【正文】 功能酸奶：伊利每益添 暢輕 酸奶飲料：大果粒 （ 1）液態(tài)奶 液態(tài)奶大類(lèi)可以分為兩個(gè)品類(lèi)： 常溫奶 和 低溫奶 。常溫奶（ UHT奶）和低溫奶（巴氏殺菌乳）。 常溫奶市場(chǎng) 主要以伊利、蒙牛為主導(dǎo)，兩個(gè)品牌的市場(chǎng)份額超過(guò) 70%，成為市場(chǎng)集中度最高的品類(lèi)。 低溫奶市場(chǎng) 主要以地方性品牌為主導(dǎo)。 （ 2）酸奶 酸奶大致可以分為三個(gè)品類(lèi)：第一類(lèi)是滿(mǎn)足營(yíng)養(yǎng)需求的 基礎(chǔ)酸奶 ；第二類(lèi)是滿(mǎn)足美味休閑的 大果粒谷物酸奶 ；第三類(lèi)是 健康功能酸奶 。 其中，基礎(chǔ)酸奶的市場(chǎng)規(guī)模占 60%以上，而果粒（谷物）酸奶和功能型酸奶市場(chǎng)占有率要低一些。 （ 3）奶粉 酸奶可以分為 嬰幼兒奶粉 和 成人奶粉 兩大類(lèi)。 其中，成人奶粉也可以分為普通配方和功能強(qiáng)化配方奶粉，還可以按照不同年齡和性別分別劃分。 不過(guò)，整個(gè)奶粉市場(chǎng)還是以嬰幼兒奶粉為主導(dǎo)，成人奶粉的市場(chǎng)份額比較小，而且增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不算太好。 伊利股份 蒙牛乳業(yè) 發(fā)展模式 傳統(tǒng)發(fā)展模式 反向發(fā)展模式 內(nèi)容 先建 奶牛場(chǎng) ， 再 建 廠(chǎng) ， 打好基礎(chǔ)再發(fā)展 先建市場(chǎng)后建廠(chǎng) ， 先依靠其他企業(yè)生產(chǎn) ， 創(chuàng)立自己的品牌 特點(diǎn) 保持對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈大力投入 ， 確保各個(gè)環(huán)節(jié)相互協(xié)調(diào)發(fā)展 “ 杠鈴式 ” 企業(yè) ， 兩頭 （ 研發(fā)銷(xiāo)售） 在內(nèi) ， 中間 （ 生產(chǎn)加工 ） 在外 （ 2）伊利股份 vs蒙牛乳業(yè) ①發(fā)展模式：大相徑庭 伊利股份 蒙牛乳業(yè) 營(yíng)銷(xiāo)方式 利用 事件 進(jìn)行 營(yíng)銷(xiāo)，樹(shù)立品牌形象、為了能讓消費(fèi)者接受，衡量營(yíng)銷(xiāo)效果，具體分析市場(chǎng)情況制定營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略。 “圓心 衛(wèi)星”營(yíng)銷(xiāo)理論。 特點(diǎn) 使事件營(yíng)銷(xiāo)環(huán)環(huán)相扣，形成連續(xù)完整的過(guò)程，才能不斷地提升品牌、強(qiáng)化品牌； 其次是用廣告配合，讓事件引起的品牌效果完全展現(xiàn)出來(lái)。 將市場(chǎng)劃分成若干區(qū)域，以總經(jīng)銷(xiāo)商為圓心、分銷(xiāo)商為半徑，循環(huán)運(yùn)作，形成穩(wěn)定高效的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。 營(yíng)銷(xiāo) 策略 促銷(xiāo)策略 產(chǎn)品策略 ②營(yíng)銷(xiāo)策略：各顯其能 伊利股份 vs蒙牛乳業(yè) ? ? (3)產(chǎn)品質(zhì)量： ? 而從營(yíng)養(yǎng)成分看出，伊利的各個(gè)營(yíng)養(yǎng)成分含量較其他品牌偏高，綜合評(píng)價(jià)較好。對(duì)消費(fèi)者提供了消費(fèi)導(dǎo)向的同時(shí)，也會(huì)增加伊利純牛奶的銷(xiāo)量，有利于公司業(yè)績(jī)的提升。 識(shí)別公司戰(zhàn)略 ? ? （ 1）價(jià)值鏈中一體化程度 ? ①縱向一體化戰(zhàn)略： “農(nóng)戶(hù) +奶聯(lián)社 ” ? 通過(guò)加大自建奶源、推廣奶聯(lián)社的方法實(shí)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈上向上延伸和完善。 識(shí)別公司戰(zhàn)略 ? ? （ 2）地區(qū)分散化程度 ? 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：伊利在 20222022年期間，在國(guó)內(nèi)密集建廠(chǎng)，如今國(guó)內(nèi)布局已較完善。 