【正文】 價(jià)格的提升和存貨的增值而增加利潤，從而增加可以分派的股息，并使股票價(jià)格上漲。 本章 節(jié) 將 切入 宏觀經(jīng)濟(jì)的 細(xì)節(jié)內(nèi)容 ，考察 GDP 的變化對 證券市場 的影響程度，分析 GDP 構(gòu)成中投資、消費(fèi)、外貿(mào)對 證券市場 的作用力 ，討論經(jīng)濟(jì)周期和通貨變動(dòng)的影響，并 著重分析宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)指標(biāo)對我國證券市場的深度影響 。如果調(diào)控目標(biāo)得以順利實(shí)現(xiàn)， GDP 仍以適當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L而未導(dǎo)致 GDP 的負(fù)增長或低增長，說明宏觀調(diào)控措施十分有效，經(jīng)濟(jì)矛盾逐步得以緩解，為進(jìn)一步增長創(chuàng)造了有利條件。 現(xiàn)在，再次使用積極的政策可能性基本無望，其一：首先經(jīng)濟(jì)因素考慮在于通脹壓力并不輕松，雖然部分地區(qū)菜價(jià)下降，但電荒油荒昭示著通脹壓力的進(jìn)一步擴(kuò)大，繼續(xù)采取積極政策必然將略有放緩的 CPI 高懸。不僅如此， 20xx年上半年出臺保障建設(shè)房、萬億水利投資計(jì)劃都面臨著調(diào)整。 我國宏觀經(jīng)濟(jì) 的存在問題 （ 1） 通脹居高不下 我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 10 通脹居高不下是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯漲，消費(fèi)水平下降的根本因素，這我們也已經(jīng)在上文中做出了分析，控制貨幣供應(yīng)量，收緊財(cái)政政策成為現(xiàn)階段的政策目標(biāo)，進(jìn)一步地導(dǎo)致了投資形勢的悲觀，成為一條紐帶關(guān)系將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向著合理的方向調(diào)整。當(dāng)前，試圖誘導(dǎo)人民幣大幅升值，不具備現(xiàn)實(shí)條件。 “政府已經(jīng)頒布的政策，現(xiàn)在啟動(dòng)的更多的是中間市場，最有決定性作用的還是終端市場要起來，所以說，還是要把更多的政策放在對終端市場的推動(dòng)上。無論是中央銀行采取的政策手段，還是最終的貨幣供應(yīng)量變化，都會(huì)影響股票價(jià)格， 影響主要有以下三種途徑。 公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，一方面，投資者可用于投資的資金減少，投資者可用于投資證券市場的資金減少，證券價(jià)格下降；另一方面，在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng)，可能使證券市場上的證券出現(xiàn)供過于求的狀況，也會(huì)使證券價(jià)格下降。財(cái)政支出減少，稅率下降，則會(huì)產(chǎn)生相反的效果。 通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息 稅收調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的首要功能是調(diào)節(jié)收入分配，也就是稅收的轉(zhuǎn)移功能。通過發(fā)行國債，政府可以調(diào)節(jié)國民收入初次分配格局，將部分企業(yè)和個(gè)人的收入以信用的方式集中到政府手里，以擴(kuò)大財(cái)政支出的規(guī)模。高新技術(shù)的發(fā)展和新興經(jīng)濟(jì)體的競爭，正在使發(fā)達(dá)國家的勞資矛盾重新成為難以調(diào)和的社會(huì)矛盾。在過去多年，我們在國際舞臺上扮演的主要是債務(wù)人角色，是向別人借錢和 吸引別人的投資。我們不得不忍受由此造成的輸入型、成本推動(dòng)型的通脹。 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策對流動(dòng)性過剩的控制 20xx 年是實(shí)施“十二五”規(guī)劃承上啟下的重要一年，改革仍處于攻堅(jiān)克難的關(guān)鍵時(shí)期。第三，通貨膨脹的威脅加大?？傮w而言，物價(jià)仍處于放緩的總體態(tài)勢，但物價(jià)絕對水平仍然較高，容易引發(fā)物價(jià)回升的不確定因素仍然存在，控制物價(jià)工作仍然需要高度關(guān)注。 