【正文】 ? 金融衍生工具是指其價(jià)值依賴(lài)于原生性金融工具的一類(lèi)金融產(chǎn)品。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4100 、期貨交易 ? （ 4）期貨交易的目的 ? 期貨交易產(chǎn)生和存在的前提條件是有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（金融資產(chǎn)的利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)） ? 期貨交易的目的： ? 套期保值，現(xiàn)有金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格鎖定 ? 投機(jī)獲利，買(mǎi)空賣(mài)空，賺取價(jià)差（期貨頭寸交易者、日交易者和搶帽子者） ? 資金在以后確定的時(shí)間到位 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)（今天的期貨價(jià)格是未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 4101 、期權(quán)交易 ? （ 1）期權(quán)（合約） ? 又稱(chēng)選擇權(quán)（ Option）， 是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)力。半年后，該證券價(jià)格漲為每張 110元，投資者適時(shí)賣(mài)掉。這種市盈率估價(jià)法還用于確定新股的發(fā)行價(jià)格。 ? 據(jù)說(shuō)，已有部分券商著手設(shè)計(jì)以滬深 300指數(shù)為標(biāo)的物的產(chǎn)品模型，但應(yīng)該冷靜地看到，相關(guān)金融衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，僅有統(tǒng)一指數(shù)是不夠的，股指期貨等衍生產(chǎn)品還有著法律法規(guī)等方面的障礙。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 487 ? 畢竟編制統(tǒng)一指數(shù)是必然的趨勢(shì)。但業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，我國(guó)現(xiàn)有的指數(shù)體系，尚不足以滿(mǎn)足市場(chǎng)的投資需求，市場(chǎng)迫切需要一些覆蓋滬深兩市的指數(shù)產(chǎn)品。 ? 證券行市是證券收益的資本化，主要取決于兩個(gè)因素：有價(jià)證券的收益和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率。 ? 流通市場(chǎng)和發(fā)行市場(chǎng)的關(guān)系： ? 流通市場(chǎng)的功能： ? 提供流動(dòng)性 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn) ? 減少成本 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 467 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? (二 )流通市場(chǎng) ? 流通市場(chǎng)的交易組織形式 ? 、場(chǎng)內(nèi)交易（交易所） ? 、場(chǎng)外交易（柜臺(tái)） ? 、第三市場(chǎng)，第四市場(chǎng) 上海證券交易所 深圳證券交易所 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 469 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? (二 )流通市場(chǎng) ? 、證券交易所 ? 又稱(chēng)場(chǎng)內(nèi)交易，是指專(zhuān)門(mén)的、有組織的、有固定地點(diǎn)的證券買(mǎi)賣(mài)集中交易的場(chǎng)所。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 454 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 一、資本市場(chǎng)的含義與特點(diǎn) ? （二）特征： ? 償還期長(zhǎng)，股票不還本 ? 流動(dòng)性小 ? 風(fēng)險(xiǎn)大 ? 收益高但不確定 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 455 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 一、資本市場(chǎng)的含義與特點(diǎn) ? （三）資本市場(chǎng)的構(gòu)成 ? 發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)） ? 抵押貸款市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng) ? 場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng) ? 主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)） ? 傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和衍生金融市場(chǎng) 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 456 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 一、資本市場(chǎng)的含義與特點(diǎn) ? 1608年，世界上第一家證券交易所－阿姆斯特丹證券交易所 ? 1773年，倫敦市司威丁街的喬納森咖啡館－倫敦證券交易所 ? 1792年，華爾街的一棵梧桐樹(shù)下－“梧桐樹(shù)協(xié)議”， 1817年，紐約證券交易會(huì)， 1863年，紐約證券交易所 ? 1878年，東京證券交易株式會(huì)社成立， 1949年?yáng)|京證券交易所 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 457 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場(chǎng) ? 概念、特點(diǎn) ? 又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是證券從發(fā)行者到投資者手中的過(guò)程。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場(chǎng)基金的收益比較穩(wěn)定 。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 450 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 七、貨幣市場(chǎng)基金 ? 貨幣市場(chǎng)基金具有以下特點(diǎn)： ? (1)開(kāi)放式基金的形式。 ? 實(shí)質(zhì)是以國(guó)債為抵押品融通短期資金的一種方式。 ? 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到 19世紀(jì)初。這部分存款沒(méi)有利息，但數(shù)額不小。 ? 拆借期限短，資金量大，不需擔(dān)保，交易簡(jiǎn)便（電話進(jìn)行），利率由雙方協(xié)商決定隨行就市。 ? 金融創(chuàng)新 ? 基礎(chǔ)產(chǎn)品創(chuàng)新：一是與活期存款競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)新，如：可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)、證券回購(gòu)協(xié)議、貨幣市場(chǎng)互助基金等，流動(dòng)性強(qiáng)而不受活期存款利息支付的限制；二是與儲(chǔ)蓄和定期存款競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)新：可轉(zhuǎn)讓大額存單、貨幣市場(chǎng)存款單、長(zhǎng)期回購(gòu)協(xié)議等，以證券化方式增強(qiáng)金融中介。 ? 狹義金融市場(chǎng)： ? 限定在以有價(jià)證券為金融資產(chǎn)的交易活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借、黃金外匯的交易活動(dòng)等范圍內(nèi)。 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 42 本章目錄 ? 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 ? 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) ? 