【正文】 一般認(rèn)為，導(dǎo)致貨幣政策局限性主要有以下兩個(gè)因素： 貨幣政策時(shí)滯 貨幣政策時(shí)滯是指貨幣政策從研究、制定到實(shí)施后發(fā)揮實(shí)際效果全過(guò)程所經(jīng)歷的時(shí)間。企業(yè)也無(wú)法在市場(chǎng)以外迫使貨幣供給按照自己的需求意愿作出相應(yīng)的調(diào)節(jié)，而我國(guó)的大部分企業(yè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的產(chǎn)物，對(duì)貨幣政策的調(diào)控意向企業(yè)難以作出及時(shí)、敏感、積極的反應(yīng)，貨幣供給量的增減和利率的升降對(duì)企業(yè)的貨幣需求行為與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響能力微弱；企業(yè)的信貸資金需求不以市場(chǎng)法則為依據(jù)，一味依靠政府的力量倒逼銀行放貸，這是我國(guó)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行框架區(qū)別于西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行框架的顯著特征。我國(guó)中央銀行一開(kāi)始便承擔(dān)了穩(wěn)定貨幣和資金分配的雙重任務(wù)。，調(diào)控主客體的法律意識(shí)和經(jīng)營(yíng)行為都很規(guī)范，避免傳導(dǎo)機(jī)制的扭曲和變形，保障貨幣政策意圖傳導(dǎo)準(zhǔn)確、迅速。主要是價(jià)格因素和產(chǎn)量因素。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制能否有效地貫徹中央銀行的意圖、實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，不但取決于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制自身的構(gòu)成和規(guī)范程度，也取決于傳導(dǎo)機(jī)制所處的外部環(huán)境。他們認(rèn)為，貨幣供給增加提高固定資產(chǎn)投資的需求水平，這是貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)的主要途徑。由于貨幣政策時(shí)滯的存在，致使政策工具啟動(dòng)到貨幣供給量的變動(dòng)難以產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。同時(shí)，利率為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所決定，也反過(guò)來(lái)影響經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，所以與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)性也很好。中央銀行可以通過(guò)再貸款和再貼現(xiàn)影響對(duì)對(duì)商業(yè)銀行的貸款。 可控性：指中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具，可以直接和間接地控制和影響其目標(biāo)變動(dòng)狀況和趨勢(shì)。只有中央銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政、企業(yè)、個(gè)人等的經(jīng)濟(jì)行為較為穩(wěn)定時(shí)，貨幣乘數(shù)值的變動(dòng)幅度和變動(dòng)趨勢(shì)才能保持相對(duì)穩(wěn)定。中央銀行可以通過(guò)調(diào)節(jié)和控制影響這些被觀察和預(yù)測(cè)到的因素。中央銀行對(duì)政府的資產(chǎn)和負(fù)債。 決定貨幣供應(yīng)量的主要因素 中央銀行和商業(yè)銀行是決定貨幣供給的主體：傳統(tǒng)和現(xiàn)代貨幣理論有的認(rèn)為貨幣供給是外生變量，有的認(rèn)為是內(nèi)生變量。 3，中央銀行 貸款的存在容易導(dǎo)致“尋租”和滋生腐敗。 1998 年以來(lái)，再貼現(xiàn)政策得到進(jìn)一步完善。 信貸計(jì)劃管理的弊端：一，信貸計(jì)劃與市場(chǎng)機(jī)制資源配置的矛盾越來(lái)越突出。 道義勸說(shuō)：是中央銀行利用其在金融體系中特殊的地位和影響，通過(guò)向商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)說(shuō)明自己的政策意圖，影響商業(yè)銀行貸款的數(shù)量和貸款方向，從而達(dá)到貨幣政策的目的。 不動(dòng)產(chǎn)信用控制：是中央銀行規(guī)定對(duì)金融機(jī)構(gòu)辦理不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的最高限額，貸款的最長(zhǎng)期限以及第一次付現(xiàn)時(shí)最低金額 等信用施加控制。