【正文】 法 （一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。將 k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率 k相比較：如果 k*k，則可以考慮購買這種股票；如果 k*k，則不要購買這種股票。 零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)。 （二）回歸分析法 四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用（了解） 公式：市凈率 =每股價(jià) 格 /每股凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)倍率） 比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價(jià)值）；市盈率用于考察短期投資。凈成本是指 因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。 二、金融期權(quán)價(jià)值分析 金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。 一種期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān) 系。若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。 1979 年，、 ，以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)模型，并使之更具有可操作性。 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格。 =可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 =可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格 四、權(quán)證價(jià)值分析 （一）權(quán)證概述 權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。 按發(fā)行人不 同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。 權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。 杠桿作用 =認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格變化百分比 /可認(rèn)購股票的市場價(jià)格變化百分比 第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義 ； ； ； ，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。 國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。 指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。 是指用一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。 通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進(jìn)的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。 按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部分。 投資。 （ 1）根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次： ①流通中現(xiàn)金（ M0）②狹義貨幣供應(yīng)量（ M1）③廣義貨幣供應(yīng)量（ M2）。 再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。 同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。 一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備之外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（ IMF）的儲(chǔ)備頭寸。 （ 3）宏觀調(diào)控下的 GDP減速增長。 （ 2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。 分析的一般性原則：共 8點(diǎn)（ P87） （ 2）通貨緊縮對證券市場的影響 通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資 者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。 （ 4）增加財(cái)政補(bǔ)貼。 （ 4）引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。 貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。 （三）收入政策 收入政策兩個(gè)目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 人民幣漸進(jìn)升值對股票市場的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。 （ 3）會(huì)使很多的大型上市公司同時(shí)出現(xiàn)在 A股與 H股市場。 一、證券市場的供給方和需求方 （一）供給方 （二）需求方 。 資金與人才實(shí)力雄厚，投資理念成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 二、證券市場供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn) （一）上市公司質(zhì)量 （二）上市公司數(shù)量 決定上市公司數(shù)量的主要因素是： 三大因素：發(fā)行上市制度、 市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。 股權(quán)分置問題的由 來和發(fā)展可以分為三個(gè)價(jià)段。 第三階段， 2020年 1 月 31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。 ，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。 ，流動(dòng)性增強(qiáng)。 （二）《證券法》和《公司法》的重新修訂 2020年 10月 27日，十屆全國人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。 （三）融資融券業(yè)務(wù) 融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動(dòng)。 融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （ 1）作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。 （ 5）融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。 （ 2）融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。 行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。行業(yè)分析與公司分析相輔相成。 道－瓊斯分 類法將股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。 （四）我國上市公司的行業(yè)分類 最初上海證交所將上市公司分為 5類 ：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類； 深圳 6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。 ： 《指引》以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。上市公司因兼并、置換等原因而營業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動(dòng)，可向交易所提出書面申請，并同時(shí)上報(bào)“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進(jìn)行變更。 （一）完全競爭 完全競爭型市場是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)。 三個(gè)特點(diǎn)是： ，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)； ，即產(chǎn)品之間存在有差異。 （三）寡頭壟斷 寡頭壟斷型市場是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額，從而控制了這個(gè)行業(yè)的供給的市場結(jié)構(gòu)。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等重工業(yè)以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型。 政府完全壟斷：國營鐵路、郵電等部門。 行業(yè)集中度的概念 CR 二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析 是由美國哈佛商學(xué)院教授邁克爾這些行業(yè)收入增長的速率并不會(huì)總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng) 而出現(xiàn)同步變動(dòng)，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。