【正文】 經(jīng)過 7 個月時間的錯項相關(guān)性 計算 ，得出的相關(guān)性系數(shù)為 ，為顯著相關(guān)。 N 為自變量數(shù)列的項數(shù)。樣本相關(guān)系數(shù)用 r 表示 ,總體相關(guān)系數(shù)用 ρ 表示 ,相關(guān)系數(shù)的取值范圍為 [1,1]。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。證券市場是整個國民經(jīng)濟的重要組成部分，它在宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境中 發(fā)展 ，同時又服務(wù)于國民經(jīng)濟的發(fā)展。在今年前 2 個月，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)仍處于下滑趨勢中 。綜 合來看，物價過快上漲的勢頭得到了有效遏制，同比漲幅已經(jīng)見頂。 1 月，居民消費價格指數(shù)（ CPI）累計同比上漲 %，漲幅較上年同期放緩 個百分點，比 20xx20xx 年歷史同期平均值高 個百分點，比 20xx20xx年同期均值高 個百分點，低于 20xx 年的高峰值 個百分點 、 。第二，超發(fā)的貨幣大量沖到了資產(chǎn)市場上，使得原已過高的房地產(chǎn)價格繼續(xù)飆升和居高不下，隱含著泡沫破滅引發(fā)市場崩潰的危險。不僅要研究怎樣規(guī)避銀行的風(fēng)險，而且還要努力尋求形成直接融資和間接融資合理結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)風(fēng)險均衡配置的途徑。美歐貨幣政策已經(jīng)和正在導(dǎo)致國際大宗商品價格暴漲和極度不穩(wěn)定，誰是最大受害人 ?還是中國。 坦率說，我們沒有應(yīng)對新一輪外來競爭的經(jīng)驗。這兩個危機都有著深刻的歷史背景。 國債發(fā)行量對證券市場的影響 國債是政府用來調(diào)節(jié)總體經(jīng)濟以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的手段。 擴大財政支出是擴張性財政政策的主要手段，其結(jié)果往往促使股價上揚，近年，我國實行積極的擴張性財政政策，加大了對基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)力度，使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類上市公司及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)不同程度地受益。財政指出下降會直接減少對社會產(chǎn)品與勞務(wù)的需求，稅率上升也會立即減少消費者的收入，從而導(dǎo)致消費的快速下降。另一方面，再貼現(xiàn)率的下降必定使市場利率隨之下降，股票市場價格相應(yīng)提高。貨幣政策是政府重要的宏觀經(jīng)濟政策，中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)?！? 而精品 鋼材 制造業(yè)、電子信息產(chǎn)品制造業(yè)等對上海工業(yè)增長貢獻度頗高的行業(yè)，受金融危機影響程度很深，出現(xiàn)較大幅度下降，前述兩個行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值降幅分別達 %和 %。 圖 22 近 5 年美元對人民幣匯率曲線圖 現(xiàn)在人民幣升值的負(fù)面影響：一是人民幣升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力；二是人民幣匯率升值將導(dǎo)致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資；三是給中國的外貿(mào)出口造成一定傷害；四是人民幣匯率升值會降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力；五是財政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時影響貨幣政策的穩(wěn)定。 不過值得注意的是受金融危機影響較小的成套設(shè)備制造業(yè)和生物醫(yī)藥制造業(yè)依然增長 %和 %，成為危機中的亮點。 另一個拉動經(jīng)濟建設(shè)投資的重點是公路建設(shè)， 20xx 年資金到位率比上一年下 降 25 個百分點，實際完成工程可能會比計劃下降 20%左右。 我國宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀 多年的 高增長主要依賴外貿(mào)、投資和消費三駕馬車的給力，但金融危機讓外貿(mào)縮水，支持中國經(jīng)濟增長的動力因此減弱，我國應(yīng)對外部環(huán)境危機采取的擴大內(nèi)需政策讓危機之年的中國依然高速增長，但這樣做不是沒有代價的，在中國本來就有些扭曲的經(jīng)濟環(huán)境中，積極的和寬松的貨幣政策帶來的后果就是，投資渠道擁堵，通脹壓力居高不下。 （ 3） 宏觀調(diào)控下的 GDP 減速增長 當(dāng) GDP 呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調(diào)控措施以維持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，這樣必然減緩 GDP 的增長速度。 但是，由于證券市場一般會提前對 GDP 的變動做出反映，實際上證券市場是反映預(yù)期的 GDP 變動，所以分析 GDP 的變動，必須著眼于未來，即把握它的超前性。通貨膨脹是因貨幣供應(yīng)過多造成貨幣貶值、物價上漲。具體地說，上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 5 匯率的變化對那些在原材料和銷售兩方面嚴(yán)重依賴國際市場的國家和企業(yè)的股票價格影響較大。從這一變化，足以證明利率對股市直接的影響。 利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進行證券投資。現(xiàn)值關(guān)系指出，第 t 期的股票價格 Pt 應(yīng)為： 式中 Dt+k和 Rt+k分別為基于時間 t的信息集下 t+k 的未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)因子，而根據(jù) CAPM 公式 Rt+k 是由實際利率、超額回報率和風(fēng)險因子所決定， Et 為條件期望。我們通常用股指來描述整個證券市場的情況。我國資本市場發(fā)展相對較晚，市場發(fā)育不完全，市場規(guī)模比較小，但與此同時，股票市值占 GDP 的比重一直在上升，上市公司的數(shù)量逐漸增多，股市的動蕩對居民投資的影響也越來越不能忽視，股市對于宏觀經(jīng)濟的影響也逐步得到體現(xiàn)。此外，我國證券市場更面臨著資本項目 全開放、人民幣可以自由兌換以及游戲規(guī)則逐漸國際化的壓力。 20xx 年 10 月 29 日國務(wù)院強調(diào)“把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量的合理增長”，應(yīng)該是 20xx 年國家宏觀調(diào)控的基調(diào)。