【正文】 所以大家記住我們不是吸血蟲，不是瓜分剩余價(jià)值，而是創(chuàng)造價(jià)值。用最簡單的東西來創(chuàng)造。所以需要很多優(yōu)秀人才，在我們那里最優(yōu)秀的人都是報(bào)金融工程。但是不能在中國直接套用。我們現(xiàn)在的金融創(chuàng)新非常缺乏人才。這些東西就是金融創(chuàng)新。我們金融工程就是使我們這個(gè)世界盡量完全。大股東的成本是一元錢，小股東的成本是20元。再一例：國外的公司如果有好的投資機(jī)會就融資，融資一定盡量利用內(nèi)部融資而不是外部融資，因此不分股利。例如零息票債券。而有些公司成功的，交納真正的33%所得稅，而虧損公司不交納。治理結(jié)構(gòu)比較完善也取決于道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行說你搗亂，你可以宣稱這是最大限度的保障你的利益。所以銀行一定要體現(xiàn)創(chuàng)新人性化服務(wù)。你存進(jìn)入活期存款不要告訴多久，存款利率等于取款當(dāng)天時(shí)存款期限達(dá)到最低的存款期限*60%。如果你第六天來取，銀行會拒絕你。由于使用保證金所以交易資金量少，交易成本更低了。你要去承受這種風(fēng)險(xiǎn)也可以、你要去轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)也可以。但是你們可能忘記了這是靜態(tài)模型，大家可能就簡單的理解為我分散了就行了，我不用管它了，東方不亮西方亮。 第三點(diǎn)是使不完美的變得完美。但是如果現(xiàn)在就賣一定比等到明年去買要少，這就是因?yàn)榘踩?。為什么?0%，因?yàn)槿绻拷患{歸公，我不干了。所以面臨這樣的風(fēng)險(xiǎn)我們要學(xué)會管理，但參加社會保障?，F(xiàn)在你們基本上都沒有錢，然而35年以后，有的人運(yùn)氣好，成為億萬富翁，有的人特別不幸成為窮光蛋。怎么辦，合作互換，你是黃金專家，我是藝術(shù)品專家，你是美國專家，我是南非專家，我們合作起來。但我們金融從來不做事后諸葛亮，不以成敗論英雄。風(fēng)險(xiǎn)都是取絕對值的，因?yàn)樗蔷讲?，在平方后開方還是正的。而我明知道買期貨會受到損失，但是我風(fēng)險(xiǎn)降低了，我愿意。如果你只賣股指期貨的話，未來升了你就虧了，跌了你就賺了。這個(gè)問題大家會思考，誰能給出很好的解答，金融學(xué)就學(xué)通了。由于到期時(shí)，期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格是相等的，只要是期貨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（貝塔系數(shù)）是正的，期貨的路徑就應(yīng)該是向上的，意味著空方平均起來將要虧錢的。期貨市場的兩大功能：套期保值，另外就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能?？梢曰ハ嗟窒娘L(fēng)險(xiǎn)就分散了。這就是流動(dòng)性，流動(dòng)性創(chuàng)造價(jià)值。那么新疆德隆公司是如何死的，大家都知道做樁死的。它是什么都做，無惡不作，一個(gè)大企業(yè)什么都做，多元化。現(xiàn)在讓渡一點(diǎn)利益，但是在長期會獲得回報(bào)。舉例說，50%的增長大家分一下誰都有，千萬不能竭澤而魚，一定要這樣做，這個(gè)股票市場就垮掉，跌到0，市場就再沒有人玩了，中國金融永遠(yuǎn)長不大的。所以全流通從中國的全局來看絕對是一件好事，會使總市場價(jià)值從十億變?yōu)槭鍍|。那么好，來看看現(xiàn)實(shí)中中國三分之一的股票能流通，三分之二的股票不能流通。撥款是無償?shù)?，所以他是雪中送炭。所以判斷那個(gè)改革方案好不能只判斷他是否是改革。只有這個(gè)東西不要流動(dòng)，其他都可以流動(dòng)。銀行的貸款收益是五點(diǎn)幾，這樣一賣出去總成本可能只有二點(diǎn)幾，把資金全部收回來，有好的項(xiàng)目我再貸款。這樣做使得信托公司僅僅出個(gè)名義，沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，所以信托公司收取的費(fèi)用最小化。我雖然賣給你，但對外不宣布，所有的東西實(shí)際上都在我這里。而且將長期貸款賣給信托公司會產(chǎn)生新的問題。比如說5年貸款賣給你，你發(fā)放5年期限的受益憑證，老百姓來買這個(gè)5年的收益憑證實(shí)在是不合算，要等到5年以后才能還本，中間可能有派息。