【正文】 第一期、第二期的項目預(yù)算情況如下表。目前東南航空公司的股價為$80每股。如果消費需求量較大，；如果消費需求量較小，預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流量為8萬元。況且，它在資金不足，調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營方向，貫徹產(chǎn)業(yè)政策，提高設(shè)備利用率等方向有著特殊的作用。公司決定添置滾齒機自己制造大齒輪。預(yù)計該設(shè)備可以降低生產(chǎn)成本（稅后）250萬元每年，至少可以持續(xù)5年。她感到如果進行一定程度而負債的話，公司的價值將會增加。該公司在過去18年時間里都一直盈利，該公司的股東對公司的管理很滿意?，F(xiàn)企業(yè)希望再實現(xiàn)500萬元的長期資本融資以滿足擴大經(jīng)營規(guī)模的需要。假設(shè)你是A公司的財務(wù)經(jīng)理，你會同意A公司的擴張計劃嗎？你認為應(yīng)該大規(guī)模擴張，還是小規(guī)模擴張？你認為A公司的公告會對其股價有何影響？ **案例6：現(xiàn)金預(yù)算MP公司的現(xiàn)金預(yù)算MP公司的現(xiàn)金負責(zé)人正準備編制一個6個月（49月）的現(xiàn)金預(yù)算，他們的現(xiàn)金管理模型以下列假定為基礎(chǔ)： 近期和預(yù)期俄銷售額為：2月（實際）$400,0003月（實際）500,0004月（預(yù)計）600,0005月700,0006月800,0007月800,0008月700,0009月600,00010月500,000 銷售額的20%在銷售當月收回，50%在銷售的第二月收回，其余30%在銷售的第三個月收回。此時，A公司舉行了一次新聞發(fā)布會，宣布又取得了新的技術(shù)突破。是否可歸納出一些共性因素*案例5：A公司對開發(fā)新技術(shù)的決策 據(jù)預(yù)測，到2032年。換而言之，美國公司的管理層需要模擬歐洲競爭對手達到NPV=0時的價差優(yōu)勢。表1：美國化工企業(yè)對化工建材投資項目凈現(xiàn)值的計算第0年第1年第2年第310年投資額100生產(chǎn)量（百萬磅、年）004080每磅產(chǎn)品的價差（美元）凈收入004896生產(chǎn)成本003030運輸費0048其它成本0202020現(xiàn)金流量10020638凈現(xiàn)值（r=8%）萬美元6356但是，擔(dān)心也油然而生。問題：5． 假設(shè)該項目的現(xiàn)金流波動率為20%，該CFO想要了解（假設(shè)可信度在5%水平上），如果負債率為50%，該項目的違約風(fēng)險有所多少？一旦違約，將有多少債務(wù)DUE無法歸還？6． 如果把違約率控制在5%以內(nèi)，需要什么樣的資本結(jié)構(gòu)（負債比率）？7． 假設(shè)該項目的CFO追求最佳目標負債比率，如何根據(jù)違約率情況設(shè)計該公司每年的資本結(jié)構(gòu)？如何融資？**案例3：敏感性分析和情景分析 太陽能公司最近已經(jīng)研發(fā)出一款太陽能驅(qū)動的飛機引擎，準備進行大規(guī)模生產(chǎn)。5. 在Year0年的凈營運資本為 $10,000 ，其后每年是當年銷售額的10% 。請模擬該公司未來5年的損益表。其余案例可根據(jù)個人或小組興趣選擇作業(yè)。每個小組派12名代表發(fā)言。 MPAcc雙證班《高級財務(wù)管理理論與實務(wù)》課堂討論案例201311本課程按照教學(xué)要求，需要進行分組討論，以便于學(xué)員之間充分分享彼此經(jīng)驗，密切學(xué)員網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。小組成員可以補充代表發(fā)言。**案例1：成長性與外部資金需求預(yù)算 2**案例2：項目投資預(yù)算 4**案例3：敏感性分析和情景分析 5*案例4：企業(yè)如何避免1億美元的投資決策失誤 6*案例5：A公司對開發(fā)新技術(shù)的決策 7**案例6：現(xiàn)金預(yù)算 8**案例7：融資方案 9**案例8：資本結(jié)構(gòu)與公司價值 10案例10:杠桿收購 the leveraged buyout 11案例11：可轉(zhuǎn)債融資 12**案例11: 融資租賃與購買 14**案例12：金融期權(quán)與實務(wù)期權(quán) 15第5次：11月19日周二上午學(xué)習(xí)目標：1． 