其原因一方面是避免中央銀行持有普通股票、公司債券所形成的對(duì)特殊利益的不公平影響；另一方面是政府債券具有的廣度和 深度，有助于中央銀行吞吐大量資金而不引起市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。第二，有利于通過(guò)對(duì)貼現(xiàn)對(duì)象選擇、對(duì)貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定，起到結(jié)構(gòu)調(diào)整的作 用。英格蘭銀行曾在 19 世紀(jì)上半葉利用再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)向票據(jù)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行短期資金的融通，并利用再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)逐漸完成了其作為最后貸款人的職能，完成了其向中央銀行的自然演化過(guò)程。 M=m. 其次，在基礎(chǔ)貨幣不變的情況下，變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金比率，將影響商業(yè)銀行對(duì)準(zhǔn)備金的需求。主要包括存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 其他目標(biāo)：國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力加大。不能單純追求國(guó)民經(jīng)濟(jì)的數(shù)量增長(zhǎng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)會(huì)帶來(lái)的空氣污染、水資源污染等問(wèn)題，降低了人們的生活質(zhì)量和福利水平。整個(gè)商品價(jià)格水平 的穩(wěn)定，波動(dòng)在一個(gè)合理的、可接受的范圍之內(nèi)。 （二）貨幣政策的特征 貨幣政策是一項(xiàng)總量經(jīng)濟(jì)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策，貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策，其調(diào)節(jié)機(jī)制具有間接性，調(diào)節(jié)目標(biāo)具有長(zhǎng)期性。這一類(lèi)型的典型范例就是法國(guó)和美國(guó)。所謂清算，即指一定經(jīng)濟(jì)行為所引起的貨幣關(guān)系的計(jì)算和結(jié)清，亦稱(chēng)“結(jié)算”。 中國(guó)的法定存款準(zhǔn)備金制度的主要內(nèi)容：規(guī)定所有的金融機(jī)構(gòu)都要繳納，直接交存人民銀行，規(guī)定調(diào)整的比例，按旬末余額計(jì)提，每月調(diào)整一次，人民銀行對(duì)遲交金額處以罰息，我國(guó)的準(zhǔn)備金率目前為 6%。 ：又叫“財(cái)政撥款”，是指財(cái)政部門(mén)根據(jù)年度支 付預(yù)算、季度計(jì)劃和用款單位申請(qǐng)、計(jì)劃用途以及撥款程序，按領(lǐng)撥關(guān)系將財(cái)政資金撥付給用款單位。中央銀行經(jīng)理國(guó)庫(kù)收繳方便，調(diào)撥靈活，資金安全，數(shù)字準(zhǔn)確，有利于中央銀行的宏觀調(diào)控，有利于發(fā)揮銀行的監(jiān)督作用。 各國(guó)貨幣發(fā)行制度的共性：都實(shí)行經(jīng)濟(jì)發(fā)行，不作財(cái)政發(fā)行；都規(guī)定要有十足的資產(chǎn)作保證；都規(guī)定發(fā)行的最高限額。其發(fā)行實(shí)行“發(fā)行抵押”制度，規(guī)定各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的貨幣發(fā)行必須提供 100％合格抵押品，以及附加擔(dān)保品。 （四）世界各國(guó)的貨幣發(fā)行準(zhǔn)備制度 彈性比例制：指增發(fā)的鈔票數(shù)超過(guò)了規(guī)定的現(xiàn)金比例時(shí)，此超額部分要交一定的超額發(fā)行稅；若鈔票回籠或現(xiàn)金增加，達(dá)到規(guī)定的比例，則免征發(fā)行稅，以限制其過(guò)度發(fā)行； 保證準(zhǔn)備 制：指貨幣發(fā)行要以政府公債、短期國(guó)庫(kù)券、短期商業(yè)票據(jù)等國(guó)家信用作為發(fā)行準(zhǔn)備，容易造成貨幣的財(cái)政發(fā)行；使發(fā)行成為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的工具； 保證準(zhǔn)備限額發(fā)行制：指在規(guī)定的發(fā)行限額內(nèi)，可以全部用政府證券作為發(fā)行準(zhǔn)備，超額部分必須用十足的現(xiàn)金作準(zhǔn)備。 