【正文】 所以大家記住我們不是吸血蟲(chóng)，不是瓜分剩余價(jià)值，而是創(chuàng)造價(jià)值。用最簡(jiǎn)單的東西來(lái)創(chuàng)造。所以需要很多優(yōu)秀人才，在我們那里最優(yōu)秀的人都是報(bào)金融工程。但是不能在中國(guó)直接套用。我們現(xiàn)在的金融創(chuàng)新非常缺乏人才。這些東西就是金融創(chuàng)新。我們金融工程就是使我們這個(gè)世界盡量完全。大股東的成本是一元錢(qián)，小股東的成本是20元。再一例：國(guó)外的公司如果有好的投資機(jī)會(huì)就融資，融資一定盡量利用內(nèi)部融資而不是外部融資，因此不分股利。例如零息票債券。而有些公司成功的，交納真正的33%所得稅，而虧損公司不交納。治理結(jié)構(gòu)比較完善也取決于道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行說(shuō)你搗亂，你可以宣稱(chēng)這是最大限度的保障你的利益。所以銀行一定要體現(xiàn)創(chuàng)新人性化服務(wù)。你存進(jìn)入活期存款不要告訴多久，存款利率等于取款當(dāng)天時(shí)存款期限達(dá)到最低的存款期限*60%。如果你第六天來(lái)取，銀行會(huì)拒絕你。由于使用保證金所以交易資金量少，交易成本更低了。你要去承受這種風(fēng)險(xiǎn)也可以、你要去轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)也可以。但是你們可能忘記了這是靜態(tài)模型，大家可能就簡(jiǎn)單的理解為我分散了就行了，我不用管它了，東方不亮西方亮。 第三點(diǎn)是使不完美的變得完美。但是如果現(xiàn)在就賣(mài)一定比等到明年去買(mǎi)要少，這就是因?yàn)榘踩槭裁词?0%，因?yàn)槿绻拷患{歸公，我不干了。所以面臨這樣的風(fēng)險(xiǎn)我們要學(xué)會(huì)管理，但參加社會(huì)保障。現(xiàn)在你們基本上都沒(méi)有錢(qián)，然而35年以后，有的人運(yùn)氣好，成為億萬(wàn)富翁，有的人特別不幸成為窮光蛋。怎么辦，合作互換，你是黃金專(zhuān)家，我是藝術(shù)品專(zhuān)家，你是美國(guó)專(zhuān)家，我是南非專(zhuān)家，我們合作起來(lái)。但我們金融從來(lái)不做事后諸葛亮，不以成敗論英雄。風(fēng)險(xiǎn)都是取絕對(duì)值的，因?yàn)樗蔷讲?，在平方后開(kāi)方還是正的。而我明知道買(mǎi)期貨會(huì)受到損失，但是我風(fēng)險(xiǎn)降低了，我愿意。如果你只賣(mài)股指期貨的話，未來(lái)升了你就虧了，跌了你就賺了。這個(gè)問(wèn)題大家會(huì)思考，誰(shuí)能給出很好的解答，金融學(xué)就學(xué)通了。由于到期時(shí)，期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格是相等的，只要是期貨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（貝塔系數(shù)）是正的，期貨的路徑就應(yīng)該是向上的，意味著空方平均起來(lái)將要虧錢(qián)的。期貨市場(chǎng)的兩大功能：套期保值，另外就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能?？梢曰ハ嗟窒娘L(fēng)險(xiǎn)就分散了。這就是流動(dòng)性，流動(dòng)性創(chuàng)造價(jià)值。那么新疆德隆公司是如何死的，大家都知道做樁死的。它是什么都做，無(wú)惡不作，一個(gè)大企業(yè)什么都做，多元化。現(xiàn)在讓渡一點(diǎn)利益，但是在長(zhǎng)期會(huì)獲得回報(bào)。舉例說(shuō)，50%的增長(zhǎng)大家分一下誰(shuí)都有，千萬(wàn)不能竭澤而魚(yú)，一定要這樣做，這個(gè)股票市場(chǎng)就垮掉，跌到0，市場(chǎng)就再?zèng)]有人玩了，中國(guó)金融永遠(yuǎn)長(zhǎng)不大的。