【正文】 收益與風(fēng)險，確定風(fēng)險資產(chǎn)內(nèi)部的權(quán)重）計算最優(yōu)投資組合，確定無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重，并確定整個投資組合中各資產(chǎn)權(quán)重資產(chǎn)組合理論的評價：優(yōu)點：首次對風(fēng)險和收益進(jìn)行精確的描述，解決對風(fēng)險的衡量問題，使投資學(xué)從一個藝術(shù)邁向科學(xué)。所有的投資者，無論他們的風(fēng)險規(guī)避程度如何不同，都會將切點組合（風(fēng)險組合）與無風(fēng)險資產(chǎn)混合起來作為自己的最優(yōu)風(fēng)險組合。優(yōu)點:降低了多種證券時的估計變量?！百Y本市場線”的橫軸是“標(biāo)準(zhǔn)差(既包括系統(tǒng)風(fēng)險又包括非系統(tǒng)風(fēng)險)”。資本市場線的作用在于確定投資組合的比例。，與事實不一定相符，人力資產(chǎn)不一定可買賣。三個層次：弱有效市場假說:股價反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，股價、交易量、未平倉量、收益率等；半強有效市場假說:與公司前景有關(guān)的全部公開信息一定已經(jīng)反映在股價中，過去交易數(shù)據(jù)，公司的財務(wù)信息、公告、新聞、經(jīng)營、收益預(yù)測等；強有效市場假說:股價反映了所有信息，包括：過去信息、公司公開信息、公司內(nèi)幕信息。對有效市場的爭論現(xiàn)象:這些現(xiàn)象的存在，說明投資者有可利用的前提，即有可能獲得超額利潤。錨定效應(yīng):指當(dāng)人們需要對某個事件做定量估測時，會將某些特定數(shù)值（基點）作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。（處置效應(yīng)：即投資者趨于過長時間地持有正在損失的股票，而過快地賣掉正在盈利的股票，即“出贏保虧”。二是增加了投資組合的多樣性，降低了投資組合風(fēng)險。（求解r）當(dāng)期收益率：平價出售的債券，票面利率= 當(dāng)期收益率=到期收益率；溢價出售的債券，票面利率 當(dāng)期收益率到期收益率；折價出售的債券而言，上述關(guān)系正好相反。遠(yuǎn)期利率與即期利率的關(guān)系，會計算即期利率是購買政府發(fā)行的無息債券，投資者可以低于票面價值的價格獲得，債券到期后，債券持有人可按票面價值獲得一次性的支付，這種購入價格的折扣額相對于票面價值的比率則是即期利率。結(jié)論：收益率曲線形態(tài)將只取決于未來短期利率的預(yù)期。不同期限的收益率水平取決于該債券的市場供求，投資者偏好于特定期限的債券，并且改變自己的偏好代價極大。假定投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券，不同期限的債券是替代品。一張T年期債券，t時刻的現(xiàn)金支付為Ct （1≤t≤T），與債券的風(fēng)險程度相適應(yīng)的收益率為y。因為內(nèi)嵌期權(quán)債券的預(yù)期現(xiàn)金流可能會隨著收益率的變動而改變，而修正久期只能用于測度不含期權(quán)的債券（即預(yù)期現(xiàn)金流不隨收益率的變動而改變的債券）價格的利率敏感性。法則 1 零息債券的久期等于它的到期時間。利用久期進(jìn)行免疫是一種消極的投資策略，組合管理者并不是通過利率預(yù)測去追求超額報酬，而只是通過組合的構(gòu)建，在回避利率波動風(fēng)險的條件下實現(xiàn)既定的收益率目標(biāo)。作為一個相對獨立的市場股市的波動也存在自身的特有規(guī)律。蕭條階段債券是最好的資產(chǎn)選擇。IV．衰退階段總供給高于總需求。衰退期間，可投資于防守型行業(yè)比如醫(yī)藥、公共事業(yè)股票。