【正文】 股 劉春海 4, % 流通 A股 胡利平 3, % 流通 A股 全國社?；鹞辶闳M合 3, % 流通 A股 中國人壽保險股份有限公司 分紅 個人分紅 005LFH002滬 3, % 流通 A股 UBS AG 3, % 流通 A股 （ 1）產(chǎn)品銷售：產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略 （液體奶、酸奶、奶粉） 液態(tài)奶 UHT： 純牛奶 兒童成長牛奶： 星 高端型：金典 安慕希 功能型 ：舒化奶 早餐奶 谷粒多 乳飲料：優(yōu)酸乳 味可滋 冷飲 冰工廠 巧樂茲 奶粉 嬰幼兒：嬰幼兒配方奶粉 金領(lǐng)冠 兒童奶片 成年人：成年人配方奶粉 中老年人：伊利欣活 酸奶 兒童酸奶：伊利兒童酸奶 功能酸奶：伊利每益添 暢輕 酸奶飲料：大果粒 （ 1）液態(tài)奶 液態(tài)奶大類可以分為兩個品類： 常溫奶 和 低溫奶 。 識別公司戰(zhàn)略 ? ? （ 1）價值鏈中一體化程度 ? ①縱向一體化戰(zhàn)略： “農(nóng)戶 +奶聯(lián)社 ” ? 通過加大自建奶源、推廣奶聯(lián)社的方法實現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈上向上延伸和完善。 資產(chǎn)負債表分析 負債和所有者權(quán)益 將伊利和蒙牛兩家規(guī)模相當?shù)墓緦Ρ瓤梢钥闯?，在奶制品行業(yè)中，負債和所有者權(quán)益的比值，在 1： 1處上下浮動，也就是說公司都傾向于一半使用債權(quán)融資，一半使用股權(quán)融資。再進行時間序列的比較，如下圖 。 2 , 0 4 2 , 9 1 4 , 0 2 2 . 0 0 165。 1 , 1 4 3 , 3 0 9 , 8 0 3 . 4 4165。 2 9 3 , 5 1 6 , 1 0 6 . 6 5 165。 工程物資 18,825,165。不能一味實行輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，在減少自身風(fēng)險的同時，更加關(guān)注質(zhì)量顯得尤為重要。429,679, 165。6,038,986, 165。19,929,500, 165。1,325,343,，約 36%。1,615,940, 165。10,000,000,購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付 ? 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 (元 ) 營業(yè) 成本 各項 占 營業(yè)收入比重 間 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 營業(yè)收入 % % % % % % % % 總營業(yè)成本 % % % % % % % % 營業(yè)成本 % % % % % % % % 其他營業(yè)成本 % % % % % % % % 營業(yè)稅金及附加 % % % % % % % % 銷售費用 % % % % % % % % 管理費用 % % % % % % % % 財務(wù)費用 % % % % % % % % 資產(chǎn)減值損失 % % % % % % % % 營業(yè)成本占比分析 ： 成本費用部分 管理費用各項目明細 項目 2022年發(fā)生額 占比 2022年發(fā)生額 占比 增長率 職工薪酬 165。139,033, % % 研發(fā)支出 165。62,697, % 165。并且銷售費用合計的增幅為%，同樣高于營業(yè)收入的增幅 %，可見市場的 競爭是很激烈 的，公司不得不增加這方面的投入來維持產(chǎn)品的市場占有度。 那么我們又看到之前存貨中原材料和庫存商品的非正常增加，在 14年增加了非常的多，庫存商品增加了 ，原材料增加了 10億左右。伊利公司的戰(zhàn)略實行產(chǎn)品差異化，并逐漸向全球布局 。 從上圖可以看出伊利股份的凈資產(chǎn)收益率走勢與 ROA相近，近幾年走勢比較平穩(wěn)，發(fā)展良好。與之前分析相同， 我們懷疑 公司 14年 可能有操縱成本 ，增加利潤 的嫌疑。51,689, % 165。說明公司的管理費用控制出現(xiàn)了問題。42,837, % % 無形資產(chǎn)攤銷 165。 流量表 ? 投資活動現(xiàn)金流凈額分析： ? 除了 2022年和 2022年，其余年份的購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資本性支出的現(xiàn)金流均高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，說明企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為。