財(cái)務(wù)管理--資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值8-預(yù)覽頁
【正文】 L=?EPS/EPS247。 總杠桿系數(shù)（ DTL） 總杠桿系數(shù)表示銷售額（量）變動(dòng)對(duì)每股凈 收益的影響程度。已知公司以 2000年為基期計(jì)算的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 4。 ? 就是利用每股凈收益無差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 ? 只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股凈收益的增長(zhǎng)才會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的上升，其資本結(jié)構(gòu)才是合理的。 ?股票的市場(chǎng)價(jià)值為： EBIT息前稅前利潤(rùn) I年利息額 T公司所得稅率 Ks權(quán)益資本成本 SKTIE B ITS )1)(( ???Ks采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： ? Ks權(quán)益資本成本 ? Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ? 223。值 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rf 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率 Rm 權(quán)益資本成本 Ks 0 10% 14% % 2 10% 10% 14% 15% 4 10% 10% 14% % 6 12% 10% 14% % 8 14% 10% 14% % 10 16% 10% 14% % 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B (百萬元 ) 股票的市場(chǎng)價(jià)值 S (百萬元 ) 公司的市場(chǎng)價(jià)值 V (百萬元 ) 稅前債券資本成本Kb 權(quán)益資本成本 Ks 加權(quán)平均資本成本Kw 0 % % 2 10% 15% % 4 10% % % 6 12% % % 8 14% % % 10 16% % % 根據(jù)上述資料和公式，計(jì)算籌借不同金額的債務(wù)時(shí)公司的價(jià)值和資本成本： 股票的市場(chǎng)價(jià)值 S: = =(5000)(140%)/% =(500200 10%)(140%)/15% …… =(5001000 10%)(140%)/% SKTIE B IT )1)(( ??SKTIE B ITS )1)(( ???公司的市場(chǎng)價(jià)值 V： = +0 = +2百萬 …… = +10百萬 Kw:加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本 =稅前債務(wù)資本成本 債務(wù)額占總 資本比重 （ 1所得稅率）＋權(quán)益資本 股票額占總 資本比重 %=% %=10% 2/(140%)＋ 15% %=10% 4/(140%)＋ % …… %=16% 10/+% 從上表可以看到： 在沒有債務(wù)的情況下，公司總價(jià)值就是 其原有股票的市場(chǎng)價(jià)值
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