美國(guó)連鎖家電零售商發(fā)展歷程啟示--零售行業(yè)05年二季度投資策略報(bào)告-免費(fèi)閱讀
【正文】 由于歷史原因，大部分商業(yè)股盈利水平低、股價(jià)偏高，這拉低了整個(gè)板塊的投資價(jià)值，有鑒于此，我們選取了部分業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)良的商業(yè)股，組成 重點(diǎn)零售公司板塊 ，我們認(rèn)為目前重點(diǎn)零售公司板塊 已經(jīng)具備了整體投資價(jià)值，給予推薦評(píng)級(jí)（表 6）。 從存貨周轉(zhuǎn)情況看，蘇寧電器明顯占據(jù)上風(fēng)（表 3）。 Circuit City 之所以被 BestBuy 超越，我們認(rèn)為問(wèn)題的本質(zhì)也許并不在于 BestBuy 更強(qiáng)，而是 Circuit City 自身出現(xiàn)了問(wèn)題，正所謂“滅六國(guó)者，非秦也”。 1990 創(chuàng)建“ First North American National Bank”為了開(kāi)展 “ privatelabel credit card”業(yè)務(wù)。 圖 9 Circuit City 第三階段發(fā)展歷程 資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 1981 以“ Circuit City Superstores”名字又開(kāi)出四家“ Loading Dock” 1982 將最初兩家“ Loading Dock”更名為“ Circuit City Superstores”。 ? 20xx 收購(gòu) “ Musicland” (一家在購(gòu)物中心內(nèi)銷(xiāo)售音樂(lè)、娛樂(lè)軟件的零售商 )。 1949—— 1970，公司處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展期（圖 7）。 1973 開(kāi)出 2 家出售音響設(shè)備的店面（ 460 平米展示廳附帶 280 平米左右的倉(cāng)庫(kù)）。 12 月份則是個(gè)比較特殊的月份，受統(tǒng)計(jì)調(diào)整以及圣誕、元旦節(jié)日等因素影響，近幾年每年 12月份的零售總額均高出正常月份 500億元左右 (圖 1). 圖 1 04 年 9月 —— 05年 2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)情況 47184983 496655635301501214. 5%11. 5%15. 8%13. 9%14. 2%14. 0%420044004600480050005200540056005800 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%社會(huì)消費(fèi)品零售總額( 億元) 同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 從 04 年 9 月份開(kāi)始 ,居民消費(fèi)價(jià)格值數(shù)開(kāi)始下滑， 05 年 2 月份受春節(jié)消費(fèi)拉動(dòng)，價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)較大幅度的回升 (圖 2). 圖 2 04年 9月 —— 05年 2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 105 . 2104 . 3102 . 8102 . 4101 . 9103 . 9100101102103104105106 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 二 我國(guó)家電零售行業(yè)呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì) 以人均 GDP超過(guò) 1000美元為標(biāo)志，我國(guó)正步入以汽車(chē)和住房消費(fèi)為代表的重化工時(shí)代，這將有力推動(dòng)家電、音像器材、通訊器材等電子產(chǎn)品的消費(fèi)，事實(shí)上，從 20xx年開(kāi)始，上述產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始超越零售市場(chǎng)平均水平，呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭（圖 表 1）。 1966—— 1985，公司處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展期，公司的規(guī)模比較小，至 1985年店面數(shù)量不足 12家，并且都是一些營(yíng)業(yè)面積較小的店面（圖 5）。 1983 在明尼蘇達(dá)州 Burnsville 開(kāi)出第一家家店大賣(mài)場(chǎng)（類(lèi)似于蘇寧、國(guó)美的店面）。 20xx 收 購(gòu) “ Magnolia HiFi”（主要銷(xiāo)售高檔家電產(chǎn)品）。 圖 8 Circuit City 第二階段發(fā)展歷程 Circuit City 資本運(yùn)作主線 1965 并購(gòu)“ Carousel”（擁有 1 家超級(jí)折扣商場(chǎng)，類(lèi)似于沃爾瑪、家樂(lè)福的超級(jí)市場(chǎng)）。 圖 10 Circuit City 第四階段發(fā)展歷程 Circuit City 與 BestBuy 成敗得失淺析 BestBuy比 Circuit City晚成立近 17年，但是經(jīng)過(guò) 30余年的發(fā)展，終于在 1999年超越了 Circuit City，成為美國(guó)第一大連鎖家電零售商（圖 1 1 13）。 20xx 出售“ CarMax”950 萬(wàn)股 20xx 剝離“ CarMax” 20xx再造 222家門(mén)店 20xx 關(guān)閉 19 家虧損店面，計(jì)劃在未來(lái)新開(kāi) 60—— 70 家新店的同時(shí)，繼續(xù)再造老門(mén)店 20xx 出售 “ privatelabel credit card”業(yè)務(wù) 20xx 收購(gòu)“ MusicNow”，一家從事“數(shù)字音樂(lè)平臺(tái) ”業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。 圖 14 國(guó)美、蘇寧發(fā)展歷程回顧 資料來(lái)源：公司年報(bào)、網(wǎng)站 從財(cái) 務(wù)指標(biāo)看，國(guó)美與蘇寧的毛利率、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)率基本相當(dāng)，這表明兩公司商品的售價(jià)基本相當(dāng)，在商品價(jià)格上二者競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)。 表 5 零售板塊估值 代碼 簡(jiǎn)稱 EPS 分紅率 （ 20xx） 參考 K 相對(duì)價(jià)值 市價(jià) 基準(zhǔn)市盈率 03A 04E 05E 06E 05 年 3 月 28 日 P/E03 P/E04 000759 武漢中百 % % 002024 蘇寧電器 % 600361 華聯(lián)綜超 % 600415 小商品城 % 600631 百聯(lián)股份 % 600694 大商股份 % 600729 重慶百貨 % 600824 益民百貨 % 600825 華聯(lián)超市 % 600827 友誼股份 % 600280 南京中商 % 600327 大廈股份 % 注：股價(jià)為 05 年 3 月 28 日，樣本盈利為招商
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