第六章 中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù) 一、中央銀行負(fù)債業(yè)務(wù)及種類(lèi) 中央銀行的負(fù)債是指社會(huì)集團(tuán)和個(gè)人持有對(duì)中央銀行的債權(quán)，其業(yè)務(wù)主要包括貨幣發(fā)行、經(jīng)理國(guó)庫(kù)、集中存款準(zhǔn)備金。 金銀外匯儲(chǔ)備的特點(diǎn)：黃金的安全性強(qiáng)，兌換性和盈利性不及外匯，保管成本也很高；但外匯的持有有風(fēng)險(xiǎn)，所以適當(dāng)確定此三者的比例。由于各國(guó)的國(guó)情不同，因此，各國(guó)法律規(guī)定中央銀行可以買(mǎi)賣(mài)的證券種類(lèi)也不同。此外，貸款還必須具備這樣的條件，屬于貸款的對(duì)象；信貸資金營(yíng)運(yùn)正常；還款資金有保障。 第五章 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 一、中央銀行的貸款和再貼現(xiàn) 業(yè)務(wù) （一）中央銀行的貸款業(yè)務(wù) 中央銀行的貸款是商業(yè)銀行基礎(chǔ)貨幣的重要來(lái)源，它對(duì)于維護(hù)金融體系安全，抑制通貨膨脹，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)具有非常重要的意義。 國(guó)家計(jì)委與中國(guó)人民銀行同屬?lài)?guó)務(wù)院的直屬機(jī)構(gòu)，二者之間不存在任何行政隸屬關(guān)系，但卻有著十 分密切的聯(lián)系。 中國(guó)人民銀行向全國(guó)人大或者全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告工作，并接受監(jiān)督。 三、中國(guó)人民銀行與政府的關(guān)系 （一）中國(guó)人民銀行是國(guó)務(wù)院的直屬機(jī)構(gòu) 對(duì)于中國(guó)人民銀行應(yīng)隸屬于國(guó)務(wù)院還是隸屬于全國(guó)人民代表大會(huì)，以及如何從立法上保證它的獨(dú)立性問(wèn)題。如果中央銀行與政府發(fā)生矛盾，通過(guò)協(xié)商解決。 多數(shù)國(guó)家賦予中央銀行法定職責(zé)，明確其制定或執(zhí)行貨幣政策的相對(duì)獨(dú)立性，在承擔(dān)穩(wěn)定貨 幣金融的同時(shí)，作為政府在金融領(lǐng)域的代理人，接受政府的控制與督導(dǎo)。 （三）中央銀行與政府關(guān)系的主要方面 １、財(cái)政政策要求與貨幣政策配合 中央銀行要為政府發(fā)行債券，提供短期借款。中央銀行作為社會(huì)化的服務(wù)機(jī)構(gòu)，也需要相當(dāng)?shù)莫?dú)立性。為戰(zhàn)爭(zhēng)籌措軍費(fèi)而放棄中央銀行的自由原則和獨(dú)立性，以至在第一次世界大戰(zhàn)后大多數(shù)國(guó)家都發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹， 1920 年在布魯塞爾和 1922 年在日內(nèi)瓦召開(kāi)的兩次國(guó)際金融會(huì)議，一再?gòu)?qiáng)調(diào)中央銀行應(yīng)脫離政府控制而獨(dú)立。管理與調(diào)節(jié)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面。 管理職能： 、法令；； 其他金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)。它的運(yùn)作不以盈利為目的，存款不付息，為政府服務(wù)不收費(fèi)，資產(chǎn)有很大的流動(dòng)性，并且控制信用，調(diào)節(jié)貨幣流通。 二、中央銀行的資本金結(jié)構(gòu) 可以全部為國(guó)家所有； 公私股份混合所有； 全部股份私人所有； 根本沒(méi)有資本金?；旌鲜街醒脬y行制既設(shè)中央銀行，又設(shè)專(zhuān)業(yè)銀行，中央銀行兼辦一部分專(zhuān)業(yè)銀行業(yè)務(wù)，一部分業(yè)務(wù)由專(zhuān)業(yè)銀行辦理。 三、中央銀行制度發(fā)展的特點(diǎn) 國(guó) 有化成為設(shè)立中央銀行的重要原則； 實(shí)行國(guó)家控制是所有中央銀行的共同變化； 貨幣政策運(yùn)用的發(fā)展； 各國(guó)中央銀行的國(guó)際合作。同時(shí)，財(cái)政部的獨(dú)立國(guó)庫(kù)制度也使銀行系統(tǒng)的貨幣時(shí)而不足，時(shí)而泛濫。 （二）美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的形成與特點(diǎn) 美國(guó) 1782 年成立的北美銀行， 1791 年美 國(guó)第一銀行由國(guó)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立， 1816 年美國(guó)會(huì)通過(guò)設(shè)立美國(guó)第二銀行，這兩家銀行到期都未能繼續(xù)注冊(cè)。 二、中央銀行制度的擴(kuò)展 （一）中央銀行擴(kuò)展的原因 一戰(zhàn)以后的金融秩序紊亂， 1920 年布魯塞爾會(huì)議建議按照穩(wěn)定幣值的要求發(fā)行貨幣；金本位的解體和紙幣的流通； 1922 年的日內(nèi)瓦會(huì)議要求新成立國(guó)家設(shè)立中央銀行。健全和完善社會(huì)主義金融體系。 類(lèi)似中央銀行的機(jī)構(gòu)：或者是一個(gè)通貨局，通貨局的資產(chǎn)負(fù)債表上一般只有一種主要負(fù)債 —— 流通中貨幣和一種主要資產(chǎn) ——外匯儲(chǔ)備。 （三）中央銀行分支機(jī)構(gòu)設(shè)置的類(lèi)型：按經(jīng)濟(jì)區(qū)域設(shè)置；同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)區(qū)域和行政區(qū)域；分支機(jī)構(gòu)的權(quán)利和地位視不同的國(guó)家為轉(zhuǎn)移。因此，中央銀行是代表國(guó)家進(jìn)行金融控制、管理金融的特殊 金融機(jī)構(gòu)。調(diào)節(jié)、管理既包含有約束，也包含有扶持。 七、中央銀行的作用 （一）穩(wěn)定貨幣，穩(wěn)定金融； （二）調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展； （三）集中清算，加速資金周轉(zhuǎn)； （四）推動(dòng)國(guó)際金融合作。其理由主要有：政治家缺乏經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)見(jiàn)，干擾貨幣政策的穩(wěn)定性和連貫性。 中央銀行獨(dú)立性要遵循的原則：經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)是中央銀行活 動(dòng)的基本點(diǎn)，不僅要考慮自身所擔(dān)負(fù)的任務(wù)和承擔(dān)的責(zé)任，還要重視國(guó)家的利益。因?yàn)閷?duì)中央銀行的管理監(jiān)督權(quán)屬于國(guó)家，所以資本所有權(quán)已成為無(wú)關(guān)緊要的問(wèn)題。反對(duì)者認(rèn)為，中央銀行的職能與政府不同，沒(méi)有代表可以避免政府的直接干預(yù)，保障中央銀行不受政府壓力和政府偏見(jiàn)的影響。英格蘭銀行、日本銀行屬于這一模式。 第三，從中國(guó)國(guó)情出發(fā)，在政治體制未作相應(yīng)改革的情況下，加強(qiáng)人民銀行的獨(dú)立性不在于人民銀行是直接隸屬于全國(guó)人民代表大會(huì)還是直接隸屬于國(guó)務(wù)院，二者沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的區(qū)別，任何人不行超越法律程序?qū)χ醒脬y行進(jìn)行干預(yù)。在資金關(guān)系上，主要是資金的融通關(guān)系，尤其是解決財(cái)政向中國(guó)人民銀行的透支問(wèn)題。中國(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)受總行垂直領(lǐng)導(dǎo)，超脫地方 利益的局限，減少地方政府干擾，真正貫徹執(zhí)行國(guó)家的貨幣政策。 中央銀行貸款的特征 以短期貸款為主；不以盈利 為目的；控制對(duì)財(cái)政的放款；不直接對(duì)工商企業(yè)和個(gè)人發(fā)放貸款。 中央銀行貸款業(yè)務(wù)范圍比再貼現(xiàn)廣。操作工具是國(guó)債、中央銀行融資券、政策金融債，交易主體是國(guó)債一級(jí)交易商，而不是個(gè)人和企業(yè)事業(yè)單位。 中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的原則：“安全第一，流動(dòng)第二，盈利第三”。 彈性發(fā)行的原則：貨幣發(fā)行要具有高度的伸縮性和靈活性。 中國(guó)的發(fā)行準(zhǔn)備：以商品物資為保證，保證貨幣的持有者隨時(shí)能得到所需的生活資料。但目前，英格蘭銀行的貨幣發(fā)行已經(jīng)由部分信用保證轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆男庞帽ＷC。二是銀行制，是指國(guó)家不專(zhuān)門(mén)設(shè)立金庫(kù)機(jī)構(gòu)，由財(cái)政部門(mén)在銀行開(kāi)戶(hù)，將國(guó)家預(yù)算收入作為存款存入銀行的管理體制。