【正文】 ? 金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4100 、期貨交易 ? （ 4）期貨交易的目的 ? 期貨交易產(chǎn)生和存在的前提條件是有價格風(fēng)險（金融資產(chǎn)的利率、匯率等風(fēng)險） ? 期貨交易的目的： ? 套期保值，現(xiàn)有金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險，價格鎖定 ? 投機(jī)獲利，買空賣空，賺取價差（期貨頭寸交易者、日交易者和搶帽子者） ? 資金在以后確定的時間到位 ? 價格發(fā)現(xiàn)（今天的期貨價格是未來的現(xiàn)貨價格） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4101 、期權(quán)交易 ? （ 1）期權(quán)（合約） ? 又稱選擇權(quán)（ Option）， 是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的協(xié)定價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)力。半年后，該證券價格漲為每張 110元，投資者適時賣掉。這種市盈率估價法還用于確定新股的發(fā)行價格。 ? 據(jù)說，已有部分券商著手設(shè)計以滬深 300指數(shù)為標(biāo)的物的產(chǎn)品模型，但應(yīng)該冷靜地看到，相關(guān)金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，僅有統(tǒng)一指數(shù)是不夠的，股指期貨等衍生產(chǎn)品還有著法律法規(guī)等方面的障礙。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 487 ? 畢竟編制統(tǒng)一指數(shù)是必然的趨勢。但業(yè)內(nèi)專家指出，我國現(xiàn)有的指數(shù)體系，尚不足以滿足市場的投資需求，市場迫切需要一些覆蓋滬深兩市的指數(shù)產(chǎn)品。 ? 證券行市是證券收益的資本化，主要取決于兩個因素：有價證券的收益和當(dāng)時的市場利率。 ? 流通市場和發(fā)行市場的關(guān)系： ? 流通市場的功能： ? 提供流動性 ? 價格發(fā)現(xiàn) ? 減少成本 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 467 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? (二 )流通市場 ? 流通市場的交易組織形式 ? 、場內(nèi)交易（交易所） ? 、場外交易（柜臺） ? 、第三市場，第四市場 上海證券交易所 深圳證券交易所 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 469 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? (二 )流通市場 ? 、證券交易所 ? 又稱場內(nèi)交易，是指專門的、有組織的、有固定地點的證券買賣集中交易的場所。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 454 第三節(jié) 資本市場 一、資本市場的含義與特點 ? （二）特征： ? 償還期長，股票不還本 ? 流動性小 ? 風(fēng)險大 ? 收益高但不確定 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 455 第三節(jié) 資本市場 一、資本市場的含義與特點 ? （三）資本市場的構(gòu)成 ? 發(fā)行市場和流通市場（一級市場和二級市場） ? 抵押貸款市場、股票市場和債券市場 ? 場內(nèi)交易和場外交易、第三市場和第四市場 ? 主板市場和二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場） ? 傳統(tǒng)金融市場和衍生金融市場 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 456 第三節(jié) 資本市場 一、資本市場的含義與特點 ? 1608年，世界上第一家證券交易所－阿姆斯特丹證券交易所 ? 1773年，倫敦市司威丁街的喬納森咖啡館－倫敦證券交易所 ? 1792年，華爾街的一棵梧桐樹下－“梧桐樹協(xié)議”， 1817年，紐約證券交易會， 1863年，紐約證券交易所 ? 1878年，東京證券交易株式會社成立， 1949年東京證券交易所 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 457 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場 ? 概念、特點 ? 又稱一級市場，是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場基金的收益比較穩(wěn)定 。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 450 第二節(jié) 貨幣市場 七、貨幣市場基金 ? 貨幣市場基金具有以下特點： ? (1)開放式基金的形式。 ? 實質(zhì)是以國債為抵押品融通短期資金的一種方式。 ? 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到 19世紀(jì)初。這部分存款沒有利息，但數(shù)額不小。 ? 拆借期限短，資金量大，不需擔(dān)保，交易簡便（電話進(jìn)行），利率由雙方協(xié)商決定隨行就市。 ? 金融創(chuàng)新 ? 基礎(chǔ)產(chǎn)品創(chuàng)新：一是與活期存款競爭的創(chuàng)新，如：可轉(zhuǎn)讓提款通知書、證券回購協(xié)議、貨幣市場互助基金等，流動性強而不受活期存款利息支付的限制；二是與儲蓄和定期存款競爭的創(chuàng)新：可轉(zhuǎn)讓大額存單、貨幣市場存款單、長期回購協(xié)議等，以證券化方式增強金融中介。 ? 狹義金融市場： ? 限定在以有價證券為金融資產(chǎn)的交易活動、金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借、黃金外匯的交易活動等范圍內(nèi)。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 42 本章目錄 ? 第一節(jié) 金融市場概述 ? 第二節(jié) 貨幣市場 ? 第三節(jié) 資本市場 ? 第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品（工具）市場 ? 