公司金融研究(5)(公司金融研究-上海財(cái)經(jīng)大學(xué)李曜)-免費(fèi)閱讀
【正文】 ?對(duì)于互斥項(xiàng)目，選擇 PI最高的項(xiàng)目 —— ？ ?（ 3）對(duì)于互斥項(xiàng)目，同樣存在規(guī)模問題、時(shí)間問題 ?解決辦法：構(gòu)造增量項(xiàng)目；直接采用 NPV C0 C1 C2 初始投資后的現(xiàn)金流現(xiàn)值（ 12%) PI指數(shù) NPV12% 12 10 55 30 (4)在資本有限（ capital rationing)條件下的項(xiàng)目選擇 ?假設(shè)企業(yè)只有 20萬美元，面臨 3三個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目為非互斥的，如何選擇？ C0 C1 C2 初始投資后的現(xiàn)金流現(xiàn)值（ 12%) PI指數(shù) NPV12% 3 10 5 60 答案：選擇 2和 3，按照 PI指數(shù)排列項(xiàng)目，進(jìn)行由高到低的選擇。 ? 必須采用 NPV方法或增量的 IRR或增量的 NPV方法。 ? 增量項(xiàng)目：將 0時(shí)刻的大投資項(xiàng)目減去小投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流，創(chuàng)造出一個(gè)新的投資項(xiàng)目。拒絕（ IRRK) 接受（ NPV0)。 某項(xiàng)目 : NPV 和 IRR計(jì)算 ? 5,000 5,000 0 1 2 k = 10% 800 NPV = $ IRR 出現(xiàn)兩個(gè)計(jì)算結(jié)果 NPV圖 450 800 0 400 100 IRR2 = 400% IRR1 = 25% k NPV ?當(dāng)貼現(xiàn)率很低時(shí) , CF2 的現(xiàn)值較大 并且是負(fù)值 , 因此 NPV 0。 ? K為投資項(xiàng)目的資本成本率。 利用 IRR 對(duì) 項(xiàng)目 L和 S進(jìn)行選擇 ? ?如果 S 和 L 是 互相獨(dú)立項(xiàng)目，則兩者都接受。 ?當(dāng)貼現(xiàn)率較高時(shí) , CF1 和 CF2 的現(xiàn)值都較低 , 因此 CF0 占優(yōu)勢，使得 NPV 0。拒絕（ NPV0) 融資項(xiàng)目 （ +， ， … 1 接受（ IRRK)。 ? 要點(diǎn)：在互斥項(xiàng)目選擇時(shí)，不能直接采用 IRR方法。 ? IRR方法的存在理由？ —— 一個(gè)簡單的收益率數(shù)字。 五、總結(jié) ? 實(shí)踐中哪一種方法運(yùn)用多？ ? 西方調(diào)查結(jié)果： IRR， NPV方法是排名 2的兩種主要方法。 ?（ 2） PI越高 , 項(xiàng)目越好。（構(gòu)造成一個(gè)投資項(xiàng)目） ? 現(xiàn)實(shí)中，互斥項(xiàng)目既有規(guī)模問題，也有時(shí)間問
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