【正文】 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面。這個(gè)關(guān)系在以E(rp)為縱坐標(biāo)、βp為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線。②投資者對依據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可視為對T的投資。不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選取最小方差組合作為最佳組合。無差異曲線都具有如下六個(gè)特點(diǎn)：(1)無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線。如果到期時(shí)，證券A的收益率為rA，證券B的收益率為rB，則證券組合P的收益率rp為：rp=xArA＋xBrB證券組合中的權(quán)數(shù)可以為負(fù)，比如xA＜0，則表示該組合賣空了證券A，并將所得的資金連同自有資金買人證券B，因?yàn)閤A+xB=1，故有xB=1－xA1。夏普、約翰(5)投資組合業(yè)績評估。證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：(1)投資的分散性。4．大勢型指標(biāo)(1)騰落指數(shù)(AD1)，即上升下降曲線的意思。(3)相對強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)。MA是指用統(tǒng)計(jì)分析的方法，將一定時(shí)期內(nèi)的證券價(jià)格(指數(shù))加以平均，并把不同時(shí)間的平均值連接起來，形成一根MA，用以觀察證券價(jià)格變動(dòng)趨勢的一種技術(shù)指標(biāo)。(2)漲停中途被打開次數(shù)越多、時(shí)間越久、成交量越大，反轉(zhuǎn)下跌的可能性越大；同樣，跌停中途被打開的次數(shù)越多、時(shí)間越久、成交量越大，則反轉(zhuǎn)上升的可能性越大。(3)股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量卻逐漸萎縮。4．缺口缺口通常又稱為跳空，是指證券價(jià)格在快速大幅波動(dòng)中沒有留下任何交易的一段真空區(qū)域。1．股價(jià)移動(dòng)規(guī)律和兩種形態(tài)類型(1)股價(jià)移動(dòng)規(guī)律。壓力線起阻止股價(jià)繼續(xù)上升的作用。主要趨勢是趨勢的主要方向，是股票投資者極力要弄清楚的。2．K線的組合應(yīng)用(1)單根K線的應(yīng)用。根據(jù)開盤價(jià)和收盤價(jià)的關(guān)系，K線又分為陽(紅)線和陰(黑)線兩種，收盤價(jià)高于開盤價(jià)時(shí)為陽線，收盤價(jià)低于開盤價(jià)時(shí)為陰線。2．多種技術(shù)分析方法綜合研判。三、技術(shù)分析方法的分類1．指標(biāo)類指標(biāo)類是根據(jù)價(jià)、量的歷史資料，通過建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，給出數(shù)學(xué)上的計(jì)算公式，得到一個(gè)體現(xiàn)證券市場的某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的指標(biāo)值。瓊斯創(chuàng)立了著名的道(2)證券價(jià)格沿趨勢移動(dòng)。(2)資產(chǎn)租賃。(16)股份回購。(11)資產(chǎn)配負(fù)債剝離。(7)股權(quán)一資產(chǎn)置換。(3)收購股份。2．財(cái)務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整。(2)對運(yùn)營能力比率的影響。四、會計(jì)報(bào)表附注分析1．會計(jì)報(bào)表附注含義會計(jì)報(bào)表附注是為了便于會計(jì)報(bào)表使用者理解會計(jì)報(bào)表的內(nèi)容而對會計(jì)報(bào)表的編制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項(xiàng)目等所作的解釋。(2)獲取現(xiàn)金能力分析。股利支付率是普通股每股股利與每股收益的百分比。3．長期償債能力分析長期償債能力是指公司償付到期長期債務(wù)的能力，通常以反映債務(wù)與資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系的負(fù)債比率來衡量。2．分析方法與原則(1)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法有比較分析法和因素分析法兩大類。通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問題，以便進(jìn)一步改善經(jīng)營管理。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學(xué)規(guī)定，也是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。(5)監(jiān)事會的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任。2．技術(shù)優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢是指公司擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力?！究键c(diǎn)一】公司與上市公司的含義從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，所謂公司，是指依法設(shè)立的從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并以營利為目的的企業(yè)法人?！究键c(diǎn)八】行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法歷史資料研究法是通過對已有資料的深入研究，尋找事實(shí)和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程；同時(shí)，揭示當(dāng)前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來進(jìn)行預(yù)測。行業(yè)衰退還可以分為絕對衰退和相對衰退。2．成長期行業(yè)的成長實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競爭力量，即潛在入侵者、替代產(chǎn)品、供方、需方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者。(4)壟斷者在制訂產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到有關(guān)反壟斷法和政府管制的約束。這是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別。(3)沒有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格，企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。2．標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》把國民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類。5．融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。4．