【正文】 而對于PTA和PX等聚酯原料生產(chǎn)主要集中在石化內(nèi)部的一些大型企業(yè)，市場集中度已經(jīng)很高，而隨著未來市場整合程度的提高，聚酯原料業(yè)的集中度水平也會有所提高。聚酯行業(yè)在聚酯新材料的研發(fā)和應(yīng)用領(lǐng)域大力拓寬的帶動下必將有一個較快的發(fā)展。化纖、紡織等下游行業(yè)的快速發(fā)展仍然是聚酯行業(yè)發(fā)展的重要動力。第三章 聚酯鏈行業(yè)競爭分析及預(yù)測第一節(jié) 聚酯鏈行業(yè)競爭特點分析一、聚酯行業(yè)處于快速發(fā)展階段從2004年到2007年之間，化學(xué)纖維行業(yè)銷售收入保持了25％的平均增速。此外，國家對于節(jié)能降耗減排以及環(huán)境保護(hù)方面的相關(guān)政策也將陸續(xù)趨嚴(yán)，這些外部政策對于聚酯鏈行業(yè)的發(fā)展都將在短期內(nèi)帶來相當(dāng)大的影響。而技術(shù)水平較高的企業(yè)也將面臨附加值更高的進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊。對于技術(shù)含量較低的纖維品種，將會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，供大于求的現(xiàn)象。在聚酯及化纖行業(yè)中，產(chǎn)品與原材料價格變動相關(guān)性較強(qiáng)，如聚酯纖維PET和聚酯原料PTA、MEG價格變動趨勢一致，聚酯原料價格變動受石油價格變動影響極大。2007年，行業(yè)的總體運營能力有所下降。表10 20062007聚酯原料行業(yè)盈利能力變化年份毛利率（%）利潤率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）三費比率（%）20062007數(shù)據(jù)來源：中國PTA行業(yè)協(xié)會二、聚酯原料行業(yè)短期償債能力分析2007年聚酯原料行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，％％。由此可見，聚酯纖維行業(yè)近幾年經(jīng)營過程中盡管困難重重，但由于企業(yè)苦練內(nèi)功，努力降低期間費用，加大產(chǎn)品銷售和出口力度，終于獲得了較好的盈利水平。數(shù)據(jù)來源：中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會圖18 2007年我國聚酯原料PTA、PX價格變化數(shù)據(jù)來源：中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會圖19 2007年我國聚酯原料EG價格變化預(yù)計20082010期間，盡管受到下游產(chǎn)業(yè)的不利影響，但是我國化學(xué)纖維產(chǎn)品整體需求仍然強(qiáng)勁，加上原材料價格上漲需要傳導(dǎo)到下游產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)來源：中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會圖15 2007年我國聚酯切片存貨及庫存水平變化（二）供需平衡分析總的來看，我國聚酯切片產(chǎn)品供需基本平衡，產(chǎn)銷率水平基本穩(wěn)定在96％以上，甚至全年5個月出現(xiàn)產(chǎn)量小于銷量的情況，生產(chǎn)的產(chǎn)品基本滿足市場需求。%。不過聚酯切片受到出口關(guān)稅下調(diào)影響明顯，有所滑坡，%%。因此，近幾年來聚酯企業(yè)通過增加產(chǎn)品的國際競爭力，提高出口比重來有效緩解國內(nèi)市場的供需壓力。但各個地區(qū)的消費結(jié)構(gòu)不同。不過PX需求由于醫(yī)藥、香料等其它化工產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而增幅大大快于PTA產(chǎn)品需求量的增幅。而中國紡織服裝行業(yè)整體競爭力也在不斷提高。20052007年連續(xù)三年P(guān)TA產(chǎn)品需求量增幅不斷下降，2007年P(guān)TA產(chǎn)品的需求量增幅僅有不足5％。近年來，隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們生活水平不斷的提高，聚酯瓶已逐漸成為人們首選的包裝材料，這給聚酯產(chǎn)品帶來了更大的市場需求。