【正文】 項目投資者和工程承包公司是主要的擔保人。 ?一種方法是通過由項目公司和提供項目生產(chǎn)所需的主要原材料、能源、電力的供應(yīng)商簽訂長期供應(yīng)協(xié)議，規(guī)定其供應(yīng)產(chǎn)品的數(shù)量、價格和期限。 ? 國際金融機構(gòu) ? 這些機構(gòu)的參與，提供項目融資擔保，能夠減少項目的政治風險、商業(yè)風險，增強貸款銀行對項目融資的信心，起到與上述政府機構(gòu)同樣重要的作用。通常包括銀行、保險公司及其他從事商業(yè)擔保的金融機構(gòu)。 ? ? 指一旦貸款人向擔保人提出付款請示，擔保人就必須立即付款。 ?“貸款人向借款人提供貸款的前提是擔保人出具的擔保書” ? ： ?各個擔保責任 ?每個擔保人只對借款人一定比例的債務(wù)承擔保證責任，如果借款人違約，貸款人只能向每個擔保人提出其擔保比例上限范圍內(nèi)的清償要求。 ?訂立抵押合同時，抵押權(quán)人和抵押人不得約定在債務(wù)期限屆滿抵押權(quán)人未受清償時，抵押物的所有權(quán)直接歸債權(quán)人所有。 ?種類：物權(quán)擔保和信用擔保 ?物權(quán)擔保： 是指借款人或擔保人以自己的有形或權(quán)益資產(chǎn)為履行債務(wù)償還義務(wù)而向貸款銀行提供的擔保。 ?―提貨與付款”協(xié)議與“無論提貨與否均需付款”協(xié)議十分相似，主要的區(qū)別就在于：在“提貨與付款”協(xié)議中，項目產(chǎn)品購買者或項目設(shè)施使用者承擔的不是無條件的絕對付款責任，而只承擔在取得產(chǎn)品或獲得服務(wù)的前提條件下才履行根據(jù)協(xié)議所確定的付款義務(wù)。 ? C保證項目公司履行義務(wù)的措施 ? 通常要求項目公司在指定的銀行賬戶上存入一筆預(yù)定的擔保存款，或者從指定的金融機構(gòu)開出一張以貸款銀行為受益人的備用信用證，作為貸款銀行支付第一期貸款的先決條件。 ? 。 ? 2）投保 ? 純商業(yè)性質(zhì)的保險和政府機構(gòu)的保險。 ?技術(shù)風險：成熟的技術(shù)、合格的承包商和有經(jīng)驗的運營者。 ? ? 1997年亞洲發(fā)生金融風暴，由于東南亞國家的金融政策發(fā)生急劇變化，重慶某公司投資馬來西亞損失達 3000多萬元人民幣。 第七章 工程項目融資的風險 ? 工程項目的風險因素 ?風險因素就是指可能發(fā)生的風險的各類問題和原因。 BOT與 ABS模式的比較 ? ? BOT模式的操作復(fù)雜，難度大； ABS融資方式的運作則相對簡單。 ? 5）項目實施的復(fù)雜程度與可操作性不同 ? TOT模式不涉及所有權(quán)問題，運作過程大大簡化 ? 6）有助于項目產(chǎn)品的合理定價 ? 7）融資對象更為廣泛 ? 8）對公共利益的影響不同 ?某些關(guān)系國計民生的要害部門不能采用 BOT模式 ABS模式 ?建筑業(yè)的三大特點： ?承包商依靠提供技術(shù)、管理、出租施工機械和勞務(wù)服務(wù)獲取報酬，資本金相對較少。 ? 2）可以降低工程實施難度，提高投資建設(shè)效率 ? 3）一般采用固定價格合同，通過鎖定工程造價和工期，可有效降低工程造價，轉(zhuǎn)移項目投資者的投資建設(shè)風險 ? 4）項目回購資金有保證，投資風險小 ? ? 1）參與主體的特殊性 ? 2）投資客體的特殊性 ? 3） BT參與主體法律關(guān)系的復(fù)雜性 ? 4） BT方式所涉及當事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是通過合同確立的。 操作程序 ? BOT的典型操作程序 ?準備階段（選定 BOT項目，通過資格預(yù)審與招標） ?實施階段（項目建設(shè)與運營） ?項目移交階段（資產(chǎn)評估、利潤分紅、債務(wù)清償、糾紛仲裁等） ? BOT項目的可行性與規(guī)劃： ? 經(jīng)濟可行性 ? 財務(wù)效益可行性 ? 銷售安排 ? 原材料與基礎(chǔ)設(shè)施的安排 ? 費用估計 ? 環(huán)境規(guī)劃 ? 貨幣規(guī)劃和財務(wù)規(guī)劃 BOT模式的關(guān)鍵影響因素 ? ? 項目貸款的參與人 ? 1）主辦單位 ? 2）承辦單位 ? 3）外國合伙人 ? 4）貸款人 ? 5）設(shè)備供應(yīng)人 ? 6）工程產(chǎn)品的購買人或工程設(shè)施的用戶 ? 7）工程師和承包公司 ? 8）外國官方保險機構(gòu) ? 9）托管人 ? 2. 項目貸款擔保 ? ? 1）項目立項前的充分論證是 BOT項目成功最關(guān)鍵的因素 ? 2）政府的立法保障 ? 3）政府的優(yōu)惠政策 ? 4）風險的合理分擔 ? 5）本國金融機構(gòu)參與融資 ? 6）高水平的咨詢公司和顧問 ? 7）創(chuàng)造性的技術(shù)方案 ? BOT的關(guān)系 ?共同點 ： ? 1）項目單位是組建、運營項目的實體 ? 2）項目擔保是項目單位順利實現(xiàn)融資的保證 ? 3）項目的潛在經(jīng)濟收益是償還貸款資金的主要來源 ?不同點： ? 1）有無特許權(quán)協(xié)議不同 ? 2）適用范圍不同 ? 3）項目標的物是否移交不同 ? ? BOT項目風險主要包括信用風險、融資風險、政治風險、市場風險、不可抗力風險等。 