促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展。6．股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。(4)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大。二、需求方證券投資者是證券市場的需求主體，也是市場資金的供給者。收入政策目標(biāo)包括收人總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。④選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響。②松的貨幣政策。2．貨幣政策(1)貨幣政策及其作用貨幣政策，是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析1．財(cái)政政策(1)財(cái)政政策的手段財(cái)政政策的手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。2．居民收入水平。其計(jì)算公式是：債務(wù)依存度=(當(dāng)年債務(wù)收入額247。財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。④各項(xiàng)存貸款利率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)。社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。c．廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。(2)城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額。采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。三、評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本指標(biāo)1．國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值。3．權(quán)證的杠桿作用以認(rèn)購權(quán)證為例，杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)購權(quán)證的市場價(jià)格要比其可認(rèn)購股票的市場價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。(5)按結(jié)算方式分類。(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類?？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場價(jià)值，等于標(biāo)的股票每股市場價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。(2)權(quán)利期間。2．金融期貨的理論價(jià)值設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為：3．影響金融期貨的主要因素影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。2．市凈率估值法市凈率(P／B)又稱凈資產(chǎn)倍率，是每股市場價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之間的比率，其計(jì)算公式為：市凈率越大，說明股價(jià)處于較高水平；反之，市凈率越小，說明股價(jià)處于較低水平。2．流動(dòng)性偏好理論流動(dòng)性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。3．累息債券定價(jià)與附息債券不同的是，累息債券也有票面利率，但是規(guī)定到期一次性還本付息。其計(jì)算公式為：債券必要回報(bào)率=真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)二、債券報(bào)價(jià)的形式債券交易中，報(bào)價(jià)是指每100元面值債券的價(jià)格，以下兩種報(bào)價(jià)均較為普遍：1．全價(jià)報(bào)價(jià)此時(shí)，債券報(bào)價(jià)即買賣雙方實(shí)際支付價(jià)格。三、證券估值方法1．絕對估值絕對估值是指通過對證券基本財(cái)務(wù)要素的計(jì)算和處理得出該證券的絕對金額。根據(jù)產(chǎn)生該價(jià)格的證券交易發(fā)生時(shí)間，我們通常又將其區(qū)分為歷史價(jià)格、當(dāng)前價(jià)格和預(yù)期市場價(jià)格。3．中國證券業(yè)協(xié)會中國證券協(xié)會是證券業(yè)的自律性組織，是社會團(tuán)體法人。③按照投資決策的層次劃分，可以分為配置策略、選股策略和擇時(shí)策略?！究键c(diǎn)四】證券投資策略證券投資策略是指導(dǎo)投資者進(jìn)行證券投資時(shí)所采用的投資規(guī)則、行為模式、投資流程的總稱。證券的市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間是市場行為最基本的表現(xiàn)形式。(3)市場透明度，主要研究市場信息及其對投資行為的影響。3．資本結(jié)構(gòu)理論。9．被稱為“價(jià)值投資之父”的是格雷厄姆。5．提出心理感受與刺激之比為常數(shù)的所謂“費(fèi)希納定律”的是費(fèi)希納。因此，在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。三、證券投資分析的目標(biāo)1．實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性進(jìn)行證券投資分析是投資者正確認(rèn)知證券風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性的有效途徑，是投資者科學(xué)決策的基礎(chǔ)。格蘭特。8．提出“正常的反向市場”的是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。5．期權(quán)定價(jià)理論?；痉治龇ǖ膬?yōu)點(diǎn)主要是能夠從經(jīng)濟(jì)和金融層面揭示證券價(jià)格決定的基本因素及這些因素對價(jià)格的影響方式和影響程度。三、量化分析法量化分析法是利用統(tǒng)計(jì)、數(shù)值模擬和其他定量模型進(jìn)行證券市場相關(guān)研究的一種方法。3．根據(jù)投資品種的不同，證券投資策略分為股票投資策略、債券投資策略、另類產(chǎn)品投資策略等。【考點(diǎn)五】證券投資分析的信息來源1．政府部門政府部門是國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，是一國證券市場上有關(guān)信息的主要來源。7．媒體(略)8．其他來源除上述信息來源以外，投資者還可通過實(shí)地調(diào)研、專家訪談、市場調(diào)查等渠道獲得有關(guān)的信息，也可通過家庭成員、朋友、鄰居等獲得有關(guān)信息，甚至包括內(nèi)幕信息。3．現(xiàn)值一筆資金按規(guī)定的折現(xiàn)率，折算成現(xiàn)在或指定日期的數(shù)值?！究键c(diǎn)二】債券估值分析一、債券估價(jià)原理債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。三、債券估值模型1．零息債券定價(jià)零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。