成長型行業(yè)成長型股票多出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域，如美國的微軟公司通過開創(chuàng)計算計操作系統(tǒng)，其業(yè)績和股價創(chuàng)造了連續(xù)20年的高增長。公司收益對經(jīng)濟周期的敏感性體現(xiàn)在什么方面？第一個因素：銷售額對經(jīng)濟周期的敏感性觀察同一時期該行業(yè)銷售額是否與國民經(jīng)濟綜合指標(biāo)同向變化，如果在國民經(jīng)濟繁榮階段行業(yè)的銷售額也逐步同年增長，或在國民經(jīng)濟處于衰退階段該行業(yè)的銷售額也同步下降，說明這一行業(yè)很可能是周期性行業(yè)；防守型行業(yè)的銷售額敏感性低。波特5力分析方法 貨幣政策與財政政策對股市的影響 貨幣政策對證券市場影響：直接、迅速，財政政策對證券市場的影響：緩慢、持久貨幣政策：基準(zhǔn)利率的調(diào)整:中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率的高低，會對股票價格產(chǎn)生影響。稅收減少有助于證券價格上升。留存盈利比率＝（凈利潤－全部股利）/凈利潤100％股利增長率固定模型：戈登模型原理：股利以一個穩(wěn)定的增長率g永續(xù)增長，將終值期所有現(xiàn)金流折現(xiàn)到最初一年并加總，即可得到現(xiàn)值價值。實際市盈率p0/e0（交易價格/每股盈余）是證券分析常用的指標(biāo)，且容易得到。高市盈率表示公司擁有大量增長的機會市盈率的影響因素:影響因素1：必要收益率k，反比；影響因素2：權(quán)益報酬率ROE,正比；影響因素3：股票派息比率，不定。PEG（價格收益增長比率）：若PEG=1，則估值充分反映未來增長；若PEG1,價值可能被高估，或者市場認(rèn)為業(yè)績增長超過市場預(yù)期。ROA 衡量全部資本的盈利能力：息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率（EBIT::息稅前利潤）假設(shè) t=稅率，r=利率，那么： 杜邦分析（分解成三個部分）流動性比率主要有哪兩個？它們的含義與區(qū)別？ 流動比率流動比率衡量公司通過變現(xiàn)流動資產(chǎn)來償還流動負(fù)債的能力，反映了公司在短期內(nèi)避免破產(chǎn)的能力。第二十四章經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的業(yè)績測度指標(biāo)有哪些?它們的含義與計算夏普比率： 理性的投資者將選擇并持有有效的投資組合，即那些在給定的風(fēng)險水平下使期望回報最大化的投資組合，或那些在給定期望回報率的水平上使風(fēng)險最小化的投資組合。它測算的是每單位非系統(tǒng)性風(fēng)險所帶來的超額收益。在這種原則下面，政府就不會去管市場定價的具體市盈率。未來要想走好“慢?！?，需要連續(xù)的政策釋放改革紅利，使得企業(yè)利潤持續(xù)增長以支撐其股價步步攀高，另外還需要市場投資者對估值泡沫和短期風(fēng)險理性認(rèn)識。目前中小板、創(chuàng)業(yè)板平均市盈率已經(jīng)超過80倍，即使成長性再好，股價泡沫也是客觀存在的，反觀藍(lán)籌板塊，目前市盈率不過20倍，應(yīng)該不存在泡沫。其次，投資者缺乏正確的投資理念，存在投機心態(tài)。做市商制度的優(yōu)劣： 采用做市商制度具有以下優(yōu)點:(一)增加股票流動性,保持交易的活躍性。在紛雜的塵世里，為自己留下一片純靜的心靈空間，不管是潮起潮落，也不管是陰晴圓缺，你都可以免去浮躁，義無反顧，勇往直前，輕松自如地走好人生路上的每一步3. 花一些時間，總會看清一些事。只有你自己才能把歲月描畫成一幅難以忘懷的人生畫卷。努力過后，才知道許多事情，堅持堅持，就過來了。 (二)串謀壟斷,增加股市操縱的可能性。