【正文】 工商銀行擁有國(guó)內(nèi)并購(gòu)融資服務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn) ? 工商銀行作為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行唯一代表獨(dú)家參與銀監(jiān)會(huì)并購(gòu)貸款管理文件的起草，與監(jiān)管層溝通便利，對(duì)政策理解更為深刻。 ?與璐彩特中國(guó)再次拜訪商務(wù)部，就入圍名單征求商務(wù)部意見(jiàn)。 ?向潛在購(gòu)買者名單寄送 《 產(chǎn)能剝離說(shuō)明書(shū) 》 、 《 產(chǎn)能出售協(xié)議 》 和 《 要約文件 》 。 ?商務(wù)部要求： 璐彩特中國(guó)將其年產(chǎn)能中的 50%剝離，一次性出售給一家或多家非關(guān)聯(lián)的第三方購(gòu)買人，剝離的期間為五年。 ? 以人才儲(chǔ)備作為長(zhǎng)期發(fā)展的重中之重，擁有專業(yè)化的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì) 和全國(guó)商業(yè)銀行最大的投資銀行研究 分析機(jī)構(gòu)， 全面 保障 服務(wù)質(zhì)量 。最新主評(píng)估人名單參見(jiàn) 《 關(guān)于印發(fā) 2023年度并購(gòu)交易主評(píng)估人名單的通知 》 （工銀投行 [2023]10號(hào)） 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 并購(gòu)貸款的基本要素 ? 并購(gòu)交易基本情況 ? 貸款主體 ? 貸款期限 ? 還款安排 ? 抵押擔(dān)保情況 ? 是否調(diào)整授信 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 并購(gòu)交易和融資方案分析 ? 并購(gòu)交易方案分析 ? 交易方案：收購(gòu)比例、價(jià)格、交易結(jié)構(gòu)（交易前后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖） ? 交易進(jìn)程：簽置協(xié)議、報(bào)備、審批、公告、付款、過(guò)戶、工商變更等重要時(shí)間點(diǎn)及內(nèi)容 ? 影響交易完成的因素分析：政策變化、不能獲批、出現(xiàn)競(jìng)購(gòu)對(duì)手、資金不到位等種種影響交易完成因素 ? 核心資料：并購(gòu)協(xié)議、與并購(gòu)實(shí)施相關(guān)的文件 ? 融資方案分析 ? 資本金來(lái)源：交易總價(jià)、自籌資金及來(lái)源、并購(gòu)貸款來(lái)源、期限及條件 ? 非并購(gòu)貸款融資來(lái)源：自有 /私募、到位情況 ? 融資方案評(píng)價(jià)：是否符合相關(guān)規(guī)定（ 50%，一般不超過(guò) 5年），是否可行 ? 核心資料：并購(gòu)協(xié)議、并購(gòu)交易可行性報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)書(shū)、貸款申請(qǐng)等 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 并購(gòu)估值定價(jià)分析 ? 目標(biāo)公司外部環(huán)境分析 ? 綜合分析行業(yè)概況、法律環(huán)境（環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)安全、反壟斷等）、政策環(huán)境、市場(chǎng)狀況（市場(chǎng)需求、市場(chǎng)供給、產(chǎn)品價(jià)格）、競(jìng)爭(zhēng)狀況等做出結(jié)論性調(diào)查意見(jiàn)。 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 并購(gòu)貸款調(diào)查報(bào)告的基本結(jié)構(gòu) ? 并購(gòu)貸款的基本要素 ? ? 并購(gòu)方和出售方情況簡(jiǎn)介 ? ? 目標(biāo)企業(yè)情況 ? ? 并購(gòu)交易背景調(diào)查 ? ? 并購(gòu)交易和融資方案分析（詳析） ? ? 并購(gòu)估值定價(jià)分析（詳析） ? ? 并購(gòu)交易的主要風(fēng)險(xiǎn)（詳析） ? 還款能力分析 ? ? 評(píng)估結(jié)論 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 股權(quán)并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告的基本結(jié)構(gòu) ? 并購(gòu)交易基本情況 ? ? 并購(gòu)方和出售方情況簡(jiǎn)介 ? ? 目標(biāo)企業(yè)情況 ? ? 并購(gòu)交易背景調(diào)查 ? ? 并購(gòu)交易和融資方案分析（詳析） ? ? 并購(gòu)估值定價(jià)分析（詳析） ? ? 并購(gòu)交易的主要風(fēng)險(xiǎn)（詳析） ? ? 調(diào)查結(jié)論 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 ? ? 報(bào)告目的不同 揭示及評(píng)估并購(gòu)交易可行性和風(fēng)險(xiǎn)狀況，及我行參與并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度 ? ? 報(bào)告用途不同 用于通過(guò)受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)方式合并或控制目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)貸款 ? ? 