建筑行業(yè)研究方法-免費閱讀
【正文】 ? 其他（主要指廠房及設(shè)備維修與折舊） 18% 11 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)現(xiàn)狀、趨勢之特點 ? 行業(yè)集中度偏低（港口和鐵路基建領(lǐng)域較高）、企業(yè)規(guī)模普遍偏小、管理粗放、招投標(biāo)市場混亂 ? “過度競爭”和“有效競爭”不足共存 ? 建筑企業(yè)一體化、相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化趨勢明顯 ? 鐵路、城市軌道交通、國際市場成為基建新的增長點 ? 產(chǎn)業(yè)政策推動行業(yè)規(guī)范化、綜合化和國際化步伐加快 12 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)關(guān)鍵成功因素 ? 競標(biāo)能力：資質(zhì)、過往承攬施工項目業(yè)績 ? 融資能力：帶資承攬項目和參與運營項目增多提升對融資能力要求 ? 項目管理能力：具體項目的管理能力如何直接決定盈利能力 ? 采購管理能力：這一能力將影響到原燃料采購成本、保供及項目進(jìn)程 13 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)分析的關(guān)鍵點 ? 行業(yè)景氣走向分析之需求分析：跟蹤固定資產(chǎn)投資增速、建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資增速以及基建和房地產(chǎn)各領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資及增速 ? 行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)和態(tài)勢的分析 ? 行業(yè)發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)政策的分析 14 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 公司分析部分 ? 公司分析的關(guān)鍵點 ? 業(yè)務(wù)量變化：新簽合同量、未完成合同量及構(gòu)成 ? 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：收入來源構(gòu)成、業(yè)務(wù)鏈構(gòu)成 ? 競爭優(yōu)勢 ： 專業(yè)化、一體化、差異化、內(nèi)部管理 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ： 是否清晰、是否與公司特點相吻合、是否符合行業(yè)發(fā)展之特點 ? 內(nèi)部管理 ： 成本費用控制是否得力、資產(chǎn)營運效率是否領(lǐng)先行業(yè) ? 增長之驅(qū)動力 ： 規(guī)模擴(kuò)張、景氣提升、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、管理提升 15 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 優(yōu)勢建筑企業(yè)的競爭力體現(xiàn) ? 規(guī)模競爭力 ? 市場開拓競爭力 ? 經(jīng)濟(jì)效益競爭力 ? 工程管理競爭力 ? 資源管理競爭力 16 基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路 ? 研究方法：自上而下與自下而上相結(jié)合 ? 自上而下，同質(zhì)化較強(qiáng)的特點導(dǎo)致行業(yè)主要采用“自上而下”的研究方法，把握行業(yè)發(fā)展趨勢和影響因素是決定行業(yè)投資的重要因素 ? 自下而上，分析具體公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理能力、營銷能力、跟蹤合同（種類及數(shù)量、結(jié)算方式、施工周期） 17 基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路 ? 基本投資思路：大型綜合型建筑商 ? 行業(yè)代表性強(qiáng)，充分受益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展 ? 綜合型建筑商一體化服務(wù)能力強(qiáng)、可規(guī)避單一業(yè)務(wù)波動風(fēng)險 ? 因歷史問題，內(nèi)部管理具有很大改善空間和彈性 18 基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路 ? 估值方法 — 綜合使用多種方法，相互驗證 ? P/E法 ? 最常用的建筑相對估值方法，主要依據(jù)近期因素定價，弊端在于受主觀可比樣本及市場影響較大 ? 長期來看建筑行業(yè)的 P/E平均估值水平基本與市場相當(dāng) ? 在牛熊市和景氣高低點時 P/E一般在 1030倍之間波動 ? EV/EBITDA
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