【正文】 中國股市市場價(jià)格很難反反映公司的實(shí)際情況，管理層的努力程度與股票價(jià)格無明顯相關(guān)性中國上市公司管理層的長期激勵(lì)模式之三 : 股票期權(quán)2023年 10月 8日 93保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目復(fù)合模式是指綜合采用了多種股權(quán)激勵(lì)模式吳忠儀表2023 年 7 月通過了實(shí)施股票期權(quán)、期股和員工持股計(jì)劃的議案。相對于股票期權(quán)，股票增值權(quán)比較簡單，更易于操作?凡低于 6％（不含 6％）的，不得提取股權(quán)激勵(lì)基金；凡達(dá)到 6％時(shí)，即可按稅后利潤總值 5％的比例計(jì)提股權(quán)激勵(lì)基金操作方式案例模式分析優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)167。在這個(gè)階段，最重要的核心是 “ 堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn) ” （即 High Standard）要解決華融法人治理結(jié)構(gòu)競爭力的第三個(gè)問題，就必須提升華融董事會(huì)的運(yùn)營效率（續(xù)）新華信改造董事會(huì)模型2023年 10月 8日 84保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目有效管理董事會(huì)高效管理董事會(huì)成功管理董事會(huì)科學(xué)管理董事會(huì)第四階段改造的四個(gè)目標(biāo)：戰(zhàn)略管理改造：把董事會(huì)從操作性管理改造為戰(zhàn)略性管理。 信息對稱過程 ：為了開好董事會(huì)，必須讓董事會(huì)成員擁有決策需要的充分的各種信息，包括管理信息、市場競爭信息、人才競爭信息和財(cái)務(wù)細(xì)分信息。范圍放在下面一類企業(yè)：有資金方、有經(jīng)驗(yàn)方1.如果脫離華融的現(xiàn)實(shí)資源制定發(fā)展戰(zhàn)略則無疑是紙上談兵核心能力客觀的講，華融目前即使在自己的核心業(yè)務(wù) — 房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域也還沒有形成系統(tǒng)的核心競爭力，但公司通過多年的積累，在某些價(jià)值鏈環(huán)節(jié)上已經(jīng)初步具備了某些競爭優(yōu)勢，如何最大限度的發(fā)揮這些優(yōu)勢，將是華融制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)必須考慮的因素市場關(guān)聯(lián)度發(fā)展戰(zhàn)略的制定可以圍繞著現(xiàn)存的市場和客戶群來建立，滿足同一群客戶不同的產(chǎn)品需求往往是企業(yè)做業(yè)務(wù)延伸或多元化的首選，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的降低和營銷成本的減少將直接增加企業(yè)的贏利能力風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度房地產(chǎn)業(yè)的周期性和在 2023年以后奧運(yùn)概念退潮可能面臨整體效益滑坡的風(fēng)險(xiǎn)（ 特別是華融重心所在的高檔寫字樓開發(fā)） 凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)細(xì)分?涉及最重要的議題?? 區(qū)域開發(fā)能力較強(qiáng)。? 房地產(chǎn)主要集中在大規(guī)模區(qū)域整體開發(fā)。? 強(qiáng)調(diào)規(guī)范化、管理嚴(yán)格。? 企業(yè)口號： 讓一切工作成為精品。? 強(qiáng)調(diào)規(guī)范化、數(shù)字化、成本管理，該優(yōu)勢體現(xiàn)在品牌溢價(jià)上。華融在區(qū)域開發(fā)上積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，但還沒有經(jīng)過完全市場化的檢驗(yàn)，還沒有形成強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而培養(yǎng)成核心競爭能力華融價(jià)值鏈分析華融目前的政府任務(wù)導(dǎo)向使公司忽視了對投資策劃能力的培養(yǎng)2023年 10月 8日 50保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目? 專門化，專做房地產(chǎn)業(yè)，尋求通過資本運(yùn)作獲得企業(yè)所需的資源。