【正文】 ? 徐少春： 主板對公司的治理和管制有更高的要求，很多大型國際投資者在投資創(chuàng)業(yè)板公司方面有限制規(guī)定，轉(zhuǎn)板后公司融資平臺會更大一些。 ? 納斯達克 CEO到我辦公室拜訪我和 CFO，在我面前的是一個認真、敬業(yè)、熱愛自己事業(yè)的 CEO，對待每一個客戶就象他是世界上最重要的那個一樣。 ? 2023年，通過德勤的協(xié)助，老虎基金進入新東方，后來又有 Capital River Group等三家機構(gòu)投資，由此奠定了此后新東方上市的基礎(chǔ)。 ? 只要凈資產(chǎn)到 600萬美元以上，毛利達到 100萬美元以上的公司股票就可升入 NASDAQ。 ? 匯豐銀行：市盈率為 14倍，市凈率為 。 ? （ 2）紅籌股上市 – 是指公司主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)在境內(nèi)，但注冊地在境外（通常在香港、開曼、百慕大或英屬處女群島等地），適用當?shù)胤珊蜁嬛贫鹊墓荆谙愀郯l(fā)行股票上市。 ? 可以使用期權(quán)期股等激勵手段 。 ? 科利華買下了阿城鋼鐵，但隨后花費了 45億元的成本用于重組。 ? 資產(chǎn)交易：被收購后的上市公司向新的大股東收購（或置換）資產(chǎn)。 分步注入 ? 1998年 5月 18日， IDG評估金蝶的市值為人民幣 8000萬元，并決定由 IDG的廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司增資 2023萬元人民幣折價入股，成為金蝶公司的股東之一，這是 IDG對華軟件產(chǎn)業(yè)風險投資中最大的一筆投資。 – 適用范圍：有較好成長空間并急需資金的企業(yè) – 優(yōu)點：企業(yè)能較快地獲得快速成長所需的資金，還有可能在技術(shù)、市場、發(fā)展戰(zhàn)略、治理結(jié)構(gòu)、激勵機制、上市策劃等方面得到幫助。 ? 大規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整確立了其 “婁底板、湘潭線、衡陽管 ”的專業(yè)化分工格局。 – 適用范圍：存在數(shù)個能拿出部分相關(guān)資產(chǎn)進行合并的企業(yè)。 案例： “津港儲運 ”的上市 ? 天津港主要資產(chǎn)可以劃分為三大塊： 碼頭裝卸業(yè)務(wù) 港口儲運業(yè)務(wù) 配套服務(wù)業(yè)務(wù) 將港口儲運業(yè)務(wù)分立出來， 成立津港儲運股份有限公司并上市； 1 將屬于碼頭配套服務(wù)性質(zhì)的天津港貨 運公司通過借殼上市注入津港儲運； 2 將碼頭裝卸資產(chǎn)逐步注入上市公司中。 – 優(yōu)點：母公司存在有利于資產(chǎn)和債務(wù)重組。 整體分立 – 含義：將被改組企業(yè)中效益較好的經(jīng)營性資產(chǎn)剝離出來進入股份公司，在此基礎(chǔ)上增資擴股。 企業(yè)上市的程序 13，上市交易 2，批準設(shè)立股份有限公司 6，上市的輔導與考試 4，主承銷商立項和盡職調(diào)查 1，提出改組設(shè)立申請 9，證監(jiān)會核準發(fā)行 10，公開發(fā)行股票 12，向交易所申請上市 8，主承銷商內(nèi)核后推薦 7， 改制輔導驗收 5，企業(yè)改制方案的實施 3，選聘中介機構(gòu) 11，變更注冊資本 公司市值與競爭優(yōu)勢 ? 公司市值與公司內(nèi)在價值的關(guān)系？ ? 索羅斯 “ 反射性理論 ” ：失真的股價可以影響公司價值。 – 如果是上市公司，就要對每季度的業(yè)績負責，就不能從一個產(chǎn)品 5年或者更長時間來考慮盈利和定價。 ? 恒源祥的毛線產(chǎn)量從 1991年的 75噸增長到 1997年的 1萬噸，成為全世界最大的手編毛線的生產(chǎn)基地。 ? 其超出部分按以上比例以現(xiàn)金形式獎勵給管理層，但這些獎勵只能用于認購公司增發(fā)的股份； ? 協(xié)議得到了廣東省政府、財政部、國家稅務(wù)總局的認可。 