【正文】 （ 兩個；兩個；國際重復征稅 ） 11 國際商業(yè)銀行貸款：指一國商業(yè)銀行或國際金融機構作為貸款人，以貸款協(xié)議方式向其它國家的借款人提供的 。在外國產品政黨進口的數量大幅增加，給國內相關工業(yè)造成損害時采取 措施。股東是剩余收益的索取者，如果公司盈利水平超出了股東個人在資本市場上投資所期望取得的均衡收益水平，則理論上認為公司是在為股東創(chuàng)造價值，反之是在損害股東價值。 第二，盈利能力是一個綜合、動態(tài)概念，它要反映公司收益潛質、趨勢，從而包含著對盈利時間、風險等因素的分析。 業(yè)績評價是財務業(yè)績評價與非財務業(yè)績評價兩者的結合。它主要是從顧客滿意率、顧客忠誠度、顧客盈利分析等方面對企業(yè)的現在及未來潛在發(fā)展能力進行評價。公司盈利水平高低反映了公司管理層的管理能力，反映了公司滿足利益相關者（股東、債權人、員工等）利益訴求的程度。它分短期償債能和長期償債能力兩大類。第二，業(yè)績影響因素復雜。 與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團業(yè)績評價具有以下特點： （ 1）多層級性 企業(yè)集團由多級法人構成，其控股結構復雜、控股鏈條較長，體現在業(yè)績評價上呈現出多層級特征。但是，任何事情都是兩面性的，提高杠桿有利于降低當期的資本成本，但卻有可能增加公司未來償債風險，并進而全面觸發(fā)下一輪的權益成本、負債成本的全面提高。因此，決定公司價值的驅動因素包括：第一，權益成本。如果報表數據不真實、不可比，則相關指標計算及分析結果的意義就不大。也就說，分部分析不是一種純粹的“財務數據分析”，而是“財務數據剖析” ，它要通過數據剖析真正找出偏差原因、提出糾偏的行動方案，因此，分部財務分析更加符合“財務管理分析”的本意和內在要求。集團整體分析強調集團總體的創(chuàng)值能力，其分析結果主要用于對所屬公司的未來管理行動與戰(zhàn)略調整，包括子公司股權結構調整、子公司及其所屬資產的重組或產業(yè)調整等。 哪些要點？ 企業(yè)集團預算管理要點主要有： （ 1）企業(yè)集團戰(zhàn)略與預算控制重點 （ 2）企業(yè)集團治理與預算組織 （ 3）企業(yè)集團預算編制程序及時間節(jié)點 （ 4）企業(yè)集團預算模型與預算參數 （ 5）企業(yè)集團預算調整 12 （ 6）企業(yè)集團預算監(jiān)控 （ 7）企業(yè)集團預算考核與預算報告 （ 8）企業(yè)集團內部轉移定價問題 。它是根據集團統(tǒng)一投資規(guī)劃及經審批的各單位資本支出計劃（包括新建投資項目、更新改造項目等），所確定的年度資本支出額預算及其年度折舊預算；第三，現金流預算。 （ 1）集團總部職能預算 集團總部職能預算是指集團總部作為戰(zhàn)略管理中心、收益中心、投資及資金管理中心等，根據其管理職責及組織框架所確定的管理 預算。具體為：第一，通過預算指標，明確集團內部各責任主體的財務責任；第二，通過有效激勵（如預算編制中的高度參與感、通過預算考核兌現獎勵計劃等）促使各責任主體努力履行其責任，并形成自我約束與自我激勵；第三，透過組織的內部治理規(guī)則及預算規(guī)則，對預算進行程序化（而非人為化）調整，保證預算責任剛性和預算權威等。因此，除要求對集團總部及各成員單位進行資產負債率管理外，集團還應加強對財務公司的風險管理，要注意 財務公司風險種類 及其 風險管理對策 。 （ 1）資產負債率控制 企業(yè)集團融資戰(zhàn)略的核心是要在追求 可持續(xù)增長的理念下，明確企業(yè)融資可以容忍的負債規(guī)模，以避免因過度使用杠桿而導致企業(yè)集團整體償債能力下降。 （ 2） 重點決策。不同的國家因金融管制、法律法規(guī)等不同，會采取不同的交易模式。 。這樣既可以拉近雙方在并購價格認定上的差距，建立起對目標公司原所有者的獎勵機制，同時又可以使企業(yè)集團避免陷入并購前未曾預料的并購“陷阱”，而且由于減少了并購當時的現金負擔，從而使企業(yè)集團在并購后能夠保持正常的運轉。此外，股票支付處理程序復雜，可能會延誤并購時機，增大并購成本。 （ 1）現金支付方式 用現金支付并購價款，是一種最簡捷、最迅速的方式，且最為那些現金拮據的目標公司所歡迎。這主要是指被并企業(yè)股東間的權益不清、股權質押等問題，它會影響并購交易及所有權過戶問題。財務風險所涉及的核心問題包括： （ 1）資產質量風險。 審慎性調查的作用主要有： （ 1）提供可靠信息。 （ 3）中庸型融資戰(zhàn)略 這是一種“中間路線”策略。從集團融資與財務風險導向看，集團融資戰(zhàn)略也可分為三種類型：（ 1）激進型融資戰(zhàn)略；（ 2）中庸型融資戰(zhàn)略；（ 3）保守型融資戰(zhàn)略。 （ 2）收縮型投資戰(zhàn)略 企業(yè)集團發(fā)展應該做到有張有弛。 作為企業(yè)集團戰(zhàn) 略重要組成部分，集團財務戰(zhàn)略的制定并不是孤立的，它是綜合分析、評估集團內外各種因素之后的結果。 在企業(yè)集團戰(zhàn)略管理中，財務戰(zhàn)略既體現為整個企業(yè)集團財務管理風格或者說是財務文化，如財務穩(wěn)健主義或財務激進主義、財務管理“數據”化和財務管理“非數據”化等；也體現為集團總部、集團下屬各經營單位等為實現集團戰(zhàn)略目標而部署的各種具體財務安排和運作策略，包括投資與并購、融資安排與資本結構、財務資源優(yōu)化配置與整合、股利政策等等。 （ 2）經營單位級戰(zhàn)略 經營單位級戰(zhàn)略又稱為事業(yè)部（或子公司）戰(zhàn)略或競爭戰(zhàn)略。 而這一體制的不足主要有：第一，不能有效集中資源進行集團內部整合，失去集團財務整合優(yōu)勢；第二，職能失調，即在一定程度上鼓勵 子公司追求自 身利益而忽視甚至損害公司整體利益； 第三，管理 弱化 ，從而潛在產生集團與子公司層面的經營風險和財務風險。在這一體制下，集團 重大財務決策權集中 于總部。人力資源是企業(yè)集團的重要資源，加強人力資源管理已成出資人、企業(yè)家的管理共識。母公司負責組織制定和監(jiān)督實施集團的發(fā)展戰(zhàn)略和中長期規(guī)劃，同時對戰(zhàn)略實現中的重大事項進行協(xié)調和管理。在 M型結構中，總部按產品、業(yè)務、區(qū)域、客戶（市場）等將集團所屬業(yè)務及下屬各經營單位進行歸類，從而形成總部直接控制的 若干事業(yè)部 ，然后由事業(yè)部行使對其所轄各業(yè)務經營單位（即子公司或孫公司等）的“歸口”管理。 （ 1）企業(yè)集團的基本結構 現代企業(yè)組織，尤其是大型企業(yè)集團，其基本組織結構大體分三種類型，即 U 型結構、 H型結構和 M型結構。 （ 4）總部管理模式的集中化傾向 企業(yè)集團健康發(fā)展離不開有效的財務管控。其中，資本優(yōu)勢是企業(yè)集團成立的前提；資源優(yōu)勢則企業(yè)集團發(fā)展的根本；管理優(yōu)勢則是企業(yè)集團健康發(fā)展的保障。資本優(yōu)勢不單純表現在母公司現存賬面的資本實力（即存量資本實力），更重要的是其潛在通過市場進行資本融通的能力（即未來資本實力）。 相關多元化企業(yè)集團是指所涉及產業(yè)之間具有某種相關性的企業(yè)集團。 