【正文】 在證券交易所網站全文披露重大資產重組報告書及相關證券服務機構的報告或者意見。交易對方已經與上市公司控股股東就受讓上市公司股權或者向上市公司推薦董事達成協(xié)議或者默契，可能導致上市公司的實際控制權發(fā)生變化的，上市公司控股股東及其關聯人應當回避表決。第二十六條 中國證監(jiān)會依照法定條件和法定程序對重大資產重組申請作出予以核準或者不予核準的決定。在中國證監(jiān)會審核期間，上市公司董事會決議終止或者撤回本次重大資產重組申請的，應當說明原因，予以公告，并按照公司章程的規(guī)定提交股東大會審議。上市公司在收到并購重組委關于其重大資產重組申請的表決結果后，應當在次一工作日公告表決結果并申請復牌。第三十一條 中國證監(jiān)會核準上市公司重大資產重組申請的，上市公司應當及時實施重組方案，并于實施完畢之日起3個工作日內編制實施情況報告書，向中國證監(jiān)會及其派出機構、證券交易所提交書面報告，并予以公告。超過12個月未實施完畢的，核準文件失效。資產評估機構采取收益現值法、假設開發(fā)法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協(xié)議。第三十七條 獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續(xù)督導意見，向派出機構報告，并予以公告：（一）交易資產的交付或者過戶情況；（二）交易各方當事人承諾的履行情況；（三）盈利預測的實現情況；（四）管理層討論與分析部分提及的各項業(yè)務的發(fā)展現狀；（五）公司治理結構與運行情況；（六）與已公布的重組方案存在差異的其他事項。上市公司獲悉股價敏感信息的，應當及時向證券交易所申請停牌并披露。上市公司預計籌劃中的重大資產重組事項難以保密或者已經泄露的，應當及時向證券交易所申請停牌，直至真實、準確、完整地披露相關信息。上市公司為促進行業(yè)或者產業(yè)整合，增強與現有主營業(yè)務的協(xié)同效應，在其控制權不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產，發(fā)行股份數量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資產的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購買資產的交易金額不低于5000萬元人民幣。前款所稱交易均價的計算公式為：董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價＝決議公告日前20個交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個交易日公司股票交易總量。特定對象因認購上市公司發(fā)行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續(xù)增加，且上市公司股東大會同意其免于發(fā)出要約的，可以在上市公司向中國證監(jiān)會報送發(fā)行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請。上市公司完成前款規(guī)定的公告、報告后，可以到證券交易所、證券登記結算公司為認購股份的特定對象申請辦理證券登記手續(xù)。第七章 監(jiān)督管理和法律責任第五十一條 未經核準擅自實施重大資產重組的，責令改正，可以采取監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，處以警告、罰款，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施。第五十五條 為重大資產重組出具財務顧問報告、審計報告、法律意見、資產評估報告及其他專業(yè)文件的證券服務機構及其從業(yè)人員未履行誠實守信、勤勉盡責義務，違反行業(yè)規(guī)范、業(yè)務規(guī)則，或者未依法履行報告和公告義務、持續(xù)督導義務的，責令改正，采取監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，依照《證券法》第二百二十六條予以處罰。第八章 附 則第五十八條本辦法自2008年5月18日起施行。筆者觀點：新《管理辦法》在多處對中介機構的責任和義務作出了的明確規(guī)定，旨在加強對中介機構從事重大資產重組業(yè)務過程中的監(jiān)管。筆者觀點：鼓勵并購基金、股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產業(yè)投資基金參與上市公司并購重組，可以為上市公司提供并購資金，對上市公司而言，可以運用較少的資金撬動更大體量的并購標的，完成杠桿收購；對于各類投資機構而言，在IPO退出機制不暢的情況下，參與上市公司并購重組，可以提供不錯的收益回報，提前鎖定了退出渠道。本條刪除了：“上市公司購買的資產對應的經營實體持續(xù)經營時間應當在3年以上，最近兩個會計凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元”的規(guī)定。上市公司擬進行本辦法第二十八條第一款第（一）至（三）項規(guī)定的重大資產重組以及發(fā)行股份購買資產的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。（2）第二十條的修訂本條新增一款作為本條第二款：“相關資產不以資產評估結果作為定價依據的，上市公司應當在重大資產重組報告書中詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標和因素。