研發(fā)能力弱強(qiáng)2023年 10月 8日 48保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目價(jià)值鏈分析表明：華融部分環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在劣勢可以做到信息的及時(shí)反饋，對銷售策略加以改進(jìn) 外部信息的獲取和反饋對于大型客戶的銷售，華融公司有較好的經(jīng)驗(yàn)和成功案例銷售經(jīng)驗(yàn)由于此環(huán)節(jié)市場同質(zhì)化趨勢強(qiáng)，環(huán)節(jié)對整體價(jià)值鏈利潤貢獻(xiàn)率呈弱化趨勢，因此華融公司在這一環(huán)節(jié)的能力也將隨之弱化整體能力一般投資策劃 土地獲取 規(guī)劃設(shè)計(jì) 施工管理 銷售管理土地開發(fā)利 潤人力資源 融資能力 組織機(jī)構(gòu) 研發(fā)能力?價(jià)值鏈前端環(huán)節(jié)較弱或呈弱化狀態(tài)，價(jià)值鏈中間各環(huán)節(jié)呈較強(qiáng)狀態(tài)?部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)的能力有弱化的危險(xiǎn)，將導(dǎo)致未來總利潤的下降?可復(fù)制的能力多體現(xiàn)在中間環(huán)節(jié)華融價(jià)值鏈分析弱強(qiáng)2023年 10月 8日 43保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目價(jià)值鏈分析表明：華融部分環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在劣勢明確的公司理念和戰(zhàn)略方向現(xiàn)有經(jīng)營理念模糊，戰(zhàn)略規(guī)劃不清晰。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)能夠擺脫地域性，立足若干房地產(chǎn)核心市場；?華遠(yuǎn)原來在西城區(qū)的房地產(chǎn)龍頭老大的地位。 ? 能夠顯著地為客戶帶來收益或節(jié)約成本。同比增長 115%，同時(shí)期銷售增長率則為 387%? 2023年度金融街控股公司的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到 , 基本接近正常。金融街控股 其他業(yè)務(wù)如物業(yè)、文化旅游營收規(guī)模過小，業(yè)務(wù)分布沒有形成層次2023年 10月 8日 24保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目財(cái)務(wù)分析說明：華融 銷售貢獻(xiàn)主要來自金融街控股、開發(fā)公司及嘉鴻公司，金融街區(qū)域市場銷售良好是銷售迅速增長的主要原因 ? 2023年華融公司銷售同比增加74%,主要貢獻(xiàn)來自于金融街控股公司，嘉鴻銷售穩(wěn)中有升，金融街開發(fā)公司銷售有小幅下降 ? 房地產(chǎn)企業(yè)的復(fù)蘇，北京申辦奧運(yùn)成功及加入世界貿(mào)易組織，中國金融業(yè)逐步對外開放，金融街區(qū)域市場銷售十分看好 ? 2023年公司在金融街區(qū)域內(nèi)市政配套設(shè)施投入增加 ,主營業(yè)務(wù)收入大幅度增加 單位（萬元）控股德勝開發(fā)嘉鴻近三年銷售收入變動(dòng)圖財(cái)務(wù)分析報(bào)告2023年 10月 8日 25保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目凈利潤收入變動(dòng)表明：金融街控股公司是過去兩年華融主要利潤貢獻(xiàn)者 ，其中部分利潤來源于政府補(bǔ)貼? 2023年華融公司凈利潤同比增加 73%，變動(dòng)情況與主營業(yè)務(wù)基本一致，金融街控股公司占到了全部利潤貢獻(xiàn)的 90%以上? 2023年控股公司凈利潤比上年增長了280%, 其中含有北京市財(cái)政根據(jù)政策返還和西城區(qū)政府貸款貼息，此項(xiàng)收入屬于非經(jīng)常性損益 ? 金融街控股公司享受的首都概念股財(cái)政返還政策在 2023年末到期，這將對未來利潤預(yù)測會(huì)有負(fù)面影響控股德勝嘉鴻 開發(fā) 近三年利潤變動(dòng)圖單位（萬元）2023年 10月 8日 26保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目盈利情況分析表明：華融凈資產(chǎn)收益率達(dá)到 9% ，資金使用效率有較大提高，其中控股公司在 2023年上市公司本項(xiàng)指標(biāo)排名第一? 金融街控股公司占據(jù)了華融的優(yōu)良資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率低， 2023年度銷售收入及凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于華融平均水平。