大變革下的中國金融行業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值系列報(bào)告-免費(fèi)閱讀
【正文】 申萬研究 展方向： 證 券和保 險(xiǎn) 行 業(yè) 迎來大 發(fā) 展機(jī)會(huì)美國證券行業(yè)收入 /股票市值從 1975年之后開始增長(zhǎng) 2023年高盛業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)n 自 1975年傭金自由化之后，隨著行業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新型買方業(yè)務(wù)的發(fā)展，美國證券行業(yè)的業(yè)務(wù)開展能力不斷加強(qiáng)，證券行業(yè)收入與美國股票總市值的比重不斷增加，最高時(shí)達(dá)到 3%，之后穩(wěn)定在 2%左右。預(yù)計(jì)至 2023年，保費(fèi)收入將達(dá) 2萬億， 20232023年保費(fèi)增速復(fù)合增長(zhǎng)率 %，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)將達(dá) 。單位：億人民幣 安信信托 中融信托 中信信托 平安信托 行業(yè)信托資產(chǎn)合計(jì) 254 1,742 4,000 1,962 48,114凈資產(chǎn) 6 33 63 219 1,633信托資產(chǎn) /凈資產(chǎn) 45 52 64 9 29信托報(bào)酬率 % % %安信、中融、中信杠桿均高于行業(yè)平均我國信托業(yè)歷次清理整頓概況申萬研究 24主要內(nèi)容1. 背景：金融變革是國家戰(zhàn)略；2. 國際經(jīng)驗(yàn)：金融發(fā)展帶來非銀行金融的崛起；3. 本源：金融機(jī)構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介，盈利的核心因素是利差 杠桿4. 現(xiàn)狀和方向：從銀行獨(dú)大到證券、保險(xiǎn)行業(yè)的快速崛起。n 由于大券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，因此收入雖市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小，市場(chǎng)環(huán)境好的時(shí)候，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，此時(shí)的 CR4相對(duì)較低；市場(chǎng)不好時(shí)，大券商波動(dòng)較小，因此市場(chǎng)份額相對(duì)較高。從 2023年的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入數(shù)據(jù)上看， CR4為 %， CR8為 %。從 2023年 3月底的數(shù)據(jù)上看，前五大國有商 業(yè)銀 行 資產(chǎn)規(guī) 模占比 為 47%， 12家股份制 銀 行占比 為 %銀行業(yè)杠桿率水平較高，在 1520倍波動(dòng)申萬研究 16：保險(xiǎn)合約利差 杠桿保險(xiǎn)公司盈利模式n 盈利有三大來源：1. 承保業(yè)績(jī)，涵蓋保費(fèi)收入、賠付、準(zhǔn)備金的變化、保單失效和費(fèi)用2. 管理一般賬戶資產(chǎn)所獲得的投資收益3. 代表保單持有人管理投資帳戶的管理費(fèi)收入n 保險(xiǎn)公司在進(jìn)行利源分析時(shí)，通常分為四類1. 利差益：實(shí)際投資收益和客戶收益之間的差異2. 死差益：收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)和實(shí)際理賠之間的差異3. 費(fèi)差益：收取費(fèi)用與實(shí)際發(fā)生費(fèi)用之間的差異4. 其他來源：退保益（保單價(jià)值和退?，F(xiàn)金價(jià)值之間的差異）產(chǎn)品分類 盈利模式 公司利潤(rùn)傳統(tǒng) 高于定價(jià)假設(shè)部分全部損益均由股東承擔(dān)法定定價(jià)利率限制在 %，公司利潤(rùn)率高分紅 高于定價(jià)假設(shè)部分損益由股東 /保戶按30/70的比例分?jǐn)偣举嵢?30%的超額利差，利差部分利潤(rùn)率約 1% 萬能 保險(xiǎn)公司主要賺取實(shí)際收益率與宣告利率之差 (Spread) Spread一般在 %%之間，利潤(rùn)率與分紅類似投連 利差部分全部由保戶承擔(dān)，公司收取賬戶價(jià)值一定比例作為管理費(fèi) 公司一般根據(jù)賬戶類別收取 %%不等的手續(xù)費(fèi)，利潤(rùn)率與分紅類似申萬研究 17：保險(xiǎn)合約利差 杠桿n 人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)按照客戶類型分為個(gè)人壽險(xiǎn)及團(tuán)體保險(xiǎn)n 壽險(xiǎn)保單功能分為保障和投資兩部分，不同的消費(fèi)者在生命不同階段有不同保障需求，因此，保險(xiǎn)公司的客戶群覆蓋最為廣闊。我們用該地區(qū)信用總量與 GDP的比值度量。n 金融機(jī)構(gòu)的本源業(yè)務(wù)是資本中介業(yè)務(wù)，盈利的核心因素是利差 杠桿。 n 金融改革，提高要素配置效率，也是擺脫中等收入陷阱的必然選擇 注：每一個(gè)點(diǎn)代表一個(gè)國家，各國當(dāng)前距離人均美元達(dá)到 3000美元的時(shí)間 我國要素配置效率不高 排名基本要求 30高等教育和培訓(xùn) 58商品市場(chǎng)效率 45勞動(dòng)市場(chǎng)效率 36金融市場(chǎng)效率 48技術(shù)效率 77市場(chǎng)規(guī)模 2資料來源：世界競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告（ 202312）很多國家陷入中等收入陷阱 申萬研究 6 金融變革是金融安全的必然要求n 在我國金融市場(chǎng)，間接融資比例過高，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)過度集中 在銀行體系的內(nèi)部，使我國金融體系缺乏必要的彈性，不利于金融安全和經(jīng)濟(jì)安全 n 人民幣國際化的進(jìn)程加速，資本的自由流動(dòng)對(duì)我國金融安全提出更高的要求，因此發(fā)展資本市場(chǎng)是必然的選擇。銀行總資產(chǎn)規(guī)模增速也維持15%的較高水平，并于 2023年末達(dá)到 113萬億
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1