因此，總體預(yù)測滌綸纖維帶動的聚酯鏈?zhǔn)袌鲂枨筇幱诰徛鲩L趨勢，并且如果在2008年沒有明確利好的政策或市場供需改善，那么滌綸纖維對于聚酯鏈行業(yè)產(chǎn)品的需求貢獻(xiàn)甚至可能出現(xiàn)較大的負(fù)面影響。近年來，碳酸飲料、礦泉水、茶飲料與食用油等食品飲料的市場需求出現(xiàn)了持續(xù)強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，從而帶動了全球聚酯瓶和聚酯瓶片市場需求量的擴(kuò)大，進(jìn)一步推動了全球聚酯業(yè)的快速發(fā)展。因此，未來一段時期內(nèi)PX和PTA原料的生產(chǎn)能力將會高于PET產(chǎn)品產(chǎn)量的增長水平。項目的完成將改善我國聚酯產(chǎn)品和化纖產(chǎn)品的附加值水平，提高行業(yè)整體盈利能力。PTA產(chǎn)品產(chǎn)能超過100萬噸/年的有揚子石化、翔鷺石化、華聯(lián)三鑫和逸盛石化等。20052007年連續(xù)三年P(guān)ET產(chǎn)量增速在10％左右，2007年P(guān)ET產(chǎn)量超過1800萬噸。因此，聚酯鏈行業(yè)投資比重變化和化纖行業(yè)投資比重變化應(yīng)該保持一致。特別是中國紡織品在國際上的巨大品牌優(yōu)勢也得益于化學(xué)纖維產(chǎn)品在產(chǎn)量和質(zhì)量上的突出地位。并且在國民經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展速度下，石化行業(yè)保持了同GDP同樣的高速增長，對GDP和工業(yè)總資產(chǎn)和工業(yè)總資產(chǎn)的增加值的貢獻(xiàn)基本保持穩(wěn)定，顯示了強(qiáng)大的生命力。同時聚酯還有瓶類、薄膜等用途，廣泛應(yīng)用于包裝業(yè)、電子電器、醫(yī)療衛(wèi)生、建筑、汽車等領(lǐng)域，其中包裝是聚酯最大的非纖應(yīng)用市場，同時也是PET增長最快的領(lǐng)域。目前工業(yè)應(yīng)用中最為廣泛的聚酯主要是由對苯二甲酸（PTA）和乙二醇（EG）經(jīng)過縮聚產(chǎn)生聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET），其中的部分PET再通過水下切粒而最終生成。雖然總體看，諸多的利好消息為聚酯鏈行業(yè)的復(fù)蘇提供了非常大的發(fā)展空間。另一個對于行業(yè)發(fā)展帶來較高風(fēng)險的則是市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)矛盾，常規(guī)聚酯產(chǎn)能過剩，功能化、差別化聚酯產(chǎn)品供不應(yīng)求的現(xiàn)狀若不通過發(fā)展新型聚酯技術(shù)開發(fā)項目和新型聚酯應(yīng)用領(lǐng)域而及時有效的得到改善，則將大大加大市場競爭所帶來的風(fēng)險。五、聚酯鏈行業(yè)風(fēng)險分析與提示GDP增長迅速，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速發(fā)展；但是高通漲壓力有可能吞噬行業(yè)利潤，影響行業(yè)整體盈利能力。因此，授信的首要選擇應(yīng)該是江蘇、浙江所處的長三角地區(qū)。整體看PTA生產(chǎn)和消費區(qū)域分布比較集中。不過，上海市聚酯比重和2004年相比明顯下降了。2007年，行業(yè)的總體運營能力有所下降。20062007聚酯原料行業(yè)盈利能力變化年份毛利率（%）利潤率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）三費比率（%）20062007數(shù)據(jù)來源：中國PTA行業(yè)協(xié)會2007年聚酯原料行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，％％。在營運能力方面，除了應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率水平和前兩年比有所下降外，總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均為三年來最好水平。