【正文】 歲月是有情的，假如你奉獻給她的是一些色彩，它奉獻給你的也是一些色彩。1. 若不給自己設限，則人生中就沒有限制你發(fā)揮的藩籬。、新三板上市好處非常多，對于初創(chuàng)期科技含量較高、自主創(chuàng)新能力較強的非上市高科技股份公司而言，掛牌新三板可為其帶來以下好處： 。其五，缺乏對股民利益實實在在的保護。股市有沒有泡沫不能籠統(tǒng)地定義。注冊制對宏觀經(jīng)濟的影響中國將從貨幣時代邁入資本時代注冊制會改變社會的融資結(jié)構(gòu)注冊制降低企業(yè)的負債比率，釋放中小企業(yè)的增長動力。帶來市場定價的規(guī)則信息披露制度：公平與否，第一個關鍵在于雙方信息是否對稱，存不存在欺詐行為；第二個關鍵在于雙方是否自愿交易。 信息比率：信息比率是用投資組合的α除以該組合的非系統(tǒng)風險。賬面上的應收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多。該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。市盈率高的原因：好的方面：高ROE；特殊優(yōu)勢，在低風險低資本成本,r下持續(xù)獲得較好收益；未來的高速增長率；差的方面：偶然大額支出使每股收益大幅下降；接近為0正的每股收益率；股價泡沫：概念炒作、被莊家控制；在其它條件相同時，高增長率的公司PE更高。即用零增長年金來對股票進行估值。FCFE股權(quán)自由現(xiàn)金流=凈利潤+折舊和攤銷—資本性資出—凈營運資本—債務本金償還+新發(fā)行債務FCFF也稱為無杠桿自由現(xiàn)金流，是指在公司保持正常運營情況下，向所有出資人（包括債權(quán)和股權(quán)）進行自由分配的現(xiàn)金流。托賓q值：一項資產(chǎn)的市場價值與其重置價值之比。匯率與股市存在這樣的關系：本幣升值——熱錢流入——股市上漲——吸引更多熱錢流入——加大升值壓力，不斷升值的預期對不斷上揚的股市起到進一步推波助瀾的作用，最后往往會脫離實際經(jīng)濟運行，形成巨大的股市泡沫。行業(yè)生命周期的階段以及股價的表現(xiàn)初創(chuàng)期：證券價格大幅波動；成長期：證券價格大幅上揚；成熟期：藍籌股的集中地，證券價格穩(wěn)步攀升，大漲和大跌的可能性都不大；衰退期：績平股和垃圾股。投資者再也沒有信心去涉足證券市場，而逐步將資金撤離，經(jīng)過急劇下挫，證券市場交易清淡，其價格也一蹶不振。周期敏感型行業(yè)汽車、洗衣機等耐用消費品；鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料，水泥等建筑材料，工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本性商品 ；一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期特征，如高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、以及航空、酒店等旅游業(yè)；金融服務業(yè)(保險除外)由于與工商業(yè)和居民消費密切相關，也有顯著的周期特征。商業(yè)也一片繁榮，這時的上場主角就是非必需的高檔消費品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費類電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，買入這類股票可以享受到最后的經(jīng)濟周期盛宴。通貨膨脹明顯上升，投資者情緒高漲，證券價格大幅上揚。 I．在蕭條階段經(jīng)濟下滑，公司盈利惡化，股票市場低迷，投資者多離場觀望。答：經(jīng)濟周期與股票市場價格的關系：經(jīng)濟從衰退、蕭條、復蘇到繁榮的周期性變化是形成股市牛熊市周期性轉(zhuǎn)換的最基本原因，而股市的周期變化反映了經(jīng)濟的周期變化，正是從這種意義上講股市是國民經(jīng)濟的晴雨表。如何進行債券組合的免疫（計算） 所謂免疫，就是構(gòu)建這樣的一個投資組合，在組合內(nèi)部，利率變化對債券價格的影響可以互相抵消，因此組合在整體上對利率不具有敏感性。這就解釋了久期近似值為什么在收益率下降時低估債券價格的增長程度，而在收益率上升時高估債券價格的下跌程度。因此，修正久期可以用來測度債券在利率變化時的風險暴露程度。也稱為麥考利久期。評價：市場分割理論具有一定的現(xiàn)實意義，但金融市場運行效率要遠遠高于市場分割理論所形成的市場效率，投資者更愿意在不同期限的市場之間轉(zhuǎn)移資金，而不是固守于某一細分市場停滯不前。結(jié)論：評價：這一理論較好的解釋了為什么多數(shù)情況收益率曲線向上這一特征；不足之處在于假設投資者總是偏好于短期債券（即風險溢酬隨期限遞增）；難以衡量流動性溢價。無偏預期理論：內(nèi)容：假設預期的第T年短期利率等于第T年的遠期利率。