筆者觀點：《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（國辦發(fā)[2013]110號）第四條規(guī)定，上市公司股東大會審議影響中小投資者利益的重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。筆者觀點：本條規(guī)定進一步強化律師在重大資產重組事項中的合規(guī)監(jiān)督，確保重大資產重組項目合法合規(guī)推進。（6）第二十七條、第二十九條的修訂第二十七條修訂為：“中國證監(jiān)會依照法定條件和程序，對上市公司屬于本辦法第十三條規(guī)定情形的交易申請作出予以核準或者不予核準的決定”。第二十七條、第二十九條的修訂是依據《關于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（國發(fā)[2014] 14號）第二條關于加快推進審批制度改革的要求，取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批（構成借殼上市的除外）。上市公司在取得全部相關部門的核準后，公告本次重組已經取得全部相關部門的批復、重組合同已經生效，則具備實施條件。（9）第三十五條新增內容本條新增兩款：“預計本次重大資產重組將攤薄上市公司當年每股收益的，上市公司應當提出填補每股收益的具體措施，并將相關議案提交董事會和股東大會進行表決。（四）《管理辦法》第五章：發(fā)行股份購買資產（1）第四十三條的修訂 本條新增一款：“上市公司及其現任董事、高級管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被中國證監(jiān)會立案調查的情形，但是，涉嫌犯罪或違法違規(guī)的行為已經終止?jié)M3年，交易方案有助于消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對相關行為人追究責任的除外”?！惫P者觀點：本條要求上市公司發(fā)行股份購買資產需編制發(fā)行股份購買資產預案、發(fā)行股份購買資產報告書，增加了發(fā)行人的信息披露義務，同時明確發(fā)行股份購買資產需要證監(jiān)會的審批。同時，本條新增第二款、第三款：“本次發(fā)行股份購買資產的董事會決議可以明確，在中國證監(jiān)會核準前，上市公司的股票價格相比最初確定的發(fā)行價格發(fā)生重大變化的，董事會可以按照已經設定的調整方案對發(fā)行價格進行一次調整”、“前款規(guī)定的發(fā)行價格調整方案應當明確、具體、可操作，詳細說明是否相應調整擬購買資產的定價、發(fā)行股份數量及其理由，在首次董事會決議公告時充分披露，并按照規(guī)定提交股東大會審議。本條刪除了：“特定對象因認購上市公司發(fā)行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續(xù)增加，且上市公司股東大會同意其免于發(fā)出要約的，可以在上市公司向中國證監(jiān)會報送發(fā)行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請”。上市公司可以向特定對象發(fā)行可轉換為股票的公司債券、定向權證用于購買資產或者與其他公司合并”。（2）第五十五條 本條新增一款：“重大資產重組或者發(fā)行股份購買資產的交易對方未及時向上市公司或者其他信息披露義務人提供信息，或者提供的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，按照前款規(guī)定執(zhí)行”。筆者觀點：《管理辦法》第二十六條、第五十六條均規(guī)定了并購重組交易中相關方因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏而被司法機關立案偵查或者被中國證監(jiān)會立案調查的，在案件調查結論明確之前，將暫停轉讓其在該上市公司擁有權益的股份，以強化相關方在交易中的義務和責任。筆者觀點：本條在監(jiān)管措施中新增了“責令公開說明、責令參加培訓、責令定期報告、認定為不適當人選”等新的監(jiān)管措施，同時也加強了獨立財務顧問的責任。第二條 本辦法適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規(guī)定的比例，導致上市公司的主營業(yè)務、資產、收入發(fā)生重大變化的資產交易行為(以下簡稱重大資產重組)。第四條 上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。第七條 任何單位和個人對所知悉的重大資產重組信息在依法披露前負有保密義務。第九條 鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產業(yè)投資基金等投資機構參與上市公司并購重組。(三)重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形。(七)有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。購買、出售資產未達到前款規(guī)定標準，但中國證監(jiān)會發(fā)現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監(jiān)管原則，責令上市公司按照本辦法的規(guī)定補充披露相關信息、暫停交易、聘請獨立財務顧問或者其他證券服務機構補充核查并披露專業(yè)意見。