資本結(jié)構(gòu)ppt課件(2)-免費(fèi)閱讀
【正文】 EBIT EPS 24 60 120 100 債券融資 股票融資 三、公司價(jià)值法 ? 基本原理： – 比較不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)價(jià)值，以價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)。 資金種類 金額 比重 長(zhǎng)期借款 (9％ ) 600萬 % 優(yōu)先股 (7％ ) 200萬 ％ 普通股 (4萬股 ) 800萬 50％ ? 年初成本 – Kd＝ 9％ (150%)/(10)=% – Kp＝ 7% – Ks＝ 20/200+5%=15% ? 甲方案成本 – Kd1＝ %； Wd1=600/2022=30% – Kd2＝ 10% (150%)=5%； Wd2=20% – Kp＝ 7%； Wp=10% – Ks＝ 25/160+6%=%； Ws=40% – Kw=% ? 乙方案成本 – Kd1＝ %； Wd1=30%； Kd2＝ 5%； Wd2=10% – Kp＝ 7%； Wp=10% – Ks＝ 25/250+6%=16%； Ws=50% – Kw=% 二、 EBITEPS分析法 ? 例：某企業(yè)原有資本 700萬元，其中債務(wù) 200萬元（利率 12％），普通股股本 500萬元（ 10萬股，面值 50元），適用所得稅稅率為 33％ 。 N = 新股票真實(shí)價(jià)值 N1 = 新股票市場(chǎng)買價(jià) ?N = N–N1 ? 根據(jù)羅斯的理論，此時(shí) ?N0。 三、信號(hào)傳遞理論（ Ross理論） ? 假設(shè) ： – 管理層掌握企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和未來收益等的內(nèi)部信息，投資者處于信息劣勢(shì)， ? 基本觀點(diǎn) ： – 資本結(jié)構(gòu)是對(duì)外傳遞信息的通道。但也正是因?yàn)檫@些假設(shè)抽象掉了現(xiàn)實(shí)中的許多因素，才使得 MM理論能夠從數(shù)量上揭示資金結(jié)構(gòu)的最本質(zhì)的問題，即資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ? 一、凈利理論 – 假設(shè) ：負(fù)債比例的變化不影響債券和股票的成本 – 基本觀點(diǎn) ：企業(yè)價(jià)值取決于由資本結(jié)構(gòu)和盈利能力共同決定的 凈收益 的大小。 E B I TE B I TE P SE P SE B I TE B I TE P SE P SD T L//////?????????? 營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以按多種方式組合以得到一個(gè)理想的總杠桿水平和企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)水平。即使有很大的固定成本 ， 只要銷售量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過盈虧平衡點(diǎn)， DOL也會(huì)很低；但即使有很低的固定成本，而其銷售量很接近于盈虧平衡點(diǎn)， DOL也會(huì)很大。 E B I TE B I TF ?? ＝時(shí)，＝當(dāng) 0隨著銷售量增加，單位銷售量所負(fù)擔(dān)的固定成本相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。 一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和營業(yè)杠桿 ? 企業(yè)的營業(yè)成本分成 固定成本 和 變動(dòng)成本 。 （ 2）在 固定成本不變 的情況下， 銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 ，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小，反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
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