例如：消費(fèi)品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。例如：食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。 創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。 （二）成長期 行業(yè)的成長實(shí)際上就是行業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。 （三）成熟期 成熟期的標(biāo)志：技術(shù)上的成熟，產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn) 工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟。 一般而言，技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時(shí)相對較短，而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時(shí)間較長。 （四）衰退期 行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個(gè)階段的總和還要長。 證券分析師應(yīng)當(dāng)仔細(xì)研究公司所處的行業(yè)生命周期階段，分析行業(yè)的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素 主要因素包括 技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣的改變、經(jīng)濟(jì)的全球化五個(gè)方面影響。 目前，多數(shù)國家和組織以 R amp。 所謂“摩爾定律”，即微處理器的速度會(huì)每 18個(gè)月翻一番，同等價(jià)位的微處理器的計(jì)算速度會(huì)越來越快，同等速度的微處理器會(huì)越來越便宜。其中， 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策與產(chǎn)業(yè)組織政策是產(chǎn)業(yè)政策的核心。 而所謂“戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”一般是指具有較高需求彈性和收入彈性、能夠帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)其他部門發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。 包括 3個(gè)內(nèi)容： 。 。 包括 4個(gè)原則： ；保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。 （五）我國目前的主要產(chǎn)業(yè)政策 修訂內(nèi)容主要涉及五個(gè)方面：第一，堅(jiān)持?jǐn)U大對外開放，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。第五，維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全。 四、社會(huì)習(xí)慣的改變 五、經(jīng)濟(jì)全球化 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全球化的直接原因是國際直接投資與貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了新的變化。 ，全球性投資規(guī)?？蚣荛_始形成。 （ 2）國際分工的模式也出現(xiàn)了重要變化。這類行為有時(shí)被簡化概括為研究與開發(fā)。 優(yōu)點(diǎn)：省時(shí)、省力、節(jié)省費(fèi)用； 缺點(diǎn)：只能被動(dòng)的根據(jù)現(xiàn)有資料進(jìn)行分析，不能主動(dòng)的提出問題并解決問題。 缺點(diǎn)是這種方法的成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗(yàn)。 橫向比較一般是取某一時(shí)點(diǎn)的狀態(tài)或者某一固定時(shí)段的指標(biāo)，在這個(gè)橫截面上對研究對象及其比較對象進(jìn)行比較研究。 、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率。 相關(guān)關(guān)系按變量多少可分為：一元相關(guān)、多元相關(guān)。 （二）一元線性回歸 （三）時(shí)間數(shù)列 第五章 公司分析 提示：本章在考試中所占比例較大，尤其是財(cái)務(wù)比率分析部分，要掌握相關(guān)細(xì)節(jié)。 上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容包括三個(gè)內(nèi)容： （一）區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件 （二）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策 （三）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色 三、公司產(chǎn)品分析 產(chǎn)品分析包括三個(gè)內(nèi)容：產(chǎn)品的競爭能力分析、產(chǎn)品的市場占有率分析、產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略分析。 （三）產(chǎn)品品牌的戰(zhàn)略 品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱。 。 。 五、公司盈利能力和公司成長性分析 （一）公司盈利預(yù)測 （二）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán) 境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。 （一）資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源、所承擔(dān)的現(xiàn)有義務(wù)和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。 我國采用多步式利潤表格式。 （或凈虧損）的各項(xiàng)要素。 二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法 （一）主要目的 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為向有關(guān)各方提供可以用來做出決策的信息。 財(cái)務(wù)報(bào)表的一般目的可以概括為：（ 3點(diǎn)）評價(jià)過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。 最常用的比較分析方法有：單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析三種。 速動(dòng)比率是比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的有關(guān)變現(xiàn)能力的比率指標(biāo)。 （三）長期償債能力分析 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 （四）盈利能力分析 盈利能力就是公司賺取利潤的能力。 注意以下問題： （ 1）每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比較； （ 3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公 司的股利分配政策。 （ 2）在每股收益很小或虧損時(shí)，由于市價(jià)不至于降為零，公司的市盈率會(huì)很高，如此情形下的高市盈率不能說 明任何問題。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。 市凈率 =每股市價(jià) /每股凈資產(chǎn)（倍） 市凈率越小，說明股票的投資價(jià)值越高，股價(jià)的支撐越有保證。 一般披露的內(nèi)容包括：（ 16 項(xiàng)） （二）對會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析 。 會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)對于企業(yè)報(bào)表具有重大影響，證券分析師應(yīng)詳細(xì)分析企業(yè)所采納的會(huì) 計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，確定企業(yè)會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)方法的選擇是否考慮了謹(jǐn)慎、實(shí)質(zhì)重于形式和重要性三方面。 （三）會(huì)計(jì)報(bào)表附注對基本財(cái)務(wù)比率的影響分析 。 。它選擇了 7種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評價(jià)中所占的比重，總和為 100分。 六、 EVA—— 業(yè)績評價(jià)的新指標(biāo) EVA（ Economic Value Added）或經(jīng)濟(jì)增加值最初由美國學(xué)者 Stewart提出，并由美國著名咨詢公司 Stern Stewart amp。 運(yùn)用 EVA