范圍經濟 理論 —— 范圍經濟是企業(yè)從事多產品生產 所帶來 的成本節(jié)約現象 ，比如， 當兩個或多個產品生產線聯(lián)合在一個企業(yè)中生產比把它們獨立分散在只生產一種產品的不同企業(yè)中更節(jié)約 ，這就屬于范圍經濟 。如規(guī)模經濟理論、壟斷理論 、范圍經濟理論、角色缺失理論等。會使在市場上無法交易或交 易成本很高的交易行為在其內部得以實現、且交易成本相對較低。 。 與單一企業(yè)組織相比，企業(yè)集團具有如下基本特征： （ 1）產權紐帶 企業(yè)集團作為一個企業(yè)族群，產權是維系其生成與發(fā)展的紐帶。 10. 某企業(yè) 2021 年有關資料如下：（金額單位：萬元） 項 目 年初數 年末數 本年或平均 項目 年初數 年末數 本年或平均 存貨 4500 6400 流動負債 3750 5000 總資產 9375 10625 流動比率 速動比率 權益乘數 流動資產周轉次數 4 凈利潤 1800 要求：（ 1）計算流動資產的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動資產由速動資產與存貨組成）。 要求：計算 2021 年該公司的外部融資需要量。 資產負債表（簡表） 2021 年 12月 31 日 單位：萬元 資產項目 金額 負債與所有者權益項目 金額 流動資產 固定資產 50000 100000 短期債務 長期債務 實收資本 留存收益 40000 10000 70000 30000 資產合計 150000 負債與所有者權益合計 150000 假定 A 公司 2021 年的銷售收入為 100000 萬元，銷售凈利率為 10%，現金股利支付率為 40%。 要求：運用市盈率法，分別按下列條件對目標公司的股 權價值進行估算。 預計甲公司的整體價值 =+29880= 預計甲公司的股權價值 == 4．甲公司已成功地進入第八個營業(yè)年的年末，且股份全部獲準掛牌上市，年平均市盈率為 15。 自由現金流量＝息稅前營業(yè)利潤（ 1－所得稅率）－維持性資本支出－增量營運資本 ＝ 4000（ 1－ 25％）－ 1200－ 400 ＝ 1400（萬元） 3． 2021 年底，某集團公司擬對甲企業(yè)實施吸收合并式收購。 1 2021 年電大企業(yè)集團財務管理期末計算簡答分析題 四、計算及分析題： 60%的股份，該子公司的資產總額為 1000 萬元，其資產報酬率（也稱為投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產的比率）為 20%,負債利率為 8%，所得稅率為 25％。根據分析預測，購并整合后的該集團公司未來 5 年中的自由現金流量分別為 3500 萬元、 2500 萬元、 6500 萬元、 8500 萬元、 9500 萬元 ,5 年后的自由現金流量將穩(wěn)定在 6500 萬元左右；又根據推測，如果不對甲企業(yè)實施并購的話，未來 5 年中該集團公司的自由現金流量將分別為 2500 萬元、 3000 萬元、 4500 萬元、5500 萬元、 5700 萬元， 5 年后的自由現金流量 將穩(wěn)定在 4100 萬元左右。該公司 2021年 12 月 31 日資產負債表主要數據如下：資產總額為 20210 萬元，債務總額為 4500 萬元。 2 （ 1）基于目標公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（ 2）基于目標公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。