掌握企業(yè)成長戰(zhàn)略、增長驅(qū)動因素、成長理論和公司財務(wù)政策2． 掌握成長性所導(dǎo)致的內(nèi)外生性資金需求的關(guān)系3． 掌握外部資金需求預(yù)算方法、具有動手能力**案例1：成長性與外部資金需求預(yù)算假設(shè)某床墊公司的分析報告指出，行業(yè)發(fā)展將推動公司的銷售額和利潤在未來5年預(yù)計以20%的增長率增長。 根據(jù)模擬報表和公式(1)推算該公司的資金缺口 模擬該公司未來5年的資產(chǎn)負債表。6. 5年的壽命周期里的預(yù)計產(chǎn)量：5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000.。初始年的投資額度是1500百萬美元，生產(chǎn)和銷售在隨后5年進行。運輸費用支出的增加應(yīng)該引起重視。計算結(jié)果如表2.，當其它因素不變時。A公司的市場份額雖然只有10%，但卻是過去10年中成長最引人矚目的公司之一。管理層聲稱采用第三代生產(chǎn)技術(shù)將使每單位產(chǎn)品的資本成本降低至10美元，每單位生產(chǎn)成本降低至3美元。 購買額為銷售額的60%，購買款在銷售前的一個月被支付。有三種籌資方案可供選擇：方案1：全部依靠發(fā)行債券籌資，票面利率是10%；方案2：全部是優(yōu)先股股利為12%的優(yōu)先股融資方案3：全部依靠發(fā)行普通股股票籌資，按照目前股價，需要增發(fā)50萬股新股。在成立該公司之前，S曾經(jīng)有過一段經(jīng)營農(nóng)場運營生意的經(jīng)歷，但后來該農(nóng)場生意失敗了。 因此她現(xiàn)在評估該公司是否需要為該項目進行全部的債券融資。預(yù)計該設(shè)備5年后的變現(xiàn)價值為350萬元。滾齒機價格為104萬元，估計使用年限10年。負債購買? 舉債購置取得了資產(chǎn)使用權(quán)與所有權(quán)，固定資產(chǎn)超役使用或超負荷運轉(zhuǎn)可帶來額外收益，同時舉債購置還可以取得利息和折舊的稅后收益，甚至能夠享受政府投資減稅優(yōu)惠。如果延期執(zhí)行該項目，一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求量，屆時必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。一年后K猜測東南公司的股價可能或者上漲為$98,也可能下跌到$70。問題：請根據(jù)B——S模型，對該項目的擴張期權(quán)進行估值。第一期20X1年投產(chǎn)，生產(chǎn)能力為100萬只，第二期20X3年上馬投產(chǎn)，產(chǎn)能為200萬只。該看漲期權(quán)所對應(yīng)的普通股票不支付股利，行權(quán)價為$85,一年后到期。該產(chǎn)品的市場有較大不確定性。因為融資租賃能以較少的資金及時取得資產(chǎn)使用權(quán)，在繁瑣政策下不失為一種較現(xiàn)實的籌資方式。該齒輪委托南京加工，但因期限、成本、質(zhì)量和運輸問題經(jīng)常影響生產(chǎn)經(jīng)營。每張可轉(zhuǎn)債券售價1000期限20票面利率10%轉(zhuǎn)換比率20轉(zhuǎn)換價格50年增長率6%當前期望股利（每股）當前股票市場價格35等風(fēng)險普通債券的市場利率12%公司股權(quán)成本14%不可贖回期10贖回價格（10年后1050元，此后每年遞減5元）1050問題： 請分析純債券的成本 分析期權(quán)部分的轉(zhuǎn)換價值=股價*轉(zhuǎn)化比例 分析底線價值，是債券價值和轉(zhuǎn)換價值兩者的較高者 分析該債券的市場價值=債券價值+期權(quán)價值（該價值不會低于底線價值） 贖回價值 分析籌資成本 根據(jù)籌資成本，調(diào)整可轉(zhuǎn)債籌資方案（籌資成本如低于市場必要回報率，沒有投資者愿意持有；如果高于，發(fā)行者吃虧） 某投資者想要第十年進行轉(zhuǎn)換，問該方案是否可行？第十次:12月4日 周三下午租賃Vs借貸學(xué)習(xí)目標1. 掌握租賃的概念和形式2. 掌握租賃對企業(yè)報表的影響3. 掌握租賃與借貸的差異參考書目羅斯，第九版，第22章**案例11: 融資租賃與購買 購買Vs 租賃 A公司是一個制造企業(yè)，擬