【正文】 該策略運(yùn)用得當(dāng)，可獲得較高收益，而又不會承擔(dān)太高風(fēng)險?，F(xiàn)在中國股市尚不健全，風(fēng)險程度遠(yuǎn)大于國外較為規(guī)范的股市。一個叫亞瑟凱恩的股票投資者，一夜之間損失 100多萬美元，因無力還債而自殺。 雖說債券的風(fēng)險小于股票， 但債券投資也有風(fēng)險。 股票投資中，時機(jī)的選擇至關(guān)重要！ 股市上有句話： 因素分析法 —— 國內(nèi)外政治局勢、上市公司 情況、投資者心里預(yù)期等。風(fēng)險自擔(dān)，就是風(fēng)險發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險自保，就是企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計劃的計提風(fēng)險基金如壞帳準(zhǔn)備金、存貨跌價準(zhǔn)備等。 在上例中，當(dāng)投資者的風(fēng)險厭惡度 A等于 3時， X和 Y給投資者帶來的效用水平是一樣的，都等于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，我們把這個收益率稱為 X的等價確定收益率（ Certainty Equivalent Rate）。 ),( ?RUU ?R ? 221 ?ARU ?? 投資者的投資效用函數(shù) 假定一個投資者有兩項(xiàng)投資工具可供選擇。 無差異曲線 I3 I2 I1 圖 9－ 2 不滿足和厭惡風(fēng)險者的無差異曲線 PR?P? 無差異曲線 無差異曲線的第二個特征是該曲線是下凸的。 與厭惡風(fēng)險的投資者相對應(yīng)的風(fēng)險中性（ RiskNeutral）和愛好風(fēng)險的投資者 (Risk Lover)。 ? 風(fēng)險和報酬關(guān)系圖： 從圖中可以看出，風(fēng)險價值系數(shù)是風(fēng)險收益線的夾角的斜率，因此 b也被成為風(fēng)險報酬斜率。 ? 計算公式為 兩個變量的協(xié)方差 /兩個變量各自標(biāo)準(zhǔn)差乘積 標(biāo)準(zhǔn)差計算公式中，兩個求和符號是協(xié)方差矩陣的橫向加總后在縱向加總（若干變量時，兩兩分析） 在證券組合中，協(xié)方差比方差更重要：當(dāng)證券組合證券數(shù)量較多時，證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差受協(xié)方差的影響大，而方差項(xiàng)變得微不足道。 （ 2） N個證券組合的風(fēng)險 證券組合的風(fēng)險 (用標(biāo)準(zhǔn)差表示 )的計算就不能簡單地把組合中每個證券的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行加權(quán)平均而得到，其計算公式為： ix iR ? ?? ??ninjijji xx1 1?? ? 證券組合收益和風(fēng)險的衡量 其中： n是組合中不同證券的總數(shù)目， 和 分別是證券 i和 j證券投資資金占總投資額的比例， 是證券 i和證券 j可能收益率的協(xié)方差。 ABBABBAAP xxxx ???? 222222 ???AB? ? ?????i jijBBjAAiAB PRRRR ))(( 證券組合收益和風(fēng)險的衡量 表示兩證券收益變動之間的互動關(guān)系，除了協(xié)方差外 ,還可以用相關(guān)系數(shù) 表示，兩者的關(guān)系為： 相關(guān)系數(shù)的一個重要特征為其取值范圍介于 1與 +1之間。 （規(guī)范一下符號） N)KK(N1i2i????總體方差1n)KK(n1i2i?????樣本方差 離散程度 — 標(biāo)準(zhǔn)差 ? 標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根： N)KK(N1i2i????總體標(biāo)準(zhǔn)差1)n)KK(n1i2i（樣本標(biāo)準(zhǔn)差???? ?????n1ii2i P)KK(）標(biāo)準(zhǔn)差（ ? 例題計算 ? 前例 ? 幾個項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差： ? A=% ? B=% ? C=% ? 標(biāo)準(zhǔn)差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越小，則風(fēng)險越小。 ? 經(jīng)營風(fēng)險又稱商業(yè)風(fēng)險，是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性，表現(xiàn)為資產(chǎn)收益率的不確定性，起因是銷售的不確定、供應(yīng)的不確定、生產(chǎn)的不確定等，影響因素包括市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、其他（包括市場風(fēng)險）。 ? 從風(fēng)險主體來講，風(fēng)險有單個項(xiàng)目風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險。即危險和機(jī)會并存。若貼現(xiàn)率為 10%,你是否購買這個設(shè)備 ? ? 年 份 1 2 3 4 5 6 ? 現(xiàn)金流量 $700 900 1?000 1?000 1?000 1?000 ? 7 8 ? 1?250 1?350 風(fēng)險與收益 ? 一、風(fēng)險的概念及分類 ? 二、風(fēng)險計量 ? 三、風(fēng)險收益 ? 四、風(fēng)險對策 從理論上說，企業(yè)組織經(jīng)營過程中所面臨的決策按其確定性的程度可以分為 （ 1）確定性決策（ 2）風(fēng)險決策（ 3）不確定性決策 風(fēng)險的概念與種類 ? 概念：一般而言，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 年利率為 5%時， 20年期的普通年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)是多少？ 某人現(xiàn)在存入銀行現(xiàn)金 50?000元在年利率為 10%的情況下，今后五年內(nèi)每年年末可以提取多少現(xiàn)金？ 