因?yàn)椴荒芰鲃?dòng)性，所以我要求的收益率就比較高，否則提供這么長時(shí)的不流動(dòng)的東西，銀行就要受損。為老百姓性更好點(diǎn)，連手續(xù)費(fèi)不收就更好了。銀行沒有成本、不會損失，只是二傳手的作用，何樂不為。除非你是差幾天到期，你質(zhì)押無所謂。沒有流動(dòng)性是完全可以變現(xiàn)的，比如說這個(gè)房子流動(dòng)性差，但我可以一分錢賣掉，馬上變現(xiàn)。好，我們現(xiàn)在看定期存單，大家覺得定期存單沒有流動(dòng)過，所以價(jià)值不變。個(gè)人股的流動(dòng)性好，他們的價(jià)值最多的時(shí)候國有股的十倍。 我的整個(gè)想法是金融一定能創(chuàng)造價(jià)值。而不是生產(chǎn)這個(gè)東西需要多少社會必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。那么什么是價(jià)值，馬克思說價(jià)值就是凝結(jié)在商品上的一般人類勞動(dòng)，那些著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這些肯定都能倒背如流。所以價(jià)值只要不一樣就可以存在交換。為了保護(hù)他，我可以搞氣候期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)管理。市場價(jià)格一旦脫離相對定價(jià)的理論價(jià)格就存在套利，我就馬上可以賺錢。我們現(xiàn)在一起在地球上以非?？斓乃俣仍谟钪嬷酗w行，可是我們現(xiàn)在的相對位置不變。金融學(xué)上最基本的原則就是貼現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)金流，它有多大的風(fēng)險(xiǎn)就要用與它相適應(yīng)的貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)。會計(jì)學(xué)有很多的記賬方法，一般按照歷史成本的方式記帳。如果用無套利做出來的東西，如果扣掉稅收和成本還不符合，允許有一定誤差，還不符合的話，市場就給你一個(gè)套利機(jī)會，白送給你一個(gè)機(jī)會。一般均衡我們在金融學(xué)中也在用，一般我們作學(xué)者的說消費(fèi)投資的決策行為一定要找出他的目標(biāo)函數(shù)，給我們約束條件，最后我們再在約束下進(jìn)行消費(fèi)和投資的選擇。所以金融市場均衡只有在兩條水平線重合的時(shí)候才會均衡。實(shí)際上任何人在金融市場上都是供給者又是需求者。可是在我們金融學(xué)上，我們也用一般均衡法，我們也有一般均衡模型，可是供求分析法在我們金融領(lǐng)域中用的非常少。各種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值不一樣，不進(jìn)行轉(zhuǎn)換就無法進(jìn)行比較。時(shí)間維度：簡單來說就是關(guān)于利率和風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)來研究貨幣在時(shí)間上的價(jià)值。那么為什么他們金融工程做的不如我們，肯定是其中缺乏一個(gè)金融思想。實(shí)際上現(xiàn)在這樣的理解是非常的狹窄的，金融按照定義來劃分可以分為MANETARY 、ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS。另外一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，涉及到風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，如果能對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量就能將風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化成確定性價(jià)值。我們微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)大家都學(xué)過，第一章是消費(fèi)者行為理論，在各種決策下推導(dǎo)出消費(fèi)者函數(shù)，最后在廠商理論中推導(dǎo)出供給函數(shù)，供給需求確定均衡價(jià)格的數(shù)量。實(shí)際上在金融市場上，任何一個(gè)企業(yè)既是需求者又是供應(yīng)者。