【正文】 司，它不僅可以購買事先商定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還可以購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入 同樣需要擔(dān)保信托機(jī)構(gòu)的存在,貸款銀行,專設(shè)公司,石油公司,開發(fā)階段包括： 產(chǎn)品所有權(quán)擔(dān)保 轉(zhuǎn)讓銷售合同,擔(dān)保信托方,設(shè)備供應(yīng)商 承建商,貸款,產(chǎn)品所有權(quán)購買款,產(chǎn)品支付責(zé)任,支付開發(fā)成本,油田開發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu),如何測算？,貸款銀行,專設(shè)公司,石油公司,經(jīng)營階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理人的購買商賣出產(chǎn)品，購買商通過擔(dān)保人向?qū)ＴO(shè)公司提供銷售收入來還本付息，石油公司以此抵付產(chǎn)品支付責(zé)任。 或稱“特許權(quán)融資模式”,融資租賃的結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜,項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目公司,銷售方/承包商,合同階段,出租人,項(xiàng)目公司,銷售方/承包商,項(xiàng)目公司,租賃階段,購買合同的轉(zhuǎn)移,資產(chǎn)租賃,監(jiān)督協(xié)議,擔(dān)保受托,銀行,出租人,賣方/承包商,項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目公司,出租保函,協(xié)調(diào)協(xié)議,保函,反擔(dān)保,租金（僅包含租金）,建造階段,擔(dān)保受托,購買方,出租人,項(xiàng)目公司,租金保函,協(xié)調(diào)協(xié)議,反擔(dān)保,營運(yùn)階段,對資產(chǎn)設(shè)押,租金本息,轉(zhuǎn)讓銷售合同/應(yīng)收帳款,附屬機(jī)構(gòu),出租人,項(xiàng)目發(fā)起人,項(xiàng)目公司,資產(chǎn)銷售（為出租人作代理）,銷售收入,名義租金,銷售代理費(fèi),租約結(jié)束階段,政府,供應(yīng)商,建筑商,債權(quán)人,項(xiàng)目公司,運(yùn)營商,發(fā)起人,產(chǎn)品、服務(wù) 購買者,保險公司,特許經(jīng)營權(quán),供應(yīng)合同,建筑合同,貸款合同,股東協(xié)議,產(chǎn)品購買服務(wù)合同,運(yùn)營合同,保險合同,BOT項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu),5.5 項(xiàng)目融資的特殊協(xié)議 融資協(xié)議 規(guī)定當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù) 包含15項(xiàng)常見的條款 擔(dān)?；虻盅何募?要考慮資產(chǎn)所在地的法律是否允許，貸款人經(jīng)常將項(xiàng)目資產(chǎn)做擔(dān)保 包含8項(xiàng)常見的條款 支持文件和安慰信 本意是參與各方分擔(dān)風(fēng)險，除此之外，還要求雙方以外的發(fā)起人、政府給予適當(dāng)?shù)某兄Z，比如道路、機(jī)場、軍事基地等項(xiàng)目 “第三方支持文件”包括發(fā)起人的支持（保證書，現(xiàn)金差額補(bǔ)償協(xié)議、使用合同等）、所在國政府的支持（許可證、特許權(quán)等）、保險公司的支持 專家報(bào)告和法律意見書 項(xiàng)目技術(shù)可行性的工程師報(bào)告、環(huán)境顧問及可能適用法律報(bào)告、保險專家關(guān)于項(xiàng)目保險是否足夠的報(bào)告、會計(jì)師關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和公司股東結(jié)構(gòu)的報(bào)告、所在國的法律顧問，和向貸款人提供擔(dān)保或支持的各方的當(dāng)?shù)胤深檰枌Ψ梢庀驎膱?bào)告等,項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu),項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源 資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過來又會影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) 重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持 經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等,信用保證結(jié)構(gòu),項(xiàng)目融資的安全性來自兩個方面： 項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度； 項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件相對寬松；反之，就要相對復(fù)雜和相對嚴(yán)格,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢判斷 ?工業(yè)部門（技術(shù)、市場）分析 項(xiàng)目在行業(yè)中的競爭性分析 ? 