多層次股票市場體系的內(nèi)容（特別是新三板）我國資本市場從20世紀(jì)90年代發(fā)展至今，資本市場已由場內(nèi)市場和場外市場兩部分構(gòu)成。其三，“股改后遺癥”將長期困擾中國股市。政府希望股市持續(xù)走牛，并通過牛市效應(yīng)達(dá)到以下目的：托賓Q效應(yīng)。承難銷易時代結(jié)束，市場定價和自主配售考驗券商包括定價、風(fēng)控、銷售等在內(nèi)的綜合專業(yè)能力；第三，注冊制弱化上市公司圈錢動力。股票注冊制對中國股市的影響：帶來透明信息的完備披露注冊制下，市場擁有了鑒別一家公司值不值投資的權(quán)利，市場用鈔票來表達(dá)它的選擇，雙方利益對稱，進(jìn)行愿打愿挨的自由交易。指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。 速動比率（酸性測驗比率）通常認(rèn)為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。PE方法的優(yōu)劣：優(yōu)點：直觀統(tǒng)計指標(biāo)，易于理解和接受；簡單實用，特別適用于IPO價格的確定。價格收益乘數(shù)與增長機會：PVGO 與 E / k 的比率就是公司價值中增長機會貢獻(xiàn)的部分與現(xiàn)有資產(chǎn)貢獻(xiàn)的部分 (即零增長模型中公司的價值E / k )之比。公司股權(quán)價值的增加等于投資機會的凈現(xiàn)值，這被稱作增長機會價值（PVGO）。清算價值：公司破產(chǎn)后償還債務(wù)、變賣資產(chǎn)后余下的可向股東分配的價值。如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，對再貼現(xiàn)資格加以嚴(yán)格審查，商業(yè)銀行資金成本增加，市場貼現(xiàn)利率上升，社會信用收縮，股票市場的資金供應(yīng)減少，使股市疲軟。DOL=凈利潤變動百分比/銷售額變動百分比=1+固定成本/利潤第三個因素：財務(wù)杠桿一般來說，具有較高財務(wù)杠桿的公司，具有較大的敏感性。企業(yè)訂單不斷，購銷兩旺，就業(yè)狀況也令人滿意，收入呈上漲趨勢，所以證券市場的交易勢頭十分旺盛，各種證券的價格能夠上揚。成長性行業(yè)：成長性行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關(guān)?？辗秸冀^對優(yōu)勢，股市下行。這是股權(quán)投資的黃金時期，股票是最好的資產(chǎn)選擇。因此往往在經(jīng)濟過熱還未滑坡時，股市先下跌，而在經(jīng)濟觸底還未回升時，股市先反轉(zhuǎn)。免疫的目標(biāo)：鎖定最小目標(biāo)收益率的累計價值不受投資期內(nèi)利率變化的影響讓來自投資組合的收益滿足負(fù)債的支付，而在投資后不必再增加額外資本。法則5 終身年金的久期=(1+y) / y四種含義：久期是利率敏感性的測度，久期是現(xiàn)金流收回時間的加權(quán)平均，是有效平均期限的統(tǒng)計，久期是價格收益率曲線的斜率，也是價格函數(shù)對收益率的一階導(dǎo)數(shù)。付息周期數(shù)為n，周期收益率為y的債券的凸度計算公式如下：其中， Ct為t時刻的現(xiàn)金支付。利用久期測度利率敏感性：債券價格的利率敏感性與久期成比例利率敏感性： 修正久期：令D*=D/(1+y)，Δ(1+y)=Δy ，則：，通常定義D*=D/(1+y)為“修正久期”。廣義的利率風(fēng)險：價格風(fēng)險和再投資風(fēng)險，兩者互為消長；債券價格與收益的6個關(guān)系1. 債券價格與收益成反比；2. 債券的到期收益率升高導(dǎo)致其價格變化幅度小于等規(guī)模的收益下降導(dǎo)致其價格變化的幅度；3. 長期債券價格對利率變化的敏感性比短期債券更高；4. 當(dāng)債券期限增加時，債券價格對收益率變化的敏感性增加，但增幅遞減；5. 利率風(fēng)險與債券票面利率成反比；6. 