【正文】 （1）境外BVI公司買賣境內(nèi)上市公司股票觸及到了我國(guó)《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》的權(quán)益變動(dòng)或者收購(gòu)披露標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)該依法履行信息披露和其他相關(guān)義務(wù)。《和解協(xié)議》的主要內(nèi)容如下：（1）馬丁居里同意一次性向南寧糖業(yè)支付人民幣4000萬(wàn)元的等值美元作為和解款項(xiàng)（包含一切相關(guān)費(fèi)用、花銷、利息、應(yīng)繳稅款），匯率按《和解協(xié)議》簽署日當(dāng)天的中間匯率計(jì)算；（2）《和解協(xié)議》尚需經(jīng)南寧糖業(yè)的股東大會(huì)和馬丁居里各公司董事會(huì)的批準(zhǔn)后方可生效；（3）雙方在完成對(duì)《和解協(xié)議》的批準(zhǔn)手續(xù)后請(qǐng)求南寧市中院出具調(diào)解書(shū)。 《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》第二十一條規(guī)定：“境外投資者履行信息披露義務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其持有的同一上市公司的境內(nèi)上市股和境外上市股，并遵守信息披露的有關(guān)的法律法規(guī)”。當(dāng)單一基金或基金管理公司管理的不同基金出現(xiàn)異常交易行為時(shí)，證券交易所應(yīng)根據(jù)不同情況進(jìn)行以下處理：，要求基金管理公司或有關(guān)基金經(jīng)理做出解釋；；；，書(shū)面報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)”。因此，在國(guó)有股轉(zhuǎn)持過(guò)程中，包括全國(guó)社?；鹪趦?nèi)的有關(guān)當(dāng)事人必須嚴(yán)格依照《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定及時(shí)履行信息披露業(yè)務(wù)。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部分別于2002年8月6日、10月11日給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)發(fā)送了《關(guān)于全國(guó)社會(huì)保障基金委托投資若干問(wèn)題的復(fù)函》（證監(jiān)函[2002]201號(hào)）和《關(guān)于社保基金行投[2002]22號(hào)文的復(fù)函》（發(fā)行監(jiān)管函[2002]99號(hào)），就上述問(wèn)題予以了明確：鑒于股權(quán)分布及其變動(dòng)信息，對(duì)投資者的投資決策具有較大影響。2009年5月25日，濰柴重機(jī)發(fā)布提示性公告稱，“本公司于2009年5月22日接本公司第一大股東濰柴控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“濰柴控股”，%的股份）通知，根據(jù)2009年5月7日的山東省人民政府省長(zhǎng)辦公會(huì)議紀(jì)要，原則同意對(duì)濰柴控股、山東工程機(jī)械集團(tuán)有限公司及山東省汽車工業(yè)集團(tuán)有限公司實(shí)施重組，組建山東重工集團(tuán)有限公司（暫定名，以下簡(jiǎn)稱“山東重工集團(tuán)”）。 符合此種情形的典型案例為東方賓館（000524）案例。已披露收購(gòu)報(bào)告書(shū)的收購(gòu)人在披露之日起6個(gè)月內(nèi)，因權(quán)益變動(dòng)需要再次報(bào)告、公告的，可以僅就與前次報(bào)告書(shū)不同的部分作出報(bào)告、公告；超過(guò)6個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法第二章的規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)”。對(duì)此，我們建議區(qū)分疏忽增持和惡意增持來(lái)分別進(jìn)行處理。2008年8月20日，中核鈦白第二大股東北京嘉利九龍公司通過(guò)深交所大宗交易系統(tǒng)共出售中核鈦白股份1742萬(wàn)股，%。第二種觀點(diǎn)則認(rèn)為，投資者通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持上市公司股份，屬于協(xié)議轉(zhuǎn)讓，應(yīng)適用《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十四條而非第十三條的規(guī)定。前述投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，通過(guò)證券交易所的證券交易，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告。派出機(jī)構(gòu)收到書(shū)面報(bào)告后通報(bào)上市公司所在地省級(jí)人民政府”。特別提示中必須明確說(shuō)明，只有取得以上有權(quán)部門(mén)的批復(fù)，收購(gòu)人才能正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請(qǐng)材料。但當(dāng)申請(qǐng)人同時(shí)符合《收購(gòu)辦法》第六十二條和第六十三條規(guī)定的情形時(shí)，可否選擇其中一條適用？ 對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2011年1月17日發(fā)布實(shí)施了《〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第六十二條、第六十三條有關(guān)要約豁免申請(qǐng)的條款發(fā)生競(jìng)合時(shí)的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)第8號(hào)》，明確規(guī)定：擬向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免于以要約收購(gòu)方式增持股份的申請(qǐng)人同時(shí)符合《收購(gòu)辦法》第六十二條和第六十三條規(guī)定的情形時(shí)，可以自行選擇其中一條作為申請(qǐng)豁免的依據(jù)。