公司營銷部門預測 2021 年銷售將增長 12%，且其資產、負債項目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。 參考答案：甲司資金需要總量 =[（ 5+25+30） /12（ 40+10） /12]（ ） = 億元 甲司銷售增長情況下提供的內部融資量 = 12%（ 150%） = 億元 甲司新增外部融資需要量 == 8． 某企業(yè)集團是一家控股投資公司，自身的總資產為 2021 萬元，資產負債率為 30％。（ 2）計算本年度產品銷售收入凈額和總資產周轉率。產權體現為一家企業(yè)對另一家企業(yè)的資本投入，企業(yè)間借此形成“投資與被投資”、“投資 — 控股”關系。 企業(yè)集團的存在與發(fā)展的解 釋性理論有很多，但主流理論有兩種，即交易成本理論和資產組合與風險分散理論。 交易成本理論認為，“市場”與“企業(yè)”是不同但可相互替代或互補的機制，當（企業(yè)內部）管理上的協(xié)調（成本）比市場機制的協(xié)調能帶來更大的生產力、較低的成本與較高的利潤時，現代企業(yè)就會取代傳統(tǒng)小公司。 規(guī)模經濟 理論 —— 規(guī)模經濟 是指在技術水平不變的情況下，產出倍數高于要素投入倍數，當產量達到一定規(guī)模后，單位產品的成本逐漸降低，出現要素報酬遞增的現象。對企業(yè)集團而言， 母公司的 先進技術、管理方式、經營信息 等都 可看作是一種 “ 公共資源 ” ，子公司增加 對這些 技術、管理和信息 等 “共享使用” 并不減少 母公司 對這些生產要素的使用 ，相反 ， 對這些公共資源的共享 激勵 著 企業(yè) 的 橫向或縱向 聯(lián)合 ， 提升了集團內的范圍經濟效益。 “相關性”是謀求這類集團競爭優(yōu)勢的根本，意味著資源共享性以及由此而產生協(xié)同效應與經營管理優(yōu)勢，主要表現為： （ 1）優(yōu)勢轉換。因此，判斷母公司資本優(yōu)勢主要考慮母公司自身的存量資本實力和未來融資能力兩點。 。為保證總部與下屬成員單位之間利益目標的一致性并實現集團財務目標，強化總部財務對下屬成員單位的集中化管理是一種趨勢。 其一， U 型結構 (“ 總公司 分公司”型 ) U 型結構也稱“一元結構” ,產生于現代企業(yè)的早期階段 ， 是現代企業(yè)最基本的一種組織形式 。事業(yè)部 作為集團總部與子公司間的“中間管理層”，并不是一個獨立的法人，但卻擁有相對獨立完整的經營權、管理權，作為受 控的利潤中心， 要對其所轄各獨立法人單位就產品設計、采購、生產制造、營銷、財務與資金管理等，行使統(tǒng)一或集中管理。 （ 2）資本運營和產權管理功能。 集團總部在企業(yè)集團管理中應當充分發(fā)揮其主導功能，通過集團組織章程、集團戰(zhàn)略、管理政策與制度等，為集團整體及下屬成員企業(yè)的協(xié)調、有序運行等確立行為規(guī)范。這一體制的優(yōu)點主要有：第一， 集團 總部 統(tǒng)一決策，有利于規(guī)范各成員企業(yè)的行動，促使集團整體政策目 標的貫徹與實現 ；第二， 最大限度地發(fā)揮企業(yè)集團 財務 資源優(yōu)勢 ，優(yōu)化財務資源配置；第三， 有利于發(fā)揮 總部 財務 決策與管控能力 ，降低 集團下屬成員單位的 財務風險 、 經營風險。 （ 3）混合式財務管理體制 。其戰(zhàn)略管理重點是：第一，在既定產業(yè)及經營范圍內，選擇保持競爭優(yōu)勢的競爭策略。具體地說，企業(yè)集團財務戰(zhàn)略包括以下三方面層次（含義）： （ 1）集 團財務理念與財務文化 集團財務理念是公司理念、公