【正文】 通 常 是 按 照 其 遠 期 部 位 和 對 價格 的 預 期 ， 選 擇 買 進 看 迭 期 權 或 買 進 看 漲 期權 、 賣 出 看 漲 期 權 或 賣 出 看 跌 期 權 來 實 施 價 格風險管理。 在對 商 品 價 格 風 險 進 行 保 值 交 易 時 ， 合 約 平 倉 時還 會 殘 留 有 特 有 的 基 差 風 險 ， 處 理 不 當 ， 它 會使商品套期保值者的頭寸狀況更加糟糕。 如 果 一 個 企 業(yè) 擁 有 一種 商 品 并 打 算 出 售 ， 那 么 該 企 業(yè) 就 在 做 多 該 商品 或 者 說 對 于 該 商 品 擁 有 “ 多 頭 部 位 ” 。 5 、政策性價格風險。 1 、供給性風險。 利 率 互 換 的 具 體 形 式 有 利 率 互 換 、 固此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 31 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 定 利 率 貨 幣 互 換 、 貨 幣 息 票 互 換 、 基 準 利 率 互換、卡特爾互換、互換期權等等。如果把利率上限和利率 下 限 加 以 組 合 ， 便 可 以 得 到 一 種 雙 向 保 護 的利 率 風 險 防 范 工 具 —— 利 率 上 下 限 。 在 這種情況下，可以通過看迭期權加以規(guī)避風險。 基 差 是 指 在 某 一 時 間 期 貨 合約 價 格 預 期 標 的 資 產 現(xiàn) 值 之 差 價 。 可 使 用 多 頭 套 期保值或空頭套期保值。 2 、 有 效 期 間 與 當 前 市 場 收 益 率 呈 負 相關 。 2 、股票價格風險。 債 券 價 格 與 債 券 收 益 呈 反 方 向 變 動 。 影 響 債 券 利 率 的 另 一 因 素 是 流 動 性 。 4 風 險 管 理 的 整 體 戰(zhàn) 略 。 在 匯 率 發(fā) 生 變 動 時 ， 采 取 調整 售 價 、 銷 量 、 銷 售 分 布 、 改 變 促 銷 政 策 等 措此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 23 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 施減少經濟風險的影響。 貨 幣 多 樣 化 組 合 是 指 在 進 出口 中 使 用 兩 種 以 上 貨 幣 計 價 ， 以 減 少 交 易 風 險的方法。 是 按 未 來 貨 幣 變 動的 預 期 調 整 收 進 應 收 與 支 付 應 付 款 的 時 間 ， 以減 少 外 匯 風 險 。 企 業(yè) 常 常 將 買進 期 權 用 于 應 付 賬 款 的 保 值 ， 用 賣 出 期 權 對 應收賬款進行保值。 企 業(yè) 購 買期 貨 合 約 是 為 了 在 特 定 的 日 期 安 確 定 的 價 格 受盡 特 定 貨 幣 的 確 定 數(shù) 量 。 所 以 ， 交 易 風 險 的 管 理 在 于 采 取 能 全部 或 部 分 抵 消 這 一 風 險 的 措 施 進 行 管 理 。 因 而 ， 可 以 將 外 匯 風 險 分 為 時 間 風 險 和價 值 風 險 兩 大 部 分 。 一 般 ， 企 業(yè) 的 外 幣 資 產 、 負債 、 收 益 和 支 出 等 ， 都 需 要 按 一 定 的 會 計 準則 ， 將 起 變 換 成 本 國 貨 幣 來 表 示 。 一 個 企 業(yè) 在 經 營 活 動 過 程 中 的 外 匯 風 險 成為 交 易 風 險 ， 在 經 營 活 動 結 果 中 的 外 匯 風 險 成為 會 計 風 險 ， 預 期 經 營 收 益 的 外 匯 風 險 成 為 經濟風險。 假 設 優(yōu) 良 種 風 險 資 產 A 和 B ， 他 們 的 收益 分 別 為 )( 2121 RRRR ?、 ， 風 險 分 別 為 ）（ 2121 ???? ? 。 風 險 ― ― 收 益 無 差 異 曲 線 。 由 于 未來 收 益 函 數(shù) 與 ? 呈 指 數(shù) 關 系 ， 所 以 隨 ? 的變化 ， 風 險 溢 價 的 大 小 有 很 大 的 差 異 ， 對 長 期 項tttntttnt iXEkXEN P VE )1( )()1( )()(1139。 純 風 險 調 整 因 子 t? 表 現(xiàn) 了 因 風險 而 導 致 的 期 望 凈 現(xiàn) 值 的 變 化 。 凈 風 險 調 整 的 貼 現(xiàn) 率 k 。在無差異曲線中 ， 對 于 每 一 個 風 險 水 平 ， 我 們 都 可 以 找 到 一個 相 應 的 期 望 收 益 ， 從 而 也 就 得 到 了 一 個 確 定性等價調整系數(shù) ?： )(RECE?? 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 9 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? CE 對 于 整 條 無 差 異 曲 線 都 是 一 個 固 定 不變的量，而 E ( R ) 卻隨著風險的增加而增大，因此 10 ??? ，且 ?隨 著 風 險 的 增 加 而 遞 減 。 此 時 ， 對 多 階 段 投此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 7 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 資項目的考察、評價和選擇 首 先 就 要 了 解 這個分布的大致情況。 