說明生物資產(chǎn)沒有造假。 存貨在最近五年全部采用加權(quán)平均法計價，沒有修改，存貨跌價準備的標準也統(tǒng)一。16,719, 165。14,272,616,有息負債 165。181,939, 165。 綜上， 伊利屬于輕資產(chǎn)公司，風(fēng)險相比光明較小。 有形資產(chǎn) 伊利 光明固定資產(chǎn) 13,121,335,165。 7 , 3 3 4 , 9 0 0 , 2 3 7 . 2 2 165。 5 3 2 , 0 1 5 , 1 1 5 . 1 3 165。 列 1 2022 2022 2022 2022 2022 2022 三季報實收資本 （ 或股本 ） ( 元 )資本公積 ( 元 )減 ： 庫存股 ( 元 )專項儲備 ( 元 )盈余公積 ( 元 )未分配利潤 ( 元 )一般風(fēng)險準備 ( 元 )外幣報表折算差額 ( 元 )未確認投資損失 ( 元 )其它儲備 ( 元 )歸屬母公司股東權(quán)益合計 ( 元 )少數(shù)股東權(quán)益 ( 元 )歸屬母公司所有者權(quán)益特殊項目 ( 元 )歸屬母公司所有者權(quán)益調(diào)整項目 ( 元 )所有者權(quán)益調(diào)整項目 ( 元 )所有者權(quán)益 （ 或股東權(quán)益 ） 合計 ( 元 )165。因為專項應(yīng)付款是政府投入的一種“良性債務(wù)”，所以對伊利集團無疑于是利好消息。 所有者權(quán)益合計 18,011,138,165。 特點 使事件營銷環(huán)環(huán)相扣，形成連續(xù)完整的過程，才能不斷地提升品牌、強化品牌； 其次是用廣告配合，讓事件引起的品牌效果完全展現(xiàn)出來。因此奶粉行業(yè)的準入門檻重要的一點是體現(xiàn)在資金投入上，國內(nèi)的中高檔品牌奶粉主要采用國外進口設(shè)備，產(chǎn)品質(zhì)量方面有較大保障 。 (2)消費觀念上，牛奶作為日常蛋白質(zhì)主要來源的觀念深入人心，成為城鎮(zhèn)居民日常飲食的部分。 伊利股份 蒙牛乳業(yè) 發(fā)展模式 傳統(tǒng)發(fā)展模式 反向發(fā)展模式 內(nèi)容 先建 奶牛場 ， 再 建 廠 ， 打好基礎(chǔ)再發(fā)展 先建市場后建廠 ， 先依靠其他企業(yè)生產(chǎn) ， 創(chuàng)立自己的品牌 特點 保持對產(chǎn)業(yè)鏈大力投入 ， 確保各個環(huán)節(jié)相互協(xié)調(diào)發(fā)展 “ 杠鈴式 ” 企業(yè) ， 兩頭 （ 研發(fā)銷售） 在內(nèi) ， 中間 （ 生產(chǎn)加工 ） 在外 （ 2）伊利股份 vs蒙牛乳業(yè) ①發(fā)展模式：大相徑庭 伊利股份 蒙牛乳業(yè) 營銷方式 利用 事件 進行 營銷，樹立品牌形象、為了能讓消費者接受，衡量營銷效果，具體分析市場情況制定營銷戰(zhàn)略。 39,494,298,165。再對比光明乳 業(yè) ， 2022年其無息負債為3,041,747,722元，占總負債 7,683,569,260元的比例為 %。進一步分析利潤表。 5 8 8 , 2 2 2 , 6 8 3 . 8 0165。 6 1 0 , 6 4 1 . 9 5165。 1 6 , 3 1 2 , 7 8 1 , 9 4 6 . 3 8 165。 12,883,145,165。22,500, 165。3,921,128, 165。 伊利 2022 2022 2022 2022 2022非主業(yè)資產(chǎn) 165。 ” （雖然應(yīng)收商超直營貨款是模糊的概念）但 總的來說 ，在 500多億的營業(yè)收入中，增加 1億多的應(yīng)收賬款無明顯影響。證明伊利的生物資產(chǎn)正常。 ? ： ? 根據(jù)課上所講，“ ++”說明企業(yè)是快速成長的企業(yè)，但有資金鏈斷裂的可能；“ +”時，如果可持續(xù)，就是成長奶牛式企業(yè)。180,170, % 165。且其中職工薪酬大幅上漲，漲幅超過 50%，從人員構(gòu)成表可以發(fā)現(xiàn)，職工人數(shù)變動很小，那基本可以確定管理費用中職工薪酬的大幅增加就是因為漲工資。3,917,285, % % 裝卸運輸費 165。因此最后我們認為伊利公司營業(yè)利潤率的上升確實是因 為主營業(yè)務(wù) 的影響，是實質(zhì)上的提高。 ROA總資產(chǎn)收益率 光明乳業(yè) 伊利股份 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 2022 % % 資產(chǎn)回報率（ ROA）可以分為銷售邊際利潤率（ PM）和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（ ATO），從上圖可以看出，伊利近年 R