剩者為王土地價值看地產(chǎn)〔27）地產(chǎn)價格-預覽頁
【正文】 1 7 .6 1 1 .0 3 0 .9 5華潤置地 審慎推薦 0 .1 3 0 .1 6 2 .3 9 2 8 .2 % 1 2 .6 1 1 0 .0 9 0 .5 9 0 .5 6市凈率當前評級公司名稱攤薄每股盈利( 人民幣)NAV( 人民幣 ) 凈資產(chǎn)值折讓市盈率公司凈資產(chǎn)值與售價相關(guān)性較高 ， 我們假設房價一直保持穩(wěn)定 由于反映了土地未來折現(xiàn)的價值 ， 其凈資產(chǎn)值 （ NAV） 一般大于其資產(chǎn)凈值 ， 但也有例外 。 A股 房地產(chǎn)上市公司估值下降 22% 從土地價值看地產(chǎn) 22 港股 /紅籌股 /A股凈資產(chǎn)估值比較 上市公司投資價值分析 股價 ( 港幣 ) 市盈率 市凈率0 5 8 1 2020 2020香港房地產(chǎn)公司長江實業(yè) 8 4 .6 0 1 5 .4 6 1 .0 6 9 2 .5 7 5 .1 % 2 9 .3 %新鴻基地產(chǎn) 8 0 .7 0 2 7 .3 7 1 .4 0 7 4 .4 0 1 2 .7 % 8 .5 %恒基地產(chǎn) 3 9 .0 5 2 2 .3 0 1 .1 3 4 5 .0 0 9 .8 % 1 9 .2 %信和置業(yè) 9 .3 0 2 5 .7 6 1 .2 4 9 .2 7 4 .2 % 4 9 .4 %均值 2 1 .7 1 1 .2 1 5 5 .3 1 0 .5 % 2 6 .6 %相對于年初均值的變動 (+ /% ) 2 1 .2 % 3 6 .3 % 1 0 1 .9 %內(nèi)地在港上市房地產(chǎn)公司中國海外發(fā)展 1 .8 1 1 0 .7 9 1 .0 8 2 .7 0 3 0 .4 % 4 0 .1 %首創(chuàng)置業(yè) 2 .0 3 1 1 .9 5 1 .4 7 8 .8 5 7 6 .2 % 3 5 .9 %華潤置地 1 .6 5 1 6 .5 9 0 .5 9 2 .3 9 2 8 .2 % 4 5 .5 %上海復地 2 .2 5 8 .6 9 1 .6 3 n .a . n .a . n .a .均值 1 2 .0 0 1 .1 9 3 .5 9 4 5 .0 % 4 0 .5 %相對于年初均值的變動 (+ /% ) 9 .8 % 2 .1 % 1 1 .0 %年初股價對凈資產(chǎn)值折讓NAV( 人民幣 ) 凈資產(chǎn)值折讓股價 市盈率 市凈率0 5 8 1 2020 2020內(nèi)地在港上市公司 ( 港幣 )中國海外發(fā)展 1 .8 1 1 0 .7 9 1 .0 8 2 .7 0 3 0 .4 % 4 0 .1 %華潤置地 1 .6 5 1 6 .5 9 0 .5 9 2 .3 9 2 8 .2 % 4 5 .5 %均值 1 3 .6 9 0 .8 3 2 .5 4 2 9 .3 % 4 2 .8 %相對于年初均值的變動 (+ /% ) 3 8 .1 % 3 2 .3 % 3 1 .5 %A 股房地產(chǎn)公司 ( 人民幣 )萬科Ａ 3 .7 2 1 4 .4 5 2 .0 4 4 .2 9 1 3 .3 % 1 5 .3 %招商地產(chǎn) 8 .0 8 1 3 .9 0 1 .4 5 1 1 .9 1 3 2 .1 % 1 4 .4 %金地集團 4 .9 6 1 3 .4 2 1 .3 0 7 .9 0 3 7 .2 % 1 3 .9 %金融街控股 8 .9 9 1 9 .9 1 3 .1 2 8 .1 8 9 .9 % 1 8 .0 %均值 1 5 .4 2 1 .9 8 8 .0 7 1 8 .2 % 8 .2 %相對于年初均值的變動 (+ /% ) 1 6 .4 % 1 1 .1 % 1 2 1 .0 %NAV( 人民幣 ) 凈資產(chǎn)值折讓年初股價對凈資產(chǎn)值折讓H股地產(chǎn)公司對凈資產(chǎn)值折讓與 A股折讓水平有所拉近 ， A股從年初的溢價轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在的折讓水平 。 目前土地儲備和在當前宏觀調(diào)控政策下，公司大幅度增加土地儲備的可能性不大，土地儲備帶來的資金壓力將有所緩解。 公司 05年動態(tài)市盈率為，公司最新的 NAV估值約為 /股，當前股價對其有 45%的折讓我們維持 “ 推薦 ” 投資評級。 （人民幣百萬元） 2002A 2020A 2020A 2020E 2020E主營業(yè)務收入 3 , 8 5 4 4 , 8 3 9 3 , 4 7 6 2 , 7 1 1 3 , 4 6 2 ( +/ % ) 16% 26% 28% 22% 28%營業(yè)利潤 382 480 518 517 646 ( +/ % ) 11% 26% 8% 0% 25%凈利潤 242 330 360 391 487 ( +/ % ) 38% 37% 9% 9% 25%攤薄每股盈利（元） 0 . 3 9 0 . 5 3 0 . 5 8 0 . 6 3 0 . 7 9( +/ % ) 38% 37% 9% 9% 25%每股股利 ( 元 ) 0 . 0 9 0 . 0 8 0 . 1 5 0 . 1 7 0 . 2 2市盈率 ( X ) 1 9 . 2 1 4 . 1 1 2 . 9 1 1 . 9 9 . 5 市凈率 ( X ) 1 . 9 1 . 5 1 . 3 1 . 2 1 . 1 E V / E B I TD A ( X ) 9 . 8 7 . 9 1 1 . 6 9 . 5 7 . 3 凈資產(chǎn)收益率 9 . 7 % 1 0 . 6 % 1 0 . 4 % 1 0 . 4 % 1 1 . 8 %現(xiàn)金分紅收益率 1 . 2 % 1 . 1 % 2 . 0 % 2 . 3 % 2 . 9 %從土地價值看地產(chǎn) 26 中國房地產(chǎn)行業(yè) 金融街主要財務指標 區(qū)域壟斷 金融街 區(qū)域壟斷是其主要特點和最大優(yōu)勢。 維持 “ 審慎推薦 ” 的投資評
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