【正文】 上午 9時(shí) 12分 27秒 上午 9時(shí) 12分 09:12: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 09:12:2709:12:2709:122/12/2023 9:12:27 AM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 09:12:2709:12:2709:12Sunday, February 12, 2023 ? 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 ? 我們的融資專才擁有各 類(lèi)資本市場(chǎng)融資經(jīng)驗(yàn) ， 在企業(yè)的實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn) 令我們能夠結(jié) 合過(guò) 往的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)為顧客 提供 對(duì)融資和經(jīng)營(yíng)都有利的全面解決方案 。 ? 日盛嘉富擁有超過(guò) 1,700名員工遍佈亞太地區(qū) , 包括 160名投資銀行專才 、 1300名經(jīng)紀(jì) 、 証 券從業(yè)員和 60名証券分析員 。 ? 嘉富國(guó)際 (香港 )成立於 1984年 ， 專為亞太地區(qū)的客戶提供 股票買(mǎi)賣(mài)交易服務(wù) 。 5. 售後服務(wù) 發(fā)揮本集團(tuán)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和策劃專長(zhǎng) ， 使新華控制能在上市後 ， 通過(guò)建 立更完善的治理機(jī)制 ， 成為一家透明度高 ， 受基金追捧的績(jī)優(yōu)公司 ， 以便籌集更多資金幫助新華控制作滾動(dòng)發(fā)展 ， 同時(shí)我們將為公司制訂 長(zhǎng)期的戰(zhàn)略 ， 以及就重大的收購(gòu)兼并行為提供咨詢意見(jiàn) 。 c. 發(fā)行時(shí)間安排 由于上市涉及一系列重組和舊股配售過(guò)程 ， 所有上市的準(zhǔn)備工 作都應(yīng)當(dāng)盡早展開(kāi) 。 日盛嘉富的工作團(tuán)隊(duì)在香港股票市場(chǎng)招股融資方面 ， 經(jīng)驗(yàn)豐富 、 成績(jī)卓然 。 ? 在企業(yè)上市 、 企業(yè)購(gòu)併 、 項(xiàng)目融資 、 價(jià)值評(píng)估以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面豐富經(jīng)驗(yàn) ，加入日盛嘉富前先後于羅兵咸企業(yè)融資部和工商?hào)|亞企業(yè)融資部 (前國(guó)民西敏證券 )負(fù)責(zé)企業(yè)融資工作 。 34 日盛嘉富的服務(wù)範(fàn)圍 (續(xù) ) 項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo) 王志浩 董事總經(jīng)理 企業(yè)融資 機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售 調(diào)研 楊耀華 董事 黃立衝 聯(lián)席董事 亞洲與歐洲 William Moomaw 美國(guó) Eric Landheer 伍超豪 企業(yè)融資部主管 分析員 郭創(chuàng)成 日盛嘉富的專案工作小組 35 日盛嘉富的服務(wù)範(fàn)圍 (續(xù) ) ? 現(xiàn)任日盛嘉富國(guó)際有限公司董事總經(jīng)理 ， 并負(fù)責(zé)日盛嘉富以及日盛證券的國(guó)際投資銀行 (臺(tái)灣以外 )和屬下機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù) 。 ? 日盛嘉富於發(fā)行前的一個(gè)月 ， 出版新華控制的證券調(diào)研報(bào)告 ， 深入分析公司的業(yè)績(jī)及未來(lái)發(fā)展 。 (41%) (46%) (13%) 21 上市前重組方案 (續(xù) ) 上市前重組的目標(biāo)是為新華控制股東解決套現(xiàn)需求 完成上市重組後的企業(yè)架構(gòu) 美國(guó)華平公司 (美國(guó)註冊(cè) ) 兩至三個(gè)境外 永久居民的新華控制技術(shù) (集團(tuán) )股東 海外信托公司 (受益人為新華控制技術(shù) (集團(tuán) ))的中國(guó)公民股東 上市控股公司 (百慕達(dá)或開(kāi)曼群島註冊(cè) ) ? 美國(guó)華平公司出售的最終比例須與新華控制股東商討後方能確定，但基本的原則是令美國(guó)華平公司與海外永久居民身份股東加起來(lái)合共至少佔(zhàn)重組後公司股權(quán)的 50%以上。