項(xiàng)目可行性研究 投資決策 —初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),選擇項(xiàng)目的融資方式 —決定是否采用項(xiàng)目融資 任命項(xiàng)目融資顧問 —明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求,評價項(xiàng)目風(fēng)險因素 設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu) —修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書 組織貸款銀團(tuán) 起草融資法律文件 融資談判,簽署項(xiàng)目融資文件 執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃 貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策 項(xiàng)目風(fēng)險的控制與管理,第一階段 投資決策分析,第二階段 融資決策分析,第三階段 融資結(jié)構(gòu)分析,第四階段 融資談判,第五階段 項(xiàng)目融資執(zhí)行,反 饋,8.項(xiàng)目融資成功的條件 為了使得一個項(xiàng)目融資在設(shè)計(jì)、組織階段以及在其后的執(zhí)行過程中獲得成功，需要注意許多方面的問題。項(xiàng)目風(fēng)險存在于目的各個階段，包括建設(shè)期的完工風(fēng)險、運(yùn)行期的經(jīng)營風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、原材料供應(yīng)風(fēng)險、市場風(fēng)險、各種因素造成的停工停產(chǎn)風(fēng)險、以及項(xiàng)目的金融風(fēng)險、政治風(fēng)險和國家風(fēng)險等。,3 及早確定項(xiàng)目的資金來源 項(xiàng)目的資金構(gòu)成和來源，應(yīng)與融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)同步進(jìn)行，爭取盡早明確一至兩家的貸款銀行作為融資資金的主要提供者，這樣的融資結(jié)構(gòu)才能穩(wěn)定。,我國項(xiàng)目融資的發(fā)展,第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團(tuán)在深圳投資建設(shè)“沙角B火力電廠”項(xiàng)目， 90年代中期，項(xiàng)目融資在我國得到較大發(fā)展 目前國內(nèi)已有一些項(xiàng)目采用BOT方式進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠、交通和環(huán)保項(xiàng)目。 嚴(yán)格地講，國際上很少有任何兩個項(xiàng)目融資的方式是完全一樣的，這是由于項(xiàng)目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對項(xiàng)目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個項(xiàng)目的風(fēng)險的評價以及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體說來取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等多方面的因素。例如，在合資項(xiàng)目中主要投資者通過引入一些小股東（投資者）而保證一部分項(xiàng)目產(chǎn)品市場的方法，就可以起到很好的分擔(dān)市場風(fēng)險的作用。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本，可以從項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個方面著手考慮。但是這時需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。 無論提貨與否均需付款，提貨與付款類型的長期市場合約，政府特許權(quán)等直接性的市場安排 將融資與產(chǎn)品相結(jié)合的生產(chǎn)支付、產(chǎn)品貸款等安排模式,市場安排,6如何結(jié)合項(xiàng)目投資者的近期融資戰(zhàn)略 和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略,大型工程的項(xiàng)目融資一般都是7—10年中長期貸款，近些年最長的甚至可以達(dá)到20年左右。這就是在項(xiàng)目融資中經(jīng)常會遇到的“重新融資問題”。如果是投資者單獨(dú)安排融資，怎樣才能實(shí)現(xiàn)投資者的非公司負(fù)債型融資的要求呢？通過項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)，有時能夠達(dá)到這一目的。,（2）在時間結(jié)構(gòu)上,除杠桿租賃融資和BOT模式之外，無論一個融資方案結(jié)構(gòu)如何復(fù)雜都可以按照項(xiàng)目進(jìn)程分解為兩個階段，即項(xiàng)目的建設(shè)、開發(fā)階段和項(xiàng)目的經(jīng)營階段。在這一階段，貸款銀行的項(xiàng)目融資對投資者的完全追索將轉(zhuǎn)變 成為有限追索或無追索，但是貸款銀行將會增加新的信用保證，即對項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入及其他收入的控制。 （1） 這種方式適用于投資者本身公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很復(fù)雜的情況，有利于 投資者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，對于資信狀況良好的投資者，直接安排融資還可以獲得相對成本較低的貸款，這是因?yàn)榧词拱才诺氖怯邢拮匪鞯捻?xiàng)目融資，但由于是直接使用投資者的名義出面，對于大多數(shù)銀行來說資信良好的公司名譽(yù)本身就是一種擔(dān)保。但是，由于貸款銀行缺乏對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的直接控制，實(shí)際上做到有限追索的項(xiàng)目融資是很困難的。投資者可以根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和本身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例； ③可以靈活運(yùn)用投資者在商業(yè)社會中的信譽(yù)。