還 要 對 一 些 隱 含 性 風 險 進 行分析和顯性化處理。 三、風險管理的一般程序。 風 險 增 加 了 企 業(yè) 的 經 營 成 本 。 企 業(yè)外 部 的 如 體 制 變 化 、 政 策 變 化 、 宏 觀 管 理 失誤 、 經 濟 滑 坡 、 法 律 調 整 、 國 際 市 場 變 化 、 利率 變 化 、 匯 率 調 整 、 消 費 者 需 求 變 化 、 競 爭 對手 出 現(xiàn) 等 均 會 導 致 企 業(yè) 風 險 。 2 、過程風險。 風 險 是 指 經 濟 主 體的 信 息 雖 然 不 充 分 ， 但 是 卻 足 以 成 為 其 備 選 方案的每一個可能出現(xiàn)的結果指定一個概率值。 1 、環(huán)境風險。 1 、企業(yè)風險是指企業(yè)在生產經營過程中所 面 臨 的 各 種 不 確 定 性 以 及 由 此 而 可 能 給 企 業(yè)造 成 的 危 害 或 損 失 。 風 險 增 加 了 企 業(yè) 決 策 難 度 。風險管理是指企業(yè)運用各種 金 融 的 或 非 金 融 的 工 具 和 手 段 ， 按 照 一 定 的方 法 和 程 序 對 風 險 進 行 監(jiān) 測 和 控 制 ， 從 而 達 到降 低 風 險 、 規(guī) 避 風 險 、 消 除 風 險 或 減 少 風險的經濟性活動。 2 、風險度量。 假 設 某 項 目 的 初 始 投 入 為 C ，未 來 某 一 階 段 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 為 tX ， 貼 現(xiàn) 率 為i ，則一個有階段的項目的凈現(xiàn)值為 ： NPV ?? ??nt ttiX1 )1( 而 I R R 就 是 使 N P V = C 的 那 個 貼 現(xiàn)率 。 設 X 和 Y 為 兩 期 相 互 獨 立 收 益 的 現(xiàn) 值 ，ckXY ?? 則同理： kY?2? XYY k??? ?,22 ? ? ? ?)()()(2 YEYXEXEYXEYXEYX ?????????? = ? ? ? ?? ? ? ? 22 )()()(2)( YEYEYEYXEXEXEXE ?????? = ? ? 2222 )1()(21 XkXEXEkk ?????? ）（ YX??? = YXXk ??? ??? ）（ 1 由 此 可 見 ， 實 際 的 投 資 項 目 各 期 收 益 一般呈正相關關系。 從 各 個 方 案 中 選 擇 PV 值 最 大 的 一 個 作 為 最優(yōu)決策。 這 可以從純風險調整因子 t?中 看 出 來 。 未 來 收 益 )(tf 以 經 風 險 調 整 的 貼 現(xiàn) 率 k 貼現(xiàn) ， 與 １ 個 美 元 （ $1） 的 無 風 險 利 率 i 貼 現(xiàn) 具有 相 同 的 現(xiàn) 值 。 則 ， ???ik 。 由于： ? ?? ?? ?)()(),(c o v 2 jjiiji RERRERERR ??? ? ? ? ? 22222 )()( jijjii RERERERE ?????? 故， 11 ??? ijr 當 1??ijr 時 ， 兩 投 資 收 益 完 全 負 相 關 ， 這 種此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 14 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 組合的風險最小，收益最低。 當 2??x )/( 21 ?? ? ， 21 )1( ??? xxp ??? 即聯(lián)合期望收益的相應投資邊界為： ? ? )/()()()()( 21210 ??? ????? ppp RERERERE 是一條截距為0)(pRE， 斜 率 為 負 的 線 段 。 交 易風 險 還 包 括 那 些 已 經 商 定 或 得 到 確 認 、 并 能 在未 來 產 生 應 收 或 應 付 款 項 的 外 幣 約 定 或 承 諾 。 因 此 ， 匯 率 變 化 所 引 起 的 經 濟 風 險 超過 了 交 易 風 險 和 會 計 風 險 。 企 業(yè) 管 理 者 不 僅 要 將 外 匯 風 險 管 理 納 入企 業(yè) 的 整 體 管 理 結 構 ， 還 需 采 取 積 極 的 對 策 。 使 用 這 一 方 法 ， 企 業(yè) 可 以 固 定 未 來此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 20 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 外幣現(xiàn)金流量的 本幣價值。 貨 幣 期 權 保 值 。 平 行 貸 款 。 轉 移 定 價 調 整 。 3 、對 兩 種 付 相 關 的 貨 幣 ， 以 它 的 空 頭 或 多 頭 進 行相互抵消。 可 仔 細 審 查 涉 及 的 外 幣 資 金借貸狀況，以盡可能減少外匯風險。 風 險 、 流 動 性 、 所 得 稅 在 風 險結構中起著決定性的重要作用。 一、 券利率風險和股票價格風險。 收 益 率 變 化 導 致 的 價 格 變 化 是 不 對稱 的 。有效到期日的公式如下： ttNt yCP )1/(10 ?? ?? 有效期間的計算如下： ttNtttNtyCytCD U R)1/()1/()(11??????? 有效期間的特性。利率期貨合約時就一向價格 取 決 于 利 率 水 平 的 資 產 所 訂 立 的 標 準 期 貨 合同 。 此 資 料 來 自 w w