本章作業(yè) 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 43 第一節(jié) 金融市場概述 ? 一、金融市場含義及構(gòu)成要素 ? 二、金融市場類型 ? 三、金融市場功能 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 44 第一節(jié) 金融市場概述 一、金融市場含義及構(gòu)成要素 ? （一）含義 ? 資金的融通 ? 通俗講是資金供求雙方借助金融資產(chǎn)進(jìn)行各種交易活動的場所。 ? 可流通的金融工具。是最早和最基本的金融市場分市場。 ? 完善中央銀行對資金的宏觀調(diào)控 ? 提高商業(yè)銀行的經(jīng)營意識。 ? 同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。 ? （二）市場功能： ? 彌補國庫臨時資金短缺的需要（彌補赤字） ? 商業(yè)銀行的第二準(zhǔn)備 ? 有利于中央銀行的宏觀調(diào)控實施 ? 增加社會融資渠道、投資渠道 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 443 第二節(jié) 貨幣市場 四、短期債券市場 ? （三）市場構(gòu)成 ? 發(fā)行市場： ? 拍賣方式，折扣價格發(fā)行（貼現(xiàn)證券） ? 發(fā)行代理人、自營商、零售商、投資者 ? 流通市場： ? 買賣轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、抵押 ? 國庫券市場（ Treasury Bills） 和短期市政債券（ Municipal Bonds） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 444 第二節(jié) 貨幣市場 五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 ? （一）概念及類型： ? CDs是一種特殊的銀行定期存單，區(qū)別于銀行的普通定期存單：（見教材 135頁） ? 類型：美國國內(nèi)存單、歐洲和亞洲的美元存單、外國銀行在美分支機(jī)構(gòu)的美元存單揚基（ Yankee CDs）存單、儲蓄存單等等 ? 發(fā)行市場：批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行、票面價和貼現(xiàn)價 ? 流通市場：根據(jù)市場利率與存單利率比較，決定買賣轉(zhuǎn)讓價格。 ? 銀行將 100萬元融資做一筆 30天期的放款，按年率％計息，可以收入利差 ％，合 5000/12＝。 ? (3)較高的安全性。 ? (7)交易不收手續(xù)費，管理費也較低。 ? 簡便、費用低、數(shù)額有限、風(fēng)險自擔(dān)，（私募） ? 間接發(fā)行： ? 通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷商向社會發(fā)行（通過銀行、信托公司和證券公司） ? 時間短、費用高、風(fēng)險因具體的銷售方式不同而不同，（公募） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 461 、間接發(fā)行方式： ? 代銷、包銷和備用包銷 ? 有償增資、無償增資和搭配增資 ? 發(fā)行上市和交易上市 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 462 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場 ? 發(fā)行價格 ? 、直接發(fā)行方式下的價格 ? 折價發(fā)行 ? 溢價發(fā)行 ? 平價發(fā)行 ? 時價發(fā)行 ? 、間接發(fā)行方式下的價格 ? 中介機(jī)構(gòu)的承銷價格或中標(biāo)價格 ? 投資者的認(rèn)購價格 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 463 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場 ? 發(fā)行程序： ? 發(fā)行前的準(zhǔn)備工作 ? 審批階段 ? 發(fā)行階段 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 464 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場 ? 證券信譽的評級 ? 、概念： ? 對證券質(zhì)量的評價制度（信用、財務(wù)、風(fēng)險、收益、） ? 、功能： ? 降低交易成本，提高市場效率，為發(fā)行者開拓銷路 ? 、內(nèi)容： ? 債券評級、優(yōu)先股評級、普通股編列 ? 、著名評級機(jī)構(gòu)： ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾，穆迪，德萊費爾普斯，費奇等投資服務(wù)公司 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 465 我國股票上市的條件： ? 股票經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。 ? 納斯達(dá)克就是，條件寬、門檻低、管制松、靈活方便 ? 分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場 ? 開放性和自營制（非經(jīng)紀(jì)制）（市場創(chuàng)造制） ? 證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人 ， 也可以由客戶直接進(jìn)行 ? 不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券 ? 協(xié)商議價的“一對一”交易，討價還價 ? NASDAQ（ 全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 474 第三節(jié) 資本市場 二、證券市場的運行機(jī)制 ? (二 )流通市場 ? 、第三和第四市場 ? 第三市場：是指上市證券的場外交易市場 ? 傭金便宜，成本較低（長期以來固定傭金，費用高） ? 雙方協(xié)商定價（價格和傭金） ? 交易手續(xù)簡便，成交迅速 ? 第四市場：是指通過電子計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場（無需經(jīng)紀(jì)人）。P500指數(shù)、英國的