房地產(chǎn)市場調(diào)控政策對房地產(chǎn)板塊的影響 房屋居住的基本屬性決定了房價(jià)漲幅同收入增速保持高度正相關(guān)關(guān)系，房改后至 20xx 年的 11 年，中國城鎮(zhèn)居民家庭的人均收入增加了 倍，而房價(jià)上漲了 倍，全國房價(jià)整體處于合理區(qū)間，東部沿海城市的房價(jià)漲幅快于收入增長，政府更擔(dān)心的是一線城市房價(jià)發(fā)展趨勢向二三線城市蔓延以形成全國性的房地產(chǎn)泡沫，中長期在經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定快速發(fā)展的背景下，收入的增長使房價(jià)不具備單獨(dú)的下跌的基礎(chǔ)，未來全國房價(jià)每年保持 9%左右的漲幅應(yīng)屬于可接受的合理上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 19 范圍。不過，從流動(dòng)性領(lǐng)先于行業(yè)表現(xiàn)來看，今后的樓市銷售表現(xiàn)也有望趨于筑底向上。從根本上說，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的。 M2 過高而M1 過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)； M1 過高 M2 過低，表明需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。 |r|值越大，誤差 Q 越小，變量之間的線性相關(guān)程度越高； |r|值越接近 0， Q 越大，變量之間的線性相關(guān)程度越低。 （ 2） 數(shù)據(jù)選取 消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ CPI）、股票指數(shù)（上證指數(shù)）、廣義與狹義貨幣（ M1 與M2）、新增信貸、進(jìn)出口額均選取 20xx 年 1 月至 20xx 年 12 月共 36 個(gè)月的數(shù)據(jù)。這與之前的 相去甚遠(yuǎn)。在數(shù)據(jù)處理中，將 20xx 年 8 月的股指與 20xx 年 1月的新增信貸組成一個(gè)對應(yīng)組， 20xx 年 9 月的股指與 20xx 年 2 月的新增信貸組成第二個(gè)對應(yīng)組，之后按時(shí)間順序依次類推構(gòu)成相關(guān)組。 其計(jì)算公式為： 其中 Xi 為自變量的標(biāo)志值； i=1， 2， …n； 為自變量的 平均值 ， Yi 為因變量數(shù)列的標(biāo)志值； 為因變量數(shù)列的平均值。 相關(guān)性實(shí)證檢驗(yàn) （ 1） 相關(guān)分析 相關(guān)分析 是用相關(guān)系數(shù)（ r）來表示兩個(gè)變量間相互的直線關(guān)系， 相關(guān)系數(shù)是變量之間相關(guān)程度的指標(biāo)。若 M1 增速較快，則消費(fèi)和終端市場活躍；若 M2 增速較快，則投資和中間市場活躍。 宏觀經(jīng)濟(jì)對股票指數(shù)影響的理論依據(jù) 宏觀經(jīng)濟(jì)是影響證券市場大盤走勢的最基本因素。 另從宏觀先行指標(biāo)分析， CPI 持續(xù)回落， M2 已開始觸底回升，流動(dòng)性在逐漸好轉(zhuǎn)。同時(shí)也存在諸多因素保持物價(jià)總水平穩(wěn)定：第一， 2 月翹尾因素為 %，比上月回落 個(gè)百分點(diǎn)；第二， 1 月 M1 余額同比增長 %，比上年末回落 個(gè)百分點(diǎn)，新增人民幣貸款 7381 億元，同比少增 2882 億元，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)沒有改變，外資流入趨緩也有助于緩解物價(jià)過快上漲；第三，近兩個(gè)月 PPI指數(shù)出現(xiàn)了明顯回落， PPI 與 CPI 倒掛，有利于減輕向 CPI 傳導(dǎo)的壓力；第四，據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，受節(jié)后效應(yīng)影響，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，食品帶動(dòng)力量將不斷趨弱。我們必須清醒地看到，這兩類通脹的性質(zhì)顯然不一樣。但是企業(yè)，特別是國有企業(yè)和所謂 “地方融資平臺 ”獲得了大量國家銀行貸款，使它們的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步 “杠桿化 ”。 20xx 年，我們不僅要研究怎樣讓更多中低端群體加速改善住房，可能還要研究怎樣幫助那些買了房貸了款、利率風(fēng)險(xiǎn)承 受能力不足的中低收入群體保住他們的房子 。中國是世界第一的外匯儲備國。不論是要求人民幣升值的調(diào)門持續(xù)提高，還是美國 “量化寬松 ”的貨幣政策，以及力圖從中國借更多的錢，本質(zhì)上都是向中國轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。 宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響 關(guān)聯(lián)性分析 世界經(jīng)濟(jì)增長乏力的關(guān)鍵，是發(fā)達(dá)國家在失業(yè)危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的雙重困擾下難以自拔。