收益率曲線的形狀 債券剝離與重組(套利機會，會計算)付息債券可以看作一系列獨立的零息債券，付息債券的價值等于所有零息債券的當前價值之和。當票面利率i=貼現(xiàn)率r時，V=F，平價債券；當票面利率i貼現(xiàn)率r時，VF，折價債券；當票面利率i貼現(xiàn)率r時，VF，溢價債券。TIPs（通貨膨脹保值債券） TIP：通貨膨脹保值債券的基本特征是固定息票率和浮動本金額，本金部分將按照城市CPI指數(shù)進行調(diào)整。后悔厭惡：不依慣例進行決策并出現(xiàn)不利結(jié)果時會后悔。忽視樣本規(guī)模和代表性偏差：投資者基于小樣本過快地推出一種模式，并推斷出未來的趨勢。順序不可顛倒。第三， 股票的價格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即信息有效，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。這種方法已經(jīng)被金融市場上的投資者廣為采納，用來解決投資決策中的一般性問題。而資本市場線表示的是“期望報酬率”，即投資“后”期望獲得的報酬率。市場是有效的（6）資本市場不存在稅收和交易成本；（7）所有資產(chǎn)無限可分；（8）存在無風險利率，不受限制的借貸資金；（9）市場完全競爭；（10）信息充分、免費、立即獲得。第八章單因素模型的含義假設條件：證券的風險分為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，這里所講的因素僅指系統(tǒng)性風險，一個證券的非系統(tǒng)性風險與其他政權(quán)的非系統(tǒng)風險相關系數(shù)為零，兩種證券之間的相關性取決于共同的市場因素。重新配置的高成本。有效邊界：在可行集中，有一部分投資組合從風險水平和收益水平這兩個角度來評價，會明顯地優(yōu)于另外一些投資組合，其特點是在同種風險水平的情況下，提供最大預期收益率；在同種收益水平的情況下，提供最小風險。如針對某一合約的逼倉等。3．可預測性差。其帶來的影響面一般都比較大。系統(tǒng)性風險主要是由政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等宏觀因素造成的，包括政策風險、利率風險、購買力風險和市場風險等。優(yōu)勢:像股票一樣持續(xù)交易，可以賣空或用保證金買入，低成本，稅收優(yōu)勢，分散投資并降低投資風險，兼具股票和指數(shù)基金的特色，結(jié)合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點，可以當天套利，增加市場避險工具。私募：是指向小規(guī)模數(shù)量合格投資者（Accredited Investor）（通常35個以下）出售股票，此方式可以免除如在美國證券交易委員會（SEC）的注冊程序。（4）優(yōu)先股票是特殊股票中最主要的一種，在公司贏利和剩余財產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。4．由于普通股的預期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間，不動產(chǎn)升值時普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。(3) 普通股東一般都擁有公司決策參與權(quán)（發(fā)言權(quán)和表決權(quán)），即有權(quán)就公司重大問題進行發(fā)言和投票表決。6．金融市場可以降低交易的搜尋成本和信息成本。如：期貨合約，期權(quán)合約，遠期合同，互換合同。固定收益型金融資產(chǎn)或稱為債務性證券，承諾支付固定的收益流，或按某一特定公式計算的現(xiàn)金流。并按照相應的比例擁有對公司實物資產(chǎn)的所有權(quán)。3．金融市場為金融管理部門進行金融間接調(diào)控提供了條件?；緳?quán)利：(1) 持有普通股的股東有權(quán)獲得股利（利潤分配權(quán)），但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。2．發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，經(jīng)營波動給公司帶來的財務負擔相對較小。2．以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)劣分析：對發(fā)行人優(yōu)點：股權(quán)不分散、降低杠桿率，缺點：企業(yè)負擔重對優(yōu)先股投資者優(yōu)點：收益較高，缺點：不可流通、無表決權(quán)對普通股投資者優(yōu)點：減緩大小限拋售帶來的股價下滑沖擊，缺點：利潤被分流普通股與優(yōu)先股的主要區(qū)別：（1）普通股股東享有公司的經(jīng)營參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有公司的經(jīng)營參與權(quán)。