l Ltd TYC 90,231 %Johnson Control JCI 6,118 %Yokogawa Electric Co 6841 (JP) 1,518 N/A %ITT Industries Inc ITT 3,849 14 %American Standard ASD 4,761 %Eaton Corp ETN 4,830 17 ()%Danaher Corp DHR 77002 %Techwayson Holdings 8098 (HK) 44 38 %平均值 首尾各除去 20% 的平均數(shù) 52 週16 公司估值 融資金額與市盈率及利潤(rùn)的關(guān)係 抓住好的市場(chǎng)機(jī)會(huì) ，爭(zhēng)取最高的估值 ，以獲得最理想的融資所得 ? 假設(shè)公司 2023年利潤(rùn)為人民幣 4,0005,000萬(wàn)元之間 ， 公司上市的市盈率在 810倍之間 。而且在研究報(bào)告中，我們將同時(shí)使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為貴公司估值，以供投資者參考。 他們都是重量級(jí)的自動(dòng)化控制技術(shù)人才 ， 同時(shí)也擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn) 。 ? 為公司開(kāi)拓新的融資渠道，包括國(guó)際債券及股票市場(chǎng)。 ? 美國(guó)華平公司為世界著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司。 ? 日盛嘉富擁有國(guó)際一流水平的投資銀行隊(duì)伍 ， 並將利用在香港 、 美國(guó)和臺(tái)灣的研究和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò) ， 在母公司日盛集團(tuán)以及日盛証券的鼎力支持下 ， 保證貴公司上市工作順利完成 。1 引言 ? 日盛嘉富有幸向新華控制工程股份有限公司 （ 以下簡(jiǎn)稱 “ 新華控制 ” 或 “ 貴司 ” ） 提交于香港主板上市的初步建議書(shū) 。 2 企業(yè)概述 企業(yè)背景 ? 新華控制是一家中外合資的自動(dòng)化控制設(shè)備生產(chǎn)商，是國(guó)內(nèi)最大的從事電力和電網(wǎng)自動(dòng)化控制系統(tǒng)和相關(guān)軟件的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造以及控制系統(tǒng)總集成的廠商。該公司于 1996年從原股東香港永新精密機(jī)械有限公司購(gòu)入新華控制的 41%股權(quán)，成為股東。 ? 為公司股東和投資者提供有效的退出機(jī)制， 增強(qiáng)企業(yè)的延續(xù)性。 ? 完善的公司 治理結(jié)構(gòu) ? 技術(shù)競(jìng)爭(zhēng) 優(yōu)勢(shì) ? 由于公司顯示較其它上市民企和中外合資企業(yè)有更佳的管治基礎(chǔ)和更強(qiáng)的市場(chǎng)地位 ， 我們深信貴司將能在 2023年初的香港股市回穩(wěn)復(fù)甦期成功上市 。 ? 貴司的上市發(fā)行價(jià)會(huì)探用可類(lèi)比公司法作為估值，而現(xiàn)金流量折現(xiàn)法則用會(huì)來(lái)驗(yàn)證估值和尋求公司理論淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值。 ? 新華控制上市的融資金額取決于上市當(dāng)年的預(yù)測(cè)稅後盈利和發(fā)行市盈率 ，其計(jì)算公式為： 2023年預(yù)測(cè)稅後盈利 x 市盈率 x 上市出讓股權(quán)比例 = 集資金額 ? 假設(shè)上市發(fā)行的股份為擴(kuò)大後股份的 30%， 公司的上市融資所得將為： ? 我們認(rèn)為以新華控制穩(wěn)固的市場(chǎng)地位和清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu) ， 可給于投資者足夠的投資信心 ， 更重要的是通過(guò)與國(guó)外大型廠商的合作 ， 公司已具備將中國(guó)自動(dòng)化控制裝置向發(fā)展中國(guó)家出口的能力 。 ? 一至兩個(gè)策略性投資者的作用是承接華能集團(tuán)的股份和美國(guó)華平公司售出套現(xiàn)的股份。 在籌備上市的過(guò)程中 ， 日盛嘉富將透過(guò)與投資者的良好關(guān)系 ， 安排他們到訪新華控制 。 王先生于 1986開(kāi)始投身于投資銀行界 ， 參加所羅門(mén)兄弟公司倫敦分公司 ， 其后先後於華寶德威 (倫敦 )、柏克萊德勝 (新加坡和香港 )、 貝爾斯登 、 里昂證券等投資銀行任職 ， 參加日盛嘉富前為德意志摩根建富結(jié)構(gòu)性股本融資董事 。 黃先生畢業(yè)于美國(guó)南加大 (USC)的馬素商學(xué)院 ， 是美國(guó)會(huì)計(jì)師公會(huì)的特許會(huì)計(jì)師 ， 曾在美國(guó)硅谷一電信公司任職 ， 黃先生擅長(zhǎng)為科技型企業(yè)提供戰(zhàn)略策劃顧問(wèn)服務(wù) 。 