【正文】 :18:2304:18:23March 16, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 上午 4時(shí) 18分 :18March 16, 2023 ? 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 上午 4時(shí) 18分 23秒 上午 4時(shí) 18分 04:18: ? 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 04:18:2304:18:2304:183/16/2023 4:18:23 AM ? 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。各級(jí)財(cái)政在央行賬戶上 預(yù)算收入 與 支出的余額 。非洲攻略：搭建“ 基建換資源 ”平臺(tái) 1.“馬歇爾”人民幣 ? 資源豐富的非洲成了中國(guó)未來重要的開發(fā)和合作伙伴。 151 152 153 SWIFT顯示， ～ ， ? 人民幣總交易量已增長(zhǎng) 113%，超越 瑞朗、韓元、盧布 ，成為全球 第 8大交易最活躍貨幣 。 貨幣所依托的對(duì)象要能對(duì)沖持幣風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)積累的資本逼迫西方將資本投入到房地產(chǎn)、金融產(chǎn)品和衍生品中，推動(dòng)了美國(guó)資產(chǎn)泡沫的堆積，直到最后崩潰 。 122 次貸危機(jī)爆發(fā)前的 2023年底，占全球 GDP 9%的 高能貨幣 支撐起了： I. 占全球 GDP 122%的 廣義貨幣 ， II. 游離于監(jiān)管之外占全球 GDP 138%的 證券化債務(wù) ， III. 名義合約價(jià)值是全球 GDP近 10倍 的天文量級(jí)的 衍生產(chǎn)品 ！ 此時(shí)，危機(jī)的基本元素都已經(jīng)具備： ? 過剩的資本，松弛的監(jiān)管，爆炸性的產(chǎn)品、貪婪的機(jī)構(gòu)。 于是乎，美國(guó)在紙本位時(shí)代的國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)只做 2 件事情： 1. 通過逆差對(duì)外支付美元，即：向國(guó)際市場(chǎng)注入流動(dòng)性； 2. 通過財(cái)政赤字衍生債務(wù)，再讓部分流動(dòng)性回流來彌補(bǔ)。 113 （二） “法人銀行”導(dǎo)向的核心內(nèi)容 1. 允許外國(guó)銀行 自行選擇 設(shè)立“法人銀行”或者“外國(guó)銀行分行”。 ? 自入世之日起 ，外資機(jī)構(gòu)即可獲得在中國(guó)從事有關(guān)存貸款、金融租賃、所有支付及匯劃、擔(dān)保及承兌、公司并購(gòu)、證券投資的 咨詢、中介和其它附屬服務(wù)。 （三）子銀行。但是，并沒有從建立保證制度上加以落實(shí)。 101 （三） 1999—2023年的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，貨幣局制度的放棄 ? 由于擔(dān)心比索貶值，大量資金外流。 2. 這些國(guó)家建立貨幣局制度的目的，在于 壓制本國(guó)的通脹 總的說來，在大多數(shù)國(guó)家，實(shí)行貨幣局制度的弊端＞利益： ? 貨幣局制度可能可以 壓制本國(guó)的通脹 ，但要冒本國(guó) 經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退 的風(fēng)險(xiǎn)。 94 （ 四）與政府的關(guān)系 ? 在貨幣局體系下，政府只能向公眾融資，不能利用通貨膨脹的方法融資。 92 （ 二）貨幣政策 ? 典型的貨幣局只能被動(dòng)地讓基礎(chǔ)貨幣與儲(chǔ)備貨幣保持一致。 （ 二）貨幣局制度種類 1. 純粹的貨幣局制度。 即，政府每年 名義鑄幣稅 = 每年基礎(chǔ)貨幣存量的變化。 3. 財(cái)政政策手段也受到制肘。 3. 有利于香港政府保持穩(wěn)健的財(cái)政。 74 （ 3）金管局干預(yù)機(jī)制 強(qiáng)方兌換保證 ：若 港元升至 ，金管局便要干預(yù)： ? 金管局將按聯(lián)系匯率 賣出港元 買入美元，防止港元升值， 以維持港元匯率。 超額發(fā)行稅由發(fā)行人 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行 負(fù)擔(dān)。 2）證券準(zhǔn)備發(fā)行制。 ? 有利于貨幣發(fā)行具有適應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要的 彈性 ，也能大體保障貨幣的 經(jīng)濟(jì)發(fā)行 。 55 （二）貨幣發(fā)行的原則（ 3點(diǎn)） 1. 壟斷發(fā)行原則：貨幣發(fā)行權(quán)高度集中于中央銀行； 2. 信用保證原則：通過建立貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度，對(duì)貨幣發(fā)行 起到 制約作用 ； 3. 彈性原則：貨幣發(fā)行要保持適度的彈性，以 適應(yīng)經(jīng)濟(jì)狀況 變化 的需要。 4. 繼續(xù)侵蝕中國(guó)外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力價(jià)值。 ? 伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善，確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇的軌道上。 ? “超級(jí)委員會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)人 ，民主與共和兩黨代表未能在規(guī)定期限內(nèi)就削減赤字問題達(dá)成協(xié)議。 3. 輔以超長(zhǎng)期的低利率承諾。 ? 通過這一操作，使得短期利率上升，長(zhǎng)期利率下降，相當(dāng)于對(duì) 收益率曲線 進(jìn)行了一次 “扭曲” （使之更平坦）。 2. 到 2023年 3月 QE1結(jié)束時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ) 共購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)＄ 萬。 15 中國(guó) M2存量與名義 GDP比值確實(shí)偏高 16 二、理解 M2與 GDP比值的的關(guān)鍵：一國(guó)的 金融結(jié)構(gòu) （一）我國(guó)比值偏高的原因：間接融資為主，投資品種單一。 ? 中國(guó)人民銀行從 1994年起編制中國(guó)貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表，并定期向社會(huì)公布。 