所以金融市場、金融行業(yè)最大的特點(diǎn)就是金融的同質(zhì)性。所以沒有意義，我自己買自己賣，到時(shí)候盈虧都是我自己的。套利分析法在金融學(xué)中如此的重要，如此的實(shí)用，由此導(dǎo)致金融學(xué)學(xué)者們可以自豪的宣稱只要根據(jù)理論我們一旦做出來的東西就是對的。我的上面的東西很多都是沒有發(fā)表的，國內(nèi)的學(xué)者很少有這樣的膽量，我認(rèn)為沒有關(guān)系，我相信大家不會直接搶先一步發(fā)表，變成我剽竊了。它關(guān)心的東西同會計(jì)有很大區(qū)別。到底美國股市的預(yù)期收益率是多少，誰也沒有譜。比如說遠(yuǎn)期價(jià)格，F(xiàn)=S*EXP（R*T），只要是未來現(xiàn)貨價(jià)格知道、無風(fēng)險(xiǎn)利率知道、到期時(shí)間知道，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格就一定知道。我們的思維一定要打開，我們一講金融，我們的研究對象絕對不能局限在金融，事實(shí)上我們金融中可以涉及到世界上任何東西。噪音對于打工仔來說怕什么，每天干活累的要死，頭一靠枕頭就呼呼大睡了，噪音對他來說負(fù)價(jià)值很小，比如負(fù)一萬元。我覺得錄取研究生需要的是學(xué)生的基本素質(zhì)，要能靈活運(yùn)用他所學(xué)各種工具來分析解決問題能力。你說美國的大瀑布、黃石公園還可以，但是比起我們的西藏、黃山那根本是無地自容。所以一個(gè)公司上市以前價(jià)值一個(gè)億，上市以后值十個(gè)億，很多人說這其中存在泡沫，我們不排除這其中可能有泡沫成分，但是可能兩億是泡沫，而八億是什么？六億也好、五億也好，請問這個(gè)五億是如何來的？是現(xiàn)在誰在上市這一刻創(chuàng)造出來的嗎？是我們那些投資銀行家通過編造文件就創(chuàng)造出來嗎？不是的，因?yàn)樯鲜幸院笥辛烁玫臋C(jī)制，總體上來說上市公司通過上市，所以我剛才說金融是未來學(xué)。流動(dòng)性能不能創(chuàng)造價(jià)值我們不回答，看看流動(dòng)性如何衡量價(jià)值。如果你不相信的話你可以發(fā)兩個(gè)國債，其他條件都相同，但是一個(gè)可以在上海交易所交易，一個(gè)只能持有到期，請問老百姓會買哪個(gè)？肯定是可以交易的那個(gè)。它準(zhǔn)確的定義就是希望能得到合理的價(jià)值及時(shí)變現(xiàn)的能力。這就是變現(xiàn)帶來的損失，越往后變現(xiàn)能力就越差，前面我干脆把他提出來了，越到期的時(shí)候損失越大。那我做金融的跳過監(jiān)管很容易的，因?yàn)椴荒茉黾永饰揖屯ㄟ^增加流動(dòng)性嘛！如果在實(shí)名制度上可以繞過去的話，可以這樣做，我吸收5年期限的定期存款，我承諾給客戶，你隨時(shí)可以將這個(gè)東西賣還給我，按照一定的公式來辦，如果利率不變的話，你每持有一天，我就按照這個(gè)曲線給你，你存兩年半我就給你這么多，這是一個(gè)純理論假設(shè)。所以你可以買賣定期存單，再不行你就在柜臺上轉(zhuǎn)讓，委托流動(dòng)。進(jìn)去還要出得來，想想它到處可行。但是在這個(gè)行不通的情況下,可以把不良貸款賣給信托，然后信托發(fā)行受益憑證。老百姓最終持有的還是五年不能流動(dòng)的東西。我現(xiàn)在賣給你，同時(shí)我三年以后、五年以后按照多少價(jià)格買回來。而受益憑證不是沒有流動(dòng)性嗎？由誰來發(fā)，由我銀行在柜臺上包銷，不是代銷。于是銀行在發(fā)行這個(gè)憑證的時(shí)候就不要4%的承諾收益。所以不要簡單的將金融工程簡單的理解成為金融工程只對證券的，這個(gè)例子就說明金融工程在銀行里面用處大。只差一個(gè)政策落實(shí)的問題。很多人說金融很勢利。所以友人批評中國人可能會變態(tài)，回避現(xiàn)實(shí)，為什么？當(dāng)然在很多緯度上沒有考慮問題，肯定是變態(tài)的。就會導(dǎo)致最終價(jià)值在這兩者之間均衡，假設(shè)均衡點(diǎn)是5元錢。一個(gè)大道理，將原來部分不流通的轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ǖ?，流?dòng)帶來價(jià)值，所以總資產(chǎn)一定增長。這個(gè)是大方向，至于你分多少，那是政治家的事情，但是大的方向是這樣的。就向廈門遠(yuǎn)華牽扯到一個(gè)九州集團(tuán)，在沒有倒之前，我整整講了他三年，一定會倒。這就是企業(yè)家命運(yùn)，如果沒有金融