(四)購買的資產凈額占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到100%以上。上市公司實施前款規(guī)定的重大資產重組，應當符合下列規(guī)定：(一)符合本辦法第十一條、第四十三條規(guī)定的要求。(五)本次重大資產重組不存在中國證監(jiān)會認定的可能損害投資者合法權益，或者違背公開、公平、公正原則的其他情形。創(chuàng)業(yè)板上市公司自控制權發(fā)生變更之日起，向收購人及其關聯人購買資產，不得導致本條第一款規(guī)定的任一情形。購買股權導致上市公司取得被投資企業(yè)控股權的，其資產總額以被投資企業(yè)的資產總額和成交金額二者中的較高者為準，營業(yè)收入以被投資企業(yè)的營業(yè)收入為準，凈利潤以被投資企業(yè)扣除非經常性損益前后的凈利潤的較高者為準，資產凈額以被投資企業(yè)的凈資產額和成交金額二者中的較高者為準。該非股權資產不涉及負債的，不適用第十二條第一款第(三)項規(guī)定的資產凈額標準。中國證監(jiān)會對本辦法第十三條第一款規(guī)定的重大資產重組的累計期限和范圍另有規(guī)定的，從其規(guī)定。(三)接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產。上市公司及交易對方聘請證券服務機構的，應當立即與所聘請的證券服務機構簽署保密協(xié)議。重大資產重組涉及關聯交易的，獨立財務顧問應當就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發(fā)表明確意見。確有正當事由需要更換證券服務機構的，應當披露更換的具體原因以及證券服務機構的陳述意見。相關資產不以資產評估結果作為定價依據的，上市公司應當在重大資產重組報告書中詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標和因素。第二十一條 上市公司進行重大資產重組，應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。上市公司應當積極配合獨立董事調閱相關材料，并通過安排實地調查、組織證券服務機構匯報等方式，為獨立董事履行職責提供必要的支持和便利。上市公司自愿披露盈利預測報告的，該報告應當經具有相關證券業(yè)務資格的會計師事務所審核，與重大資產重組報告書同時公告。(二)交易價格或者價格區(qū)間。(六)決議的有效期。上市公司重大資產重組事宜與本公司股東或者其關聯人存在關聯關系的，股東大會就重大資產重組事項進行表決時，關聯股東應當回避表決。第二十五條 上市公司應當在股東大會作出重大資產重組決議后的次一工作日公告該決議，以及律師事務所對本次會議的召集程序、召集人和出席人員的資格、表決程序以及表決結果等事項出具的法律意見書。前二款規(guī)定的單位和個人還應當公開承諾，如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，被司法機關立案偵查或者被中國證監(jiān)會立案調查的，在案件調查結論明確之前，將暫停轉讓其在該上市公司擁有權益的股份。第二十八條 股東大會作出重大資產重組的決議后，上市公司擬對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原交易方案重大調整的，應當在董事會表決通過后重新提交股東大會審議，并及時公告相關文件。第二十九條 上市公司重大資產重組屬于本辦法第十三條規(guī)定的交易情形的，應當提交并購重組委審核。第三十一條 上市公司收到中國證監(jiān)會就其申請作出的予以核準或者不予核準的決定后，應當在次一工作日予以公告。獨立財務顧問和律師事務所出具的意見應當與實施情況報告書同時報告、公告。第三十四條 上市公司在實施重大資產重組的過程中，發(fā)生法律、法規(guī)要求披露的重大事項的，應當及時作出公告。預計本次重大資產重組將攤上市公司當年每股收益的，上市公司應當提出填補每股收益的具體措施，并將相關議案提交董事會和股東大會進行表決。(二)上市公司完成相關批準程序后，在實施重組過程中發(fā)生重大事項，導致原重組方案發(fā)生實質性變動的。第三十八條 獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續(xù)督導意見，并予以公告：(一)交易資產的交付或者過戶情況。(五)公司治理結構與運行情況。為強化對重組上市的監(jiān)管，2011 年 8 月，《上市公司重大資產重組管理辦法》（證監(jiān)會令第 73 號，以下簡稱《重組辦法》）首次明確了從嚴監(jiān)管重組上市的政策，要求與 IPO趨同。但隨著并購市場的發(fā)展，新的交易模式不斷出現，規(guī)避監(jiān)管套利的現象也有所增加，需要進一步完善上市公司并購重組監(jiān)管政策，優(yōu)化對重組上市的監(jiān)管，維護市場正常秩序。鑒此，我會經充分研究、評估，并參考境外成熟市場監(jiān)管經驗，對《重組辦法》進行了修改。對于所購買資產的規(guī)模，從原有的資產總額單項指標調整為資產總額、資產凈額、營業(yè)收入、凈利潤、股份等五個指標，只要其中任一達到100%，就認定符合交易規(guī)模要件。（二）進一步遏制重組上市的套利空間一是為遏制收購人及其關聯人在重組上市的同時，獲取高額融資牟利，提高對重組方的實力要求，修改后的《重組辦法》取消了重組上市的配套融資