投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合教材-免費(fèi)閱讀
【正文】 以方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn) 正態(tài)性檢驗(yàn) 許多實(shí)證研究表明 ， 投資收益率并不是嚴(yán)格正態(tài)分布的 。 構(gòu)造 拉格朗日函數(shù)如下 1 1 1 1L ( ) ( 1)n n n ni j ij i i ii j i iww wr c w? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ??? ? ??上式左右兩邊對(duì) wi求導(dǎo)數(shù)，令其一階條件為0，得到方程組 有效邊界的微分求解法* 111122121000njjjnjjjnj n j njnLwrwLwrwLwrw? ? ?? ? ?? ? ??????? ? ? ????? ?? ? ? ??????? ?? ? ? ???????和方程 111niiiniiw r cw???????? ?????有效邊界的微分求解法* 這樣共有 n＋ 2方程 ， 未知數(shù)為 wi（ i＝ 1， 2,… ,n） 、λ和 μ， 共有 n＋ 2個(gè)未知量 ， 其解是存在的 。 將具有相同效用的投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的組合集合在一起便可以畫出一條無差異曲線 。 證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 投資組合具有降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能 ， 但風(fēng)險(xiǎn)降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ， 而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法通過投資組合加以回避的 。假設(shè)證券 A的 期望 收益率為 20%，證券 B的 期望 收益率為 10%。 這被財(cái)務(wù)與金融學(xué)界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點(diǎn) ， 并被譽(yù)為財(cái)務(wù)與金融理論的一場革命 。 例：計(jì)算 A證券的風(fēng)險(xiǎn)： 答案： 單一資產(chǎn)期望收益率 單一資產(chǎn)期望收益率的估計(jì) 由于證券收益的概率分布較難準(zhǔn)確得知 ， 一般用歷史收益率的樣本均值來代替期望收益率 。 在現(xiàn)實(shí)中 ， 未來股票的價(jià)格是不確定的 ，其預(yù)期的結(jié)果可能在兩種以上 。 到 2023年中期 ， 整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá) 169． 24％ ， 短期借款額達(dá)6． 74億元 。 經(jīng)營不善與管理混亂使 PT水仙積重難返 ， 將希望寄托到重組上 ， 高筑的債臺(tái)和一筆筆爛賬又讓與其接觸的企業(yè)望而卻步 ， 從而堵死了水仙的唯一退路 。 猴王股份有限公司自 1994年 7月以來長期借款給大股東猴王集團(tuán)使用 ， 金額達(dá) 8． 91億元 ， 另有3． 3億元大額銀行借款不入賬 。這種風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)外部發(fā)生的，是 公司自身無法控制和回避的，又稱不可分散風(fēng) 險(xiǎn)。 隨著主權(quán)信用評(píng)級(jí)被降低 ， 希臘政府的借貸成本大幅提高 。 因?yàn)樵诙唐趦?nèi) ，通脹風(fēng)險(xiǎn)較小 ， 基本可以忽略 。 證券投資風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) ：引起市場上所有證券的投資收益發(fā)生變動(dòng)并帶來損失可能性的風(fēng)險(xiǎn)， 是單個(gè)投資者所無法消除的。 （ 一 ） 信用風(fēng)險(xiǎn) 證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn) ， 是由發(fā)行人經(jīng)營 、 財(cái)務(wù)狀況不佳 、事業(yè)不穩(wěn)定造成的 政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)小 ， 公司證券的信用風(fēng)險(xiǎn)大 案例 2023年 2月 27日 ， 猴王集團(tuán)公司 （ ST猴王原第一大股東 ） 破產(chǎn) 。 PT水仙管理上漏洞很大 。公司經(jīng)營范圍涉及家具 、 化妝品 、 房地產(chǎn) 、 通訊等多個(gè)領(lǐng)域 ， 對(duì)資金需求較大 ， 因此上市后始終高負(fù)債經(jīng)營 。 對(duì)于一個(gè)隨機(jī)變量 ， 我們關(guān)心的是它可能取哪些值及其相應(yīng)的概率大小 。方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明其離散程度越小、 風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。求樣本平均收益率和方差 。 負(fù)值意味著賣空某種證券 。 例如證券 A、 B、 C的協(xié)方差矩陣如下： A A B A C A_______________________________________S e c A B C _______________________________________A C o v ( r , r ) C o v ( r , r ) C o v ( r , r ) A B B B C BA C B C C C2A A A A B BB C o v ( r , r ) C o v ( r , r ) C o v ( r , r ) C C o v ( r , r ) C o v ( r , r ) C o v ( r , r ) _______________________________________C o v ( r , r ) = σ ( r ) C o v ( r , r ) = C o v ( r , r A )證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 投資組合的方差 （ 風(fēng)險(xiǎn) ） 要計(jì)算投資組合的方差 ，還必須知道該投資組合中每一證券的權(quán)重 ， 并對(duì)協(xié)方差矩陣中的元素進(jìn)行估計(jì) ， 按以下方式建立一個(gè)新的矩陣： A B C________________________________________ ____ x x x S e c A B C ____2A A B A C A2B A B B C BC A C________________________________________x A ( r ) C o v ( r , r ) C o v ( r ,r ) x B C o v ( r , r ) ( r ) C o v ( r ,
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