EG價格今年17月保持平穩(wěn)狀態(tài)，由于聚酯產(chǎn)品價格上漲，企業(yè)效益好轉(zhuǎn)，開工率提高帶來需求增加，而主要EG生產(chǎn)商沙特SABIC裝置故障，造成全球EG供應(yīng)緊張，同時過于集中的供應(yīng)商掌握著報價權(quán)，加上貿(mào)易商的炒作，造成EG價格從8月份起一路上揚，特別是8月中到9月中這一個月的時間，EG漲幅高達(dá)45%，到11月中旬更一度達(dá)到1700美元/噸，給聚酯企業(yè)的生產(chǎn)造成極大的影響。%。不過聚酯切片受到出口關(guān)稅下調(diào)影響明顯，有所滑坡，%%。作為聚酯鏈行業(yè)的初級產(chǎn)品，PX的需求總量增長速度也呈現(xiàn)除一定的波動趨勢。2007年P(guān)TA產(chǎn)品產(chǎn)量超過1000萬噸，增速接近20％。此外，由于聚酯(PET)具有可回收性和易改性兩大優(yōu)點。在非纖方面通過改性的應(yīng)用也越來越多，廣泛應(yīng)用于包裝業(yè)、電子電器、醫(yī)療衛(wèi)生、建筑、汽車等領(lǐng)域，其中包裝是聚酯最大的非纖應(yīng)用市場，同時也是PET增長最快的領(lǐng)域。而聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的上游產(chǎn)品對二甲苯PX的增速相對比較穩(wěn)定，2003年后PX產(chǎn)品產(chǎn)鏈增速維持在1525％左右。并且由于PX產(chǎn)品除了生產(chǎn)PTA產(chǎn)品外，還可以生產(chǎn)溶劑、香料、油墨等化工產(chǎn)品，因此其需求量還同時受到其它化工產(chǎn)品發(fā)展的影響。20012007年中國聚酯產(chǎn)品出口競爭力系數(shù)對于兩種重要的聚酯鏈產(chǎn)業(yè)鏈中的原料產(chǎn)品，PTA和PX的進(jìn)口變化趨勢各不相同。（四）行業(yè)供需基本平衡總的來看，我國聚酯切片產(chǎn)品供需基本平衡，產(chǎn)銷率水平基本穩(wěn)定在96％以上，甚至全年5個月出現(xiàn)產(chǎn)量小于銷量的情況，生產(chǎn)的產(chǎn)品基本滿足市場需求。2007年我國聚酯原料PTA、PX價格變化三、行業(yè)效益分析及預(yù)測（一）聚酯纖維業(yè)整體經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇2007年聚酯纖維業(yè)的三項盈利能力指標(biāo)均是近三年來的最高水平。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力的提高也反映了企業(yè)成本控制能力和運行效率的提高，這也是行業(yè)整體實力改善的重要因素。好在虧損面情況相比2006年略有好轉(zhuǎn)，％，比上一年下降了1個百分點。應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和上一年相比均有不同程度的降低，這也是導(dǎo)致企業(yè)三費水平控制能力下降的一個重要因素。其它比重較高的地區(qū)還有：％，％，％。受到PTA需求的影響，我國PX產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能也集中在東部沿海地區(qū)，多數(shù)和PTA相配套。特別是江蘇和浙江兩個地區(qū)各項指標(biāo)比重都在全國排在前列。目前采取穩(wěn)健的財務(wù)政策加上緊縮的貨幣政策的調(diào)控政策將會加大企業(yè)的融資成本和擴(kuò)張成本，特別是對于一些小規(guī)模未上市企業(yè)成本上升，發(fā)展能力收到限制，但是可以有效抑制通漲帶來的經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險和原材料采購風(fēng)險。六、聚酯鏈行業(yè)授信策略建議2007年聚酯鏈行業(yè)保持了穩(wěn)定快速的增長，隨著國家化纖行業(yè)“十一五”規(guī)劃指導(dǎo)意見的出臺，國家對自主創(chuàng)新項目的支持力度以及產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級趨勢都將加大加快。但是也應(yīng)該看到，我國聚酯行業(yè)還存在著整體技術(shù)實力落后、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的弊端。