【正文】 在論文的選題到定稿的全過(guò)程中，曹老師的悉心指導(dǎo)，給予我很大的幫助。處于衰退期的企業(yè)更應(yīng)樹(shù)立“以人為本”的思想，加大對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)力度，抓緊建立財(cái)務(wù)人員培訓(xùn)機(jī)制，引進(jìn)和培養(yǎng)一些高素質(zhì)、復(fù)合型的財(cái)務(wù)管理人才，加強(qiáng)對(duì)人的激勵(lì)和約束，充分調(diào)動(dòng)人的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，這是企業(yè)順利而有效的開(kāi)展財(cái)務(wù)活動(dòng)、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的根本保證。衰退期企業(yè)常把自己的獎(jiǎng)勵(lì)制度建立在員工如何達(dá)到自己目標(biāo)上。通常把企業(yè)的市場(chǎng)重新定義得更寬一些，以激發(fā)創(chuàng)新精神。對(duì)投資控制的重點(diǎn)是抓好投資的可行性分析、投資來(lái)源分析、投資效益分析和風(fēng)險(xiǎn)因素分析，參與決策投資，監(jiān)督投資決策過(guò)程，建立明確完善的投資分析、決策、實(shí)施和處置等相關(guān)制度，實(shí)施制度控制與過(guò)程控制相結(jié)合，并以過(guò)程控制為主。（2）挖掘內(nèi)部潛力以盤(pán)活企業(yè)資金。（4）重視無(wú)形資產(chǎn)的投資。謹(jǐn)防引入只想獲得短期收益的投資者，因?yàn)檫@類(lèi)投資者投資后想盡可能快地收回投資，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)過(guò)早地或短期內(nèi)擠出利潤(rùn)，給企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)巨大壓力，很可能損害企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。現(xiàn)金流應(yīng)以周為單位監(jiān)控，編制滾動(dòng)現(xiàn)金計(jì)劃?？傊?，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要解決的問(wèn)題是急劇變化的環(huán)境與企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)性之間的矛盾，是企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)環(huán)境在空間上（全面性）和時(shí)間上（持續(xù)性） 變化的對(duì)策。對(duì)于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù)，企業(yè)則可采取剝離或清算等退出戰(zhàn)略，增強(qiáng)在新的投資領(lǐng)域中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，如果新進(jìn)行業(yè)的增長(zhǎng)性及市場(chǎng)潛力巨大，則理性投資者會(huì)甘愿冒險(xiǎn)，高負(fù)債率即意味著高收益率；如果新進(jìn)行業(yè)并不理想，投資者會(huì)對(duì)未來(lái)投資進(jìn)行自我判斷，因?yàn)槔硇酝顿Y者及債權(quán)人完全有能力通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的評(píng)價(jià)，來(lái)判斷其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過(guò)其債務(wù)面值。企業(yè)進(jìn)入衰退期后，由于銷(xiāo)售收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而成本費(fèi)用又居高不下，利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。應(yīng)積極核對(duì)賬目，保證應(yīng)收賬款的準(zhǔn)確性和完整性；摸清外欠款的原因；對(duì)于無(wú)理拒付的，根據(jù)實(shí)際情況妥善處理。表3 成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略影響因素特征經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中等凈現(xiàn)金流量大收益分配高融資來(lái)源債務(wù)與權(quán)益資金（留存收益）可行性投資多角化投資 成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇從籌資戰(zhàn)略看，可采取負(fù)債率較高的相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。毛利率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率在同行業(yè)中處于相對(duì)適中的水平。因此，企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上，采用股票股利的分配方式[9]。從營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略看，提高應(yīng)收賬款回收率。如果這兩種融資途徑都不能解決企業(yè)發(fā)展所需資金，最后可考慮采用負(fù)債融資方式。毛利率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率均處于相對(duì)較高的水平。短期內(nèi)企業(yè)以較低成本獲取資源和配置資源的能力是有限的，企業(yè)盲目追求多角化投資，忽視自己核心能力的培育，往往導(dǎo)致內(nèi)部管理與企業(yè)規(guī)模發(fā)展脫節(jié)。從股利分配戰(zhàn)略看，應(yīng)采取不分配或少分配利潤(rùn)的戰(zhàn)略由于企業(yè)初生期的收益較低且不穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資渠道不暢，同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量一般是負(fù)數(shù)，需要投資者不斷地注入新的資金。