【正文】 從長期（行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)以后）來看，長期看好高端消費(fèi)品。我國GDP增速放緩，CPI持續(xù)下跌，2月首次達(dá)到－％。給予船舶和港口機(jī)械行業(yè)中性評(píng)級(jí)。資本市場給予了很高的預(yù)期，因此2季度工程機(jī)械行業(yè)還是能夠維持強(qiáng)勢特征。未來市場注意力將從通脹預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)嶋H供需。（2）相對(duì)看好銅。（4）鋼材期貨的推出將會(huì)進(jìn)一步加劇鋼價(jià)的波動(dòng)，這將不利于鋼廠的生產(chǎn)安排。綜合上述分析，選股策略上，我們建議選擇林漿紙一體化和文化紙占比高的上市公司。所以我們覺得醫(yī)藥行業(yè)接下來有跑贏大盤的可能，其中我們看好三個(gè)細(xì)分行業(yè)，第一個(gè)是醫(yī)藥商業(yè)，受益于行業(yè)整體規(guī)模變大，市場集中度提高以及醫(yī)改政策；第二個(gè)是抗腫瘤行業(yè)，這個(gè)行業(yè)仍然持續(xù)維持高速增長；最后是疫苗，疫苗行業(yè)龍頭公司是“全民防疫”概念下醫(yī)改最先受益的公司。我們對(duì)港口維持“中性”評(píng)級(jí)。燃油稅的推出和二級(jí)高速收費(fèi)的取消，對(duì)現(xiàn)有的高速路都有一定的分流作用。同時(shí)，應(yīng)該關(guān)注行業(yè)內(nèi)可能的資產(chǎn)重組的機(jī)會(huì)。通信行業(yè) – 3G開始大規(guī)模推廣，設(shè)備商從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中受益5月份中國聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)推出，標(biāo)志我國全面進(jìn)入3G時(shí)代。屆時(shí)可關(guān)注買入的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注受益于相關(guān)國內(nèi)投資的個(gè)股。IT行業(yè)行業(yè)仍有不確定，關(guān)注子行業(yè)機(jī)會(huì)和有安全邊際的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的08年全年IT行業(yè)整體收入仍然保持穩(wěn)定增長，但從四季度開始，相關(guān)子行業(yè)不約而同地受到金融危機(jī)的影響，出現(xiàn)需求突然被抽走的極端情況。2009年二季度煤炭行業(yè)投資主要考慮兩個(gè)主線：一是煤價(jià)走勢，二是資產(chǎn)注入與整合。由于本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)西方國家家庭財(cái)富造成較大影響，預(yù)期入境游人數(shù)依然不樂觀，而出境游作為偏向奢侈品的消費(fèi)品，也將受到國內(nèi)居民收入增幅縮小的影響。內(nèi)銷的增速主要取決于居民可支配收入的增加幅度，在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)的前提下，需對(duì)收入增速低于預(yù)期做出充分預(yù)計(jì)。估值修復(fù)完畢，保持謹(jǐn)慎在銷售增長和成本下降的促動(dòng)下，黑電企業(yè)的估值水平出現(xiàn)了修復(fù)。而隨著08年底的原材料進(jìn)入生產(chǎn)，成本下降幅度明顯。整體性投資機(jī)會(huì)很難挖掘。同時(shí)，正如08年四季的策略報(bào)告指出的，消費(fèi)回落一般滯后。正如我們?cè)谏霞径葓?bào)告中提到的食品價(jià)格繼續(xù)進(jìn)入下降通道，非食品價(jià)格上漲的乏力以及當(dāng)前消費(fèi)增長的動(dòng)力不足，對(duì)短期物價(jià)的走高產(chǎn)生較大壓力。前提是房價(jià)下降和利率下降使房價(jià)落入居民的可承受范圍內(nèi)，同時(shí)開發(fā)商的新開工面積繼續(xù)縮減。顯示上市公司的銷售回升速度快于市場平均，預(yù)計(jì)在一季報(bào)中，會(huì)看到現(xiàn)金流量表的明顯好轉(zhuǎn)。證券業(yè)我們對(duì)09年證券行業(yè)給予超配評(píng)級(jí)。建議密切關(guān)注未來票據(jù)融資的情況。建議關(guān)注的估值較低的行業(yè)，這些行業(yè)低于市場預(yù)期的可能性較?。