2023年雖然在香港資本市場(chǎng)受到歐美股市和經(jīng)濟(jì)不景氣惡劣市場(chǎng)環(huán)境下拖累而氣氛欠佳的情況下 ， 仍為多家企業(yè)安排上市 。 現(xiàn)在影響工作開(kāi)展的主要障礙是確保重組 所需的資金到位和解決華平公司的售股需求 ， 以及以海外公司 形式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意和完成華能集團(tuán)股份收購(gòu) 。 40 日盛嘉富的承諾（續(xù)） ? 日盛嘉富的團(tuán)隊(duì)在以往的顧問(wèn)和上市項(xiàng)目中 ， 均取得很高的客戶滿意率 ，這些客戶均最終成為公司的長(zhǎng)期客戶 ， 我們將利用在中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和豐富的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)以及人才優(yōu)勢(shì) ， 為新華控制提供全方位的專業(yè)服務(wù) ， 使新華控制成為我國(guó)民營(yíng)高科技上市企業(yè)中的楷模 。 ? 日盛證券 成立 于 1960年 ， 是臺(tái)灣歷史最悠久的證券商之一 ， 過(guò)去四十年來(lái)一直為顧客提供包括股票首次公開(kāi)發(fā)行保薦 、 承銷(xiāo) 、 股票買(mǎi)賣(mài)交易 、 定息債券 、從屬權(quán)益交易 、 金融衍生工具 、 以及資產(chǎn)管理等綜合性金融服務(wù)的國(guó)際投資銀行 ， 1999年日 盛證券所促成的股票交易 額達(dá) 976億美元 。 背景資料 44 日盛嘉富簡(jiǎn)介 ? 日盛嘉富 憑其 雄厚的 股東背景，強(qiáng)大的 國(guó)際資本市場(chǎng) 融資 經(jīng)驗(yàn) ，向客戶提供高增值投資銀行服務(wù)。 ? 我們專注增長(zhǎng)領(lǐng)域客戶的服務(wù)策略有助于資源利用 ， 透過(guò)理解客戶所處的領(lǐng)域 、 業(yè)務(wù) 、 目標(biāo) 、 和 發(fā)展 策略 ， 以及對(duì)新 興行業(yè)的透徹理解令我們能更有效 地 在 新的經(jīng)濟(jì)體系下 對(duì)有潛力的企業(yè)作準(zhǔn)確的定位 。 :12:2709:12:27February 12, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 :12:2709:12Feb2312Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 , February 12, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。 2023年 2月 12日星期日 9時(shí) 12分 27秒 09:12:2712 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 , February 12, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒(méi)有。 :12:2709:12Feb2312Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 我們透過(guò)精湛的財(cái)技 、 有效的團(tuán)體合作 、 豐富的創(chuàng)意 、 和對(duì)客戶的責(zé)任感對(duì)每一個(gè)交易負(fù)責(zé) 。 ? 日盛嘉富通過(guò)分布于硅谷 、 上海 、 香港以及臺(tái)灣的證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò) ， 以長(zhǎng)期積累的企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn) ， 專注為客戶提供企業(yè)上市 、 私募 、財(cái)務(wù)顧問(wèn) 、 証券交易和資產(chǎn)管理等金融服務(wù) 。 自 1979年在英國(guó)倫敦成立以來(lái) ， 一直為全球的機(jī)構(gòu)客戶提供股票 、 債券 、 期權(quán) 、 以及金融衍生工具等金融產(chǎn)品和服務(wù) 。 4. 後市表現(xiàn) 新華控制上市後 ， 將動(dòng)員本集團(tuán)的大中華證券研究力量 ， 追蹤和協(xié)助 維持貴司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià) ， 並繼續(xù)通過(guò)一系列的增發(fā)和配股解決新華 控制在發(fā)展過(guò)程中的資金需求 。