中央國(guó)庫(kù)實(shí)行了業(yè)務(wù)上垂直領(lǐng)導(dǎo)的管理體制，地方金庫(kù)實(shí)行中國(guó)人民銀行與地方政府雙重領(lǐng)導(dǎo)的體制。 規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成：存款準(zhǔn)備金又分為第一準(zhǔn)備和第二準(zhǔn)備，第一準(zhǔn)備是指銀行應(yīng)付客戶(hù)提取現(xiàn)象，隨時(shí)可以?xún)冬F(xiàn)的資產(chǎn)，主要包括庫(kù)存現(xiàn)金及存款在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金。 （二）中央銀行代理國(guó)債發(fā)行和兌付的意義 彌補(bǔ)財(cái)政赤字，促進(jìn)財(cái)政收支 的平衡；聚集社會(huì)閑散資金，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)；國(guó)家信用保證，為居民提供可靠的投資對(duì)象；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)重點(diǎn)建設(shè)；國(guó)家信用和銀行信用相結(jié)合，有利于實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控。二是中央銀行積極參與從支付活動(dòng)規(guī)則的制定到直接提供支付服務(wù)等一系列支付系統(tǒng)的工作。 四、中央銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)原則 （一）中央銀行業(yè)務(wù)基本經(jīng) 營(yíng)原則 不以盈利為目的，不經(jīng)營(yíng)一般銀行業(yè)務(wù)，不支付存款利息，資產(chǎn)具有最大流動(dòng)性，定期公布業(yè)務(wù)狀況，在國(guó)內(nèi)設(shè)立相應(yīng)的分支機(jī)構(gòu)，保持相對(duì)獨(dú)立性。大多數(shù)國(guó)家的目標(biāo)為物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。 充分就業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)：界定有能力并愿意參加工作的勞動(dòng)力人數(shù)，失業(yè)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，失業(yè)率目標(biāo)的確定。目前世界各國(guó)一般都采用廣義的國(guó)際收支的概念。 1997年以來(lái)的物價(jià)連續(xù)下跌的通貨緊縮壓力給中國(guó)的貨幣政策 目標(biāo)提出了新的挑戰(zhàn)。 存款準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容：確定存款準(zhǔn)備金制度的適用對(duì)象。易于受到商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的反對(duì)，不能頻繁變動(dòng)，受到中央銀行維持銀行體系目的的制約。對(duì)借款成本的影響，是通過(guò)再貼現(xiàn)率的提高或降低對(duì)利率和各種資產(chǎn)收益率產(chǎn)生影響。當(dāng)時(shí)的再貼現(xiàn)效果因?yàn)槲C(jī)而遭削弱，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行開(kāi)始用政府債券的購(gòu)買(mǎi)，降低利率擴(kuò)張信用，這樣一個(gè)新的貨幣政策工具產(chǎn)生了 。否則，就會(huì)產(chǎn)生不平衡的影響。 （ 3）流動(dòng)性比率：規(guī)定商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)存款的比例。 1985～ 1993 年，伴隨著中央銀行體制建立，信貸資金管理體制演變?yōu)椤敖y(tǒng)一計(jì)劃、劃分資金、實(shí)貸實(shí)存，相互融通”。 確定法定存款準(zhǔn)備金率。致使流動(dòng)性調(diào)控的主要渠道為中央銀行貸款。從統(tǒng)計(jì)上看，貨幣供應(yīng)量包括中央銀行的現(xiàn)金發(fā)行和金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債項(xiàng)目?；A(chǔ)貨幣是社會(huì)各金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造信用的基礎(chǔ)，因?yàn)橹醒脬y行的基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)制約著銀行信用規(guī)模和貨幣供應(yīng)量