PQM模型）標(biāo)桿比較法（ BENCHMARKING）平衡記分卡模型集團(tuán)控股公司管理模式組織結(jié)構(gòu)發(fā)展模式STP模型新華信中國產(chǎn)業(yè)競爭發(fā)展模型新華信中國企業(yè)危機(jī)周期模型新華信中國企業(yè)的人才危機(jī)周期模型新華信創(chuàng)新模型新華信競爭力模型新華信改造中國董事會(huì)模型新華信中國公司企業(yè)管理發(fā)展模型2023年 10月 8日 20保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目匯報(bào)議程一、項(xiàng)目進(jìn)展回顧二、華融公司戰(zhàn)略和核心競爭力分析三、華融公司的發(fā)展戰(zhàn)略總體構(gòu)思四、提高華融公司的治理結(jié)構(gòu)競爭力五、提高華融公司的管理競爭力六、提高華融公司的市場競爭力七、報(bào)告總結(jié)八、下一步工作安排九、附錄2023年 10月 8日 21保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目自 1999年華融重組以來，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，已成為實(shí)力雄厚的大型企業(yè)，為下一步騰飛奠定了基礎(chǔ)至 2023年底，華融系統(tǒng)總資產(chǎn) ，同比增長 %；公司業(yè)務(wù)以房地產(chǎn)為核心 (占 90%業(yè)務(wù)），并且擴(kuò)張到了文化旅游、商業(yè)、服務(wù)業(yè)等方面。12 這些初步設(shè)想是新華信進(jìn)行后續(xù)工作的分析起點(diǎn)。1234567 金融街股份占到了全部利潤貢獻(xiàn)的95%167。華融公司 2023年 2023年 變動(dòng) %華融公司 銷售收入 73存貨 61金融街控股 銷售收入 387存貨 115? 2023年華融的平均存貨為 27億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比重為 50%，存貨同比增長率為 61%。 ? 華融較強(qiáng)的區(qū)域開發(fā)能力還沒有經(jīng)過完全市場化的檢驗(yàn)，現(xiàn)有的項(xiàng)目管理能力還沒有固化機(jī)制?？傎Y產(chǎn)規(guī)模至少達(dá)到 50億元；?資源的利用項(xiàng)目運(yùn)作中的協(xié)調(diào)能力人員經(jīng)驗(yàn)和判別能力歷史成功經(jīng)驗(yàn)積累外部信息的獲取和反饋宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)分析市場化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和操作能力規(guī)模開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和成功案例外部信息的獲取和反饋管理中的透明度 銷售經(jīng)驗(yàn)政策的研判 資金實(shí)力和融資能力資金運(yùn)作能力 創(chuàng)新能力 流程通暢的保證清晰的市場定位，細(xì)分目標(biāo)市場和目標(biāo)客戶全國布局的土地儲(chǔ)備組織和人員保證 質(zhì)量控制能力工期控制能力成本控制能力市場趨勢預(yù)測、客戶分析、市場營銷能力地域性市場壁壘突破能力新技術(shù)、新材料的研發(fā)和利用品牌優(yōu)勢 資金運(yùn)作的保證組織和人員的保證組織和人員的保證整體較弱 區(qū)域內(nèi)較強(qiáng)區(qū)域外較弱整體能力較強(qiáng) 整體能力較強(qiáng) 整體能力強(qiáng) 整體能力一般投資策劃 土地獲取 規(guī)劃設(shè)計(jì) 施工管理 銷售管理土地開發(fā)利 潤劣勢 優(yōu)勢 無差異人力資源 接到任務(wù)后，再去進(jìn)行相關(guān)的市場分析和定位，導(dǎo)致決策程序的混亂和倒置，極大地限制了相關(guān)能力的培養(yǎng)和檢驗(yàn)。融資能力 研發(fā)能力弱強(qiáng)2023年 10月 8日 47保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目價(jià)值鏈分析表明：華融部分環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在劣勢歷史成功經(jīng)驗(yàn)積累 有較多的成功經(jīng)驗(yàn)管理中的透明度 有較完善的機(jī)制和控制體系，高管層管理作用突出流程通暢的保證 有完善的機(jī)制和操作經(jīng)驗(yàn)質(zhì)量控制能力工期控制能力成本控制能力長期的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)可成功案例培養(yǎng)出很強(qiáng)的各項(xiàng)控制能力新技術(shù)、新材料的研發(fā)和利用在一些項(xiàng)目中有一些新材料和工藝的利用，但沒有形成機(jī)制或有意識地去培養(yǎng)這種能力資金運(yùn)作的保證 