第11章企業(yè)價值評估-免費(fèi)閱讀
【正文】 本案例運(yùn)用的歷史財務(wù)信息主要包括 2023 年至 2023 年的財務(wù)報告，其次，通過對公司所處行業(yè)以及公司本身的狀況的分析， 修正歷史數(shù)據(jù)， 以盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測出企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流量。 （ ％ 6％） = ? 乙企業(yè)股票價值 =目標(biāo)企業(yè)本期每股凈利 可比企業(yè)本期市盈率 ? =1 =（元 /股） ? 乙企業(yè)股票價值 =目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股凈利 可比企業(yè)預(yù)期市盈率 ? = =（元 /股） ? 通過這個例子可知：如果目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期每股凈利變動與可比企業(yè)相同，則根據(jù)本期市盈率和預(yù)期市盈率進(jìn)行估價的結(jié)果相同 四、市盈率模型的適用性 ? 市盈率模型的優(yōu)點(diǎn)： ? 計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單 ? 市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系 ? 市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性 ? 市盈率模型的局限性： ? 如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義 ? 市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。同類企業(yè)有類似的市盈率，所以目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算 三、市盈率模型運(yùn)用舉例 ? 例，甲企業(yè)今年的每股凈利是 ，分配股利 /股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是 6％， β值為 。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利潤也是收入減去成本后的差額，但是經(jīng)濟(jì)收入不同于會計收入，經(jīng)濟(jì)成本不同于會計成本，因此經(jīng)濟(jì)利潤也不同于會計利潤 ? 經(jīng)濟(jì)收入是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費(fèi)。萬科的協(xié)議收購價格為 4000萬元。假設(shè)你預(yù)測公司在 2023年的銷售收入增長 9%，但是以后每年的銷售收入增長率將逐年遞減 1%，直到 2023年及以后，達(dá)到所在行業(yè) 4%的長期增長率。好的分析來源于好的理解，好的理解建立在正確的概念框架基礎(chǔ)之上。評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀和科學(xué)的。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值 ? 企業(yè)整體價值可以分為實(shí)體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別 （一）企業(yè)的整體價值 ? 整體不是各部分的簡單相加 ? 整體價值來源于要素的結(jié)合方式 ? 部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值 ? 整體價值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來 （二）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值 ? 經(jīng)濟(jì)價值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價值觀念。這一假設(shè)決定了企業(yè)接受新項(xiàng)目時將要承擔(dān)的債務(wù)額，它同時也表明，企業(yè)股權(quán)和債務(wù)的風(fēng)險，以及加權(quán)平均資本不會隨著債務(wù)水平的變動而變動 ? 公司所得稅是唯一要考慮的市場摩擦。股權(quán)自由現(xiàn)金流法在具體運(yùn)用中與WACC法有所不同，但對于項(xiàng)目或企業(yè)的估值結(jié)果卻是一致的。它的出現(xiàn)，結(jié)束了投資決策用現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值評價，而業(yè)績考核用權(quán)責(zé)發(fā)生制的利潤評價，決策與業(yè)績考核的標(biāo)準(zhǔn)分離，甚至是沖突、混亂的局面 第四節(jié) 相對價值法 一、基本程序 ? 尋找一個影響企業(yè)價值的關(guān)鍵變量（如凈利）
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