為使新華控制在發(fā)行時(shí)機(jī)上更具靈活性和選擇性，日盛 嘉富將派遣一流的工作小組為公司完成上市前的重組工作和融 資安排，並爭(zhēng)取在最短時(shí)間內(nèi)完成前期工作，以便等待機(jī)會(huì)， 在市況配合時(shí)一舉取得上市成功。 日盛嘉富的承諾 ? 承接項(xiàng)目和執(zhí)行項(xiàng)目時(shí)貴精不貴多一向是日盛嘉富的宗旨 ， 我們的目的是能成為科技企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的伙伴和顧問(wèn) 。 楊先生獲香港大學(xué)管理及經(jīng)濟(jì)學(xué)位 。 日盛嘉富與新華控制的目標(biāo)是一致的 ， 願(yuàn)為新華控制的長(zhǎng)期發(fā)展作出最大貢獻(xiàn) 。 ? 作為新華控制的主承銷(xiāo)商 ， 日盛嘉富將實(shí)行一連串廣泛及深入的推介及促銷(xiāo)活動(dòng) 。 ? 由于上市前有上市公司 35%或以上的股東將被視為控股股東，所以重組的目標(biāo)是確保美國(guó)華平公司不被認(rèn)為是控股股東，方能實(shí)現(xiàn)及時(shí)在資本市場(chǎng)退出的目標(biāo)。l Corp. ROK 2,842 ()%Schenider Electric SA SU (FP) 11,454 ()%Legrand LR (FP) 4,035 19 %Alstom ALS 5,141 %Tyco Int39。 8 影響最大因素： 1. 未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（行業(yè)週期、產(chǎn)品週期、資本開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能增長(zhǎng)、資本結(jié)構(gòu)） 2. 折現(xiàn)率（利率環(huán)境、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)負(fù)擔(dān)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)） 現(xiàn)金折現(xiàn)法 估值 =?（未來(lái) 2030年現(xiàn)金流量 ?（ 1+折現(xiàn)率）） 淨(jìng)現(xiàn)金 $ 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20折現(xiàn)率 % 未來(lái)現(xiàn)金流量 終結(jié)價(jià)值 （ EBITDA x 倍數(shù)） 公司估值 – 現(xiàn)金折現(xiàn)法 分析比較 優(yōu)點(diǎn) ? 依據(jù)實(shí)在情況作出推算 ? 對(duì)應(yīng)付各種情況都有足夠靈活性 ? 通常應(yīng)用于管理層決策 ，因此與估值過(guò)程完全配合 ? 較能反映公司未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期 ? 能就不同的假設(shè)作出敏感度分析 結(jié)論 ? 在香港資本市場(chǎng)的大多數(shù)投資認(rèn)為現(xiàn)金流折現(xiàn)法為較佳的方法 缺點(diǎn) ? 預(yù)測(cè)長(zhǎng)期現(xiàn)金流有實(shí)際困難 ， 每年淨(jìng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)速度也難以預(yù)測(cè) ? 對(duì)資本成本敏感度高的行業(yè) ， 該成本亦難確定 ? 需要非常多的數(shù)據(jù) ， 而估值結(jié)果的獲取過(guò)程較難理解 ? 管理層需做大量的長(zhǎng)期性計(jì)劃和提供假設(shè) 9 公司估值 可類(lèi)比公司法 要素與定義 當(dāng)年稅後利潤(rùn) ? 一般用發(fā)行當(dāng)年或來(lái)年 類(lèi)比公司 ? 同行業(yè)公司 ? 同地區(qū)公司 ? 同股票市場(chǎng)公司 ? 同類(lèi)型指標(biāo)公司 類(lèi)比公司市盈率 ? 盈利增長(zhǎng)前景 ? 風(fēng)險(xiǎn)抗衡能力 ? 經(jīng)營(yíng)指標(biāo) ? 財(cái)務(wù)指標(biāo) 非上市公司折讓 ? 非上市公司風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) X X X 分析比較 優(yōu)點(diǎn) ? 大部份股市投資者都習(xí)慣採(cǎi)用這種方法 ? 能反映各公司的實(shí)際交易表現(xiàn) ? 容易明白的估值概念 ? 適合較成熟企業(yè)的估值 ? 為取得估值預(yù)估數(shù)據(jù)而涉及的工作量相對(duì)較少 結(jié)論 ? 最常用估值方法，尤其是亞洲公司 缺點(diǎn) ? 為目標(biāo)公司尋找真正可類(lèi)比公司並不容易 ， 因此 ， 在很大程度上 ， 選擇較合適可類(lèi)比公司會(huì)是一項(xiàng)主觀