另外一種PET制備方式的中間產(chǎn)物則是對苯二甲酸二甲酯（DMT）?？梢哉f聚酯切片是連接石化產(chǎn)品和多個行業(yè)產(chǎn)品的一個重要中間產(chǎn)品。從整個國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，石化行業(yè)位于國家產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，是紡織、醫(yī)藥、服裝、汽車、交通運輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，為國民經(jīng)濟(jì)的下游產(chǎn)業(yè)提供了主要的原料來源。因此，化學(xué)纖維行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總值所占GDP比重呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，％％，％。數(shù)據(jù)來源：中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會圖3 2004－2007年化學(xué)纖維行業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重總的來看，未來化纖行業(yè)發(fā)展趨勢仍將持續(xù)向好，對于聚酯產(chǎn)品的需求也將保持平穩(wěn)。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖4 19962007年P(guān)ET產(chǎn)量及增速變化作為PET產(chǎn)品的主要原料，PTA產(chǎn)量也保持了較快的增長。近年來，三資和外資企業(yè)的發(fā)展較快，主要是亞東(遠(yuǎn)紡)和珠海碧陽（BP）等?？傮w看，這些項目的實施將有助于提高行業(yè)供給的穩(wěn)定性及供給結(jié)構(gòu)的合理性。預(yù)計PX和PTA產(chǎn)品的產(chǎn)量增長速度有望保持在20％左右。PTAMEG纖維切片短纖長絲膜片瓶片PET數(shù)據(jù)來源：中國PTA行業(yè)協(xié)會圖7 PTA下游產(chǎn)品示意圖聚酯鏈行業(yè)產(chǎn)品最重要的下游產(chǎn)品就是滌綸纖維，超過75％的PET產(chǎn)品都是制造滌綸纖維。數(shù)據(jù)來源：中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會圖8 20042007年滌綸纖維產(chǎn)量及增長速度變化另外，以聚酯(PET)切片為原料，經(jīng)雙軸向拉伸后產(chǎn)出的性能優(yōu)良的高檔聚酯薄膜，具有透明度高、無毒無味、抗拉伸強(qiáng)度大、挺度佳、抗燒裂、不易破損、電氣和光學(xué)性能優(yōu)良、阻氧性和阻濕性好、耐寒(70℃)、耐熱(200℃)，且具耐化學(xué)腐蝕性及收縮性穩(wěn)定等優(yōu)良特性。作為聚酯鏈行業(yè)的初級產(chǎn)品，PX的需求總量增長速度也呈現(xiàn)除一定的波動趨勢。因此，聚酯鏈行業(yè)的需求趨勢仍然處于上升周期。第四節(jié) 聚酯鏈行業(yè)進(jìn)出口分析及預(yù)測一、世界聚酯市場供需2007年，世界聚酯總產(chǎn)能為6298萬噸，產(chǎn)量為4594萬噸，裝置平均開工率約為73%。%，%；%，%；%，%。近幾年以來中國聚酯產(chǎn)品已陸續(xù)成為凈出口商品，以聚酯長絲為例，2004年開始其出口量出現(xiàn)了井噴式增長，而進(jìn)口量卻呈現(xiàn)不斷下滑趨勢，資料顯示，聚酯長絲貿(mào)易從此由“逆差”正式進(jìn)入“順差”行列。數(shù)據(jù)來源：中國紡織經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)圖12 20012007年中國聚酯產(chǎn)品出口競爭力系數(shù)三、PTA進(jìn)口依存度有所下降 PX進(jìn)口依存度不斷上升對于兩種重要的聚酯鏈產(chǎn)業(yè)鏈中的原料產(chǎn)品，PTA和PX的進(jìn)口變化趨勢各不相同。四、聚酯鏈行業(yè)進(jìn)出口預(yù)測未來一個階段，我國聚酯及滌綸長絲、短纖等下游產(chǎn)品出口量仍將大于進(jìn)口量，我國聚酯產(chǎn)品的國際競爭力不斷提高。