債券價格對其收益變化的敏感性與當(dāng)期出售債券的到期收益率成反比。不同市場上的利率分別由各市場的供給需求決定。債券發(fā)行人為避免短期債券滾動發(fā)行的成本，也愿意支付更高的報酬。在有效市場條件下，未來的短期利率稱為遠(yuǎn)期利率。持有期收益率：若債券的到期收益率始終不變，則持有期收益率=到期收益率；若隨后到期收益率發(fā)生變化，若到期收益率下降，則債券價格上升，持有期收益率將高于初始的收益率；反之，若到期收益率上升，則持有期收益率將低于初始的收益率。計算公式： 債券定價公式（付息債券與零息債券），債券價格與收益關(guān)系 債券定價方法：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法債券價值：債券未來所有預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。基本面風(fēng)險:市場非理性維持的時間可能超過你的承受底線，無論是資金、業(yè)績排名或者心理執(zhí)行成本:交易成本、賣空限制影響套利效果模型風(fēng)險:錯誤的模型，而實際上的股票價格可能是正確的例子：連體雙嬰公司，股權(quán)拆分上市，封閉式基金折價第十四章全價=凈價+應(yīng)計利息全價（full price）：從上一付息日起到到期日的價值；凈價（clean price）：從交割日起到到期日的價值。心理賬戶：消費者在決策時根據(jù)不同的決策任務(wù)形成相應(yīng)的心理賬戶，心理賬戶是人們在心理上對結(jié)果（尤其是經(jīng)濟結(jié)果）的分類記賬、編碼、估價和預(yù)算等過程。故EMH不能解釋市場恐慌、股市崩盤，因為這些情況下，以任何代價完成交易比追求公平價格重要的多。；若成立，再檢驗半強式有效，即基本分析是否有用，基本分析失靈，半強式有效成立。假設(shè)條件總結(jié)為：第一， 在市場上的每個人都是理性的經(jīng)濟人，謹(jǐn)慎地在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。 CAPM的另一優(yōu)點在于它的實用性?！百Y本市場線”中的“σ(標(biāo)準(zhǔn)差)”不是證券市場線中的“貝塔系數(shù)”。 概念：表明積極組合（當(dāng)持有最優(yōu)權(quán)重時）對整個風(fēng)險投資組合夏普比率的貢獻(xiàn)取決于他的阿爾法值和殘差標(biāo)準(zhǔn)差的比值。資產(chǎn)選擇決策：在眾多的風(fēng)險證券中選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成資產(chǎn)組合。缺點：當(dāng)證券的數(shù)量較多時，計算量非常大，使模型應(yīng)用受到限制。不存在無風(fēng)險資產(chǎn)，風(fēng)險資產(chǎn)不允許買空賣空。2．它只影響某些期貨合約的價格。2．它對市場上所有的持有者都有影響，只不過對有些合約比另一些合約的敏感程度高一些而已。是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致期市上所有合約價格都出現(xiàn)與市場預(yù)期相反的方向變動，從而給期貨投資者帶來損失的可能性。會計算單個證券的收益與風(fēng)險收益：任何一項投資的結(jié)果都可用收益率來衡量，通常收益率的計算公式為：　　收益率=(收入支出)／支出l00％　　投資期限一般用年表示；如果期限不是整數(shù)，則轉(zhuǎn)換為年。如何套利：　一二級市場間套利，期貨現(xiàn)貨市場間套利，不同盯住指數(shù)間套利為什么能模擬大盤指數(shù)走勢：ETF可以分為指數(shù)基金和積極管理型基金，ETF指數(shù)基金代表一攬子股票的所有權(quán)，是指像股票一樣在證券交易所交易的指數(shù)基金，其交易價格、基金份額凈值走勢與所跟蹤的指數(shù)基本一致。第三章什么是公募與私募？各自的優(yōu)點有哪些？公募:是向