理財?shù)脑瓌tppt課件-免費閱讀
【正文】 它就是被傳統(tǒng)DCF(discountedcashflow)【 包括凈現(xiàn)值法 (簡稱NPW法 )和內(nèi)部收益率法 】 所遺漏的重要因素之一。 ? F $1,000,000 ? Pv= = =$148644 ? (1+r)T ()20 息票債券：舉例 ?計算票面利率為 13%，半年付息，到期日為2022年 11月，市場利率為 10%的 1000元面值國債在 2022年 11月的價格。幾個問題 ?如果你想出售你的房產(chǎn)，是否希望得到可能的最高價格？ ?希望當(dāng)天拿到款項還是一年以后？ ?如果你是房子的買主，是否希望支付盡可能低的價格？ ?你是否希望房子增值？ ?愿意承擔(dān)貶值的風(fēng)險嗎？ 第二章 財務(wù)管理的基本原則 一 、 行為原則 二 、 價值原則 三 、 財務(wù)交易原則 一、行為原則 自利原則 ?人們按自己的財務(wù)利益行事：對于財務(wù)交易活動，所有機構(gòu)都會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行為 ?應(yīng)用： ? 沒有免費的午餐 ? 代理問題 ? 機會成本 雙方交易原則 ?每一項財務(wù)交易都至少存在兩方 ?應(yīng)用： ? 無套利機會 ? 在財務(wù)決策時不要為我為中心 ? 不要笑話市場 ?太陽公司收購蘋果計算機公司 信號傳遞原則 ?行動傳遞信息：行動比語言更有說服力 ?應(yīng)用： ? 利用實際的行為推斷不能直接觀察到的財務(wù)信息 ? 逆向選擇 模仿原則 ?以別人的行為作為借鑒 ?應(yīng)用： ? 當(dāng)理論無法提供最佳方案（資本結(jié)構(gòu)的選擇） ? 當(dāng)信息成本過高（資產(chǎn)估價） ? 自由跟莊（跟隨戰(zhàn)略） 二、價值原則 現(xiàn)值原則 ?貨幣時間價值 （ 時效性 ） ——不同時間的等面值貨幣不等價 ?不同時刻實現(xiàn)的現(xiàn)金收益不能簡單相加 ?資產(chǎn)價值等于其預(yù)期未來產(chǎn)生各期現(xiàn)金收益的現(xiàn)值之和 時間價值的來源 (very important) ?人性不耐 ——放棄當(dāng)前的消費必須要用未來更多的消費來補償 ?投資機會 ——貨幣在流動中增值 ?鳥論 ──“ One bird in hand is worth two birds in bush”（ 厭惡風(fēng)險 ） ?通貨膨脹 例：單期問題 ?某公司考慮出售一塊地產(chǎn)。 債券的概念 ?假定一份兩年期的債券，其面值為 1000美元，面值利率為 10%。當(dāng)然，現(xiàn)實中投資人擁有的選擇權(quán)不僅僅限于“等待”。所以，本例中的最優(yōu)選擇不是“不投資”，而是“等待”。 ?林中的鳥，不是手中的鳥 ?現(xiàn)值是多少？ () 應(yīng)用之一：債券定價 ?債券的價值等于債券未來各期支付利息與還本金的現(xiàn)值之和 ? P 0= ∑(I t+Pt) / (1 + r)t ? 市場利率為 r， ? 每年的利息為 It ? 本金償還 Pt ?結(jié)論：價值取決于付息還本方式 不同債券的定價 ?純貼現(xiàn)債券（ pure discount bond，或零息票債券）：不付息，到期一次還本 ?息票債券（ levelcoupon bond）：每期付息 C，到期一次還本 ?永久債券（ consol）：無到期日 P 0= C/r 純貼現(xiàn)債券：舉例 ?確定面值為 $1， 000， 000，折現(xiàn)率為 10%，期限為 20年的零息債券的面值。 A愿出價 100萬；B愿出價 115萬，但一年后付款 ?公司可以將現(xiàn)款存入銀行，利率為 10% ? 100萬的終值 =(1+10%)100=110萬 ? 115萬的現(xiàn)值 =115/(1+10%)= ?結(jié)論：接受 B的出價 計算終值 FVn與現(xiàn)值 PV0 ?給定期限 n和收益率 r ?已知現(xiàn)值（ Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) ?已知終值（ Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) n = FVn PV (r, n) r ——貼現(xiàn)率（必要報酬率） 終值 FV算例 購買 1,000元四年期有價證券 ,按年利率 5%復(fù)利計息 ， 第四年年末一次還本付息 。簡化起見，我們假設(shè)利率每年支付一次。他還可以根據(jù)市場情況擴大投資規(guī)模（當(dāng)項目前景更加看好時）縮小投資規(guī)模（當(dāng)項目前景看淡但還能勉強維持時）放棄投資 (項目虧損時 )轉(zhuǎn)移項目用途等等 .我們把所有這些投資人根據(jù)環(huán)境變化采取的機動性措施給項目價值帶來的變化，叫做項目投資的“靈活性價值”?？紤]上述因素后的凈現(xiàn)值應(yīng)該調(diào)整為： ? NPV=50%*[180/(1+20%)110/(1+8%)]=(萬元 )0 實物期權(quán) ? 結(jié)論是：如果等待一年再做投資與否的決定，則該項目是一個好的投資項目。如若為15%，則 40年后財富只有 2500萬元左右。 第四年年末的本利和應(yīng)為多少 ? F4 = P ?(F/P,i,n) = P?(1+i)4 = 1,000?(1+5%)4 = 1, 現(xiàn)值 PV算例 ?如果你
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