【正文】 所以 ， 鄭教授認(rèn)為 ，應(yīng)首先向銀行籌措 1億元的技術(shù)改造貸款 ， 期限為一年 ， 一年以后 ， 再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來(lái)替換技術(shù)改造貸款 。 1986年全國(guó)汽車滯銷，但該公司的銷售狀況仍創(chuàng)歷史最高水平，居全國(guó)領(lǐng)先地位。 因此 ， 在目前條件下要發(fā)行 1億元普通股股票十分困難 。 ? 生產(chǎn)副總經(jīng)理張偉說(shuō)： ? 目前籌集的 1億元資金 ， 主要是用于投資少 、 效益高的技術(shù)改造項(xiàng)目 。 公司現(xiàn)有 58個(gè)生產(chǎn)廠家 ， 還有物資 、 銷售 、 進(jìn)出口 、 汽車配件等 4個(gè)專業(yè)公司 ， 一個(gè)輕型汽車研究所和一所汽車工業(yè)學(xué)院 。 長(zhǎng)期債券籌資策略 （ 1） 債券對(duì)資金市場(chǎng)的影響 ， 對(duì)資金成本的影響 。 （ 2） 成本較低 由于債券受若干限制性條款保護(hù) ， 債券持有者的風(fēng)險(xiǎn)較小 ， 因此 ， 其利息比股息低 。 （ 二 ） 債券的種類 從債券的抵押 、 擔(dān)保標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)債券進(jìn)行分類 。 我們知道 ， 市場(chǎng)利率是不斷變動(dòng)的 ， 而債券的利率是固定的 ， 這樣兩者之間就會(huì)產(chǎn)生差異；另外 ， 不同舉債公司的信譽(yù)程度不同 ， 債券持有者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同 ， 因此 ， 對(duì)投資收益率的高低有不同的要求 。 （ 2） 限定性的借款條款在某些方面限制了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略 。 （ 二 ） 長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款 限制性條款非限制條款 ， 又稱例行性條款 ，主要內(nèi)容如下： （ 1） 定期提供財(cái)務(wù)報(bào)表貸款人 （ 2） 維護(hù)資產(chǎn)的安全完整 （ 3） 及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù) 限制性條款 限制性條款主要是為了使借款人保持某一特定的財(cái)務(wù)狀況和管理結(jié)構(gòu)而制定的制約借款人行為的條款。究其原因有二：一是我國(guó)公司的籌資管理尚未能以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，公司籌資的目的主要是從市場(chǎng)上融人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金，對(duì)資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)，特別是股本的結(jié)構(gòu)對(duì)股東權(quán)益的影響問(wèn)題并不重視。 （ 二 ） 優(yōu)先股票的利弊和籌資策略 優(yōu)先股票籌資的利弊和籌資策略可概括如下： 優(yōu)先股票的優(yōu)點(diǎn) （ 1） 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕 （ 2） 財(cái)務(wù)上靈活機(jī)動(dòng) （ 3） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 （ 4.） 不減少普通股票收益和控制權(quán) 總之 ， 優(yōu)先股票一方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 ， 另一方面不減少普通股股東既得利益 ， 是它的主要優(yōu)點(diǎn) 。 四 、 優(yōu)先股票籌資策略 （ 一 ） 、 優(yōu)先股票的特征 優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時(shí)對(duì)償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先 ， 即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次 ， 是指獲取股利的權(quán)利優(yōu)先 ， 即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付 。 向社會(huì)發(fā)行股票 ， 發(fā)行價(jià)的高低十分重要 。例如，如果股市行情上漲，說(shuō)明國(guó)家整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好，即投資機(jī)會(huì)增多，投資者投資熱情較高。 可見(jiàn) ， 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況與股票的發(fā)行時(shí)間有關(guān) 。 因?yàn)?， 經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)利率上升 。 （ 3） 要確定企業(yè)資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu) ， 就必須關(guān)注市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反應(yīng) ， 該反應(yīng)主要是通過(guò)籌資成本反映出來(lái)的 。 （ 3） 普通股票發(fā)行量 ， 將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)公司控制權(quán)的削弱 。 （ 2） 普通股票籌資 ， 由于減少了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 保障了債權(quán)人的利益 ， 因此 ， 會(huì)增加公司債券的價(jià)值 ， 使債券籌資成本降低 。 企業(yè)與投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系的確立以各投資者所投資產(chǎn)辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)為前提 。 確認(rèn)投資方的投資能力的策略 不論各投資主體采用何種出資方式 ， 企業(yè)吸收直接投資時(shí) ， 都必須確認(rèn)投資方的投資能力 。注冊(cè)資本是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資本，在注冊(cè)資本登記管理上，世界上流行的模式主要有如下三種： 1． 實(shí)收資本制 2． 授權(quán)資本制 3． 折衷資本制 (三 )資本金管理原則 1．資本確定原則 2． 資本充實(shí)原則 3． 資本不變?cè)瓌t 4． 資本保值與增值原則 二 、 非股票形式的資本金籌資策略 非股票形式的資本金籌資是非股份公司制企業(yè)資本金籌資的主要形式 。 五、流通風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn) 流通風(fēng)險(xiǎn) 流通能力 ， 對(duì)證券而言 ， 就是指證券的轉(zhuǎn)售能力 。 幣值變動(dòng)對(duì)負(fù)債的影響，也可分為對(duì)貨幣性負(fù)債和對(duì)非貨幣性負(fù)債的影響來(lái)討論。 二 、 貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是籌資和投資都必須考慮的重要因素之一，是理財(cái)學(xué)中的一個(gè)重要概念。通俗地講，就是把財(cái)物借給別人使用一段時(shí)間，到期歸還。 資金的供給者和使用者之間可以不經(jīng)過(guò)有組織的資金市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)這種交易 。 從廣義講 ， 一切金融機(jī)構(gòu)以存款貨幣等金融資產(chǎn)進(jìn)行的交易均屬于資金市場(chǎng)范疇 。金融資產(chǎn)是對(duì)于某種未來(lái)收入的一種債權(quán)，金融負(fù)債則是其對(duì)稱。 第二，它能減少金融資產(chǎn)的交易費(fèi)用，還能減少收集各種金融資產(chǎn)未來(lái)所得的情報(bào)費(fèi)用，以及投資者活動(dòng)的情報(bào)費(fèi)用，等等。債權(quán)人到期憑此借據(jù)向債務(wù)人索還財(cái)物。 三 、 幣值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 幣值變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的影響 幣值變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)的影響 ， 可以分為對(duì)貨幣性資產(chǎn)和對(duì)非貨幣性資產(chǎn)的影響來(lái)討論 。 所以，名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的高低由實(shí)際收益率和幣值變化率兩因素所共同決定。 第二部分 資本金籌資策略 一、企業(yè)資本金制度 （ 一 ） 資本金制度簡(jiǎn)介 資本金資本金是企業(yè)投資者創(chuàng)辦企業(yè)時(shí)投入企業(yè)的本錢。 選擇出資形式的策略 選擇出資形式的策略，主要目的是要使企業(yè)保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，有很多方法可以確認(rèn)各類投資者的投資能力，比如，通過(guò)查看企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表可以判斷企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，一般來(lái)講，流動(dòng)性強(qiáng)的企業(yè)，它的現(xiàn)金投資能力會(huì)較強(qiáng)，反之，則較弱；再如，一家流動(dòng)性不強(qiáng)但長(zhǎng)期資產(chǎn)大量閑置的企業(yè)，用其長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的能力則較強(qiáng)，等等。 普通股票也沒(méi)有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān) ， 有盈利才支付股利 ， 無(wú)盈利則可不必支付股利 。 ② 普通股票代表著對(duì)公司一定的控制權(quán) ， 因此特別受某些希望參與管理的投資者歡迎 。 （ 2） 將企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率與優(yōu)先股股息率相比較 ， 如果企業(yè)凈資產(chǎn)盈利率大于優(yōu)先股股息率 ，那么發(fā)行優(yōu)先股票籌資可取 ， 前者越是大于后者 ， 且穩(wěn)定程度越高；優(yōu)先股權(quán)益與普通股權(quán)益之比越大就越可取 。 因此 ， 公司資金短缺 。 但是 ，公司這個(gè)時(shí)期對(duì)資金的需求是逐漸增加的 。反之，如果長(zhǎng)期負(fù)債在股東權(quán)益中所占比率過(guò)小，公司便沒(méi)有充分享受利息免稅帶來(lái)的好處 (負(fù)債支付的利息可作為成本從應(yīng)納稅收入中扣除 )。反之，股市漲幅越小，股票發(fā)行價(jià)就定得越低，籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)就增加，