企業(yè)價值評估概述(ppt 53頁)-預覽頁
【正文】 ——馬克 價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。這些現(xiàn)金流量是 所有資產聯(lián)合起來運用的結果，而不是資產分別出售獲得的現(xiàn)金流量。 整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。 現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。 股權價值 在這里不是所有者權益的會計價值（賬面價值），而是股權的公平市場價值。 少數(shù)股權價值 是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流 量現(xiàn)值； 控股權價值 是企業(yè)進行重組，改進管理和經營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未 來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 練練手 多選：關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再 有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。 ，而企業(yè)產生的現(xiàn)金流量僅在管理層 決定分配它們時才流向所有者。 現(xiàn)金流都是陸續(xù)產生的，價值計量都要使用現(xiàn)值概念。 練練手 企業(yè)價值評估與投資項目評價的共同點有（ ）。既然考慮資金時間價值，因 此需要確定折現(xiàn)率，而折現(xiàn)率的確定需要考慮相應的風險因 素。因此大多數(shù)的企業(yè)估價使用股權現(xiàn)金流量模型或實體流 量模型。 價值評估中的現(xiàn)金流量包括： 股利現(xiàn)金流量 （分配給股權投資人的現(xiàn)金流量）、 股權現(xiàn)金流量 （一定期間企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量）、 實體現(xiàn)金流量 （一定期間提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量）。 股權現(xiàn)金流量 只能使用 股權資本成本 來折現(xiàn)。 【 答案 】 AC 【 解析 】 由于選項 B沒有扣除債務本息，所以不對；加權平均資本成本 是與企業(yè)實體流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權資本成本才是 與股權現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以 D不對。 （包括債權人和股東）的全部稅前現(xiàn)金流量 【 答案 】 B 【 解析 】 實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩 余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投 資人）的稅后現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 實體現(xiàn)金流量的確定： （ 1）經營現(xiàn)金毛流量 =息前稅后經營利潤 +折舊與攤銷 該指標假設在企業(yè)未來的持續(xù)經營中，既不需要追加短期資 金投入，也不需要追加長期資本投入， 即在沒有資本支出和 經營營運資本增加的前提下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金 流量總和。 【 答案 】 D 【 解析 】 由于凈投資 =總投資 折舊、攤銷 =50+10040=110（萬元） 股權現(xiàn)金流量 =稅后利潤 凈投資 （ 1負債率） =200110 （ 140%） =134（萬元）。 練練手 某公司 2023年流動負債為 300萬元，其中金融流動負債為 200萬元，長 期負債為 500萬元，其中金融長期負債 300萬元，股東權益為 600萬元； 2023年流動負債為 550萬元，其中金融流動負債為 400萬元，長期負債 為 700萬元，其中金融長期負債 580萬元，股東權益為 900萬元。 練練手 下列關系式正確的有（ ）。 850萬元 670萬元 370萬元 650萬元 【 答案 】 ABCD 【 解析 】 本題的主要考核點是關于現(xiàn)金流量幾個指標的計算。 【 提示 1】 投資資本＝凈負債＋股東權益＝凈經營資產； 【 提示 2】 “ 投資資本回報率＝稅后經營利潤 /期初投資資本 ”，與第一章的 “凈經營資產凈利潤率＝稅后經營利潤 /凈經營資產 ”類似，只不過這里的投資資本是用的是期初凈經營資產的數(shù)值。 A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則 B、實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和 C、在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率 D、在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率 【 答案 】 AB 【 解析 】 在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率、股權現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率。這種方法是利用類似 企業(yè)的市場定價來確定目標企業(yè)價值的一種評估方法。 適用范圍：連續(xù)盈利，并且 β值接近于 1的企業(yè)。 收入乘數(shù)模型 收入乘數(shù)模型 收入乘數(shù)＝每股市價 /每股銷售收入 目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù) *目標企業(yè)的每股銷售收入 推導：用股利支付折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入得出。 兩種方法：（主要用第一種） 第一種：修正平均市盈率法 先將多個企業(yè)的實際市盈率進行匯總算術平均得出可比企業(yè)實際平均市盈率， 將多個企業(yè)的預期增長率進行匯總算術平均得出計算平均預期預期增長率。 （ 2）采用股價平均法，對 C公司股價進行評估。 （平均預期增長率 100） =20247。 10 12% 100 1=30（元） 根據(jù) F公司修正市盈率計算 C股價 =2
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