【正文】 到最緊要關頭。因此，宏觀經(jīng)濟形勢為鋼價的穩(wěn)定及上漲繼續(xù)提供動力，但發(fā)力點正在轉變之中。產銷環(huán)境微變，經(jīng)濟增長仍需政策護佑。 PMI的高位小幅下滑顯示我國宏觀經(jīng)濟運行已經(jīng)基本步入常態(tài)，但也從另一方面反應了 當前經(jīng)濟回升的阻力越來越大，可變的因素正逐步增多。外圍市場明顯轉好，外貿增速開始走上快行線。為迎接旺季的到來，近期鋼廠停產 高爐 減少，產量有上升趨勢。生產成本短期有所調整，但節(jié)后將保持上漲態(tài)勢，對鋼價形成推動。節(jié)后到 3月份大規(guī)模開工中間的這段時間，因備貨因素，價格料會上漲。而由于09 年一季度的基數(shù)繼續(xù)保持低位，且隨著 出口 的持續(xù)復蘇，今年一季度的 GDP 增速料將進一步上升。這兩者總共貢獻的百分點已經(jīng)接近總體上漲的 。 發(fā)電量指標 09 年 12 月全國發(fā)電量 3498 億千瓦時，同比增長 %，增速相比 11 月回落 1個百分點，由于 08年低基數(shù)造成近期發(fā)電量增速的高企已經(jīng)基本告一段落。 1月 PMI指數(shù)回落，經(jīng)濟運行阻力增加，但仍維持在高位運行。這兩項指標的回落，一方面說明生產環(huán)境開始發(fā)生了一 些微妙的改變，同時也說明市場的消費正變得謹慎。本月購進價格指數(shù)為 %，比上月上升 個百分點。相對來說，回落幅度加大。主要源于基建投資增速放緩，由前 3 季度的 %回落至 %。房地產投資的先行指標回落更為顯著 —— 新開工面積全年增長 %， 12 月同比增速大幅回落至 %（ 11 月上升 %）；在建面積 12月份同比下降 %（ 11月上升 %），再加上政府近期緊鑼密鼓出臺的緊縮政策，今年房地產開發(fā)投資增長預期明顯降低。 貨幣政策 進入 10 年，央行幾次提高 央票 收益率，上調存款 準備金率，限制銀行信貸，采取對鋼鐵﹑平板玻璃等產能 過剩行業(yè)收縮信貸的措施，對不同的銀行采用差額準備金率等一系列政策。其次，在意圖方面，無論是央票收益率還是準備金率的提高，目的都是回籠即將到期的大量票據(jù)和新增的超量信貸，以及近期大幅增加的外匯占 款。預期就是猜測，猜測可以隨時改變，而一切還需實際效果來驗證，我們認為，實際效果要遠小于心理效果。 OECD 美國領先指標從 10 月的 上升至 ，歐元區(qū)領先指標從 上升至 。歐美發(fā)布的制造業(yè)數(shù)據(jù)強于預期。美國公布的另外一項制造業(yè)數(shù)據(jù) —— 11 月工廠訂單月升 %，超過預估的兩倍，進一步顯示制造業(yè)活動復蘇勢頭依舊。顯示外圍市場明顯轉好，外貿增速開始走上快行線。與去年 7月國務院下發(fā)的《 2020年節(jié)能減排工作安排》 (國辦發(fā) [2020]48 號 )規(guī)定的“淘汰落后煉鋼 600 萬噸、煉鐵產能 1000萬噸”相比， 2020年全年實際淘汰的鋼鐵落后產能要多出 1倍多?，F(xiàn)貨價格明顯受期貨價格引領，但期貨價格波 動更為劇烈，前期主力1005合約最高漲至 4650元，溢價明顯，后期調整也強于現(xiàn)貨。業(yè)界對高庫存下價格上漲普遍有兩種解釋。