不過隨著下游紡織服裝行業(yè)需求增速逐漸趨緩，聚酯產(chǎn)品的供需關(guān)系有所惡化，甚至局部地區(qū)和部分時期內(nèi)將會出現(xiàn)供過于求的局面。因此，聚酯產(chǎn)品價格走勢將是上升為主。表8 20052007聚酯纖維行業(yè)盈利能力變化年份毛利率（%）三費比率（%）利潤率（%）非經(jīng)常損益率（%）虧損面（%）200520062007數(shù)據(jù)來源：中國PTA行業(yè)協(xié)會（二）聚酯纖維行業(yè)短期償債能力分析從短期償債和變現(xiàn)能力變化情況看，流動比率提高，表明企業(yè)短期償債能力增強(qiáng)；從速動比率變化情況看，；，速動比率提高，表明在不考慮存貨的情況下，企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力增強(qiáng)；從現(xiàn)金比率的變化情況看，現(xiàn)金比率提高，表明在不考慮存貨和應(yīng)收賬款的情況下，企業(yè)的短期償債能力更有保障。好在虧損面情況相比2006年略有好轉(zhuǎn)，％，比上一年下降了1個百分點。應(yīng)收賬款和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和上一年相比均有不同程度的降低，這也是導(dǎo)致企業(yè)三費水平控制能力下降的一個重要因素。因此，成本價格的上漲對聚酯行業(yè)盈利能力的影響較大。而差別化和特種纖維仍將面臨供不應(yīng)求，價格上漲的趨勢。因此，短期內(nèi)，國內(nèi)聚酯鏈企業(yè)在技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)引進(jìn)方面的投入將繼續(xù)加大，這在短期內(nèi)勢必提高了企業(yè)的成本，降低企業(yè)的盈利能力。因此，外部原材料價格和宏觀政策的雙重壓力將大大提高行業(yè)的生產(chǎn)成本，從而帶來效益水平的下降。滌綸纖維又是化學(xué)纖維行業(yè)中發(fā)展最快的子行業(yè)，其產(chǎn)品比重達(dá)到化學(xué)纖維的75％以上。此外，包括聚酯工業(yè)在內(nèi)的我國化纖工業(yè)一直是對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著支柱性作用的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，隨著高新技術(shù)與纖維科學(xué)基礎(chǔ)理論的發(fā)展和技術(shù)積累，一系列高功能、高性能的高科技聚酯材料及纖維材料相繼問世，是國民經(jīng)濟(jì)中航空航天、國防軍事、建材和建筑業(yè)、生物工程及人體醫(yī)學(xué)、信息產(chǎn)業(yè)、高效能交通運輸工業(yè)、新能源工業(yè)、海洋開發(fā)、環(huán)境保護(hù)等產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵性的新材料，是許多行業(yè)產(chǎn)品升級換代不可或缺的代用品，它的發(fā)展對提高我國國民經(jīng)濟(jì)的整體實力和素質(zhì)，特別是國防現(xiàn)代化有著舉足輕重的作用。二、行業(yè)集中度逐步提高目前聚酯生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，一些中小企業(yè)憑借靈活的經(jīng)營策略和較低的固定成本負(fù)擔(dān)與一些大型企業(yè)進(jìn)行競爭。三、行業(yè)進(jìn)入和退出壁壘較高（一）進(jìn)入壁壘進(jìn)入壁壘是指新企業(yè)進(jìn)入特定市場所遇到的一切經(jīng)濟(jì)、技術(shù)以及法律、行政制度障礙的總和，它是決定市場結(jié)構(gòu)的又一重要因素，也是表征市場競爭狀態(tài)的重要指標(biāo)。因此，聚酯行業(yè)市場集中度從2004年開始逐年提高，市場競爭更加趨向規(guī)?；痛笮突＜徔椆I(yè)“十一五”科技進(jìn)步發(fā)展綱要中也將新性能、高功能纖維的開發(fā)和纖維再循環(huán)利用技術(shù)列入急待解決和推廣的關(guān)鍵技術(shù)。再加上紡織、服裝工業(yè)本身具有的在國際市場的競爭力以及我國在加入WTO后紡織工業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模得到空前的發(fā)展，我國已成為