有較強(qiáng)的融資能力做保障組織和人員的保證 有一批有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)技術(shù)骨干整體能力強(qiáng) 能力可以被復(fù)制到區(qū)域外開發(fā)項(xiàng)目上投資策劃 土地獲取 規(guī)劃設(shè)計(jì) 施工管理 銷售管理土地開發(fā)利 潤人力資源 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在價(jià)值鏈的前幾個(gè)環(huán)節(jié)? ? 全國性品牌，地方性運(yùn)作；法人治理結(jié)構(gòu)完善。領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)有力。激勵(lì)機(jī)制比較完善。? 萬達(dá)提出誠實(shí)做人，精明做事，不作秀的管理風(fēng)格與華融高層管理風(fēng)格相似。? 員工敬業(yè)精神和忠誠度高。特別是華融正處于從政府任務(wù)型定位向市場導(dǎo)向型定位的轉(zhuǎn)型階段，提出符合企業(yè)自身狀況的愿景和使命是華融統(tǒng)一思想、提高企業(yè)凝聚力的有力手段，更是制定中長期戰(zhàn)略規(guī)劃的當(dāng)務(wù)之急。資產(chǎn)及其增長率效益性目標(biāo)?高科技泡沫破滅后，華融在該領(lǐng)域基本處于停頓狀態(tài)；?華融高層對于公司未來在金融業(yè)的發(fā)展抱有很大的期望，但金融業(yè)的政策和資金門檻使華融在該領(lǐng)域到目前為止也沒有大的作為。以此為核心，運(yùn)用其資金收購其他公司的股權(quán)2.對等持股 50%，以便可以保持合并報(bào)表進(jìn)入上市公司的可能性1. 長遠(yuǎn)目標(biāo)：管理層持股 20%以上；2. 在具體情況下，學(xué)習(xí)兩個(gè)模式之一： 財(cái)務(wù)監(jiān)控：對公司財(cái)務(wù)狀況從收入結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)等各方面進(jìn)行詳細(xì)分析。 佛山照明 （ 000541）自 2023年起，佛山照明建立了中高級管理人員股權(quán)激勵(lì)制度。股票增值權(quán)數(shù)量為 H股，占總股本的 %。 有長期激勵(lì)作用167。 公司每年利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率都應(yīng)達(dá)到一定水平，否則被授予人也不準(zhǔn)行權(quán)，實(shí)施結(jié)果：國家持股比率由 ％降低到 30％操作方式案例模式。激勵(lì)范圍為公司董事、監(jiān)事、高管人員及全資和控股電廠的主要負(fù)責(zé)人，考核指標(biāo)為 ROE高于 9％、總資產(chǎn)報(bào)酬率高于％；股票期權(quán)數(shù)量為公眾股的 %；期權(quán)的贈(zèng)予時(shí)間為股東大會(huì)后；行權(quán)價(jià)為公司股票首次發(fā)行價(jià) 110%—120% 。較高的激勵(lì)成本決定了激勵(lì)對象難以擴(kuò)大中國上市公司管理層的長期激勵(lì)模式之一 : 業(yè)績股票2023年 10月 8日 91保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目股票增值權(quán)是指公司給予激勵(lì)對象一種權(quán)利：經(jīng)營者可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)的股票股價(jià)上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)，自然也不擁有表決權(quán)、 配股權(quán)中石化 (600028)中石化 2023 年向境外發(fā)行 H股時(shí)，預(yù)留股份作為股票來源，對高層管理人員采用股票增值權(quán)進(jìn)行激勵(lì)。文化再造改造：由于第三個(gè)制度創(chuàng)新改造而帶來的企業(yè)文化再造。每季度一次董事會(huì)，就是各種議題議和決的不同組合。最終是和國企的合作方合作，只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：對方有土地資源1.2023年 10月 8日 74保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實(shí) 施方案咨 詢項(xiàng) 目公司治理結(jié)構(gòu)競爭力 “重要性 — 迫切性 ”（ PQM模型）分析表明，集團(tuán)公司對二級權(quán)屬子公司的治理模式是最重要