【正文】 公司的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)增長，但應付賬款也逐年上升，風險仍不可忽視。 從上表可以看出，伊利股份一直將其穩(wěn)定在 10%左右，而光明乳業(yè)只有 4%左右，伊利的發(fā)展前景更佳。并且從伊利公司較低的應收賬款周轉天數(shù)中看出伊利公司具有強大的競爭力。 發(fā)現(xiàn)的問題 收入、成本同比增長 2022 2022 2022 2022 2022 2022 伊利總營業(yè)收入 (億元 ) 243 296 374 419 477 544 光明總營業(yè)收入 (億元 ) 118 138 163 204 從圖中可以看出，總營業(yè)收入、營業(yè)收入的增長基本穩(wěn)定，但是營業(yè)成本在 2022年的增長有大幅變化，因此導致總營業(yè)成本的增長有小幅下降。 0204060801001201401601802002022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022伊利毛利潤（億） 毛利潤 2022 2022 2022 2022 2022 2022 新希望毛利率(%) 伊利毛利率 (%) 光明毛利率 (%) 從毛利率上來看，伊利公司 30%左右的毛利率明顯領先于新希望公司，但與光明公司相比，光明公司的毛利率略高于伊利公司。2,679,133, % 165。226,470, % 165。雖然年報中寫到“公司確定了基于崗位、績效、能力、市場四個維度的“ 4P”付薪理念”，但不管怎么說，都不應該一下漲這么多。56,196, % % 生物資產(chǎn)損失 165。87,838, % % 咨詢審計費 165。1,043,584, % % 折舊修理費 165。 ? 從上表可以看出，三種活動現(xiàn)金流的組合以“ ++”和“ +”為主，但并不是持續(xù)的“ +”，說明伊利股份屬于快速成長型企業(yè)，但存在資金鏈斷裂的可能。1,267,074, 165。 認識奶牛生長期： 11年購入大量奶牛，使生物資產(chǎn)大增。我們可以看到存貨中原材料的增加包含了 10多億元，庫存商品增加了 2個多億，這解釋了絕大部分存貨增加的原因。并且從下圖我們可以看出， 公司 采用經(jīng)營性負債，實行 OPM戰(zhàn)略。32,877,387, 165。17,735, 165。2,697,833, 165。2,004,196, 165。648,523,總資產(chǎn) 165。105,810, 165。 其他應收款科目也沒有明顯的增加。 資產(chǎn)輕重 % %稅前利潤/ 有形資產(chǎn) % %對比內(nèi)地上市的兩家乳制品企業(yè)，伊利的有形資產(chǎn)占 總 資產(chǎn)比例為 %，光明的有形資產(chǎn)占比為 %，所以大致可以說明，伊利的有形資產(chǎn)比重較輕，但是有形資產(chǎn)數(shù)額卻很大，風險性仍然不能忽視。 土地 897,831,165。 1 8 , 8 2 1 , 5 5 4 , 4 9 2 . 4 6 165。 1 9 0 , 0 8 3 , 4 1 7 . 0 8 165。 4 , 2 1 8 , 5 1 9 , 1 6 4 . 6 0 165。 2 , 0 4 2 , 8 0 5 , 0 9 3 . 6 2 165。 0 . 0 0165。 6 , 1 2 8 , 7 4 2 , 0 6 6 . 0 0165。 伊利的營業(yè)收入為光明乳業(yè)的 ，但凈利潤卻為光明乳業(yè)的， 這跟光明乳液支付超高的職工薪酬有很大關系，光明乳液支付超高薪酬的背后必定有其原因或者不可告人的秘密 （這里不做深究） 。 從圖中可以看出，伊利的短期借款額在 14年暴漲，在 14年的年報中伊利的短期借款額為 8,071,984,， 13年僅為約 40億， 暴漲了 %，從前些年的數(shù)據(jù)來看，伊利的短期借款比較穩(wěn)定，財務穩(wěn)健， 14年突然暴增，董事會給出的解釋是： “本期分期付息到期還本的貸款增加所致。同行業(yè)中，伊利占用別人的錢比例最高，從這個方面可以看出伊利的品牌效應和管理層能力。伊利蒙牛作為中國奶制品行業(yè)的兩輛馬車，都有逐漸趨同的融資方式。 蒙牛 2 0 1 3 年期末 2 0 1 4 年期末負債合計 22,328,258,165。 識別公司戰(zhàn)略 ? ? （ 3）地區(qū)分散化程度 ? 國際市場：伊利股份從 20222022年期間，積極加快 “走出去 ”步伐，加快海外建廠與擴展。 “圓心 常溫奶市場 主要以伊利、蒙牛為主導，兩個品牌的市場份額超過 70%，成為市場集中度最高的品類。 技術環(huán)境分析（ Technology） (1)國內(nèi)電子商務、母嬰店等新興零售渠道蓬勃發(fā)展，更快捷的購物方式有效提升了乳制品的市場滲透率。財務 報表分析與證券投資 案例分析 —— 基于 伊利股份 ()的財報分析 陳新澎 (41304479) 侯文杰 (41304450) 吳 凡 (41304449) 廖晗嶼 (41304473) 李金峰 (41304430) 李欣雨 (41304403) 分析框架 分析框架 識別經(jīng)濟特征 （行業(yè)分析） ） 識別 公司 戰(zhàn)略（公司分析） 理解財務報表（財報分析） 盈利性和風險分析 經(jīng)濟 特征 識別行業(yè)經(jīng)濟特征 ? ?(1)乳制品產(chǎn)業(yè)鏈 ?乳制品行業(yè)是一個涉及農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、工業(yè)和服務業(yè)的特殊產(chǎn)業(yè)，具有較長的產(chǎn)業(yè)鏈，包括草原原生態(tài)、飼料、畜牧、物流、加工包裝、商品批發(fā)及零售、健康生活習慣培養(yǎng)、健康知知識傳播等諸多環(huán)節(jié)。 (2)奶粉行業(yè)技術含量主要體現(xiàn)在設備的先進性上，屬于隨設備帶技術的生產(chǎn)模式。 低溫奶市場 主要以地方性品牌為主導。衛(wèi)星”營銷理論。 2022年 12月 新建新西蘭年產(chǎn) 47000 噸嬰兒奶粉項目 2022 年 7 月 與美國 DFA 簽署諒解備忘彔 ， 擬在戰(zhàn)略采購 、 牧場服務等斱面建立戰(zhàn)略合作兲系 2022年 11月 與意大利斯嘉達公司 （ SterilgardaAlimenti ） 達成戰(zhàn)略合作伙伴兲系 2022 年 2 月 與荷蘭瓦赫寧根大學及研究中心在荷蘭合作成立研収中心 2022 年 8 月 與 SGS（ 瑞士通用公證行 ） 、 LRQA（ 英國勞氏質量認證有限公司 ） 和 Intertek（ 英國天祥集團 ） 達成戰(zhàn)略合作 ， 升級伊利全球質量安全管理保障體系 2022年 8月 為新西蘭奶粉項目追加投資 ， 追加投資金額 2, 萬新西蘭元 （ 約人民幣11, 萬元 ） 2022年 11月 與美國 DFA 在堪薩斯州合資建設年產(chǎn) 8 萬噸奶粉工 廠 2022年 11月 新建新西蘭超高溫滅菌奶項目 ， 項目投資金額為 9,240 萬新西蘭元 （ 約人民幣46,200 萬元 ） 2022年 11月 新建新西蘭生牛乳深加工項目投資 ， 預計投資金額為 4,020 萬新西蘭元 （ 約人民幣20,100 萬元 ） 2022年 11月 新建新西蘭嬰幼兒配斱乳粉包裝項目 ， 項目投資金額為 6,640 萬新西蘭元 （ 約人民幣 33,200 萬元 ） 2022年 11月 新建新西蘭年產(chǎn) 56000 噸奶粉項目投資 2022年 3月 與荷蘭瓦赫寧根大學針對 “ 食品安全早期預警系統(tǒng) ” 及 “ 母乳數(shù)據(jù)庫 ” 等內(nèi)容簽署重要合作協(xié)議 2022年 9月 在習近平主席對美國事訪問期間 ， 中美食品智慧谷應運而生 ， 由伊利集團主導實施 。 22,587,919,165。降低債務融資，減少了伊利的違約風險，有利于伊利的平穩(wěn)發(fā)展。 應付款 2022年伊利的專項應付款由 101,724,176,599,，增長了 %，同時期光明乳 業(yè) 的專項應付款幾乎沒有變化。 ” 但從伊利的負債中可以看出 13年底長期借款 才 ，其他有息負債根本達不到使伊利暴增如此多的短期借款來還本，短期借款用途值得懷疑，伊利的 風險性 值得引起警覺。從這也可以側面反映出伊利股份的管理層在奶制品行業(yè)激烈的競爭中，對費用的控制能力較好。 2 , 6 5 3 , 6 2 6 , 1 4 9 . 4 7 165。 4 0 6 , 9 1 7 , 5 1 0 . 6 9 165。 3 , 2 0 8 , 9 7 9 , 7 1 8 . 5 9 165。 6 , 0 2 3 , 8 5 3 , 0 1 6 . 2 7 165。 1 8 7 , 6 8 2 , 6 8 5 . 4 7 165。 1 9 , 4 6 8 , 5 1 5 , 1 0 2 . 7 2從圖中可以看出伊利的股權結構比較平穩(wěn)，所有者權益總計逐步增加， 2022年較 2022年變化較大的原因是伊利股份在 2022年 1月以非公開發(fā)行股票的方式共募集資金人民幣 503,。 299