調(diào)查范圍不同 交易各方（包括并購(gòu)方、出售方、目標(biāo)公司，如果并購(gòu)方與借款方為非同一主體的還應(yīng)包括借款方）與并購(gòu)交易有關(guān)的信息資料 ? ? 分析重點(diǎn)不同 不僅關(guān)注財(cái)務(wù)角度，更關(guān)注并購(gòu)實(shí)施后企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)，關(guān)注并購(gòu)戰(zhàn)略與整合計(jì)劃、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況、法律與合規(guī)性等影響股權(quán)并購(gòu)交易的主要因素 通俗理解：調(diào)查報(bào)告要詳細(xì)考察還款能力，抵押擔(dān)保情況， RAROC測(cè)算等。 ? 存在一票否決權(quán)的股東結(jié)構(gòu)，即使收購(gòu)大股東的股權(quán)，控制權(quán)也存在瑕疵。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后 ,南方香江持有 5095萬(wàn)股 ,占本公司總股本的 %,成為第一大股東；山工集團(tuán)持有 1500萬(wàn)股 ,占本公司總股本的 %,成為第二大股東。收購(gòu)分為股權(quán)收購(gòu)及資產(chǎn)收購(gòu)，股權(quán)收購(gòu)又分為非控股收購(gòu)、控股收購(gòu)及全面收購(gòu)。 ? 第十九條 并購(gòu)貸款期限一般不超過(guò) 5年。 ?單一的貸款融資方式可能給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)收購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)的相對(duì)規(guī)模、行業(yè)前景展望等，搭配使用債權(quán)類和股權(quán)類融資。 ?分析收購(gòu)動(dòng)因，確定收購(gòu)策略 ?組建有效的收購(gòu)團(tuán)隊(duì) ?制定收購(gòu)準(zhǔn)則 ?規(guī)范搜索過(guò)程，選擇搜索標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司 ?初步盡職調(diào)查 ?商務(wù)談判 ?企業(yè)估價(jià) ?決定并簽署收購(gòu)意向協(xié)議 ?詳細(xì)盡職調(diào)查 ?簽署收購(gòu)協(xié)議，交割 銀行可提供的服務(wù) （買方顧問(wèn)） 協(xié)助制定收購(gòu)條件和標(biāo)準(zhǔn) 設(shè)計(jì)并購(gòu)策略 洽詢與調(diào)查目標(biāo)企業(yè) 初步確定目標(biāo)企業(yè) 確定目標(biāo)企業(yè) 協(xié)助篩選會(huì)計(jì)師、律師等 協(xié)助設(shè)計(jì)談判策略 協(xié)助完成交易所需文件 協(xié)助完成股東、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式審批 簽約 協(xié)助履行其它合約義務(wù) 協(xié)助接管目標(biāo)企業(yè) 搜索與篩選目標(biāo)企業(yè) 設(shè)計(jì)并購(gòu)方式和交易結(jié)構(gòu) 確定合適的價(jià)值區(qū)間 分析評(píng)估目標(biāo)企業(yè) 收購(gòu)可行性分析 協(xié)助對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合 并購(gòu)融資 化工企業(yè)并購(gòu)顧問(wèn)項(xiàng)目（內(nèi)蒙古分行） ? 客戶需求： 自然人劉某擬收購(gòu)內(nèi)蒙古一化工企業(yè)，對(duì)被收購(gòu)方缺乏深入了解，特別是對(duì)企業(yè)債權(quán)債務(wù)糾紛情況不清楚，同時(shí)不了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)供需情況。 ? 區(qū)域特點(diǎn)：亞太地區(qū)（ %）、美洲（ %）和歐洲（ %）為赴中國(guó)收購(gòu)最為活躍的區(qū)域，交易規(guī)模占總規(guī)模的 %， ? 國(guó)家和地區(qū)分布特點(diǎn)：海外企業(yè)赴中國(guó)并購(gòu)的已宣布交易中，最為活躍的國(guó)家和地區(qū)為香港（ %）、美國(guó)（ %）、新加坡（ %）、荷蘭（ %）等。因此，主要集中于礦業(yè)和油氣領(lǐng)域的第一輪海外并購(gòu)熱潮，現(xiàn)已逐漸讓位于農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、金融服務(wù)以及汽車領(lǐng)域內(nèi)為主要目標(biāo)的新一輪并購(gòu)熱潮，吉利近期以 18億美元收購(gòu)沃爾沃就是這一趨勢(shì)的最佳例證。上市公司之間的并購(gòu)越來(lái)越成為國(guó)內(nèi)企業(yè)間并購(gòu)交易的主要組成部分。 中國(guó)企業(yè)間并購(gòu)和中國(guó)企業(yè)赴海外并購(gòu)兩大塊業(yè)務(wù)是市場(chǎng)主體，合計(jì)為，占整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)的的% 國(guó)內(nèi)并購(gòu)海外并購(gòu)?fù)赓Y并購(gòu) 2023年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)宣布的并購(gòu)交易共計(jì) 3869筆，總額 $。商業(yè)銀行重組并購(gòu)業(yè)務(wù)介紹 二〇一一年五月 目錄 ? 第一章 重組并購(gòu)概述 ? 第二章 商業(yè)銀行重組并購(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)容 ? 第三章 并購(gòu)貸款解讀及業(yè)務(wù)流程 ? 第四章 跨境并購(gòu)業(yè)務(wù) ? 第五章 工商銀行并購(gòu)業(yè)務(wù) 并購(gòu)的基本概念 ? 