期權(quán)交易就是“權(quán)錢交易” 。作用機制：追蹤指數(shù)，它結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。風險偏好：當預期收益相同時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。對于一個期市來說，發(fā)生系統(tǒng)風險不是經(jīng)常性的。社會方面的如體制變革、所有制改造等。非系統(tǒng)風險的主要特征是：1．它是由特殊因素引起的，如一個合約的持倉變動、或者是針對某一合約進行的調(diào)整。兩個資產(chǎn)組合的預期收益、風險的計算分散化的威力假設資產(chǎn)等權(quán)重1/n，我們可以得出組合的方差:假設所有證券的標準差都為 ，證券間的相關系數(shù)都是資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容（投資可行集、有效邊界、最優(yōu)資產(chǎn)組合）與評價基本假設：投資者僅僅以期望收益率和方差來評價資產(chǎn)組合，投資者是不知足和厭惡風險的，即投資者是理性的，投資者的投資為單一投資期，希望持有有效資產(chǎn)組合。從單個證券的分析，轉(zhuǎn)向組合的分析。資本配置決策：考慮資金在無風險資產(chǎn)和風險組合之間的分配。它表示單位主動風險所帶來的超額收益。區(qū)別資本市場線中的“風險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同。它把任何一種風險證券的價格都劃分為三個因素：無風險收益率、風險的價格和風險的計算單位，并把這三個因素有機結(jié)合在一起。第十章 套利定價理論（APT）的三大理論假設因素模型可以描述證券收益；市場上有足夠的證券分散風險；完善的證券市場不允許存在套利機會（套利均衡）如何構(gòu)建套利組合（會計算）比較APT與CAPM第十一章 什么是有效市場假說(EMH)，有效市場假說的假設條件是什么？三個層次是什么？關系如何？答：有效市場假說：股價反映所有已知信息。所以，先檢驗弱式有效是否成立，即技術(shù)分析是否能用于價格（收益）預測，若有用，則弱式有效不能成立。比如，有效市場假說(EMH)并未考慮市場的流通性問題，而是假設不論有無足夠的流通性，價格總能保持公平。行為偏差：框架依賴偏差：人們對事物的認識和判斷存在對背景的倚賴，依賴事物表現(xiàn)的形式，投資者的判斷與決定在很大程度上取決于問題所表現(xiàn)出來的特殊的框架，從而導致認知偏差。）套利限制的原因并舉例說明如果理性套利者能夠充分利用行為投資者的失誤，那么行為偏差并不會對股票定價產(chǎn)生影響。二是增強央行公開市場操作的能力。若利息的再投資收益率=到期收益率，那么已實現(xiàn)的收益率=到期收益率；若利息的再投資收益率到期收益率，那么已實現(xiàn)的收益率到期收益率；若利息的再投資收益率到期收益率，那么已實現(xiàn)的收益率到期收益率。所以遠期利率并不是一組獨立的利率, 而是和收益率曲線緊密相連的。購買長期債券時投資者面臨更大的風險，因此投資者要求長期債券更高的預期收益。因此，證券市場并不是一個統(tǒng)一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。第十六章 利率風險的含義由市場利率變動帶來的債券價格波動的風險被稱為利率風險或市場風險（或價格風險）狹義的利率風險（價格風險）：隨著利率的漲跌，債券持有人會有資本利得或損失，這些利得或損失使得固定收益投資具有風險性。久期的理解：1）收益率變動1%而導致的債券價格的百分比變化2）久期是現(xiàn)金流收回時間的加權(quán)平均 3）久期為D年的證券具有與期限為D的零息債券等同的利率風險4）久期是價格收益率曲線的斜率，也是價格函數(shù)對收益率的一階導數(shù)5）零息票債券的久期就等于它的到期期限；息票債券的久期比它的到期期限短。凸度定義為C = 對于內(nèi)嵌期權(quán)的債券，同樣可以用有效凸度來測度其價格的利率敏感性。法則4 保持其他因素都不變，當債券到期收益率較低時，息票債券的久期會較長（付息債券）。再平衡：隨著時間的流逝，債券的久期將發(fā)生變化，資產(chǎn)和負債將按照不同的速度變化，因此資產(chǎn)組合需要不斷的再平衡來維持久期的匹配，從而保持免疫能力。買入股票和賣出股票均包含著投資者對未來經(jīng)濟走勢的預測。利潤開始恢復，股價從底部開始反轉(zhuǎn)、確認、回升。同時經(jīng)濟過熱導致原材料、工資、利率大幅上升，使公司營運成本上升，公司業(yè)績停滯甚至下降。防御性行業(yè)：其很少受到經(jīng)濟不景氣和宏觀經(jīng)濟政策的影響；在經(jīng)濟周期陷于低谷時，仍然還能維持原有的利潤 。早期的通貨膨脹：處于經(jīng)濟較為繁榮時期，物價雖有上漲，但仍處于市場可以接受的范圍，這種漲幅還不至于影響市場的各種交易。具有高固定成本的公司利潤額對銷售額的敏感度要比低固定成本的公司