5 中國(guó)貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表 報(bào)表項(xiàng)目 Items 億元 國(guó)外資產(chǎn) Foreign Assets 外匯 Foreign Exchange 貨幣黃金 Moary Gold 其他國(guó)外資產(chǎn) Other Foreign Assets 對(duì)政府債權(quán) Claims on Government 其中：中央政府 Of which: Central Government 對(duì)其他存款性公司債權(quán) Claims on Other Depository Corporations 對(duì)其他金融性公司債權(quán) Claims on Other Financial Corporations 對(duì)非金融性公司債權(quán) Claims on Nonfinancial Corporations 其他資產(chǎn) Other Assets 總資產(chǎn) Total Assets 6 儲(chǔ)備貨幣 Reserve Money 貨幣發(fā)行 Currency Issue 金融性公司存款 Deposits of Financial Corporations 其他存款性公司 Other Depository Corporations 其他金融性公司 Other Financial Corporations 不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款 發(fā)行債券 Bond Issue 國(guó)外負(fù)債 Foreign Liabilities 政府存款 Deposits of Government 自有資金 Own Capital 其他負(fù)債 Other Liabilities 總負(fù)債 Total Liabilities 7 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表 （ 1998年 ） 8 美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表 （教材） 9 10 專題： 中美央行資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)比分析 一、負(fù)債方 （一）美聯(lián)儲(chǔ) 1952～ 2023的 57年負(fù)債結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù) 第一，“支票存款與現(xiàn)金”占總負(fù)債比重最高 ， 90%； 第二，“存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金”：在 2023年前占總負(fù)債比重 2% 左右。 17 18 （二）結(jié)論 1. 由于中美兩國(guó)金融結(jié)構(gòu)不同，把兩國(guó)的 M2/GDP進(jìn)行比較的意義不大。 3. QE1的操作對(duì)象較為廣泛，在最終 ， ? 抵押貸款支持證券 ，占 72%。 ? 扭曲操作的目的是 壓低較長(zhǎng)期利率 ，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資， 降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 。 34 35 二、 QE3主要目標(biāo) （ 一 ） QE3主要目標(biāo)：解決銀行放貸審慎性問題 具體而言，推出 QE3，通過購(gòu)買 MBS達(dá)到： 1. 降低住房抵押貸款利率，刺激房地產(chǎn)市場(chǎng) ，由此來促進(jìn)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； 2. 通過提供流動(dòng)性，提高資產(chǎn)價(jià)格， 提高居民財(cái)富并由此促進(jìn)消費(fèi)從而促進(jìn)就業(yè)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； 3. 通過美元貶值，促進(jìn)出口 來影響就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 39 關(guān)于“美債危機(jī)” 40 一、事件回放 ? 2023年 8月 6日，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從 AAA下調(diào)至 AA+。 48 三、 QE3的影響 （一）有限地助力美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無法估量的全球危機(jī)后患 1. 降低美國(guó)“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)沖擊，有限推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇。 5. 加劇整個(gè)國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性。 56 （三）貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備制度 ? 概念：中央銀行一般都以某種或某幾種形式的資產(chǎn)，作為其發(fā)行貨幣的準(zhǔn)備，從而使 紙幣的發(fā)行量 與 某種或某幾種資產(chǎn)的數(shù)量 之間建立起 聯(lián)系和制約 的制度。 ? 但與現(xiàn)金準(zhǔn)備相比較，在 控制上難度要大一些 。 ? 指貨幣發(fā)行以政府公債、短期國(guó)庫(kù)券、短期商業(yè)票據(jù)等高等級(jí)信用工具作為發(fā)行準(zhǔn)備。 ? 征收超額發(fā)行稅的制度，是保障貨幣流通穩(wěn)定正常的基本制度。 弱方兌換保證 ：若 港元降至 ，金管局便要干預(yù)： 金管局將按聯(lián)系匯率 賣出美元 買入港元，防止港元貶值。 78 （三）聯(lián)系匯率制度的缺點(diǎn) 1. 缺乏彈性。 4. 導(dǎo)致港元對(duì)其他貨幣幣值 偏高 或 偏低 ，影響香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 II. 鋳幣稅是如何獲得的？（ 分析中央銀行的發(fā)行收入 ） PH?實(shí)際鋳幣稅＝87 美國(guó)鑄幣稅問題 對(duì)于 美國(guó) 來說， 鑄幣稅 一直主要來源于 美元在國(guó)外的使用 。 ?當(dāng)?shù)刎泿虐l(fā)行要有當(dāng)?shù)毓俜匠钟械膬?chǔ)備貨幣 100％的支持； 2. 有彈性的貨幣局制度。 因此，貨幣局不能自主選擇貨幣政策目標(biāo)。 ? 中央銀行則可以憑借信用發(fā)行貨幣。 98 案例 ： 阿根廷的貨幣局制度實(shí)踐 一、采用貨幣局制度的背景與效果 ? 阿根廷在 20世紀(jì) 70～ 80年代遭受了嚴(yán)重的通貨膨脹。 ? 經(jīng)濟(jì)衰退和外匯儲(chǔ)備的急劇減少，使阿根廷政府無力償還其 1 320億比索 的債務(wù)（其中一半被外國(guó)投資者持有）， 阿根廷作為一個(gè)國(guó)家實(shí)際上已經(jīng)破產(chǎn) 。主要根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)推算， 1： 8。是在東道國(guó)登記注冊(cè)而成立的公司性質(zhì)的銀行機(jī)構(gòu)，在法律上是一個(gè)完