所以全流通從中國(guó)的全局來(lái)看絕對(duì)是一件好事，會(huì)使總市場(chǎng)價(jià)值從十億變?yōu)槭鍍|。那么好，來(lái)看看現(xiàn)實(shí)中中國(guó)三分之一的股票能流通，三分之二的股票不能流通。撥款是無(wú)償?shù)?，所以他是雪中送炭。所以判斷那個(gè)改革方案好不能只判斷他是否是改革。只有這個(gè)東西不要流動(dòng)，其他都可以流動(dòng)。銀行的貸款收益是五點(diǎn)幾，這樣一賣(mài)出去總成本可能只有二點(diǎn)幾，把資金全部收回來(lái)，有好的項(xiàng)目我再貸款。這樣做使得信托公司僅僅出個(gè)名義，沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，所以信托公司收取的費(fèi)用最小化。我雖然賣(mài)給你，但對(duì)外不宣布，所有的東西實(shí)際上都在我這里。而且將長(zhǎng)期貸款賣(mài)給信托公司會(huì)產(chǎn)生新的問(wèn)題。比如說(shuō)5年貸款賣(mài)給你，你發(fā)放5年期限的受益憑證，老百姓來(lái)買(mǎi)這個(gè)5年的收益憑證實(shí)在是不合算，要等到5年以后才能還本，中間可能有派息。因?yàn)椴荒芰鲃?dòng)性，所以我要求的收益率就比較高，否則提供這么長(zhǎng)時(shí)的不流動(dòng)的東西，銀行就要受損。為老百姓性更好點(diǎn)，連手續(xù)費(fèi)不收就更好了。銀行沒(méi)有成本、不會(huì)損失，只是二傳手的作用，何樂(lè)不為。除非你是差幾天到期，你質(zhì)押無(wú)所謂。沒(méi)有流動(dòng)性是完全可以變現(xiàn)的，比如說(shuō)這個(gè)房子流動(dòng)性差，但我可以一分錢(qián)賣(mài)掉，馬上變現(xiàn)。好，我們現(xiàn)在看定期存單，大家覺(jué)得定期存單沒(méi)有流動(dòng)過(guò)，所以?xún)r(jià)值不變。個(gè)人股的流動(dòng)性好，他們的價(jià)值最多的時(shí)候國(guó)有股的十倍。 我的整個(gè)想法是金融一定能創(chuàng)造價(jià)值。而不是生產(chǎn)這個(gè)東西需要多少社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間。那么什么是價(jià)值，馬克思說(shuō)價(jià)值就是凝結(jié)在商品上的一般人類(lèi)勞動(dòng)，那些著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這些肯定都能倒背如流。所以?xún)r(jià)值只要不一樣就可以存在交換。為了保護(hù)他，我可以搞氣候期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)管理。市場(chǎng)價(jià)格一旦脫離相對(duì)定價(jià)的理論價(jià)格就存在套利，我就馬上可以賺錢(qián)。我們現(xiàn)在一起在地球上以非?？斓乃俣仍谟钪嬷酗w行，可是我們現(xiàn)在的相對(duì)位置不變。金融學(xué)上最基本的原則就是貼現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)金流，它有多大的風(fēng)險(xiǎn)就要用與它相適應(yīng)的貼現(xiàn)率來(lái)貼現(xiàn)。會(huì)計(jì)學(xué)有很多的記賬方法，一般按照歷史成本的方式記帳。如果用無(wú)套利做出來(lái)的東西，如果扣掉稅收和成本還不符合，允許有一定誤差，還不符合的話，市場(chǎng)就給你一個(gè)套利機(jī)會(huì)，白送給你一個(gè)機(jī)會(huì)。一般均衡我們?cè)诮鹑趯W(xué)中也在用，一般我們作學(xué)者的說(shuō)消費(fèi)投資的決策行為一定要找出他的目標(biāo)函數(shù)，給我們約束條件，最后我們?cè)僭诩s束下進(jìn)行消費(fèi)和投資的選擇。