從營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略看，謹(jǐn)防折扣過(guò)大。所以，此時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策原則應(yīng)更關(guān)注于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不宜承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如同企業(yè)的其他次級(jí)戰(zhàn)略一樣財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，只有放在公司制訂和實(shí)施的合作與競(jìng)爭(zhēng)總戰(zhàn)略中才能評(píng)判其是否恰當(dāng)。衰退期：企業(yè)的現(xiàn)金流充足，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比成熟期有所降低，唯一存在的重大風(fēng)險(xiǎn)是，在有利可圖的前提下，經(jīng)營(yíng)還能持續(xù)多久。本文將企業(yè)生命周期劃分為初生期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段。他認(rèn)為在制定企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，要確立企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制度基礎(chǔ)。據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)，大集團(tuán)公司平均壽命約為8年，而一般的中小企業(yè)只有4年?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)外企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在80年代以前的主要發(fā)展方向是在創(chuàng)立階段、生存階段、發(fā)展階段、起飛階段和成熟階段上，以金融市場(chǎng)研究為基礎(chǔ)，研究各種處理復(fù)雜財(cái)務(wù)決策的理論與數(shù)學(xué)模型，以預(yù)算管理、資產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)決策等為內(nèi)容的一整套財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略體系基本形成。愛(ài)迪思（Adizes）的《企業(yè)生命周期》（1989）一書(shū)中，把企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期青春期、盛年期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)階段，認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)的每個(gè)階段都可以通過(guò)靈活性和可控性?xún)蓚€(gè)指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)：當(dāng)企業(yè)初建或年輕時(shí)，充滿(mǎn)靈活性，做出變革相對(duì)容易，但可控性較差，行為難以預(yù)測(cè)；當(dāng)企業(yè)進(jìn)入老化期，企業(yè)對(duì)行為的控制力較強(qiáng)，但缺乏靈活性，直到最終走向死亡。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力在企業(yè)生命周期不同階段有其不同特點(diǎn)，而企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，則是通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對(duì)生命周期不同階段所擁有的資源進(jìn)行合理配置和有效使用的效果決定的，所以我們不僅要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況，還要充分考慮財(cái)務(wù)管理環(huán)境的影響及企業(yè)所處生命周期的不同階段，同時(shí)也要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，只有這樣我們才能使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在企業(yè)不同生命周期的各階段的不同特點(diǎn)具有目的性、合理性和科學(xué)性。筆者希望通過(guò)本文的研究能對(duì)增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略意識(shí)、提高企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制度和實(shí)施能力、培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力有所幫助。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)生命周期軌跡的不斷發(fā)生變化，表現(xiàn)出不同的行為特點(diǎn)，我們就要對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行研究、分析，為企業(yè)的發(fā)展提供更好的理論依據(jù)。 葛雷納（L．E．Greiner）的《組織變革模式》（1976）一書(shū)中，認(rèn)為企業(yè)通過(guò)演變和變革而不斷交替向前發(fā)展，企業(yè)的歷史比外界力量更能決定企業(yè)的未來(lái)。此后，謝科范（2001年）、胡繼靈（2003年）和肖海林（2005年）等都從不同角度對(duì)企業(yè)生命周期進(jìn)行了研究。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有相對(duì)獨(dú)立的存在意義”。