兼并與收購(gòu)（ MA）。 中國(guó)企業(yè)間并購(gòu)和中國(guó)企業(yè)赴海外并購(gòu)兩大塊業(yè)務(wù)是市場(chǎng)主體，合計(jì)為 億美金，占整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)的的 % 國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)特點(diǎn) ?中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)間并購(gòu)總金額為 ： ? 行業(yè)特點(diǎn)：前五大并購(gòu)熱點(diǎn)行業(yè)分別為地產(chǎn)（ %）、金融（ %）、交通汽車及裝備制造 （ %）、礦業(yè)（ %）和高科技（ %），合計(jì)占市場(chǎng)已宣布交易總額的 %。 單位：億美元 數(shù)據(jù)來(lái)源：湯姆森路透 海外并購(gòu)市場(chǎng)特點(diǎn) ?中國(guó)公司收購(gòu)境外公司的交易共 323筆，總金額為 。 ? 由于近期并購(gòu)融資條件更加趨于嚴(yán)峻，收購(gòu)海外企業(yè)仍然存在諸多問(wèn)題。 國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的實(shí)踐 并購(gòu) 實(shí)踐 央企整合、央企整合地方國(guó)企 產(chǎn)業(yè)整合 國(guó)企改制 企業(yè)注資 上市公司并購(gòu)、借殼上市 集團(tuán)整體上市 紅籌上市的返程收購(gòu) 民營(yíng)企業(yè)并購(gòu) 外資并購(gòu) 中資企業(yè)海外并購(gòu) 股權(quán)投資基金（ PE）并購(gòu) 并購(gòu)的意義和價(jià)值 ? 我國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景 ?2023年是我國(guó)“十二五”計(jì)劃的開(kāi)局之年，也是貫徹科學(xué)發(fā)展觀，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的起步之年。 ? 主要問(wèn)題： 目標(biāo)企業(yè)在轉(zhuǎn)制過(guò)程中，因清理債權(quán)、債務(wù)關(guān)系與多家客戶發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛并引起訴訟。 商業(yè)銀行并購(gòu)融資產(chǎn)品 ? 并購(gòu)融資安排： – 并購(gòu)貸款，銀團(tuán)貸款，內(nèi)保外貸，境外分（子）行融資等 – 產(chǎn)業(yè)基金、 PE基金、信托融資、上市、發(fā)債等 并購(gòu)所需資金 融資資金 自有資金 銀行貸款 債券融資 股權(quán)融資 并購(gòu)貸款 內(nèi)保外貸 境外直接貸款 私募債券 境外債券 IPO 戰(zhàn)略投資者 夾層融資 目錄 ? 第一章 重組并購(gòu)概述 ? 第二章 商業(yè)銀行重組并購(gòu)業(yè)務(wù)內(nèi)容 ? 第三章 并購(gòu)貸款解讀及業(yè)務(wù)流程 ? 第四章 跨境并購(gòu)業(yè)務(wù) ? 第五章 工商銀行并購(gòu)業(yè)務(wù) “并購(gòu)貸款”早期實(shí)踐 ? 1996年頒布的 《 貸款通則 》 第二十條第三款規(guī)定 “ 不得用貸款從事股本權(quán)益性投資 ， 國(guó)家另有規(guī)定除外 。 ? 第二十五條 商業(yè)銀行應(yīng)要求借款人提供充足的能夠覆蓋并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保，包括但不限于資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押、第三方保證，以及符合法律規(guī)定的其他形式的擔(dān)保。 ? 按照并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系分類，并購(gòu)分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)及混合并購(gòu)。 ? 第二步：南方香江集團(tuán)全面要約收購(gòu)，最終持股比例達(dá)到 %（ 2023年 2月 24日） – 深圳市南方香江集團(tuán)有限公司于 2023年 2月 18日召開(kāi)股東會(huì)通過(guò)決議：同意深圳市南方香江集團(tuán)有限公司以要約收購(gòu)的方式 ,繼續(xù)增持山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司的股份 ,預(yù)計(jì)要約收購(gòu)?fù)瓿珊?,南方香江的持股比例將超過(guò)該公司總股本的 30%,因此 ,深圳市南方香江集團(tuán)有限公司將按照 《 證券法 》 和 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》 的有關(guān)規(guī)定 ,向山東臨沂工程機(jī)械股份有限公司除深圳市南方香江集團(tuán)有限公司外的所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。 ? 比如：一家公司收購(gòu)上述企業(yè)的 85%的股權(quán)，銀行提供了 5年期的 50%的貸款 ? 貸款償還來(lái)源： 30%來(lái)自收購(gòu)方自己的資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流、 30%來(lái)自目標(biāo)公司 85%股權(quán)的 5年分紅、 30%來(lái)自第五年出售 10%的股權(quán) ? 