s economic, the enthusiasm of the public investment in the stock market has caused a lively atmosphere in the stock market, and the Shanghai Composite Index skyrocketed. In year 20xx, it reached 6124 points, which is the highest record in history. But with the interference of the political affairs and financial policies, the stock index fell all the way in year 20xx. Once it is even below 20xx points. Large fluctuations of the stock market made people hard to believe and start to associate it with the national policies. The bubble economy, the future trend of stock index, the maintenance growing trend of stock market, as well as the relevance of the development and the macroeconomic policy has bee a hot spot of the current academic research. For the interaction between stock market and macroeconomy, people all over the world have distinct conclusion from the research. The stock market is ahead of schedule to reflect the economic changes in China and the major macroeconomic policy changes. That is to say, to some extent, China39。 關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟政策 ； GDP； 貨幣政策 ；國內(nèi)外政策；證券市場 A STUDY OF RELEVANCE OF CHINA’S MACROECONOMIC POLICY AND VOLATILITY IN STOCK MARKET ABSTRACT December 19, 1991, the Shanghai Stock Exchange established, and set up the mark of China39。比如 1992 年、1993 年的牛市以及 20xx 年、 20xx 年的局部牛市行情都是我國經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)向繁榮的背景下發(fā)生的，但是在我國經(jīng)濟開始進入衰退期的時候，我國的證券市場卻也走出了一波長達 5 年多的上漲行情 —— ，這就是 我國宏觀經(jīng)濟和股票市場走勢背道而馳的重要原因。 如若 出現(xiàn)任何侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)等問題， 本設(shè)計 愿意承擔(dān)相關(guān)法律責(zé)任。 承諾人（簽名）： 日 期： 我國宏觀經(jīng)濟政策與證券市場波動的關(guān)聯(lián)性研究 摘 要 1991 年 12 月 19 日，上海證券交易所成立 標(biāo)志著我國證券市場開始發(fā)展 。 自 20xx 年 以來，中國的證券市場波動劇烈，就股票市場而言， 21 世紀(jì)初經(jīng)歷了不平凡的十年。s securities market began to develop. As an emerging highgrowing market, it had created remarkable achievements for just 10 years. Meanwhile, Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange have set trading and clearing work coverage throughout the country. Trading techniques became a world advanced level, and gradually improved the regulatory system. A unified national securities regulatory system has been established. It has played a prominent role in promoting the reform of stateowned enterprises, promote China39。s stock market can be seen as a barometer of macroeconomic, but because of this market there are all kinds of imperfections, resulting in our market cannot be a full range reflects the macroeconomic This article will start from the macroeconomic background, in order to study the impact of changes in the Gross National Product on the stock market, and analyze the influence to the investment, consumption and foreign trade, which pose the Gross Domestic Product. Meanwhile, we will describe the factors and binations that affecting the moary policy in the stock market volatility, so as to reveal the changing patterns from the macroeconomic background. This article intends to discuss from macro to micro, from prehensive to specific, and find the interaction. It will summarize the healthy way for China’s economic development, and provide remendations for future political development. KEYWORDS: Macroeconomic policies。 當(dāng)前我國的證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展是我國經(jīng)濟體制改革所取得的極具深遠(yuǎn)意義的成就之一。在此背景下，為構(gòu)建證券市場的長期發(fā)展機制尋求導(dǎo)致證券市場非效率的深層原因，以及如何充分考慮現(xiàn)實因素來制定我們的相關(guān)政策，具有極大的學(xué)術(shù)研究價值及現(xiàn)實意義?？疾旃墒械牟▌有蕴卣骱徒?jīng)濟發(fā)展關(guān)系，對股市本身的發(fā)展和國民經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展都具有重要意義。在比較成熟的證券市場中，宏觀經(jīng)濟走勢及其變動與證券市場指數(shù)有密切關(guān)系。 根據(jù)現(xiàn)值關(guān)系，股價的波動性（條件方差）取決于期望未來現(xiàn)金流的波動性、未來貼現(xiàn)因子的波動性及兩者之間的相關(guān)性。如果允許進行信用交易，買空者的融資成 本相應(yīng)提高，投資者會減少融資和對股票的需求，股票價格下降；利率下降，投資者能以較低利率借到所需資金，增加融資和對股票的需求，股票價格上漲。 究其原因 ，利率上升公司借貸成本增加，公司因融資能力相對減弱不得不選擇 縮小生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致公司利潤下降股票價值因此下降。 若一過國際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國際收支會采取提高國內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口減少進口，股價就會下跌；反之 ，股價會上漲。在通貨膨脹之初，公司會因產(chǎn)品