【正文】 ? 這種業(yè)務(wù)范圍及區(qū)域的擴(kuò)大對于摩根大通來說具有 長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性意義 。 ? 摩根大通 總裁 杰米 ?戴蒙， 每個月 都會和 6個業(yè)務(wù)運(yùn)營部門的管理人員 分別召開會議 ，會議時間一般 長達(dá) 3個小時甚至一整天 。 ?“只有退潮后才知道誰在裸泳” ——巴菲特。 同時，政府 還向花旗提供總額為 3000億美元的資產(chǎn)擔(dān)保。 ? 國會 仍然就政府提出的 7000億美元救市計(jì)劃 爭吵不休 的時候， 美國規(guī)模最大的銀行之一 ——華盛頓互惠銀行 卻由于無法承受其巨大的房貸壞帳而破產(chǎn) 。 ?錯以為住房價格會保持堅(jiān)挺，雷曼兄弟等獨(dú)立投行不惜血本的大舉投資， 杠桿比例達(dá)到了驚人的水平 。公司在抵押貸款支持債券上的總沖銷額達(dá)到了約 250億 美元 。 ? 2023年 9月 15日由于受美國第四大投行 雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的恐慌情緒蔓延 的影響，美林集團(tuán)的 股價出現(xiàn)暴跌 。馬瑞的好友 Edmund 盟，公司改名為 美林公司（ Merrill Lynch Co.），主要經(jīng)營股票債券業(yè)務(wù)。 ? 2023年 9月 15日 ，美國第四大投行雷曼兄弟最終丟盔棄甲，宣布申請破產(chǎn)保護(hù) 。 ? 到 2023年 3月向美國財(cái)政部支付 72億美元優(yōu)先股股息后，房利美將全部還清美國政府救助金。 ? 2023年３月：為了防止貝爾斯登的倒閉， Fed同意動用 300億美元 支持 摩根大通 完成 對貝爾斯登的收購 。 ?次貸危機(jī)的后果：華爾街“大地震” 系統(tǒng)性信用風(fēng)險 市場風(fēng)險 流動性風(fēng)險 1. 貝爾斯登公司（第 5大投行）被收購（ 2023年 5月） 2. 美國政府接管房利美和房地美（ 202397） 3. 雷曼兄弟 （第 4大投行） 破產(chǎn)（ 2023915） 4. 美林 （第 3大投行） 時代終結(jié)（ 2023915） 5. AIG被政府接管（ 2023916） 6. 高盛與摩根斯坦利 （第 1和第 2大投行） 轉(zhuǎn)型（ 2023921） 7. 華盛頓互惠銀行宣布破產(chǎn)（ 2023924） 1 貝爾斯登公司被收購 ? 貝爾斯登公司 (Bear Stearns Cos.)成立于 1923年，總部位于紐約，是美國 華爾街第五大投資銀行 ，是一家全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司。 因此，次貸風(fēng)險損失較小。“ 兩房 ” 則繼續(xù)幫助政府實(shí)現(xiàn)讓美國人擁有自己第一套住房的目標(biāo)。 ? 許多 世界移民 都是抱著 “ 美國夢 ” 的理想 前往美國的 。 ?被判 6年，因獄中表現(xiàn)好獲得減刑， 1998年在服刑 3年半之后被釋放。 ?尼克 ?小概率事件發(fā)生，長期資本管理公司的崩潰 模型假設(shè)前提和計(jì)算結(jié)果都是在歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得出的， 德國債券 與 意大利債券 價格 正相關(guān) 性就是統(tǒng)計(jì)了大量歷史數(shù)據(jù)的結(jié)果 ，它預(yù)期兩個市場將朝著同一個方向發(fā)展。 ? 輝煌業(yè)績 以 1994年 成立初期的 資產(chǎn)凈值迅速上升到 1997年 12月的 48億美元 ，每年的投資回報為 %、 %、 %和 17%， 1997年更是以 94年投資 1美元派 的高回報率讓 LTCM身價倍增。 2 成功的金融活動 “ 以風(fēng)險管理為本 ” 二、 金融活動“以風(fēng)險管理為本” 的案例分析 ?長期資本管理公司的興衰 ——市場風(fēng)險 ?巴林銀行破產(chǎn)案 ——操作風(fēng)險、市場風(fēng)險 ?美國次貸危機(jī) ——信用風(fēng)險及其擴(kuò)散 ?摩根大通銀行的核心競爭力：金融風(fēng)險管理 167。瑞斯頓執(zhí)掌花旗銀行達(dá) 17年之久（ 19671984），而且具有決定意義地提升了花旗的國際地位和品牌價值，不僅為美國銀行業(yè)所矚目，也經(jīng)常是全球關(guān)注的焦點(diǎn)。 167。 （ Reputation risk） ? 持續(xù)努力 公眾長期信任 良好聲譽(yù)（無形資產(chǎn)） ? 幾乎所有風(fēng)險都可以影響金融機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)。 操作風(fēng)險的管理責(zé)任具有共擔(dān)性 ?？赊D(zhuǎn)化性 （比如，引起金融機(jī)構(gòu)的流動性風(fēng)險） 167。 (四 ) 購買力風(fēng)險 (Purchasing Power Risk) 又稱通貨膨脹風(fēng)險，由于一般物價水平的變動而導(dǎo)致行為主體未來收益變化的不確定性。 （ 2）市場風(fēng)險的分類 （ 市場因子： 利率，匯率，股價，商品價格，等等） 利率風(fēng)險：股票 債券 存貸款，等等 匯率風(fēng)險：持有的各類外幣資產(chǎn) 股價風(fēng)險：股票期貨 個股期權(quán) 股指期權(quán)等衍生品 商品價格風(fēng)險：商品期貨 商品期權(quán)等金融衍生品 …… 167。 1 金融風(fēng)險的界定及其分類 （二）按照驅(qū)動因素分類 信用風(fēng)險 市場風(fēng)險 操作風(fēng)險 流動性風(fēng)險 聲譽(yù)風(fēng)險 合規(guī) /監(jiān)管風(fēng)險 戰(zhàn)略風(fēng)險 國家風(fēng)險 金融風(fēng)險管理的重點(diǎn) 企業(yè)活動普遍面臨的風(fēng)險 167。如貸款的信用風(fēng)險暴露等于該筆貸款目前的信用暴露于違約損失率的乘積。 167。 2 成功的金融活動 “ 以風(fēng)險管理為本 ” 167。 ?缺點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)了各類風(fēng)險的度量方法，沒有涉及到對各類風(fēng)險如何有效管理。 ?課程的重要性 ? 近年來，我國理論界和實(shí)務(wù)界空前重視金融風(fēng)險管理。除了考核學(xué)生掌握知識的程度，還要重點(diǎn)考核學(xué)生運(yùn)用知識的能力，比如案例分析、綜合計(jì)算和分析題，等等。 未來收益理解爭議： （ 1）正收益不是風(fēng)險：期望結(jié)果，以單邊平均差 計(jì)算； （ 2）正收益可能是風(fēng)險：超出值往往是因?yàn)橘Y源的過度投入造成的，這就意味著資源浪費(fèi)，因此也是風(fēng)險，所以用 方差度量風(fēng)險是合理的。沒有風(fēng)險暴露就沒有風(fēng)險，也就無所謂金融風(fēng)險了。 四、金融風(fēng)險的類型 （一）按照能否分散分類 1. 系統(tǒng)風(fēng)險 (Systematic Risk)：通常由影響整個金融市場的風(fēng)險因素引起，使所有經(jīng)濟(jì)主體都共同面臨未來收益的不確定性。 信息不對稱 和 道德風(fēng)險 在信用風(fēng)險中起重要作用 187。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會因素、心理因素、偶然因素等 (二 ) 匯率風(fēng)險 (Exchange Rate Risk) 由于匯率的變動而導(dǎo)致行為主體未來收益變化的不確定性。 1 金融風(fēng)險的界定及其分類 （ 3）特征： 187。 5. 操作風(fēng)險具有與其他風(fēng)險很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性； 操作風(fēng)險是商業(yè)銀行日益復(fù)雜的業(yè)務(wù)經(jīng)營管理活動中不可避免的產(chǎn)物，是商業(yè)銀行為產(chǎn)生利潤而承擔(dān)的風(fēng)險中不可分割的一部分，因而它其它各項(xiàng)風(fēng)險緊密相連，有時還會出現(xiàn)“此消彼長”的情況。（如：擠兌；退保風(fēng)潮） 167。 1 金融風(fēng)險的界定及其分類 7 .戰(zhàn)略風(fēng)險（ strategy risk） 不適當(dāng)?shù)奈磥戆l(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略決策 ——長期、深遠(yuǎn)影響。簡單來說， 這就是銀行業(yè) 。 2 成功的金融活動 “ 以風(fēng)險管理為本 ” r = rf + rp ? 有利于降低企業(yè)納稅成本 ?有利于降低資本成本，從而避免因融資問題導(dǎo)致的投資不足現(xiàn)象，有利于未來現(xiàn)金流增加。 ? 所羅門兄弟債券交易部主管 Rosenfeld。如果兩者出現(xiàn)偏差，并且該 偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的組合，大舉入市投資套利 ；經(jīng)過市場一段時間調(diào)節(jié)，放大的偏差會自動恢復(fù)到正常軌跡上，此時 電腦指令平倉離場。（德國債券空頭和意大利債券看漲期權(quán)多頭） 從 1998年 5月 俄羅斯金融風(fēng)暴到 9月 全面潰敗， 長期資本管理公司在 短短的 150多天資產(chǎn)凈值下降 90%，出現(xiàn) 43億美元巨額虧損 ， 僅余 5億美元 ，長期資本管理公司走到破產(chǎn)邊緣。 大地震后，日經(jīng)指數(shù)一天之內(nèi)曾經(jīng)銳跌超過 1000點(diǎn)， 盡管他已經(jīng)蒙受高達(dá) 數(shù)億美元的損失 ，但年輕金融天才 太過自信 ，他并未就此認(rèn)賠出場，反而是 加碼認(rèn)購更多的合約 ，在日經(jīng)指數(shù)不斷下挫之下，他經(jīng)手的期貨合約 虧損越來越大，到了無法隱瞞的地步 。這些活動也是他的主要收入來源。 – “ 兩房 ” 利用政府的支持大發(fā)橫財(cái) 。 – 缺乏監(jiān)管的環(huán)境里，銀行不再持有抵押貸款， 開始把