常見的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可分為兩類：1．紅利貼現(xiàn)模型紅利貼現(xiàn)模型具體包括零增長模型、不變增長模型和可變增長模型。【考點(diǎn)四】金融衍生工具的投資價(jià)值分析一、金融期貨的價(jià)值分析1．金融期貨合約(1)金融期貨合約是約定在未來時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約。(2)時(shí)間價(jià)值。2．可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值(1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值。3．可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)(1)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)值(即市場價(jià)格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格，即：(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(S－X，0)，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max(X－S，0)。4．了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。工業(yè)增加值是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。對通貨膨脹的衡量可以通過對一般物價(jià)水平上漲幅度的衡量來進(jìn)行。全社會固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映了中央銀行貨幣政策的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其是證券市場的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有著重大的影響。③金融資產(chǎn)總量。外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。③回購利率。(2)財(cái)政支出。這一指標(biāo)著眼于國債存量，反映了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)對國債的承受能力。這被認(rèn)為是目前國際上通行的一國政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警戒線指標(biāo)。(2)高通貨膨脹下的GDP增長。當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，表明低速增長中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，經(jīng)濟(jì)的瓶頸制約得以改善，新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長已經(jīng)來臨，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。通貨膨脹對證券市場特別是個(gè)股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生反方向影響，所以應(yīng)具體情況具體分析。②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。(2)貨幣政策工具貨幣政策工具可分為一般性政策工具(包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù))和選擇性政策工具(包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等)。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會大量購進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場上貨幣供給量增加。一般來講，～國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。2．國際金融市場動(dòng)蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場。證券市場需求主要受到以下因素的影響：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。3．股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。2．切實(shí)加大對投資者的保護(hù)力度。2．融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。二、行業(yè)劃分的方法1．道1．完全競爭完全競爭型市場是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)。完全壟斷型市場結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是：(1)市場被獨(dú)家企業(yè)所控制，其他企業(yè)不可以或不可能進(jìn)入該行業(yè)?！究键c(diǎn)三】行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析一、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈價(jià)值鏈在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是無處不在的，將企業(yè)價(jià)值鏈根據(jù)企業(yè)與相應(yīng)供應(yīng)方和需求方的關(guān)系，分別向其前、后延伸就形成了產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?！究键c(diǎn)五】行業(yè)生命周期分析一般來說，行業(yè)生命周期可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。(4)產(chǎn)業(yè)組織上的成熟。(3)產(chǎn)業(yè)政策。四、比較研究法在進(jìn)行行業(yè)分析的時(shí)候，比較研究法是一種較為常用的分析方法。2．區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策。(2)有效的股東大會制度。五、公司盈利能力和公司成長性分析1．公司盈利預(yù)測對公司盈利進(jìn)行預(yù)測，是判斷公司估值水平及投資價(jià)值的重要基礎(chǔ)。3．現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，彌補(bǔ)了因使用權(quán)責(zé)發(fā)生制概念編制資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表而產(chǎn)生的不足。(4)公司雇員與供應(yīng)商。其計(jì)算公式為：(2)速動(dòng)比率。(2)市盈率。其計(jì)算公式為：6．現(xiàn)金流量分析(1)流動(dòng)性分析。(4)收益質(zhì)量分析。資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)，反映自年度資產(chǎn)負(fù)債表日至財(cái)務(wù)報(bào)告批準(zhǔn)報(bào)出日之間發(fā)生的需要告訴或說明的事項(xiàng)。六、EVA——業(yè)績評價(jià)的新指標(biāo)