戰(zhàn)略規(guī)劃管理-免費(fèi)閱讀
【正文】 假定股票每股收益按某一固定的增長(zhǎng)率 g增長(zhǎng)，則 D1=D0（ 1+g） t 故： P0=∑Dt/（ 1+r） t = D1/（ rg） (1) 折現(xiàn)率 r的確定 (2) 從下表發(fā)現(xiàn) :上證指數(shù)和深證指數(shù) 10年來(lái)的幾何平均增長(zhǎng)率為%,故取 r=% SBU投資價(jià)值分析 —— 每股收益增長(zhǎng)模型 42 年份 上證指數(shù) 上證指數(shù)年收益率 深證指數(shù) 深證指數(shù)年收益率1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023 幾何平均 % %兩市平均 %SBU投資價(jià)值分析 —— 每股收益增長(zhǎng)模型 43 （ 2）股票每股收益增長(zhǎng)率 g的確定 公司前四年的盈利情況為： 1998年 1999年 2023年 2023年 幾何平均增長(zhǎng)率（ %） 利潤(rùn)總（萬(wàn)元） % 考慮到公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，從穩(wěn)健性原則出發(fā)，我們選取幾何平均值g=10% （ 3）上市后價(jià)格的確定 按 2023年審計(jì)后每股盈利即 D1為 ， r=， g=10%， 則股票的價(jià)格應(yīng)為： P0=∑Dt/（ 1+r） t=D1/（ rg） =（ %10%） = /股 經(jīng)以上計(jì)算確定股票價(jià)格為 /股 ，市盈率為 SBU投資價(jià)值分析 —— 每股收益增長(zhǎng)模型 44 (1) 股權(quán)期望收益率的計(jì)算 β值 : 取 1 Kf 時(shí) , 可以采用 城鄉(xiāng)居民個(gè)人七年期長(zhǎng)期國(guó)債年利率 3． 50％； : Rm＝ 11． 495％ (滬市和深市的平均收益率 ) 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 :Kｅ＝ Kf＋ β ? (RmRｆ ) ＝ 3． 50％＋ 1? (11． 495％ 3． 50％ ) ＝ 11． 495％ (2) 債務(wù)成本的計(jì)算 公司近年負(fù)債與付息狀況表 單位：人民幣元 年 2023 1999 1998 短期借款 20,220, 9,830, 26,780, 應(yīng)付票據(jù) 23,230, 12,022, 7,400, 一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債 13,240, 20,140, 2,470, 長(zhǎng)期借款 20,590, 20,110, 23,530, 其它長(zhǎng)期負(fù)債 174, 負(fù)債合計(jì) 77,280, 62,102, 60,354, 償付利息所付現(xiàn)金 4,732, 4,161, 3,485, 利息與借款比率（％） 根據(jù)公司的歷史付息情況粗略計(jì)算其債務(wù)成本為 ,19982023年公司的利息與借款比率分別為 6． 1 6． 70、 5． 77％ ,平均值為 6． 20％ SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 45 （ 3） 公司資本結(jié)構(gòu)的分析 ： 年份 2023 2023 負(fù)債合計(jì) 119,905, 138,684,590 負(fù)債合計(jì)／資產(chǎn)總額 ％ ％ 股東權(quán)益合計(jì) 132,616, 97,580,750 股東權(quán)益／資產(chǎn)總額 ％ ％ 負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì) 252,521, 2 36,265,340 （ 4）公司加權(quán)資本成本的計(jì)算 公司的資本成本公式為：ＷＡＣＣ＝Ｋｄ（１－Ｔ）債務(wù)比例＋Ｋｅ股權(quán)比例 對(duì)公司加權(quán)資本成本的計(jì)算實(shí)際稅率為 33%，所得稅稅率 33％時(shí)的加權(quán)資本成本 價(jià)值權(quán)數(shù) 稅前成本 稅后成本 ＷＡＣＣ的分?jǐn)傤~ 債務(wù) 47％ ％ ％ ％ 股權(quán) 53％ ％ ％ ％ ＷＡＣＣ ％ SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 1999 1998 106984597 103054865 % % 101966556 94599591 % % 208981153 197631456 46 (5) 公司 2023年以后的連續(xù)價(jià)值 連續(xù)價(jià)值＝ FCF T＋ 1／ (WACCｇ ) FCF T＋ 1預(yù)測(cè)期后第一年利潤(rùn)水平 WACC為加權(quán)平均的資本成本 期末連續(xù)價(jià)值 (所得稅為 33％ )為 516653萬(wàn)元； 設(shè) 2023年后凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為 20％；到 2023年會(huì)保持中等的發(fā)展速度 ,凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為 15％； 2023年以后 , 保持 5％的永續(xù)增長(zhǎng)速度。 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 業(yè)務(wù)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu) 股權(quán)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu) 重型汽車(chē) 20% 齒輪變速箱 30% 絲網(wǎng)欄桿 20% 空調(diào) 10% 儀表盤(pán)架 8% 。有了目標(biāo)之后，就要評(píng)估現(xiàn)有業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、規(guī)劃未來(lái)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、培育的核心競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力 表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字 核心競(jìng)爭(zhēng)力規(guī)劃的要點(diǎn)： （ 1）本行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和環(huán)境（即行業(yè)研究的結(jié)果） （ 2）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手過(guò)去 3年的競(jìng)爭(zhēng)策略和主要工作 （ 3）本公司過(guò)去 3年的競(jìng)爭(zhēng)策略和主要工作 （ 4）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手未來(lái) 3年可能采取的競(jìng)爭(zhēng)策略 （ 5）本公司未來(lái) 3年準(zhǔn)備采取的競(jìng)爭(zhēng)策略 （ 6）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心競(jìng)爭(zhēng)力（比如成本水平、品牌效應(yīng)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系、優(yōu)秀人才、領(lǐng)先的技術(shù)、種植管理、國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)嫁接轉(zhuǎn)移的能力、不可爭(zhēng)奪的資源占有等） （ 7）本公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力規(guī)劃 9 （ 1）已有業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估 —— 案例 1 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 要 素 權(quán)數(shù) 評(píng)分 1 5 價(jià)值 整體市場(chǎng)規(guī)模 年市場(chǎng)增長(zhǎng)率 歷史毛利率 競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度 技術(shù)要求 受通貨膨脹 / 緊縮危害程度 能源要求 環(huán)境影響 社會(huì)政治法律 市場(chǎng)吸引力 可以應(yīng)用量化的波士頓矩陣方法，評(píng)估現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，為規(guī)劃企業(yè)未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力提供依據(jù)。 ? 規(guī)劃的出發(fā)點(diǎn)是：股東價(jià)值最大化 ? 國(guó)際化的程度：營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)中國(guó)內(nèi)的比例、國(guó)外的比例；業(yè)務(wù)投資中國(guó)內(nèi)的比例和外資的比例； 18 現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺(tái)的整合戰(zhàn)略 —— 首先是做精做強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺(tái) 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 業(yè)務(wù)平臺(tái) 企業(yè)內(nèi)部技術(shù)改造 火炬范圍內(nèi)整合
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