三季度通信業(yè)投資策略報告-免費(fèi)閱讀
【正文】 對于中國聯(lián)通，其新引入的戰(zhàn)略投資者——韓國SK TELECOM具有極強(qiáng)的CDMA運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計未來幾年中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)盈利狀況將持續(xù)得到改善，我們看好中國聯(lián)通業(yè)績的持續(xù)增長，上調(diào)其投資評級至“推薦”。因此，我們認(rèn)為，如果TDSCDMA制式的3G牌照頒發(fā)給了傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營商，那么網(wǎng)絡(luò)漫游政策也將成為政府出臺的3G發(fā)展配套政策之一。我們維持中國政府將頒發(fā)3張3G牌照的預(yù)測。主要原因是： 自2005年12月以來，中國聯(lián)通采購手機(jī)累計實(shí)際超過150萬部，黑白屏手機(jī)與彩屏無拍照低端機(jī)占85%左右。圖7：國內(nèi)光纖市場規(guī)模及預(yù)測資料來源：CCID/華泰證券研究所手機(jī)業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)增長態(tài)勢2006年15月的手機(jī)市場規(guī)模，呈現(xiàn)出一種快速增長的發(fā)展態(tài)勢。我們認(rèn)為，隨著長途干線網(wǎng)建設(shè)的逐步健全，二級干線、本地網(wǎng)和有線電視網(wǎng)的需求份額將逐年加大，F(xiàn)TTH等將成為新的競爭焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。其他產(chǎn)品上運(yùn)營商資本開支保持穩(wěn)定。目前，各運(yùn)營商急需規(guī)劃的是各自的3G戰(zhàn)略。我們的理由如下：一是05年由于3G和電信業(yè)重組帶來的不確定性預(yù)期而導(dǎo)致的一部分被推遲的投資將延續(xù)到2006年，這從05年12月份電信投資出現(xiàn)較大回升可以得到印證；二是中國移動和中國聯(lián)通目前網(wǎng)絡(luò)利用率基本接近飽和狀態(tài)，隨著用戶的增長將擴(kuò)大設(shè)備投資；特別是中國聯(lián)通，其GSM網(wǎng)絡(luò)在許多地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)利用率已經(jīng)超過了90%；三是06年將有一些新業(yè)務(wù)帶動相關(guān)投資的增長。%，是電信分業(yè)務(wù)中增長速度最快的；移動通信增長速度也高于平均增長速度，占電信業(yè)務(wù)收入比重進(jìn)一步提高。G亨通06年上半年光纜出貨量屢創(chuàng)新高，同比增長60%以上，我們預(yù)計G亨通全年業(yè)績增長50%左右。與電信投資止跌回升相對應(yīng)，設(shè)備制造業(yè)利潤也同比出現(xiàn)大幅增長。隨著3G、數(shù)字電視逐步走向成熟，IPTV的啟動，加上06年銅價的急劇上漲，光纖接入相對DSL的價格和技術(shù)優(yōu)勢顯現(xiàn)，我們預(yù)計，06年整個光纖光纜行業(yè)可保持1520%以上的增長速度。%）從通信能力來看，06以來增長較快的是光纜、移動通信及寬帶通信能力。兩者之間的差距也在逐漸縮小。但是各運(yùn)營商的實(shí)力依然懸殊，贏利能力差異較大，中國移動依然一枝獨(dú)秀。對于固網(wǎng)運(yùn)營商來說，中國網(wǎng)通于2006年2月份牽頭在青島開展了TDSCDMA規(guī)模網(wǎng)絡(luò)測試，目前中國網(wǎng)通已經(jīng)獲得了信息產(chǎn)業(yè)部頒發(fā)的189號碼段，中國網(wǎng)通縮減了PHS投資正在為3G積極準(zhǔn)備。我們預(yù)期中國聯(lián)通2006年CDMA投資將減少至28億元。我們認(rèn)為，中國的光纜制造業(yè)具有全球極強(qiáng)的成本優(yōu)勢，未來全球光纜生產(chǎn)將進(jìn)一步向中國集中，70%的光纜將產(chǎn)自中國。GSM市場的快速增長來源于以下幾個方面： 終端市場的替換購機(jī)行為，目前尚有8000萬1億手機(jī)用戶仍使用黑白屏手機(jī)，這個群體是未來終端市場替換購機(jī)的主要來源； 手機(jī)消費(fèi)門檻進(jìn)一步降低。我們認(rèn)為：我國3G牌照可能在06年9月份之后開始陸續(xù)發(fā)放3張，牌照與特定3G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)捆綁發(fā)放，3G牌照發(fā)放可能伴隨著電信運(yùn)營商的重組，牌照發(fā)放同時出臺3G相關(guān)支持性政策和市場監(jiān)管政策，對自主知識產(chǎn)權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)TDSCDMA可能提前發(fā)牌并對使用這一技術(shù)的運(yùn)營商給予優(yōu)惠政策。因此，我們預(yù)測，網(wǎng)絡(luò)共享，尤其是站址共享政策將成為政府出臺的3G發(fā)展配套政策之一。最后，政府可能還會出臺一些其他對TDSCDMA承載主體的傾斜政策。作為中國自主知識產(chǎn)權(quán)的TDSCDMA一直受到中國信息產(chǎn)業(yè)部的扶持，而中興通訊擁有完整的TDSCDMA知識產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品線，有望從TDSCDMA的組網(wǎng)中獲取豐厚收益；南京熊貓通過旗下參股子公司南京熊貓愛立信通信有限公司（ENC）和北京愛立信將繼續(xù)受益于GSM設(shè)備合同增長以及手機(jī)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長；另外，連續(xù)兩年下降的電信軟件服務(wù)有望在06年出現(xiàn)反彈，因此我們推薦華勝天成和億陽信通。在高度市場化而且競爭已較充分的市場中，實(shí)行資費(fèi)上限的政策是比較合理的。首先是網(wǎng)絡(luò)共享政策。CDMA手機(jī)也主要是國外廠商戰(zhàn)局主要市場，中興、海
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