轰撹F，食品飲料，醫(yī)藥；回避已經(jīng)較充分透支預(yù)期的行業(yè)：機(jī)械，建材，電力設(shè)備，有色。雖然未來利率進(jìn)一步下調(diào)，估值水平還能有所上升，但整個(gè)上半年企業(yè)盈利的同比下滑將成為制約二 季度市場運(yùn)行的主要壓力因素之一。未來企業(yè)盈利的恢復(fù)尚需等待國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)能在09 年底漸進(jìn)復(fù)蘇。同時(shí)而前期圍繞十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺(tái)，各地方政府推出了許多刺激購房政策，房產(chǎn)銷售量逐步走出了低谷，增強(qiáng)了市場的信心。但由于國內(nèi)流動(dòng)性和國際大量的經(jīng)濟(jì)刺激政策，通貨膨脹將戰(zhàn)勝通貨緊縮。其中，2月份企業(yè)部門的中長期貸款增長較為迅速，這可能主要與銀行落實(shí)財(cái)政刺激項(xiàng)目的配套貸款有關(guān)。但長期來看，我們對(duì)通縮并不擔(dān)心，而是擔(dān)心通脹壓力。二是金融危機(jī)。拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新增需求依然疲弱，但較去年四季度已略見起色，與前幾月相比，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的正面因素增多：奧巴馬7870 億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中35%用于減稅計(jì)劃，有利于未來實(shí)際消費(fèi)支出回升。由于，整個(gè)就業(yè)環(huán)境惡化和收入不確定的因素影響，消費(fèi)者支出更加謹(jǐn)慎，預(yù)示著全年消費(fèi)增長幅度將低于去年。據(jù)此，我們預(yù)計(jì)第二季度投資增速可以保持在25%左右。其中，房地產(chǎn)投資增速下降至1%，%。戰(zhàn)略上以行業(yè)輪動(dòng)和主題投資為主，在市場估值提升中尋求價(jià)值被低估的品種，重點(diǎn)關(guān)注成長性高，盈利預(yù)期明確的企業(yè)。國際市場上美國不斷推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃：7870 億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。最近公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，包括房價(jià)指數(shù)，新屋開工數(shù)，以及抵押貸款利率均好于預(yù)期，這似乎意味著導(dǎo)致這場危機(jī)的導(dǎo)火索——房價(jià)已經(jīng)觸底；CPI開始企穩(wěn)；廠商和消費(fèi)者庫存均出現(xiàn)大幅下降；PMI先行指標(biāo)也是連續(xù)兩個(gè)月回升。從行業(yè)配置上來看，這些行業(yè)低于市場預(yù)期的可能性較?。轰撹F，食品飲料，醫(yī)藥；回避已經(jīng)較充分透支預(yù)期的行工業(yè)：機(jī)械，建材，電力設(shè)備，有色?？紤]到物價(jià)因素，12 月的真實(shí)投資增速在30%，增速迅速提高。根據(jù)計(jì)算，%的GDP增長。三、出口因外需補(bǔ)庫存，二季度可能好于一季度，但同比仍然下降，順差規(guī)模降低。新屋開工數(shù)量超出市場預(yù)期。金融企業(yè) ，特別是銀行企業(yè)，核心資本急劇降低，導(dǎo)致在金融援助下，仍然難以放貸；企業(yè)無法得到生產(chǎn)和投資的流動(dòng)資金，全面進(jìn)入緊縮狀態(tài)；金融資產(chǎn)大幅縮水，企業(yè)和個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債率上升；三是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)持續(xù)下滑，導(dǎo)致企業(yè)盈利降低，大量人員失業(yè)，消費(fèi)者收入降低，降低消費(fèi)意愿。超預(yù)期財(cái)政赤字加上貨幣政策寬松，使得國內(nèi)的流動(dòng)性在放大。受信貸不斷加速的影響，2月份的廣義貨幣量也繼續(xù)加速增長，%。二. 投資策略市場回顧A 股市場自08 年11 初開始筑底，上證綜指從1664點(diǎn)到2403 點(diǎn)的最大反彈幅度接近45%。