產(chǎn)品支付融資模式 ? 產(chǎn)品支付融資模式的含義 ?所以產(chǎn)品支付融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進行融資。 ? ?在稅務(wù)結(jié)構(gòu)的安排上、債務(wù)形式的選擇上缺乏靈活性，難以滿足不同的投資者的各種要求。 ? ? 1）容易劃清項目的債務(wù)責任，貸款銀行的追索權(quán)也只能涉及項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除了提供必要的擔保以外，不承擔任何直接責任。 ? （ 3）① 2023年預(yù)計息稅前利潤 =15000 12%=1800（萬元） ? ②增發(fā)普通股方式下的股數(shù) =300+100=400（萬股） ? 增發(fā)普通股方式下的利息 =500（萬元） ? 增發(fā)債券方式下的股數(shù) =300（萬股） ? 增發(fā)債券方式下的利息 =500+850 10%=585（萬元） ? 根據(jù)：（ EBIT500） （ 133%） /400=（ EBIT585） （ 133%） /300，求得： EBIT=840（萬元） ? ③由于 2023年息稅前利潤 1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤 840萬元，故應(yīng)選擇方案 2（發(fā)行債券）籌集資金，因為選擇增發(fā)債券方式籌資比選擇增發(fā)普通股方式籌資的每股收益高。其公式如下： 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ????????判斷標準： ? ，普通股籌資和債務(wù)籌資均可 ? ，采用債務(wù)籌資有利； ? ，采用普通股籌資有利； ? 在融資分析時，當預(yù)計息稅前利潤或銷售額大于每股利潤無差異點的息稅前利潤或銷售額時，運用負債籌資可獲得較高的每股利潤，較為有利；反之，當預(yù)計息稅前利潤或銷售額低于每股利潤無差異點的息稅前利潤或銷售額時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余，較為有利。追加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下： ? 第一步 :計算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。前者稱為初始 資本結(jié)構(gòu)決策 ，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。 ?是指構(gòu)成項目資金的各種資金使用期限的結(jié)構(gòu)比例。 ? 2．計算邊際資金成本。 ?綜合資金成本： Kw=∑WjKj ?綜合資鎦金成本計算中的權(quán)數(shù)有三種：帳面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目標價值權(quán)數(shù)。 ? (1)個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度。 ? 債券票面利率：指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面價值的比率。 ?買方信貸： ?在大型機械設(shè)備貿(mào)易中，由出口商所在地的銀行貸款給外國進口商或進口商的銀行，以給予融資便利，擴大本國設(shè)備的出口，這種貸款叫買方信貸。主要有兩種： ?貸款本金商品價格參與類型的商品關(guān)聯(lián)貸款 ?貸款利息商品價格參與類型的商品關(guān)聯(lián)貸款 ?貸款的償還方式： ?采用按貸款本金等額還款。 ?商業(yè)銀行貸款的具體類型 ?工程貸款：在項目建設(shè)階段銀行對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款。 ? ： ? 1）投資者在安排資金時有較大的靈活性 ? 2）有利于減輕投資者的債務(wù)負擔 ? 3）為投資者設(shè)計項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)提供了較大的靈活性 ? 4）投入資金的回報率相對穩(wěn)定 ? ? 1）無擔保貸款：沒有任何項目資產(chǎn)作為抵押和擔保的貸款，是銀行信用貸款的一種常用類型。 ? ?選擇擬投資對象；盡職調(diào)查；交易構(gòu)造；參與企業(yè)管理；從所投資的企業(yè)退出。 P0 — 普通股價格 。 可分為兩大類： ? ① 公開間接發(fā)行： 通過 中介機構(gòu) ， 公開向社會公眾發(fā)行股票 。 第二章 工程項目融資的組織 ? 工程項目融資的參與者 ? 項目的直接主辦人 ?是指參與項目投資和項目管理，直接承擔項目負債責任和項目風險的法律實體。工程的固定性決定了生產(chǎn)要素的流動性。 ?（ 3）建設(shè)周期長。 ? (4)實施條件的約束性。 ? (2)一次性。 ? 特定的委托人 ? 它既是項目結(jié)果的需求者，也是項目實施的資金提供者。工程項目融資 第一章 導(dǎo)論 ? 工程項目融資的界定 ?項目（ item ）：項目是指在一定的約束條件下（主要是限定時間、限定資源），具有明確目標的一次性任務(wù)。 ? 結(jié)果的不可逆轉(zhuǎn)性 ? 不論結(jié)果如何，項目結(jié)束了，結(jié)果也就確定了。每個工程項目都有其確定的終點，所有工程項目的實施都將達到其終點，它不是一種持續(xù)不斷的工作。工程項目都是在一定的約束條件下實施的，如項目工期、項目產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量、人財物等資源條件、法律法規(guī)、公眾習(xí)慣等。一個工程項目要建成往往需要幾年，有的甚至更長。 ? 工程項目融資的定義 ?為一個特定經(jīng)濟實體做安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。 ? 項目的實際投資者 ?是真正的借款人 ? 項目的貸款銀行 ?工程項目融資債務(wù)資金來源的主要提供者 ?選擇貸款銀行的標準： ? 項目產(chǎn)品的購買者 /項目設(shè)施的使用者 ? 項目建設(shè)的工程公司 /承包公司 ? 項目的設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者 ? 融資顧問 ? ——項目發(fā)起人 ? 法律 /稅務(wù)顧問 工程項目融資實施的運作階段 ? 投資決策分析 ? 融資決策分析 ? 融資結(jié)構(gòu)分析 ? 融資談判 ? 工程項目融資的執(zhí)行 工程項目融資資金安排 ? 項目資金結(jié)構(gòu)的概念 ?投資總額中所有者權(quán)益和負債所占的比例構(gòu)成了項目的資金結(jié)構(gòu)。 ?優(yōu)點： 發(fā)行范圍廣 、 對象多 ， 易于募足資本；股票流通性 ， 變現(xiàn)力強；有助于提高公司知名度提高影響力 。 g — 股利增長率 產(chǎn)業(yè)基金 ? 產(chǎn)業(yè)基金就是專業(yè)投資機構(gòu)集合社會公眾之資金，將其投向非上市公司，持有其股權(quán)或購買其他形態(tài)財產(chǎn)，以獲取的收益向投資者投資。 ? 產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)項目進行篩選要考慮的主要因素 : ? 1）管理團隊的素質(zhì)被放在第一位 ? 2）項目的市場潛力 ? 3）項目的獨特性 ? 退出方式： ? 1）所投資企業(yè)上市，拋出所持股份 ? 2）轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán) ? 3）從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份 以貸款擔保形式出現(xiàn)的股本資金 ?概念： ?在項目融資結(jié)構(gòu)中投資者不直接投入資金作為項目公司的股本資金活準股本資金，而是以貸款銀行接受的方式提供固定金額的貸款擔保作為替代。 ? 2）可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換債券在其有效期內(nèi)往往只需支付利息，但在特定的時間跨度內(nèi)，債券持有人有權(quán)選擇將債券按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換成為公司的普通股。 ?定期貸款：對借款人發(fā)放的中長期有擔保貸款。 ?按貸款本金和利息余額還款，每次償還的本利和是相等的。 多邊金融機構(gòu)貸款 ?多邊金融機構(gòu)主要包括：世界銀行集團、國際貨幣基金組織等全球性金融機構(gòu)和亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等區(qū)域性金融機構(gòu)。 ? 按發(fā)行主體分類： ? 政府債券、金融債券和公司債券。 ? (2)綜合資本成本是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。 ?邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。根據(jù)上一步計算出的籌資突破點，可以得到七組籌資總額范圍：(1) 30萬元以內(nèi)； (2) 30萬元一 50萬元； (3) 50萬元一 60萬元； (4) 60萬元一 80萬元； (5) 80萬元一 100萬元； (6) 100萬元一 160萬元；(7)160萬元以上。 ? 利率結(jié)構(gòu)是各種債務(wù)資金利率的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。比較資本成本法將 資本成本 的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標準，簡單實用，因而常常被采用。計算公式如下： ? 式中， K—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個別資本成本率； w—原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌資額所占比重。 ? 丙企業(yè) 2023年末總股本為 300萬股，該年利息費用為 500萬元，假定該部分利息費用在 2023年保持不變，預(yù)計 2023年銷售收入為 15000元，預(yù)計息稅前利潤與銷售收入的