建筑行業(yè)研究方法-免費(fèi)閱讀
【正文】 ? 其他（主要指廠房及設(shè)備維修與折舊） 18% 11 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)現(xiàn)狀、趨勢(shì)之特點(diǎn) ? 行業(yè)集中度偏低（港口和鐵路基建領(lǐng)域較高）、企業(yè)規(guī)模普遍偏小、管理粗放、招投標(biāo)市場(chǎng)混亂 ? “過度競(jìng)爭(zhēng)”和“有效競(jìng)爭(zhēng)”不足共存 ? 建筑企業(yè)一體化、相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化趨勢(shì)明顯 ? 鐵路、城市軌道交通、國(guó)際市場(chǎng)成為基建新的增長(zhǎng)點(diǎn) ? 產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化、綜合化和國(guó)際化步伐加快 12 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)關(guān)鍵成功因素 ? 競(jìng)標(biāo)能力：資質(zhì)、過往承攬施工項(xiàng)目業(yè)績(jī) ? 融資能力：帶資承攬項(xiàng)目和參與運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目增多提升對(duì)融資能力要求 ? 項(xiàng)目管理能力：具體項(xiàng)目的管理能力如何直接決定盈利能力 ? 采購(gòu)管理能力：這一能力將影響到原燃料采購(gòu)成本、保供及項(xiàng)目進(jìn)程 13 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 行業(yè)分析部分 ? 行業(yè)分析的關(guān)鍵點(diǎn) ? 行業(yè)景氣走向分析之需求分析：跟蹤固定資產(chǎn)投資增速、建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資增速以及基建和房地產(chǎn)各領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資及增速 ? 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和態(tài)勢(shì)的分析 ? 行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策的分析 14 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 公司分析部分 ? 公司分析的關(guān)鍵點(diǎn) ? 業(yè)務(wù)量變化：新簽合同量、未完成合同量及構(gòu)成 ? 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：收入來(lái)源構(gòu)成、業(yè)務(wù)鏈構(gòu)成 ? 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ： 專業(yè)化、一體化、差異化、內(nèi)部管理 ? 發(fā)展戰(zhàn)略 ： 是否清晰、是否與公司特點(diǎn)相吻合、是否符合行業(yè)發(fā)展之特點(diǎn) ? 內(nèi)部管理 ： 成本費(fèi)用控制是否得力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率是否領(lǐng)先行業(yè) ? 增長(zhǎng)之驅(qū)動(dòng)力 ： 規(guī)模擴(kuò)張、景氣提升、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、管理提升 15 基建及房建行業(yè)研究邏輯鏈條 —— 優(yōu)勢(shì)建筑企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn) ? 規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力 ? 市場(chǎng)開拓競(jìng)爭(zhēng)力 ? 經(jīng)濟(jì)效益競(jìng)爭(zhēng)力 ? 工程管理競(jìng)爭(zhēng)力 ? 資源管理競(jìng)爭(zhēng)力 16 基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路 ? 研究方法：自上而下與自下而上相結(jié)合 ? 自上而下，同質(zhì)化較強(qiáng)的特點(diǎn)導(dǎo)致行業(yè)主要采用“自上而下”的研究方法，把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和影響因素是決定行業(yè)投資的重要因素 ? 自下而上，分析具體公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理能力、營(yíng)銷能力、跟蹤合同（種類及數(shù)量、結(jié)算方式、施工周期） 17 基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路 ? 基本投資思路：大型綜合型建筑商 ? 行業(yè)代表性強(qiáng)，充分受益于行業(yè)的蓬勃發(fā)展 ? 綜合型建筑商一體化服務(wù)能力強(qiáng)、可規(guī)避單一業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ? 因歷史問題，內(nèi)部管理具有很大改善空間和彈性 18 基建及房建行業(yè)投資邏輯及思路 ? 估值方法 — 綜合使用多種方法，相互驗(yàn)證 ? P/E法 ? 最常用的建筑相對(duì)估值方法，主要依據(jù)近期因素定價(jià)，弊端在于受主觀可比樣本及市場(chǎng)影響較大 ? 長(zhǎng)期來(lái)看建筑行業(yè)的 P/E平均估值水平基本與市場(chǎng)相當(dāng) ? 在牛熊市和景氣高低點(diǎn)時(shí) P/E一般在 1030倍之間波動(dòng) ? EV/EBITDA
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