國內(nèi)市場再次聯(lián)系到11 月份政府出臺(tái)4 萬億投資計(jì)劃，能源股票和有色金屬，房地產(chǎn)再次成為市場的熱點(diǎn)板塊。對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)景氣度的觀察我們將注重鋼鐵價(jià)格、有色金屬價(jià)格、BDI 指數(shù)、月度發(fā)電量和PMI 指數(shù)的走向，作為經(jīng)濟(jì)走勢方向的重要判斷。同時(shí)，“大小非”減持也會(huì)對(duì)股指上升形成壓力。標(biāo)配：金融，地產(chǎn)，煤炭，電力。轉(zhuǎn)債市場：目前轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)機(jī)會(huì)不多，大部分轉(zhuǎn)債都在120元以上，已經(jīng)沒有大的投資價(jià)值，建議減持。主要原因有以下幾點(diǎn)：（1）從年初市場波動(dòng)和交易量來看，市場資金充裕，在市場各種力量博弈之下，市場將會(huì)持續(xù)波動(dòng)，交易量將會(huì)超出市場預(yù)期。開發(fā)商過度悲觀導(dǎo)致階段性供不應(yīng)求市場出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，一方面是壓抑兩年的剛性需求釋放，一方面是有效供給階段性不足。目前，深圳和廣州已符合上述條件，并可作為全國筑底的前奏。但考慮到食品價(jià)格指數(shù)已長期下跌并觸及2002年的歷史低點(diǎn)，CPI進(jìn)一步大幅下行的可能性不大。因此，我們認(rèn)為零售行業(yè)二季度總體增速放緩是必然，并且只是一個(gè)開始，短期內(nèi)難以被提升。家電行業(yè)空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷下滑趨勢即將結(jié)束2月空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷同比增長21%，12月內(nèi)銷同比下降12%，好于市場前期過于悲觀的預(yù)期。毛利率將繼續(xù)保持高位，企業(yè)獲利能力得到保證估值恢復(fù)促使股價(jià)上漲我們認(rèn)為公司盈利超預(yù)期的可能性不大，但因前期市場悲觀預(yù)期而明顯下滑的估值水平將得到修復(fù)。我們對(duì)盈利持續(xù)恢復(fù)保持謹(jǐn)慎?；乇艹隹谛推髽I(yè)，關(guān)注內(nèi)銷型企業(yè)出口型企業(yè)的拐點(diǎn)依然未現(xiàn)，建議回避。期待更多政策我們期待國民休閑旅游計(jì)劃、旅游消費(fèi)券等促進(jìn)內(nèi)需的舉措相繼出臺(tái)，制約居民消費(fèi)意愿的“時(shí)間”和“金錢”兩大核心矛盾得到一定程度的緩解。（一）煤價(jià)預(yù)計(jì)在二季度震蕩整理影響煤炭股超額收益水平的是對(duì)未來煤價(jià)的預(yù)期，而非目前時(shí)點(diǎn)的煤價(jià)水平。全年下來，電子元器件和計(jì)算機(jī)硬件收入下滑明顯，軟件服務(wù)和通信行業(yè)情況稍好，但增速明顯低于往年。行業(yè)有關(guān)新能源等主題投資的個(gè)股較多，但大多在未來23年內(nèi)難以看到實(shí)質(zhì)性的業(yè)績貢獻(xiàn)。三家運(yùn)營商搭配三種3G制式，將正式開始新一輪的競爭。新能源相關(guān)個(gè)股是最近主題投資的熱點(diǎn)，政府也配合出臺(tái)相關(guān)利好政策。我們認(rèn)為，二季度高速路的業(yè)績下降的可能性存在，但幅度有限。汽車行業(yè)緊跟政策步伐 把握階段性機(jī)會(huì)汽車行業(yè)周期波動(dòng)的決定因素是需求而不是供給，08年12月份以來，國家陸續(xù)出臺(tái)振興規(guī)劃、燃油稅改革、下調(diào)小排量乘用車購置稅和汽車“下鄉(xiāng)”等利好政策來呵護(hù)汽車行業(yè)發(fā)展，乘用車低端車型（）銷售出現(xiàn)回升，但客車和重卡（物流用）需求仍未見好轉(zhuǎn)。水泥行業(yè) 　　　　　　二季度進(jìn)入政策驗(yàn)證期，關(guān)注區(qū)域景氣確定企業(yè) 08年底國家出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激投資政策后，在此強(qiáng)烈利好政策預(yù)期下，水泥股估值大幅獲得提升，目前與市場估值水平相比，溢價(jià)20～25％左右，與歷史最好水平相當(dāng)，我們認(rèn)為在