“上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難”的認(rèn)定問(wèn)題《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六十二條第一款第（二）項(xiàng)規(guī)定，在“上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人提出的挽救公司的重組方案取得該公司股東大會(huì)批準(zhǔn)，且收購(gòu)人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在該公司中所擁有的權(quán)益”的情形下，收購(gòu)人可以申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)義務(wù)。（4）收購(gòu)人與出讓人處于不同省份或者分屬于中央企業(yè)和地方企業(yè)所有或者控制依據(jù)國(guó)務(wù)院《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》第四條中規(guī)定，“國(guó)家實(shí)行由國(guó)務(wù)院和地方人民政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理體制。第六十三條規(guī)定：“有下列情形之一的，當(dāng)事人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)以簡(jiǎn)易程序免除發(fā)出要約：（一）經(jīng)政府或者國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)批準(zhǔn)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、變更、合并，導(dǎo)致投資者在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份占該公司已發(fā)行股份的比例超過(guò)30%；（二）在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實(shí)發(fā)生之日起一年后，每12個(gè)月內(nèi)增加其在該公司中擁有權(quán)益的股份不超過(guò)該公司已發(fā)行股份的2%；（三）在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的50%的，繼續(xù)增加其在該公司擁有的權(quán)益不影響該公司的上市地位；……”。那么上述做法是否可行和合規(guī)？我們認(rèn)為，上述做法與《上市公司收購(gòu)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定的立法本意相違背，不具有可行性，理由如下：（1）《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十二條規(guī)定：“投資者在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實(shí)際支配表決權(quán)的股份。《上市公司收購(gòu)管理辦法》稱一致行動(dòng)情形，包括《收購(gòu)辦法》第八十三條第二款所列舉的十二條情形，如無(wú)相反證據(jù)，即互為一致行動(dòng)人，該種一致行動(dòng)關(guān)系不以相關(guān)持股主體是否增持或減持上市公司股份為前提。上述《證券期貨法律適用意見(jiàn)第9號(hào)》雖然只規(guī)定了集中競(jìng)價(jià)交易收購(gòu)方式下收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)點(diǎn)的認(rèn)定原則，但我們認(rèn)為，該認(rèn)定原則同樣適用于要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)及其他收購(gòu)方式。收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)點(diǎn)的認(rèn)定問(wèn)題《證券法》第九十八條和《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十四條均規(guī)定，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)的上市公司的股票，在收購(gòu)行為完成后的十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。《證券法》第九十八條規(guī)定旨在保證公司控制權(quán)變化后保持相對(duì)穩(wěn)定，避免公司控制權(quán)的頻繁變化，導(dǎo)致公司管理層不斷變動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)陷入混亂，特別是防范收購(gòu)人利用上市公司收購(gòu)謀取不當(dāng)利益后金蟬脫殼。該種觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者取得一上市公司擁有權(quán)益的股份比例低于30%但成為上市公司第一大股東的情形不構(gòu)成收購(gòu)。根據(jù)上述規(guī)定，無(wú)論投資者持股比例是多少，只要其取得了上市公司控制權(quán)，即是收購(gòu)。但是，在上市公司并購(gòu)重組的過(guò)程中，也凸顯了諸多亟需解決或者明確的法律實(shí)務(wù)問(wèn)題。本文嘗試從純實(shí)務(wù)和操作的角度對(duì)我國(guó)當(dāng)前上市公司收購(gòu)和重大資產(chǎn)重組中的若干法律問(wèn)題進(jìn)行了研究和探討，并提出了解決這些問(wèn)題的意見(jiàn)、建議和對(duì)策。隨著“兩法”的修訂，同步修改并于2006年公布施行的《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《收購(gòu)辦法》）為與新《證券法》相銜接，取消了上述定義，并根據(jù)新《證券法》第四章“上市公司的收購(gòu)”的有關(guān)規(guī)定，對(duì)達(dá)到不同比例的股份增持行為作了系統(tǒng)規(guī)定，進(jìn)一步強(qiáng)化了信息披露、強(qiáng)制要約等監(jiān)管要求。