二級經(jīng)銷商從市場采貨，庫存銷售。三級經(jīng)銷商則多減少新業(yè)務，回收欠款，準備過年。預計在需求沒有啟動的真空期，依然會保持庫存上升，而價格盤整的狀態(tài)?？梢钥闯?，雖 然目前庫存創(chuàng)出新高，但庫存額依然低于 08年同期，壓力較大，但仍未到最緊要的關頭。另一方 面來源于市場對春季鋼材需求強勁以及鐵礦石價格大幅上漲的預期。 我們要估計一下中國會否接受這一漲價幅度，也就是雙方的談判砝碼。中國鋼鐵企業(yè)作為下游用戶本來就等米下鍋，再加上供給需求的對比關系，其接受礦山提出的價格是遲早的事情。首先，全球經(jīng)濟回暖，貨物貿易量必定會保持漲勢。預計春節(jié)過后， BDI指數(shù)將繼續(xù)保持強勢上行。鋼材價格小幅下跌， 焦炭 價格高位成交不如從前，煉焦煤受到電煤的影響可能供給有限，但綜合考慮下游，上 漲的承載力也不足，價格再次上漲空間更有限。未來資源量有上 升趨勢。這與近期央行上調存款準備金率，貨幣環(huán)境照比之前偏緊不無干系。 需求分析 在前述宏觀經(jīng)濟分析中的投資部分，我們指出，基建和房地產投資同比增速逐月放緩。今年基建后續(xù)投資依然會繼續(xù)跟進。 機械： 目前，相關指標保持良好的發(fā)展態(tài)勢。在城鎮(zhèn)化、 4 萬億投資的慣性拉動下， 國 內需 求依然會有穩(wěn)定表現(xiàn)，另外考慮到出口恢復性的增長， 2020 年行業(yè)依然會有好的表現(xiàn)。 下游各主要用鋼行業(yè)都將持續(xù)增長。歐洲經(jīng)濟依然艱難復蘇，房地產行業(yè)表現(xiàn)最差。總體上判斷， 2 月份國際鋼材市場將震蕩運行，整體平穩(wěn)。 2020 年出口降幅曾高達 60%~80%的一些大鋼廠，目前已經(jīng)接收到大量國外訂單，足以保持到今年 3月份。新一年內，預計人民幣也可能出現(xiàn)一定幅度升值。隨著國際鋼價的上升，內地鋼鐵出口有望回穩(wěn)。另一方面，臨近年關，現(xiàn)貨市場成交清淡，需求很弱，即使降價，也難以銷售。 從去年 12月份以來，美元已升值 8%。其二則是基于其內部需要和戰(zhàn)略核心。作為最為重要和強大，且有充分經(jīng)驗和歷史主見的大國，美元風險和信用壓力不僅引起國際金融市場再度關注，美國自己恐怕早已在預謀和籌劃之中，進而我們看到美元信用債務在擴張，美國資源儲備在增加，無論石油或黃金，美國儲備在快速增加，增加中這些價格卻是在下跌，這不是簡單的順勢而為，而是深謀遠慮。而此時美元升值，油價遭到打壓，是美國低成本增加資源儲備的機會。 三、結論 經(jīng)濟增速一季度將繼續(xù)抬高，通脹預期持續(xù)升溫。國家繼續(xù)鼓勵消費，建材﹑汽車﹑家電等行業(yè)受政策支持今年將保持增長。多年前就開始呼吁的淘汰鋼鐵落后產能終于有了較大的進展，預期未來的淘汰進程將進一步加快。貨幣政策有所收緊，但收縮和調控針對的都是超額增 量，而不是常規(guī)增量和已有存量，現(xiàn)在并不具備收縮后面兩者的條件，央行也在走一步看一步，市場反應過度，預計隨后明朗的實際效果要遠小于心理效果。但由于庫存龐大，去庫存需求迫切，上漲后會有所回調，待到四﹑五月份需求進一步增長同時庫存得到一定消化之后，將開始一波較大