結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性主要表現(xiàn)為兩個方面： ①如果合資結(jié)構(gòu)中的投資者在信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會增加以項(xiàng)目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的復(fù)雜性； ②在安排融資時，需要注意劃清投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限； (4)采用這種結(jié)構(gòu)，較難實(shí)現(xiàn)將項(xiàng)目融資安排成為非公司負(fù)債型的融資形式。,（a）這種形式的特點(diǎn)是項(xiàng)目子公司將代表投資者承擔(dān)項(xiàng)目中全部的或主要的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，但是由于該公司是投資者為一個具體項(xiàng)目專門組建的，缺乏必要的信用和經(jīng)營歷史（有時也缺乏資金），所以可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。,（2）.通過項(xiàng)目公司安排融資的另一種形式，也是最主要的形式是由投資者共同投資組建一個項(xiàng)目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營項(xiàng)目和安排融資。,以下是以項(xiàng)目公司安排融資的一種結(jié)構(gòu)。由于項(xiàng)目公司的弱點(diǎn)是除了正在安排融資的項(xiàng)目之外沒有任何其他的資產(chǎn)，也沒有任何經(jīng)營歷史，所以投資者必須承擔(dān)一定程度的項(xiàng)目責(zé)任，而完工擔(dān)保是應(yīng)用最普遍的一種。 3.另外，還有一種介于投資者直接安排融資和通過項(xiàng)目公司安排融資兩者之間的項(xiàng)目融資方式，即在合伙制投資結(jié)構(gòu)中，利用合伙制項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項(xiàng)目融資。,③在公司型合資結(jié)構(gòu)中通過項(xiàng)目公司安排融資，可以充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件，而這些優(yōu)惠條件可能是其中一些條件相對較弱的股東所根本無法得到的；同時，共同融資也避免了投資者之間為安排融資的相互競爭。20世紀(jì)80年代以來，由于在很長一個時期內(nèi)國際原材料市場不景氣而導(dǎo)致與原材料有關(guān)的項(xiàng)目投資風(fēng)險過高，這種融資模式也開始被引入到工業(yè)項(xiàng)目中。在項(xiàng)目融資中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將被轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，通常再加上項(xiàng)目投資者的完工擔(dān)保，就構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。 但是，由于港口運(yùn)輸能力不夠，影響項(xiàng)目的生產(chǎn)和出口，該項(xiàng)目的幾個投資者與主要煤炭客戶談判，希望能夠共同參與港口的擴(kuò)建工作，以擴(kuò)大港口的出口能力，滿足買方的需求。由于簽約方是日本和歐洲主要的實(shí)力雄厚的大公司，因而這個港口設(shè)施使用協(xié)議能夠?yàn)橘J款銀行所接受。中標(biāo)的公司必須具備一定標(biāo)準(zhǔn)的資信和經(jīng)驗(yàn)，并且能夠由銀行提供履約擔(dān)保。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處、租賃費(fèi)用、項(xiàng)目的資產(chǎn)以及對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制。,提供租賃的出租人,專業(yè)的租賃公司 設(shè)備制造商和一部分專業(yè)性租賃公司 項(xiàng)目發(fā)起人以及與項(xiàng)目發(fā)展有利益的第三方,對項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目公司具有以下優(yōu)勢,項(xiàng)目公司仍擁有項(xiàng)目的控制權(quán) 可以實(shí)現(xiàn)100%融資，金融租賃公司和貸款銀行 較低的融資成本，低于銀行貸款 可享受稅前償租的好處。在一個杠桿租賃融資方式中，至少要有以下四部分人員的介入： (1)至少由兩個“股本參加者”組成的合伙制結(jié)構(gòu)（在美國也可以采用信托基金結(jié)構(gòu)）作為項(xiàng)目資產(chǎn)的法律持有人和出租人。債務(wù)參加者以對股本參加者無追索權(quán)的形式為被融資項(xiàng)目提供絕大部分的資金（一般為60%—80％）。,（3）“項(xiàng)目資產(chǎn)承租人”,項(xiàng)目資產(chǎn)承租人是項(xiàng)目的主辦人和真正投資者。這個經(jīng)理人相當(dāng)于一般項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中的融資顧問角色，主要由投資銀行擔(dān)任。由于杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)中涉及的參與者數(shù)目較多，資產(chǎn)抵押以及其他形式的信用保證在股本參加者與債務(wù)參加者之間的分配和優(yōu)先順序問題也比一般項(xiàng)目融資方式復(fù)雜，再加上稅務(wù)、資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)讓等問題，造成組織這種融資方式所花費(fèi)的時間要相對長一些，法律結(jié)構(gòu)及文件也相對復(fù)雜一些，因而比較適合大型項(xiàng)目的融資安排。