公司的可分配利潤增加，證券市場對投資者的吸引力增大，投資者投資于證券市場而 不是采用其他投資手段，使證券市場投資增加，從而推動(dòng)證券價(jià)格上升?；蚴峭ㄟ^增加財(cái)政盈余或降低赤字，減少財(cái)政支出，抑制經(jīng)濟(jì)增長，調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，改變企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)利潤水平和股息派發(fā)。財(cái)政政策對于刺激或者減緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有相對直接的效果。資金供應(yīng)趨緊和市場利率提高將導(dǎo)致股票市場價(jià)格下降。 中央銀行的貨幣政策對股票價(jià)格有直接的影響。 上海市統(tǒng)計(jì)局有關(guān)人士分析認(rèn)為：“主要是這兩個(gè)行業(yè)受國際金融危機(jī)的影響相對較小，同時(shí)國家頒布的增值稅轉(zhuǎn)型等政策，對成套設(shè)備業(yè)起到了助推作用。隨著人民幣快速升值，中國企業(yè)出口要素優(yōu)勢逐漸在減弱。 為確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，上海各區(qū)縣已經(jīng)集中開工建設(shè)一批重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，至今年一季度，上海將有 500 余項(xiàng)、總額超過 1000 億元的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目相繼開工建設(shè)。鐵道部也大幅調(diào)整了“十二五”期間的建設(shè)規(guī)劃，每年建成里程碑?dāng)?shù)已經(jīng)從 8000 公里下調(diào)至 5000 公里，甚至不排除鐵道部再進(jìn)行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能。 表 22 20xx20xx GDP 變化數(shù)據(jù) 季度 國內(nèi)生產(chǎn)總值 第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 絕對值(億元 ) 同比增長 絕對值(億元 ) 同比增長 絕對值(億元 ) 同比增長 絕對值(億元 ) 同比增長 20xx 年第 1季度 107995 % 6922 % 51451 % 49622 % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 20xx 年第 1季度 % % % % 20xx 年第 4季度 % % % % 20xx 年第 3季度 % % % % 20xx 年第 2季度 % % % % 資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站 我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 8 圖 21 20xx— 20xx 上證綜指月 K 線圖 資料來源：東方財(cái)富網(wǎng) 根據(jù) GDP 在 20xx 年的總體變化，我們發(fā)現(xiàn)國家依然將維穩(wěn)作為下一步國內(nèi)生產(chǎn)的重點(diǎn)，仍然與抑制通貨膨脹的思路相合，因此我們可以看到政策面的特點(diǎn)導(dǎo)致在 20xx 年初股市的緩慢下降，防止經(jīng)濟(jì)過快過熱發(fā)展不可否認(rèn)地是我國金融行業(yè)的主要目標(biāo)，因而我也可以判斷 20xx 年的 A 股市場必然不會(huì)有太大的投資潛力，我們可以持長期觀望的態(tài)度來謹(jǐn)慎投資。此 時(shí)經(jīng)濟(jì)中的矛盾會(huì)突出地表現(xiàn)出來，企業(yè)經(jīng)營將面臨困境，居民實(shí)際收人也將降低，因而失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券價(jià)格下跌。 從長期看，股價(jià)的變動(dòng)與GDP 的變化趨勢是吻合的，但不能簡單地認(rèn)為 GDP 增長，股市必將伴之上升的走勢，必須將 GDP 與經(jīng)濟(jì)形勢結(jié)合起來進(jìn)行考察。 通貨膨脹和通貨緊縮對證券市場的影響 通貨膨脹對股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場的作用。若匯率變化趨勢對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較為有利，股價(jià)會(huì)上升；反之，股價(jià)會(huì)下降。