所以金融市場(chǎng)均衡只有在兩條水平線重合的時(shí)候才會(huì)均衡。實(shí)際上任何人在金融市場(chǎng)上都是供給者又是需求者?？墒窃谖覀兘鹑趯W(xué)上，我們也用一般均衡法，我們也有一般均衡模型，可是供求分析法在我們金融領(lǐng)域中用的非常少。各種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值不一樣，不進(jìn)行轉(zhuǎn)換就無(wú)法進(jìn)行比較。時(shí)間維度：簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是關(guān)于利率和風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)研究貨幣在時(shí)間上的價(jià)值。那么為什么他們金融工程做的不如我們，肯定是其中缺乏一個(gè)金融思想。實(shí)際上現(xiàn)在這樣的理解是非常的狹窄的，金融按照定義來(lái)劃分可以分為MANETARY 、ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS。另外一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，涉及到風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，如果能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量就能將風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化成確定性?xún)r(jià)值。我們微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)大家都學(xué)過(guò)，第一章是消費(fèi)者行為理論，在各種決策下推導(dǎo)出消費(fèi)者函數(shù)，最后在廠商理論中推導(dǎo)出供給函數(shù)，供給需求確定均衡價(jià)格的數(shù)量。實(shí)際上在金融市場(chǎng)上，任何一個(gè)企業(yè)既是需求者又是供應(yīng)者。所以金融市場(chǎng)、金融行業(yè)最大的特點(diǎn)就是金融的同質(zhì)性。所以沒(méi)有意義，我自己買(mǎi)自己賣(mài)，到時(shí)候盈虧都是我自己的。套利分析法在金融學(xué)中如此的重要，如此的實(shí)用，由此導(dǎo)致金融學(xué)學(xué)者們可以自豪的宣稱(chēng)只要根據(jù)理論我們一旦做出來(lái)的東西就是對(duì)的。我的上面的東西很多都是沒(méi)有發(fā)表的，國(guó)內(nèi)的學(xué)者很少有這樣的膽量，我認(rèn)為沒(méi)有關(guān)系，我相信大家不會(huì)直接搶先一步發(fā)表，變成我剽竊了。它關(guān)心的東西同會(huì)計(jì)有很大區(qū)別。到底美國(guó)股市的預(yù)期收益率是多少，誰(shuí)也沒(méi)有譜。比如說(shuō)遠(yuǎn)期價(jià)格，F(xiàn)=S*EXP（R*T），只要是未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格知道、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率知道、到期時(shí)間知道，遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格就一定知道。我們的思維一定要打開(kāi)，我們一講金融，我們的研究對(duì)象絕對(duì)不能局限在金融，事實(shí)上我們金融中可以涉及到世界上任何東西。噪音對(duì)于打工仔來(lái)說(shuō)怕什么，每天干活累的要死，頭一靠枕頭就呼呼大睡了，噪音對(duì)他來(lái)說(shuō)負(fù)價(jià)值很小，比如負(fù)一萬(wàn)元。