創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法之解讀-免費(fèi)閱讀
【正文】 （4）研究盡快推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的具體方案和促進(jìn)區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的政策，以拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道。但考慮到在有些省級(jí)行政區(qū)，已經(jīng)通過(guò)地方立法授予了科技部門(mén)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理職能，《辦法》規(guī)定“省級(jí)管理部門(mén)由同級(jí)人民政府確定，報(bào)國(guó)務(wù)院管理部門(mén)備案后履行相應(yīng)的備案管理職責(zé)，并在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理業(yè)務(wù)上接受?chē)?guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的指導(dǎo)。其他資金只能存放銀行、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債或其他固定收益類(lèi)的證券。三是審查創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)資質(zhì)。為此，《辦法》依據(jù)《貸款通則》中的“國(guó)家規(guī)定的除外”條款，作出了“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力”的規(guī)定。這樣，過(guò)去不少?lài)?guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股的創(chuàng)業(yè)投資公司，由于國(guó)有股東不理解通過(guò)業(yè)績(jī)報(bào)酬建立激勵(lì)機(jī)制的必要性，而使得激勵(lì)機(jī)制較難建立起來(lái)的問(wèn)題，就比較好解決了。根據(jù)《辦法》所明確的“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資”規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)終于可以以特別股權(quán)方式進(jìn)行投資。四、關(guān)于以全額資產(chǎn)對(duì)外投資限制豁免問(wèn)題修訂前的《公司法》的第十二條第二款規(guī)定公司對(duì)其他公司的累計(jì)投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%，同時(shí)又規(guī)定“國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司除外”，但由于在過(guò)去的十多年里，國(guó)務(wù)院并沒(méi)有對(duì)投資公司和控股公司的對(duì)外投資限制豁免問(wèn)題作出過(guò)任何規(guī)定，所以，公司型創(chuàng)業(yè)投資基金以全額資產(chǎn)對(duì)外投資在過(guò)去一直存在法律障礙。修訂前的《公司法》要求公司實(shí)行法定資本制度，因而資本閑置問(wèn)題不可避免。二是即使眾多投資者愿意以別的某個(gè)人的名義參與到對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資中去，其間也必須經(jīng)歷一個(gè)通過(guò)多方磋商對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估的漫長(zhǎng)過(guò)程，才可能最終確定一個(gè)值得大家信賴(lài)的投資者充當(dāng)代理人。由于目前以公司形式運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資基金雖然不存在根本性的法律障礙，但《公司法》、《證券法》畢竟還不能完全照顧公司型創(chuàng)業(yè)投資基金募集與運(yùn)作的特點(diǎn)，所以《辦法》在不違背現(xiàn)行法律的前提下，主要為公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的九大制度創(chuàng)新提供了特別法律保護(hù)。雖然英國(guó)存在所謂“創(chuàng)業(yè)投資信托”，但這里的“投資信托”完全是由于英國(guó)人的稱(chēng)謂習(xí)慣。但是，一般性創(chuàng)業(yè)投資行為具有變動(dòng)不居的特點(diǎn)，對(duì)其實(shí)施政策扶持不僅要面臨不確定性的問(wèn)題，而且還要面臨效率低下的問(wèn)題。例如，組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)涉及公司法、合伙企業(yè)法等法律；投資過(guò)程涉及合同法、所投資企業(yè)所適用的企業(yè)組織法；資本退出則涉及證券法等法律；收益分配還要涉及稅法、有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，等等。三是積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，包括通過(guò)扶持發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等措施，拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。以扶持創(chuàng)投發(fā)展并引導(dǎo)其投資方向作為立法宗旨創(chuàng)業(yè)投資者作為投資者的本質(zhì)特征是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，或者至少是風(fēng)險(xiǎn)中立者，趨利避險(xiǎn)同樣是創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的基本原則。從操作過(guò)程看，創(chuàng)業(yè)投資公司為了實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行重建的目的，往往需要將這家上市公司首先轉(zhuǎn)變?yōu)榉巧鲜泄?，這樣才能不受股市價(jià)格波動(dòng)的影響，對(duì)重建企業(yè)進(jìn)行改造、改制。正是由于以發(fā)展的觀點(diǎn)，歷史地全面地理解了創(chuàng)業(yè)投資，《辦法》將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為“系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式”。由于所謂“非經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”其實(shí)是“經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資”自然發(fā)展的結(jié)果，它們?cè)谶\(yùn)作機(jī)制上無(wú)法截然區(qū)分，所以，目前即使是在美國(guó)，越來(lái)越多的業(yè)內(nèi)人士和學(xué)者傾向于從廣義角度來(lái)界定創(chuàng)業(yè)投資概念。在上個(gè)世紀(jì)40年代至70年代，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)主要是指創(chuàng)建新企業(yè)，所以，當(dāng)時(shí)美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資主要支持創(chuàng)建新企業(yè)。剛剛于2月14日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，進(jìn)一步明確“制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》配套政策”，支持保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，允許證券公司開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。為便于創(chuàng)業(yè)投資界、科技創(chuàng)業(yè)界、企業(yè)界、保險(xiǎn)界、證券界等社會(huì)各界全面而深入地理解《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），特就其六個(gè)方面的要義，作個(gè)簡(jiǎn)單解讀。與之相對(duì)應(yīng)，成立于上個(gè)世紀(jì)70年代初的美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)，就只能從“支持創(chuàng)建新企業(yè)”角度來(lái)界定“創(chuàng)業(yè)投資”。這樣，“創(chuàng)業(yè)投資”和“私人股權(quán)投資”便在世界范圍內(nèi)成為相互通用的概念。其中“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，系指處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的高成長(zhǎng)性企業(yè)。在重建成功后，創(chuàng)業(yè)投資公司再將新公司重新推動(dòng)上市，或是將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他投資者，以實(shí)現(xiàn)投資退出。盡管與銀行相比，創(chuàng)業(yè)投資能夠承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，但所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也通常是憑借創(chuàng)業(yè)投資家的慧眼能夠加以評(píng)估和可望控制的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到有關(guān)部門(mén)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)的認(rèn)識(shí)都有個(gè)過(guò)程，《辦法》對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策沒(méi)有采取畢其功于一役的做法，而是先將已經(jīng)達(dá)成共識(shí)的三個(gè)方面扶持政策明確規(guī)定于《辦法》中，待出臺(tái)《辦法》后再爭(zhēng)取其他扶持政策?？梢?jiàn)，要制定一個(gè)包羅萬(wàn)象的《創(chuàng)業(yè)投資法》顯然不是一件易事。與之不同的是，通過(guò)專(zhuān)業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金從事組織化創(chuàng)業(yè)投資則較易于通過(guò)法律程序加以準(zhǔn)確界定，對(duì)其實(shí)施政策扶持的可操作性也較強(qiáng)。英國(guó)是投資基金的發(fā)源地，而投資基金最早又起源于信托，所以英國(guó)人很自然地將投資基金都?xì)w諸于“信托”。盡管這九個(gè)方面的特別法律保護(hù)條款在《公司法》、《證券法》還沒(méi)有修訂以前就已經(jīng)草擬好，并于2005年9月7日得到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，但相對(duì)于2005年10月27日才頒布的《公司法》、《證券法》修訂本而言，《辦法》仍然能夠顯示出前瞻性。而
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