識(shí)別公司戰(zhàn)略 ? ? （ 3）地區(qū)分散化程度 ? 國(guó)際市場(chǎng)：伊利股份從 20222022年期間，積極加快 “走出去 ”步伐，加快海外建廠(chǎng)與擴(kuò)展。 2022年 12月 新建新西蘭年產(chǎn) 47000 噸嬰兒奶粉項(xiàng)目 2022 年 7 月 與美國(guó) DFA 簽署諒解備忘彔 ， 擬在戰(zhàn)略采購(gòu) 、 牧場(chǎng)服務(wù)等斱面建立戰(zhàn)略合作兲系 2022年 11月 與意大利斯嘉達(dá)公司 （ SterilgardaAlimenti ） 達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴兲系 2022 年 2 月 與荷蘭瓦赫寧根大學(xué)及研究中心在荷蘭合作成立研収中心 2022 年 8 月 與 SGS（ 瑞士通用公證行 ） 、 LRQA（ 英國(guó)勞氏質(zhì)量認(rèn)證有限公司 ） 和 Intertek（ 英國(guó)天祥集團(tuán) ） 達(dá)成戰(zhàn)略合作 ， 升級(jí)伊利全球質(zhì)量安全管理保障體系 2022年 8月 為新西蘭奶粉項(xiàng)目追加投資 ， 追加投資金額 2, 萬(wàn)新西蘭元 （ 約人民幣11, 萬(wàn)元 ） 2022年 11月 與美國(guó) DFA 在堪薩斯州合資建設(shè)年產(chǎn) 8 萬(wàn)噸奶粉工 廠(chǎng) 2022年 11月 新建新西蘭超高溫滅菌奶項(xiàng)目 ， 項(xiàng)目投資金額為 9,240 萬(wàn)新西蘭元 （ 約人民幣46,200 萬(wàn)元 ） 2022年 11月 新建新西蘭生牛乳深加工項(xiàng)目投資 ， 預(yù)計(jì)投資金額為 4,020 萬(wàn)新西蘭元 （ 約人民幣20,100 萬(wàn)元 ） 2022年 11月 新建新西蘭嬰幼兒配斱乳粉包裝項(xiàng)目 ， 項(xiàng)目投資金額為 6,640 萬(wàn)新西蘭元 （ 約人民幣 33,200 萬(wàn)元 ） 2022年 11月 新建新西蘭年產(chǎn) 56000 噸奶粉項(xiàng)目投資 2022年 3月 與荷蘭瓦赫寧根大學(xué)針對(duì) “ 食品安全早期預(yù)警系統(tǒng) ” 及 “ 母乳數(shù)據(jù)庫(kù) ” 等內(nèi)容簽署重要合作協(xié)議 2022年 9月 在習(xí)近平主席對(duì)美國(guó)事訪(fǎng)問(wèn)期間 ， 中美食品智慧谷應(yīng)運(yùn)而生 ， 由伊利集團(tuán)主導(dǎo)實(shí)施 。 伊利全球織網(wǎng)計(jì)劃 伊利 2 0 1 3 年期末 2 0 1 4 年期末負(fù)債合計(jì) 16,564,605,165。 20,672,744,165。 所有者權(quán)益合計(jì) 16,312,781,165。 18,821,554,165。 負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 32,877,387,165。 39,494,298,165。 蒙牛 2 0 1 3 年期末 2 0 1 4 年期末負(fù)債合計(jì) 22,328,258,165。 22,587,919,165。 所有者權(quán)益合計(jì) 18,011,138,165。 24,492,873,165。 負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 40,339,396,165。 47,080,792,165。 資產(chǎn)負(fù)債表分析 負(fù)債和所有者權(quán)益 將伊利和蒙牛兩家規(guī)模相當(dāng)?shù)墓緦?duì)比可以看出，在奶制品行業(yè)中，負(fù)債和所有者權(quán)益的比值，在 1： 1處上下浮動(dòng)，也就是說(shuō)公司都傾向于一半使用債權(quán)融資，一半使用股權(quán)融資。 下圖為伊利和蒙牛兩公司 近 五年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比 從圖中可以看出伊利由 2022年傾向于由債權(quán)融資，到 2022年對(duì)兩種融資方式同等偏好。伊利蒙牛作為中國(guó)奶制品行業(yè)的兩輛馬車(chē)，都有逐漸趨同的融資方式。