我覺(jué)得錄取研究生需要的是學(xué)生的基本素質(zhì)，要能靈活運(yùn)用他所學(xué)各種工具來(lái)分析解決問(wèn)題能力。你說(shuō)美國(guó)的大瀑布、黃石公園還可以，但是比起我們的西藏、黃山那根本是無(wú)地自容。所以一個(gè)公司上市以前價(jià)值一個(gè)億，上市以后值十個(gè)億，很多人說(shuō)這其中存在泡沫，我們不排除這其中可能有泡沫成分，但是可能兩億是泡沫，而八億是什么？六億也好、五億也好，請(qǐng)問(wèn)這個(gè)五億是如何來(lái)的？是現(xiàn)在誰(shuí)在上市這一刻創(chuàng)造出來(lái)的嗎？是我們那些投資銀行家通過(guò)編造文件就創(chuàng)造出來(lái)嗎？不是的，因?yàn)樯鲜幸院笥辛烁玫臋C(jī)制，總體上來(lái)說(shuō)上市公司通過(guò)上市，所以我剛才說(shuō)金融是未來(lái)學(xué)。流動(dòng)性能不能創(chuàng)造價(jià)值我們不回答，看看流動(dòng)性如何衡量?jī)r(jià)值。如果你不相信的話你可以發(fā)兩個(gè)國(guó)債，其他條件都相同，但是一個(gè)可以在上海交易所交易，一個(gè)只能持有到期，請(qǐng)問(wèn)老百姓會(huì)買(mǎi)哪個(gè)？肯定是可以交易的那個(gè)。它準(zhǔn)確的定義就是希望能得到合理的價(jià)值及時(shí)變現(xiàn)的能力。這就是變現(xiàn)帶來(lái)的損失，越往后變現(xiàn)能力就越差，前面我干脆把他提出來(lái)了，越到期的時(shí)候損失越大。那我做金融的跳過(guò)監(jiān)管很容易的，因?yàn)椴荒茉黾永饰揖屯ㄟ^(guò)增加流動(dòng)性嘛！如果在實(shí)名制度上可以繞過(guò)去的話，可以這樣做，我吸收5年期限的定期存款，我承諾給客戶，你隨時(shí)可以將這個(gè)東西賣(mài)還給我，按照一定的公式來(lái)辦，如果利率不變的話，你每持有一天，我就按照這個(gè)曲線給你，你存兩年半我就給你這么多，這是一個(gè)純理論假設(shè)。所以你可以買(mǎi)賣(mài)定期存單，再不行你就在柜臺(tái)上轉(zhuǎn)讓?zhuān)辛鲃?dòng)。進(jìn)去還要出得來(lái)，想想它到處可行。但是在這個(gè)行不通的情況下,可以把不良貸款賣(mài)給信托，然后信托發(fā)行受益憑證。老百姓最終持有的還是五年不能流動(dòng)的東西。我現(xiàn)在賣(mài)給你，同時(shí)我三年以后、五年以后按照多少價(jià)格買(mǎi)回來(lái)。而受益憑證不是沒(méi)有流動(dòng)性嗎？由誰(shuí)來(lái)發(fā)，由我銀行在柜臺(tái)上包銷(xiāo)，不是代銷(xiāo)。于是銀行在發(fā)行這個(gè)憑證的時(shí)候就不要4%的承諾收益。所以不要簡(jiǎn)單的將金融工程簡(jiǎn)單的理解成為金融工程只對(duì)證券的，這個(gè)例子就說(shuō)明金融工程在銀行里面用處大。只差一個(gè)政策落實(shí)的問(wèn)題。很多人說(shuō)金融很勢(shì)利。所以友人批評(píng)中國(guó)人可能會(huì)變態(tài)，回避現(xiàn)實(shí)，為什么？當(dāng)然在很多緯度上沒(méi)有考慮問(wèn)題，肯定是變態(tài)的。就會(huì)導(dǎo)致最終價(jià)值在這兩者之間均衡，假設(shè)均衡點(diǎn)是5元錢(qián)。一個(gè)大道理，將原來(lái)部分不流通的轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ǖ?，流?dòng)帶來(lái)價(jià)值，所以總資產(chǎn)一定增長(zhǎng)。這個(gè)是大方向，至于你分多少，那是政治家的事情，但是大的方向是這樣的。就向廈門(mén)遠(yuǎn)華牽扯到一個(gè)九州集團(tuán)，在沒(méi)有倒之前，我整整講了他三年，一定會(huì)倒。這就是企業(yè)家命運(yùn)，如果沒(méi)有金融