現(xiàn)代金融市場理論-免費(fèi)閱讀
【正文】 3．投資者群體行為的研究。 （二）行為金融理論 在回應(yīng)理性模型中的缺陷時，理查德 .塔萊曾開創(chuàng)了一個新的研究領(lǐng)域，被稱為“行為金融學(xué)”。 （ 2）單一資產(chǎn)的風(fēng)險補(bǔ)償與市場組合的風(fēng)險補(bǔ)償和該資產(chǎn)的系數(shù)成正比。演繹一型是指以實用性、可計算性為指導(dǎo)原則（或叫發(fā)展線索）發(fā)展起來的一系列定價模型。厭惡風(fēng)險程度越低的投資者，其無差異曲線的斜率越小，因此其最優(yōu)投資組合越接近 B點(diǎn) 。對于各種預(yù)期收益率水平而言，能提供最小風(fēng)險水平的組合集是可行集中介于 A、 B之間的左邊邊界上的組合集。 。 資產(chǎn) i和 j的收益率之間的相關(guān)系數(shù)定義為兩個資產(chǎn)的協(xié)方差除以它們的標(biāo)準(zhǔn)差的乘積 ， 其公式為： N種證券組合的方差如下： 其中： ?? ??? Ni jjkiikkji RERRERPRRCOV 1 )) ]()) (([(),(ikR jkRkP( , )( , )( ) ( )ijij ijC o v R RRRRRsr s=? ?? ??NiNj ijjisww1 1p2 )R(sijij i js r s s=二、投資組合與分散風(fēng)險 分析一個投資組合的風(fēng)險不是孤立地分析組成它的資產(chǎn)的風(fēng)險，投資組合考慮的主要是投資組合中各資產(chǎn)收益率之間的協(xié)方差的大小，包括了具有不完全正相關(guān)收益率的資產(chǎn)的投資組合，在不犧牲收益的前提下能夠降低投資組合的風(fēng)險（方差）。 第二節(jié) 資產(chǎn)組合與選擇理論 一、投資收益與風(fēng)險計量 證券投資單期的收益率可定義為： 其中： —— 收益率， —— 特定時間段， —— 第期的現(xiàn)金股利（或利息收入）， —— 第期的證券價格， —— 第 －１時期的證券價格。對半強(qiáng)式效率市場的檢驗主要圍繞一些公布的信息對證券收益率的影響而展開。 二、有效率市場假說及其檢驗 完善的市場與有效率的市場 完善的市場具備的條件： （ 1）市場是無摩擦的； （ 4）所有個人都是理性預(yù)期效用最大化者； （ 3）市場具有提供信息的作用； （ 2）在產(chǎn)品市場和證券市場中有完全的競爭。 有效率的市場：有效市場假說認(rèn)為，投資者是理性的；證券價格充分反映所有可獲得的信息。其主要對象有： 股票分割的作用； 盈利公布的作用； 投資咨詢機(jī)構(gòu)（或金融分析家）建議的作用。在公式的分子中，括號里的部分（ ）代表該期間的資本利得或資本損失。 從理論上來講，一個證券組合只要包含了足夠多的相關(guān)性較弱（甚至負(fù)相關(guān)）的證券，就完全可能消除所有風(fēng)險，但是現(xiàn)實中，各證券收益率之間的正相關(guān)程度較高，因為各個證券的收益率都在一定程度上受一些共同因素如經(jīng)濟(jì)周期、利率的變化等的影響，分散投資可以消除的那一部分風(fēng)險是每個證券獨(dú)有的，是非系統(tǒng)性風(fēng)險，不能消除的是系統(tǒng)性風(fēng)險。 、同一時點(diǎn)的任何兩條 無差異曲線都不能相交。同時滿足這兩個條件的 N、 B兩點(diǎn)之間上方邊界上的可行集就是有效邊界。 五、風(fēng)險資產(chǎn)對有效集的影響 :分離定理 （一）風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)的組合 風(fēng)險資產(chǎn)是指預(yù)期收益不確定的資產(chǎn)：
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