20xx 年 7 月 7 日上調(diào)至 ， 那么股市中表現(xiàn)出明顯反應(yīng)，股市從最低點(diǎn) 1664漲至 09 年的 3478 點(diǎn) ，又一路下跌至 2132 點(diǎn) 。 我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究 4 利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會(huì)流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價(jià)下降；利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股票價(jià)格上升。 這個(gè)機(jī)制我們可以通過現(xiàn)值關(guān)系 （ Presentvalue relation） 用數(shù)量的方法推導(dǎo)出。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)論文 3 第 2章 影響證券市場的主要宏觀經(jīng)濟(jì)因素及現(xiàn)狀分析 宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票市場的機(jī)理 現(xiàn)實(shí)生活中，宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市有巨大影響。 與此同時(shí)，由于宏觀上證券市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在廣泛聯(lián)系，同時(shí)證券市場中微觀實(shí)體的活動(dòng)與外部環(huán)境存在相互作用，從理論上我們可以估計(jì)，股市的波動(dòng)趨勢和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢存在一定的相關(guān)關(guān)系。擴(kuò)大保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、社保資金入市，以及商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有賴于一個(gè)投資回報(bào)穩(wěn)定且能夠持續(xù)穩(wěn)定增長的證券投資場所。國家政策基調(diào)不會(huì)變，預(yù)計(jì) 20xx 年將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策，但為確保經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，國家的結(jié)構(gòu)性放松政策將會(huì)逐步放大。s stock market has a strong volatility. According to the stock market, the earlier 21th century has experienced an extraordinary decade. With the swiftly growing of China39。 本文旨在由宏觀至微觀，從全面到具體分析，發(fā)現(xiàn)其中聯(lián)系，為中國的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展做總結(jié) ，為未來的政策發(fā)展提供建議。 宏觀經(jīng)濟(jì)與我國的證券市場反映出的是極強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。論文研究過程中 不存在 抄襲他人研究成果和偽造相關(guān)數(shù)據(jù)等行為。中國證券市場作為一個(gè)新興的高速成長的 證券市場 ,在短短十幾年的時(shí)間里取得了舉世矚目的成就。隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛，大眾投資的熱情高漲，使得股票市場氣氛活躍，上證綜指一路高歌猛進(jìn)，并且在 20xx 年達(dá)到了歷史最高的 6124 點(diǎn)，但之后隨著政治和金融政策的干擾，從 20xx 年開始滬指一路下跌，幾度下挫至20xx 點(diǎn)之下。s economic restructuring and technological progress. Macroeconomics reflected in China39。 Gross Domestic Product。尤其是我國的股票市場，在過去的十余年中為國有企業(yè)籌集了大量的資金，在促進(jìn)我國市場融資制度建立的同時(shí)充分發(fā)揮了動(dòng)員資金的功能，繼而促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。 課題研究的內(nèi)容與意義 金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的核心。因此，關(guān)于證券市場的波動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)