案例 : “兩個置換 ”的理論與實踐 ? 2023年：長沙市企業(yè)改革辦公室在從長沙國企里選擇了兩家最為優(yōu)秀的企業(yè)進行 “ 兩個置換 ” 試點。出售資產(chǎn)所回收的貨幣資金作為周轉(zhuǎn)使用，支持企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)，實行有償使用，要求保值增值。 資料： 張維迎，《我看中國改革 30年》 ? 企業(yè)家價值 ? “ 先烈 ” 還是 “ 先驅(qū) ” – 褚時健 （紅塔山 18年創(chuàng)造利稅 991億，紅塔山的品牌價值 400多億 ） – 李經(jīng)緯 （健力寶 18年上交利潤 28個億） – 柳傳志 – 何享健 ? 國有資本退出的三大渠道之一 我國企業(yè)改制邏輯的演變 張維迎，《產(chǎn)權(quán)、激勵與公司治理》，經(jīng)濟科學出版社。 ” ? 消除浮躁 – 沃爾沃、奧迪 – 隱形冠軍 ? 張瑞敏： – “百年老店的第一代創(chuàng)業(yè)者都是以理想主義來創(chuàng)業(yè)的，倡導社會責任第一，利益、利潤第二。江浙一帶的政府非常 支持民企 的發(fā)展，形成集聚效應(yīng)。 ? 1950年代初開始，蘇聯(lián)援助布局和建設(shè)重工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施。 《跌蕩一百年》，吳曉波著，中信出版社。 ? 雍正重定 “ 士農(nóng)工商 ” 四民之序，從倫理上強調(diào)商人的地位的低下，將資本主義萌芽扼殺在搖籃中。企業(yè)改制與上市 專題二： 曾江洪 教授 中南大學商學院 13507318021， 我國的制度文化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展 ? 商鞅變法 使國家管制了礦山開發(fā)、糧食買賣和旅店經(jīng)營，自由商人幾乎被消滅。 ? “ 官商結(jié)合 ” 成為中國商人首選的經(jīng)商模式，如胡雪巖等。 民國時期 ? 辛亥革命推翻清朝帝制，建立中華民國，為資本主義的發(fā)展掃除了一些障礙。 ? 1953年的 “社會主義改造 ”大規(guī)模地把中小型以及個體工業(yè)、手工業(yè)、商業(yè)的私人資本和私人財產(chǎn) 收歸國有 。 ? 19881990年價格并軌。 ” 我國國有企業(yè)制度改革 ? 1980年代初是放權(quán)讓利（擴大企業(yè)自主權(quán)；實行利潤分成，建立獎金制度）。 案例：聯(lián)想的改制與成長 ? 1984年 ， 中科院計算機研究所新技術(shù)發(fā)展公司成立 ， 決定在計算機 西文漢化 的方向上尋找突破 。 ? 當時的一些理論認為： “ 股份合作制 ” 作為一種制度安排 ， 主要的優(yōu)點是可以通過職工持股 ， 使他們與企業(yè)建立物質(zhì)利益上的密切聯(lián)系 ， 從而生成主人翁思想 。 – 通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓置換企業(yè)的國有性質(zhì)； – 通過一次性補償置換職工的全民身份。 ? 90年代， TCL年均增長 50%以上， 2023年 35%， 2023年 19%， 2023年協(xié)議到期，惠州市政府所持國有股從 100%下降到 58%。 以無形控制有形 ? 2023年 8月 ， 上海世茂投資以 “ 萬象股份 ” 的第一大股東 。 ? 融資模式的創(chuàng)新 – 先利用主業(yè)的研發(fā)和營銷平臺去培育新產(chǎn)品 (非電信網(wǎng)絡(luò)核心產(chǎn)品) ，當新產(chǎn)品做大后，將其出售，一是起到融資的作用，二是將融資來的錢投入核心產(chǎn)品的研發(fā)和市場，通過補貼 (降價 )使核心產(chǎn)品迅速擴大市場份額，量產(chǎn)化，提高競爭力。 ? 托賓 “Q 理論 ” ： Q值越高，企業(yè)越愿意增加投資。非經(jīng)營性資產(chǎn)和效益不好的資產(chǎn)投入到新成立的另一個