某人五年后需要一筆資金 50?000元，如果從現(xiàn)在起每年年末存款一次，在年利率為 10%的情況下，每年年末應(yīng)存入多少現(xiàn)金。(p/s,10%,3) ? =100= ? 第二種方法是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行收付，先求出 (m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未收付的遞延期 (m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。例如， 10%， 4期的預(yù)付年金終值系數(shù)，需查 10%第 3期值為 ，然后+1=。即： ? S=Ai＝ A[1(1+i)n] ? P= A[1(1+i)n]/i ? 償債基金和投資回收 ? 償債基金：是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 ? 年金按收付的時間分為：普通（后付）年金、預(yù)付（先付）年金、遞延年金和永續(xù)年金。(1+i)n，其中 (1+i)n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，指一元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號表示為 (p/s,i,n),可查教材后面的附表 2得到已知利率 i，期數(shù) n的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。(1+i) 貨幣的時間價值采用復(fù)利的計算方法。第二部分 財務(wù)管理的價值觀念 第 2章 財務(wù)管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風(fēng)險與收益 ? 這是財務(wù)管理中的兩條紅線，做各種決策時必須考慮時間價值和風(fēng)險。 貨幣時間價值計算 — 復(fù)利終值和現(xiàn)值 ? 復(fù)利終值： s=pi=p(1+i)2 ? 第三年末： s=p(1+i)2+p(1+i)2例題見教材。 各種年金簡單比較圖示 ? 普通年金 ? 預(yù)付年金 ? 遞延年金 ? 永續(xù)年金 普通年金 ? 普通年金終值：是指其最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。計算是：已知年金終值求年金，利用年金終值計算公式計算，年金終值系數(shù)的倒數(shù)為償債基金系數(shù)。[(1+i)n1]/ｉ *(1＋ i)=A{[(1+i)n+11]/i1}, ? 其中 {[(1+i)n+11]/i1}為預(yù)付年金終值系數(shù)，與普通年金終值系數(shù)比，期數(shù)加 1，系數(shù)減 1，符號 [(s/A,i,n+1)1],查年金終值系數(shù)表的第 n+1期值然后再減 1即得。比較圖： 0 1 2 3 4 100 100 100 100 100 0 1 3 2 4 1001 100 100 100 100 遞延年金 ? 遞延年金：是指第一次支付發(fā)生在第二期及第二期以后的年金。 P(m+n)=A 某公司在第一年年初向銀行借入 100萬元，銀行規(guī)定從第一年到第五年每年年末等額償還 ，當(dāng)利率為 9%時，年金現(xiàn)值系數(shù)為： 。 ? 從財務(wù)管理的角度講，風(fēng)險是指預(yù)期收益發(fā)生變動的可能性及其變動程度，從風(fēng)險回避的角度說是指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性（或者說是發(fā)生財務(wù)損失的可能性）。 ? ，比如項(xiàng)目風(fēng)險、投資人風(fēng)險、企業(yè)風(fēng)險，風(fēng)險主體與收益主體應(yīng)該是一致的。 ? 對于特定企業(yè)而言，風(fēng)險可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。 ? 財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性，一般而言，借款利率固定，使權(quán)益收益率的變動大于資產(chǎn)收益率的變動。 離散程度 — 變化系數(shù) ? 變化系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與均值的比值，也稱標(biāo)準(zhǔn)離差率、變異系數(shù)，可用符號 v或 q來表示。 因此公式又可以寫成： 當(dāng)取值為 1時，表示證券 A、 B收益變動完全負(fù)相關(guān) 。 由上可知，證券組合的方差不僅取決于單個證券的方差，而且還取決于各種證券間的協(xié)方差。 風(fēng)險和報酬的關(guān)系 ? 風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系：風(fēng)險越大，要求的報酬率越高；風(fēng)險小，報酬率也小。 b值是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可根據(jù)歷史資料用高低點(diǎn)法、直線回歸法求出。前者對風(fēng)險的高低漠不關(guān)心，只關(guān)心預(yù)期收益率的高低。這意味著，要使投資者多冒等量的風(fēng)險，給予他的補(bǔ)償 —— 預(yù)期收益率應(yīng)越來越高。其中一項(xiàng)是風(fēng)險資產(chǎn) X，其預(yù)期收益率為 %，標(biāo)準(zhǔn)差為 30%。 風(fēng)險對策 ? 規(guī)避風(fēng)險，比如：拒絕與不守信用的廠商往來、放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目、新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制等。 掌握證券投資的種類 理解證券投資風(fēng)險與收益 重點(diǎn)掌握證券估價 證券估價（證券投資管理） 學(xué)習(xí) 目的 證券投資概述 債券投資 股票投資 組合投資 證券投資概述 證券投資是企業(yè)將資金用于購買股票、債券 等金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為。 投資時機(jī)判斷的方法： 指標(biāo)分析法