,(4)項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)扣減的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資方式的關(guān)鍵。為了降低資產(chǎn)承租人的融資風(fēng)險，一種行之有效的做法是在融資結(jié)構(gòu)最后完成之前，申報(bào)有關(guān)稅務(wù)部門取得批準(zhǔn)。 一般為20%40%。 合伙制的金融租賃公司根據(jù)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)資產(chǎn)，并租給項(xiàng)目公司 開發(fā)階段，項(xiàng)目公司代表租賃公司監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)，并支付租金,項(xiàng)目生產(chǎn)階段，項(xiàng)目公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，出售給發(fā)起人或其他用戶。在租賃期滿，項(xiàng)目發(fā)起人買回或有租賃公司售出，返還項(xiàng)目公司。,因此，生產(chǎn)支付是通過直接擁有項(xiàng)目的產(chǎn)品和銷售收入，而不是通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。,2.生產(chǎn)支付融資方式的其他一些特征,①由于所購買的資源儲量及其銷售收益被用作為生產(chǎn)支付融資的主要償債資金來源，因此，融資比較容易被安排成為無追索或有限追索的形式； ②融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期。 （1）一些主要的假設(shè)條件包括： ①項(xiàng)目已證實(shí)資源總量（這個條件將決定最大的生產(chǎn)支付融資的可能性）；②資源價格；③生產(chǎn)計(jì)劃（包括年度開采計(jì)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算）；④通貨膨脹率、匯率、利率和其他一些經(jīng)濟(jì)因素；⑤資源稅和其他有關(guān)政府稅收。生產(chǎn)貸款的金額數(shù)量是根據(jù)項(xiàng)目資源儲量的價值計(jì)算出來的，通常表現(xiàn)為項(xiàng)目資源價值的一個預(yù)先確定的百分?jǐn)?shù)，并以項(xiàng)目資源的開采收入作為償還貸款的首要來源。,4.生產(chǎn)支付融資方式的特點(diǎn),作為一種自我攤銷的融資方式，生產(chǎn)支付通過購買一定的項(xiàng)目資源安排融資，一個突出的特點(diǎn)是可能較少地受到常規(guī)的債務(wù)比例或租賃比例的限制，增強(qiáng)了融資的靈活性。由貸款銀行購買某一特定資源的全部或部分未來現(xiàn)銷售收入的權(quán)益。 貸款銀行僅僅為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)融資，而非生產(chǎn)費(fèi)。專設(shè)公司銷售或項(xiàng)目公司作為專設(shè)公司的代理人進(jìn)行銷售，專設(shè)公司將銷售收入歸還貸款銀行的本息。提供黃金貸款的銀行不是以購買被融資項(xiàng)目的全部或部分資源儲量來作為融資的基礎(chǔ)，而只是要求黃金借款人在一定的時期內(nèi)以黃金的形式償還貸款。,(2)黃金貸款——最簡單的黃金貸款形式表現(xiàn)為提供黃金貸款的銀行以現(xiàn)有的黃金換取被融資礦山未來生產(chǎn)出來的黃金，并在貸期間收取一定的名義利息，習(xí)慣上稱為“黃金借用費(fèi)”。理論上，黃金租賃融資結(jié)構(gòu)的成本有可能設(shè)計(jì)得低于一般的黃金貸款，因?yàn)轫?xiàng)目的投資者可能通過出讓稅務(wù)好處獲取進(jìn)一步的利益。在一些國家遠(yuǎn)期銷售合同的收益是要計(jì)入當(dāng)年的經(jīng)營收入的。但是黃金證券的發(fā)行較以上幾種形式的黃金貸款要復(fù)雜得多，證券發(fā)行能否成功以及融資成本的高低除了要受到證券市場一般狀況的影響之外，也在很大程度上取決于與證券相聯(lián)系的黃金期權(quán)的期限、期權(quán)執(zhí)行價格及貼水、對金價變化的預(yù)期、證券兌現(xiàn)的信用保證以及黃金期權(quán)在證券兌現(xiàn)中所占有的比例等多方面的限制。因此，目前對于以黃金貸款為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資，流行的做法是在資金安排上加入由黃金貸款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金貸款或由現(xiàn)金貸款轉(zhuǎn)為黃金貸款的期權(quán)選擇。 20世紀(jì)80年代初期到中期，是項(xiàng)目融資發(fā)展的一個低潮時期。 BOT模式一出現(xiàn)，就引起了國際金融界的廣泛重視，被認(rèn)為是代表國際項(xiàng)目融資發(fā)展趨勢的一種新型結(jié)構(gòu)。利用BOT模式，政府部門可以將有限的資金投入到更多的領(lǐng)域；第二，可以吸引外資，引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平。由于特許權(quán)協(xié)議在BOT模式中占據(jù)關(guān)鍵性地位，所以有時BOT模式也被稱為“特許權(quán)融資”,(2)項(xiàng)目的直接投資者和經(jīng)營者（項(xiàng)目經(jīng)營者）,項(xiàng)目經(jīng)營者是BOT融資模式的主體。,第一，項(xiàng)目經(jīng)營者要有一定的資金、管理和技術(shù)能力，保證在特許權(quán)協(xié)議期間能夠提供符合要求的服務(wù)； 第二，項(xiàng)目經(jīng)營要符合環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)； 第三，項(xiàng)目產(chǎn)品（或服務(wù)）的收費(fèi)要合理； 第四，項(xiàng)目經(jīng)營要保證做好設(shè)備的維修和保養(yǎng)工作，保證在特許權(quán)協(xié)議中止時項(xiàng)目發(fā)起人接收的是一個運(yùn)行正常保養(yǎng)良好的項(xiàng)目，而不是一個千瘡百孔的爛攤子