其理由是，新《上市公司收購(gòu)管理辦法》取消了2002年制定的《上市公司收購(gòu)管理辦法》有關(guān)“收購(gòu)”的定義，且監(jiān)管機(jī)構(gòu)也從未再公開(kāi)表態(tài)其將堅(jiān)持或者基本堅(jiān)持原有的判斷標(biāo)準(zhǔn)，此舉本身即意味著對(duì)原有判斷標(biāo)準(zhǔn)的放棄或者變更。此外，從收購(gòu)人的角度看，由于不能立即退出，會(huì)引導(dǎo)收購(gòu)人決策前，必須對(duì)上市公司進(jìn)行充分審慎的調(diào)查，避免投資決策失誤。因此，收購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)點(diǎn)的認(rèn)定對(duì)于正確適用上述規(guī)定尤為重要。質(zhì)言之，如果投資者采取了集中競(jìng)價(jià)交易收購(gòu)、要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)或其他收購(gòu)方式中的一種或者多種方式對(duì)一上市公司進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，當(dāng)收購(gòu)人最后一筆增持股份登記過(guò)戶后，視為其收購(gòu)行為完成，其所持該上市公司的所有股份在之后十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。如同有關(guān)法律法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定，并不以相關(guān)方發(fā)生關(guān)聯(lián)交易為前提。投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算”。 但上述規(guī)定對(duì)于一些可以申請(qǐng)豁免的情形沒(méi)有進(jìn)行具體的解釋與細(xì)化，需要在監(jiān)管實(shí)踐中不斷厘清和完善。中央政府和地方各級(jí)政府分別確定、公布其履行出資人職責(zé)的企業(yè)。上述規(guī)定為收購(gòu)人以危機(jī)上市公司為目標(biāo)公司，實(shí)施有利于優(yōu)化資源配置的收購(gòu)活動(dòng)提供了制度空間。例如，2009年8月，華南地區(qū)一家上市公司的控股股東申請(qǐng)要約豁免，因同時(shí)符合《收購(gòu)辦法》第六十二條和第六十三條規(guī)定的情形，其選擇了按第六十三條申請(qǐng)豁免并獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。（四）權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露時(shí)點(diǎn)問(wèn)題 根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十二條規(guī)定，“投資者在一個(gè)上市公司中擁有的權(quán)益，包括登記在其名下的股份和雖未登記在其名下但該投資者可以實(shí)際支配表決權(quán)的股份。上述規(guī)定均沒(méi)有對(duì)“事實(shí)發(fā)生之日”進(jìn)行明確的界定，造成上市公司和投資者對(duì)權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和收購(gòu)報(bào)告書(shū)（摘要）的披露時(shí)點(diǎn)問(wèn)題的困惑。在報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后2日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票”；第二十四條規(guī)定：“通過(guò)證券交易所的證券交易，收購(gòu)人持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行，發(fā)出全面要約或者部分要約”。換言之，投資者通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持上市公司股份，不必遵守第十三條的上述規(guī)定。嘉利九龍?jiān)诔鍪壑泻蒜伆坠煞葸_(dá)到5%時(shí)，未及時(shí)刊登權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，且在未刊登權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)的情況下繼續(xù)出售中核鈦白股份。 ①疏忽增持下的處理方式投資者持股28%，如果在二級(jí)市場(chǎng)（通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)或者大宗交易系統(tǒng)，下同）因?yàn)槭韬鲈龀?，使比例超過(guò)30%而無(wú)豁免事由，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約，無(wú)法發(fā)出全面要約的，應(yīng)當(dāng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)限期進(jìn)行整改，即鎖定其違規(guī)增持股份，且在6個(gè)月后減持至30%以下，在整改期間內(nèi)，對(duì)其已增持的股份由中國(guó)證監(jiān)會(huì)限制表決權(quán)。根據(jù)該條規(guī)定，我們認(rèn)為，對(duì)于持股30%以上的投資者繼續(xù)增持股份的信息披露問(wèn)題，應(yīng)該按以下原則進(jìn)行簡(jiǎn)化處理：增持前投資者已經(jīng)為上市公司第一大股東的情形投資者及其一致行動(dòng)人目前持有上市公司股份比例已超過(guò)30%，且為上市公司第一大股東，擬繼續(xù)增持的，只須編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)或者進(jìn)行簡(jiǎn)單公告，無(wú)須編制收購(gòu)報(bào)告書(shū)。2009年6月20日，東方賓館公告稱，廣州市國(guó)資委于2009 年6 月19 日下達(dá)了《關(guān)于無(wú)償劃轉(zhuǎn)廣州市東方酒店集團(tuán)有限公司股權(quán)的通知》和《關(guān)于無(wú)償劃轉(zhuǎn)廣州市東方