生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)（經(jīng)濟(jì)組織、公司）與有生命的生物有機(jī)體相似，在發(fā)展演變進(jìn)程中會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由生到死、由盛轉(zhuǎn)衰的歷程?，F(xiàn)金回流有了大幅度增長(zhǎng)，需要對(duì)外進(jìn)行權(quán)益籌資，低的收益分配。企業(yè)通過(guò)采用最適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金，并且有效管理這些所籌資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策，而最適當(dāng)?shù)姆绞绞怯善髽I(yè)的全局戰(zhàn)略和主要利益相關(guān)者的利益權(quán)衡決定的。而不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從投資戰(zhàn)略看，宜采取集中化投資戰(zhàn)略，即通過(guò)內(nèi)部獲得發(fā)展，以開(kāi)辟自己的根據(jù)地市場(chǎng)，爭(zhēng)取獲得一種優(yōu)勢(shì)地位初生期，企業(yè)沒(méi)有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，更注重生存和進(jìn)行初步的資本積累。大量應(yīng)收賬款會(huì)影響企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流，需要采取信用政策和收賬措施縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，減少壞賬金額。因此，資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)當(dāng)中通常處于較高的水平。因此，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)縮短，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)延長(zhǎng)，現(xiàn)金周期不斷縮短。當(dāng)企業(yè)原始資本中存在風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資者要求在短期內(nèi)獲得因冒險(xiǎn)投資成功而帶來(lái)的高回報(bào)，一旦產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)，他們就開(kāi)始著手準(zhǔn)備新的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃，因此企業(yè)必須找到其他適宜的外部融資來(lái)源將其取代，并為企業(yè)下一階段的發(fā)展提供資本儲(chǔ)備。兼并收購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的快車(chē)道，它不僅是企業(yè)實(shí)現(xiàn)迅速成長(zhǎng)、大幅度提高企業(yè)價(jià)值的有效手段，更是企業(yè)融資的有效途徑。在成長(zhǎng)期，企業(yè)雖然銷(xiāo)售額增長(zhǎng)迅速，收益水平也有所增加，但由于規(guī)模擴(kuò)張的需要和投資機(jī)會(huì)的增多，企業(yè)對(duì)資金的需求量十分巨大。中小企業(yè)進(jìn)入成熟期后，由于企業(yè)的資信和財(cái)務(wù)狀況都處于非常良好的狀態(tài)，無(wú)論是與客戶(hù)談判，還是與供應(yīng)商談判，都具有極強(qiáng)的談判力，因此，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步縮短，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步延長(zhǎng)，現(xiàn)金周期不斷縮短，甚至為負(fù)數(shù)。企業(yè)規(guī)?？涨熬薮螅诠芾砩现饾u形成了官僚主義，表現(xiàn)出了大企業(yè)病的特征。通過(guò)實(shí)施多角化戰(zhàn)略，企業(yè)可以選擇進(jìn)入新的、與原有業(yè)務(wù)特性存在根本差別的業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域，更多地占領(lǐng)市場(chǎng)和開(kāi)拓新市場(chǎng)，或避免經(jīng)營(yíng)單一的風(fēng)險(xiǎn)，突破生命周期的制約，尋找繼續(xù)成長(zhǎng)的路徑?，F(xiàn)金周期相應(yīng)延長(zhǎng)。同時(shí)，負(fù)債在走向衰退的過(guò)程中會(huì)不斷增加，籌資活動(dòng)表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入。采用這種戰(zhàn)略，企業(yè)首先要確定某一局部市場(chǎng)在衰退期仍能有穩(wěn)定的或者下降很慢的需求，而且在該市場(chǎng)中還能獲得較高的收益。從股利分配戰(zhàn)略看，仍可采取高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略企業(yè)在進(jìn)入衰退期后，通常不想擴(kuò)大投資規(guī)模，折舊不會(huì)再用來(lái)重置固定資產(chǎn)，企業(yè)自由現(xiàn)金流量可能超過(guò)披露的利潤(rùn)額，因此可以向股東支付很高的股利。在資產(chǎn)負(fù)債率較低、現(xiàn)金周期較長(zhǎng)、利潤(rùn)較少且極不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量均處于流出大于流入狀態(tài)的初生期應(yīng)該采取以下管理措施：（1）編制滾動(dòng)現(xiàn)金計(jì)劃，規(guī)劃未來(lái)現(xiàn)金流。初生期企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)值，企業(yè)入不敷出，無(wú)法在短期內(nèi)償還到期債務(wù)，所以