降低債務(wù)融資，減少了伊利的違約風(fēng)險(xiǎn)，有利于伊利的平穩(wěn)發(fā)展。 列 1 伊利 蒙牛 光明無(wú)息負(fù)債 165。 9,588,594, 無(wú)息負(fù)債占總負(fù)債比例無(wú)息負(fù)債占總資產(chǎn)比例 % % % 165。 5,352,939, 165。 3,041,747, % % %2022年伊利集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 7,709,828,186元，分配性負(fù)債為 1， 878，766， 697元，無(wú)息負(fù)債 總計(jì) 為 9， 588， 594， 883元，有息負(fù)債為11,084,149, 元，無(wú)息負(fù)債在 總負(fù)債 中所占的比例為 %,可以看出伊利的管理層，很會(huì)白占用別人的錢(qián)賺錢(qián)。 對(duì)比同規(guī)模的蒙牛集團(tuán)， 2022年其無(wú)息負(fù)債為 5,352,939,000元，在總負(fù)債中的占比為 %。再對(duì)比光明乳 業(yè) ， 2022年其無(wú)息負(fù)債為3,041,747,722元，占總負(fù)債 7,683,569,260元的比例為 %。同行業(yè)中，伊利占用別人的錢(qián)比例最高，從這個(gè)方面可以看出伊利的品牌效應(yīng)和管理層能力。 應(yīng)付款 2022年伊利的專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款由 101,724,176,599,，增長(zhǎng)了 %，同時(shí)期光明乳 業(yè) 的專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款幾乎沒(méi)有變化。因?yàn)閷?zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款是政府投入的一種“良性債務(wù)”，所以對(duì)伊利集團(tuán)無(wú)疑于是利好消息。 從 2022年伊利的負(fù)債中我們可以看到，伊利的預(yù)收款項(xiàng)從 3,347,153, 2,163,040,元，減少了百分之 %，我們懷疑其可能會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，將預(yù)收賬款大幅減少，從而做高利潤(rùn)額。公司給出的解釋為 2022年的春節(jié)在 2月份， 2022年的春節(jié)在 1月份 ，所以 2022年底經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行囤貨的較少，而 2022年底，經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行囤貨的較多，所以 2022年預(yù)收賬款高于 2022年預(yù)收賬款。為了證實(shí)解釋的真?zhèn)?，先進(jìn)行同行業(yè)間的比較，光明乳業(yè)的預(yù)收賬款從 748,733,090元減少為 506,196,840元，減少幅度為%，與伊利的減少幅度類(lèi)似，說(shuō)明伊利可能沒(méi)有說(shuō)謊。再進(jìn)行時(shí)間序列的比較，如下圖 。 從時(shí)間序列上可以看出類(lèi)似的規(guī)律， 因?yàn)?2022年的春節(jié)在 2月份，所以 2022年的預(yù)收賬款比 2022年也減少了很多，從這兩方面應(yīng)該可以說(shuō)明預(yù)收賬款減少是正常的現(xiàn)象 ，反映了銷(xiāo)售環(huán)節(jié)在過(guò)年提前囤貨的趨勢(shì)。 從圖中可以看出，伊利的短期借款額在 14年暴漲，在 14年的年報(bào)中伊利的短期借款額為 8,071,984,， 13年僅為約 40億， 暴漲了 %，從前些年的數(shù)據(jù)來(lái)看，伊利的短期借款比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)穩(wěn)健， 14年突然暴增，董事會(huì)給出的解釋是： “本期分期付息到期還本的貸款增加所致。 ” 但從伊利的負(fù)債中可以看出 13年底長(zhǎng)期借款 才 ，其他有息負(fù)債根本達(dá)不到使伊利暴增如此多的短期借款來(lái)還本，短期借款用途值得懷疑，伊利的 風(fēng)險(xiǎn)性 值得引起警覺(jué)。（后面聯(lián)系貨幣資金推測(cè)） 職工薪酬 營(yíng)業(yè)總收入