第三節(jié) 資本市場(chǎng) ? 第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品（工具）市場(chǎng) ? 本章作業(yè) 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 43 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 ? 一、金融市場(chǎng)含義及構(gòu)成要素 ? 二、金融市場(chǎng)類(lèi)型 ? 三、金融市場(chǎng)功能 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 44 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 一、金融市場(chǎng)含義及構(gòu)成要素 ? （一）含義 ? 資金的融通 ? 通俗講是資金供求雙方借助金融資產(chǎn)進(jìn)行各種交易活動(dòng)的場(chǎng)所。 ? 可流通的金融工具。是最早和最基本的金融市場(chǎng)分市場(chǎng)。 ? 完善中央銀行對(duì)資金的宏觀調(diào)控 ? 提高商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)意識(shí)。 ? 同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。 ? （二）市場(chǎng)功能： ? 彌補(bǔ)國(guó)庫(kù)臨時(shí)資金短缺的需要（彌補(bǔ)赤字） ? 商業(yè)銀行的第二準(zhǔn)備 ? 有利于中央銀行的宏觀調(diào)控實(shí)施 ? 增加社會(huì)融資渠道、投資渠道 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 443 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 四、短期債券市場(chǎng) ? （三）市場(chǎng)構(gòu)成 ? 發(fā)行市場(chǎng)： ? 拍賣(mài)方式，折扣價(jià)格發(fā)行（貼現(xiàn)證券） ? 發(fā)行代理人、自營(yíng)商、零售商、投資者 ? 流通市場(chǎng)： ? 買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、抵押 ? 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)（ Treasury Bills） 和短期市政債券（ Municipal Bonds） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 444 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) ? （一）概念及類(lèi)型： ? CDs是一種特殊的銀行定期存單，區(qū)別于銀行的普通定期存單：（見(jiàn)教材 135頁(yè)） ? 類(lèi)型：美國(guó)國(guó)內(nèi)存單、歐洲和亞洲的美元存單、外國(guó)銀行在美分支機(jī)構(gòu)的美元存單揚(yáng)基（ Yankee CDs）存單、儲(chǔ)蓄存單等等 ? 發(fā)行市場(chǎng)：批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行、票面價(jià)和貼現(xiàn)價(jià) ? 流通市場(chǎng)：根據(jù)市場(chǎng)利率與存單利率比較，決定買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 ? 銀行將 100萬(wàn)元融資做一筆 30天期的放款，按年率％計(jì)息，可以收入利差 ％，合 5000/12＝。 ? (3)較高的安全性。 ? (7)交易不收手續(xù)費(fèi)，管理費(fèi)也較低。 ? 簡(jiǎn)便、費(fèi)用低、數(shù)額有限、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，（私募） ? 間接發(fā)行： ? 通過(guò)證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)即承銷(xiāo)商向社會(huì)發(fā)行（通過(guò)銀行、信托公司和證券公司） ? 時(shí)間短、費(fèi)用高、風(fēng)險(xiǎn)因具體的銷(xiāo)售方式不同而不同，（公募） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 461 、間接發(fā)行方式： ? 代銷(xiāo)、包銷(xiāo)和備用包銷(xiāo) ? 有償增資、無(wú)償增資和搭配增資 ? 發(fā)行上市和交易上市 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 462 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場(chǎng) ? 發(fā)行價(jià)格 ? 、直接發(fā)行方式下的價(jià)格 ? 折價(jià)發(fā)行 ? 溢價(jià)發(fā)行 ? 平價(jià)發(fā)行 ? 時(shí)價(jià)發(fā)行 ? 、間接發(fā)行方式下的價(jià)格 ? 中介機(jī)構(gòu)的承銷(xiāo)價(jià)格或中標(biāo)價(jià)格 ? 投資者的認(rèn)購(gòu)價(jià)格 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 463 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場(chǎng) ? 發(fā)行程序： ? 發(fā)行前的準(zhǔn)備工作 ? 審批階段 ? 發(fā)行階段 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 464 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? （一）發(fā)行市場(chǎng) ? 證券信譽(yù)的評(píng)級(jí) ? 、概念： ? 對(duì)證券質(zhì)量的評(píng)價(jià)制度（信用、財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益、） ? 、功能： ? 降低交易成本，提高市場(chǎng)效率，為發(fā)行者開(kāi)拓銷(xiāo)路 ? 、內(nèi)容： ? 債券評(píng)級(jí)、優(yōu)先股評(píng)級(jí)、普通股編列 ? 、著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)： ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾，穆迪，德萊費(fèi)爾普斯，費(fèi)奇等投資服務(wù)公司 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 465 我國(guó)股票上市的條件： ? 股票經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。 ? 納斯達(dá)克就是，條件寬、門(mén)檻低、管制松、靈活方便 ? 分散、無(wú)固定交易場(chǎng)所的抽象市場(chǎng)或無(wú)形市場(chǎng) ? 開(kāi)放性和自營(yíng)制（非經(jīng)紀(jì)制）（市場(chǎng)創(chuàng)造制） ? 證券交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人 ， 也可以由客戶(hù)直接進(jìn)行 ? 不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券 ? 協(xié)商議價(jià)的“一對(duì)一”交易，討價(jià)還價(jià) ? NASDAQ（ 全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)） 貨幣銀行學(xué) 第四章 金融市場(chǎng) 2021/11/12 浙江工商大學(xué)金融學(xué)院 474 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 二、證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 ? (二 )流通市場(chǎng) ? 、第三和第四市場(chǎng) ? 第三市場(chǎng)：是指上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng) ? 傭金便宜，成本較低（長(zhǎng)期以來(lái)固定傭金，費(fèi)用高） ? 雙方協(xié)商定價(jià)（價(jià)格和傭金） ? 交易手續(xù)簡(jiǎn)便，成交迅速 ? 第四市場(chǎng)：是指通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)（無(wú)需經(jīng)紀(jì)人）。P500指數(shù)、英國(guó)的