但是，由于存在一票否決權(quán)，未來(lái) 5年的分紅存在風(fēng)險(xiǎn)、第五年出售 10%的股權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn) 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 應(yīng)否可以貸款給非控制股權(quán)收購(gòu)交易 非控制型并購(gòu)融資需要考慮的因素： ? 是否單一大股東 ? 貸款占股值是否合理 (一般為 50%以下 ) ? 過(guò)往派息率是否穩(wěn)定 – (派息乃償還貸款之重要來(lái)源 ) ? 行業(yè)前景增長(zhǎng)速度和公司未來(lái)現(xiàn)金流穩(wěn)定性 (行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、固定資產(chǎn)投資需求、營(yíng)運(yùn)資金需求 ) ? 收購(gòu)方是否對(duì)公司重要決策有否決權(quán) (如重大收購(gòu)?fù)顿Y、重大借貸、派息率等 ) ? 在壞賬情況下，借款人在法律上是否容易執(zhí)行股權(quán)回收 ? 股權(quán)買賣流動(dòng)自由性 (股權(quán)買賣乃償還貸款之重要來(lái)源 ) 但是 ,《指引》不允許給非控制型并購(gòu)提供融資支持 !! 《 商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引 》 介紹 案例：某上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓 控制權(quán)、交易結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制 普通員工 5家民企 公司 1 14人 12人拖 110人 信托公司 公司二 **集團(tuán) , 45% 管理層 骨干層 %， % 43% 64% 36% 普通員工 46人拖 2200人 , 17400萬(wàn) **股份 % 外資戰(zhàn)略投資者 17400萬(wàn) ,% 12% 國(guó)資局 并購(gòu)動(dòng)機(jī) ? 并購(gòu)動(dòng)機(jī) ? 惡意收購(gòu)與善意收購(gòu) – 善意收購(gòu)是指被收購(gòu)雙方高層通過(guò)協(xié)商來(lái)決定收購(gòu)的具體安排，如收購(gòu)方式、收購(gòu)價(jià)格、人事安排、資產(chǎn)處置等。 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 兩個(gè) 報(bào)告的區(qū)別 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 ? 制度文件： 《 關(guān)于印發(fā) 股權(quán)并購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作管理暫行辦法 和 2023年度第一批并購(gòu)交易主評(píng)估人及分析員名單的通知 》 工銀投行 [2023]41號(hào)。 ? 核心資料：行業(yè)相關(guān)文件、數(shù)據(jù)、報(bào)告等 ? 目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ? 經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)，盈利預(yù)測(cè)（模擬合并前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)） ? 核心資料：財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告、經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、敏感性分析 ? 目標(biāo)公司股權(quán)估值 ? 評(píng)估報(bào)告資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)；采用評(píng)估報(bào)告之外的估值方法作獨(dú)立印證（可比的上市公司價(jià)格、產(chǎn)權(quán)交易所類似交易價(jià)格等）；是否有估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn) ? 核心資料：企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、股權(quán)估值報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告等 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 并購(gòu)交易的主要風(fēng)險(xiǎn) ? 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)業(yè)相關(guān)度 ? ? 整合風(fēng)險(xiǎn)：組織 /資產(chǎn) /業(yè)務(wù) /人員整合難度 ? ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)周期性、企業(yè)成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)環(huán)境的適應(yīng)性 ? ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：投資收益來(lái)源、投資回收期、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ? ? 法律與合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)：交易過(guò)程及手續(xù)合法性、各方主體資格合法性、出售方對(duì)目標(biāo)公司所有權(quán)的合法性、并購(gòu)方資金來(lái)源 /貸款擔(dān)保架構(gòu) /對(duì)還款現(xiàn)金流控制合法性、未決訴訟、或有負(fù)債、行政處罰、環(huán)保責(zé)任等 并購(gòu)貸款盡職調(diào)查 還款能力分析 相關(guān)因素： ? 并購(gòu)交易