chap2利率風(fēng)險(xiǎn)管理(2)-免費(fèi)閱讀
【正文】 有效期限（ Duration） 1( 1 ) tm tMtCiDtV?????? 零息債券的有效期限等于到期期限 ? 統(tǒng)一公債的有效期限： 1+1/R 有效期限的特點(diǎn) ? 固定收入的資產(chǎn)或負(fù)債的有效期限隨著到期期限的增加而增加，但增加的速度是遞減的； ? 有效期限隨收益率的提高而減少； ? 證券的息票利率或所承諾支付的利息越高，有效期限越短。 銀行如何選擇融資戰(zhàn)略：應(yīng)該發(fā)行什么期限的存單來為貸款融資并達(dá)到最優(yōu)利率風(fēng)險(xiǎn)水平？ 假如在第二個(gè) 6個(gè)月， 6個(gè)月的存款單利率跌到 4% 當(dāng)選定 6個(gè)月期限的存款單后，凈收入如何變化？ 例 1 一個(gè)簡(jiǎn)化的銀行舉例（續(xù)） 貸款收益的劃分： 假設(shè)不存在借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)： （ 1）鎖定的利差收入 （ 2）銀行權(quán)益的浮動(dòng)利率收益 （ 3）恰好彌補(bǔ)存款單成本的收益 在借款人存在違約概率的情況下，上述三項(xiàng)又將如何？ 1. 1000美元投資于利率每半年重新設(shè)定的浮動(dòng)利率貸款，假設(shè)貸款到期日是 3年 2. 用 800美元存單為 800美元貸款融資，并且通過發(fā)行 200美元股票獲得的權(quán)益資金，這部分資金投資于隔夜拆借 3. 同 2，股票發(fā)行的權(quán)益資金投資于長(zhǎng)期證券，比如 5年期以上的債券 例 1一個(gè)簡(jiǎn)化的銀行舉例 ——再定價(jià)缺口分析 例 1一個(gè)簡(jiǎn)化的銀行舉例 ——再定價(jià)缺口分析 進(jìn)一步改進(jìn)：多期模擬 重要假設(shè)： 1. 保持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表不變，模擬利率的 N種具體變動(dòng)所產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)值和凈收入 2. 模擬現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表保持不變，利率保持在現(xiàn)有水平 3. 在預(yù)測(cè)期加入新的資產(chǎn)和負(fù)債，通過多重變動(dòng)移動(dòng)收益曲線； — 如何模擬存貸款的季節(jié)性變動(dòng)？ — 貸款或息票償付獲得的現(xiàn)金流如何再投資？ — 上述決策是獨(dú)立于利率水平還是應(yīng)當(dāng)作為利率的函數(shù)？ — 新資產(chǎn)和負(fù)債的到期日的結(jié)構(gòu)和期權(quán)特征？ — 新業(yè)務(wù)該如何模擬？ 4. 在預(yù)測(cè)期隨機(jī)移動(dòng)利率，動(dòng)態(tài)模擬利率改變時(shí)哪種資產(chǎn)和負(fù)債將加入進(jìn)來 — 利率對(duì)于公開市場(chǎng)利率變動(dòng)的滯后該如何模擬？ 期限模型 例 2 假設(shè)金融機(jī)構(gòu)持有一張 1年期債券，面值為 100，到期支付。 利率敏感度（ rate sensitivity) 指大約按照當(dāng)期的市場(chǎng)利率對(duì)某段時(shí)間內(nèi)（或某組期限內(nèi)）的資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行重新定價(jià)。 1. 利率期限結(jié)構(gòu) ? 市場(chǎng)分割理論 投資者有著各自特有的期限偏好，因此不同到期期限的證券之間不是完全的替代品，投資者意愿的持有期是由其擁有的資產(chǎn)和負(fù)債的性質(zhì)決定的。 缺陷：遠(yuǎn)期利率并非能對(duì)未來利率進(jìn)行最佳預(yù)測(cè)（未來利率以及貨幣政策的不確定性，導(dǎo)致持有長(zhǎng)期證券是有風(fēng)險(xiǎn)的）。(債券價(jià)格與收益成反比） An increase in a bond’s yield to maturity results in a smaller price change than a decrease in yield of equal magnitude. （債券的到期收益率升高會(huì)導(dǎo)致其價(jià)格變化幅度小于等規(guī)模的收益下降） 2023/3/19 17 Interest Rate Sensitivity Prices of longterm bonds tend to be more sensitive to interest rate changes than prices of shortterm bonds. （長(zhǎng)期債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感性比短期債券更高） The sensitivity of bond prices to changes in yields increases at a decreasing rate as maturity increases. In other words, interest rate risk is less than proportional to bond maturity.（當(dāng)?shù)狡跁r(shí)間增加時(shí)，債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感性以下降的比率增加，即：利率風(fēng)險(xiǎn)與債券到期時(shí)間不對(duì)稱） 2023/3/19 18 Interest Rate Sensitivity ? Interest rate risk is inversely related to the bond’s coupon rate. Prices of lowcoupon bonds are more sensitive to changes in interest rates than prices of
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