【正文】 行政壟斷 +條塊分割 +企業(yè)辦社會(huì) 行政壟斷：比如中國(guó)通信、鐵路、電力、航空、煙草、鹽業(yè)、石化、運(yùn)輸（中遠(yuǎn)、中外運(yùn)）、貿(mào)易（中化、中糧）、礦產(chǎn)等 條塊分割：資源配置和產(chǎn)業(yè)布局是依照“條條塊塊”的原則來展開的，比如上市額度的分配 上市公司的構(gòu)成。 比如汽車產(chǎn)業(yè)： 28個(gè)省市區(qū)星羅棋布幾百家整車廠、幾千家零配件廠。有無數(shù)個(gè)精明的生意人，難得見真正的事業(yè)家 小散亂弱的商業(yè)亂世怎么辦？并購(gòu)、重組、整合，清理門戶、重建秩序 結(jié)論：中國(guó)經(jīng)濟(jì)，本質(zhì)上是一個(gè)結(jié)構(gòu)變遷經(jīng)濟(jì)和系統(tǒng)再造經(jīng)濟(jì)，是“轉(zhuǎn)軌 +轉(zhuǎn)型 ”的雙轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)（ VS. Operation ） 于是乎 宏觀上的國(guó)家命題： Restructure重組，一切改革都是讓這個(gè) Restructure的過程變得可能、得以啟動(dòng) 中觀上的產(chǎn)業(yè)命題： Consolidation整合，橫向同業(yè)合并，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)秩序；縱向?qū)崿F(xiàn)價(jià)值鏈整合，提升產(chǎn)業(yè)效率 微觀上的廠商命題： MergerAcquisition并購(gòu)，或者改良結(jié)構(gòu)，或者退出競(jìng)爭(zhēng) 宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面的摩擦與交響，演繹成一幅“狂沙漫卷、亂云飛渡、逐鹿中原”的商業(yè)亂世景象 誰來撰寫一本經(jīng)典著作 《 六十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)史 》 （ 19492023）：一本中國(guó)治國(guó)和商科必讀書（至少堪比錢德勒的 《 看得見的手 》 ）！ 20 三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前世今生：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)硬遺產(chǎn) +市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的商業(yè)亂世 關(guān)于中國(guó)產(chǎn)業(yè)的幾個(gè)基本判斷： （ 1）中國(guó)產(chǎn)業(yè)處在“類摩根時(shí)代”：時(shí)代呼喚中國(guó)摩根。從此，中國(guó)重汽產(chǎn)業(yè)皆在斯太爾技術(shù)平臺(tái)上得以生長(zhǎng)發(fā)育。 中國(guó)重型汽車集團(tuán)（ 2023年） 中 國(guó) 重 汽 （濟(jì)南） 陜 西 重 汽 重 慶 重 汽 特別注意： 濰柴的位置和角色 濰 坊 柴 油 機(jī) 廠 杭 州 發(fā) 動(dòng) 機(jī) 廠 23 人物譚旭光 ?60年代生人，屬牛，喜歡 《 西班牙斗牛士 》 ，人稱 “譚大膽 ”。 ?至 1998年，濰柴已是一家產(chǎn)品積壓嚴(yán)重、負(fù)債 3億多元的貧困國(guó)企。 ?16歲進(jìn)濰柴廠，從基層員工做起，歷任外貿(mào)處副處長(zhǎng)、廠長(zhǎng)助理、副廠長(zhǎng)等職。濰柴拿到了暫解燃眉之急的 1000萬元。一個(gè)星期下來，一大批 50多歲的干部辦了退休。 強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)：優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化市場(chǎng)營(yíng)銷、全面降本增效。債務(wù)、冗員和體制束縛，讓重汽集團(tuán)的前進(jìn)步伐很沉重。集團(tuán)則希望濰柴僅僅是配套的角色 體制的沖突：濰柴自立、自強(qiáng)、市場(chǎng)打拼。 山東省政府多次直接過問，集團(tuán)最終得以放行。 經(jīng)此，濰柴成為了日后在產(chǎn)業(yè)上和資本上長(zhǎng)袖善舞的有力平臺(tái) 中國(guó)重汽 濰柴廠 杭發(fā) 其他投資者 濰柴動(dòng)力（ H股） 100% 100% 山東省國(guó)資委 100% % % 因競(jìng)業(yè)禁止，集團(tuán)承諾讓濰柴收購(gòu)杭發(fā) 濰柴支付 27 父子決裂及濰柴應(yīng)對(duì) ? 2023年，中國(guó)重汽集團(tuán)投資 10億元，開始在章丘建設(shè)一個(gè)工業(yè)園，對(duì)外宣稱是用于一條整車生產(chǎn)線和建設(shè)中國(guó)重汽的新總部，但實(shí)際上在秘密籌建一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地。 2023年，父子決裂。 主動(dòng)降低產(chǎn)品的毛利率以留住行業(yè)內(nèi)客戶 。各項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷年新高。所以德隆的產(chǎn)業(yè)選擇中，要進(jìn)入汽配行業(yè)。 盈利模式不能是等候產(chǎn)品利潤(rùn)的分紅，而需要把戰(zhàn)略價(jià)值和產(chǎn)業(yè)未來轉(zhuǎn)化為當(dāng)前的市值增長(zhǎng)，以股權(quán)增值來啟動(dòng)資金循環(huán)。以湘火炬為平臺(tái)的一條資金鏈開始滾動(dòng)。 濰柴動(dòng)力 2023年市場(chǎng)狀況 湘火炬 2023年市場(chǎng)狀況 在 15噸以上重型汽車動(dòng)力配套市場(chǎng)占有率達(dá) 80% 陜西法士特變速箱公司是中國(guó)變速箱第一品牌，是同行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)，在國(guó)內(nèi) 8噸以上重型汽車配套市場(chǎng)占有率 62%， 15噸以上配套市場(chǎng)占有率超過 90% 在 5噸以上裝載機(jī)動(dòng)力配套市場(chǎng)的占有率達(dá) 78% 陜西重汽是中國(guó) 15噸以上重型汽車最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，在國(guó)內(nèi) 8噸以上重型汽車市場(chǎng)占有率達(dá) 10%以上，并保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。 卡車剎車盤產(chǎn)品是中國(guó)出口美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模最大的。 看得見的協(xié)同效應(yīng)：技術(shù)研發(fā)、客戶共享、銷售網(wǎng)絡(luò)、管理成本等。從目前的情況來看，一汽集團(tuán)、東風(fēng)、福田等企業(yè)都正在或已經(jīng)完成了自有發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線的布局，濰柴在重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭的局面還能持續(xù)多久？ 上市之后的增長(zhǎng)空間在哪里？進(jìn)入整車，可上規(guī)模。這是改變中國(guó)重型卡車行業(yè)格局的里程碑式事件，也是濰柴發(fā)展歷程上的一次關(guān)鍵跳躍。構(gòu)筑起了以動(dòng)力總成、整車、汽車零部件三大產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展的新格局，成為同時(shí)具有三大業(yè)務(wù)板塊的汽車集團(tuán)。 股價(jià)：濰柴動(dòng)力（ 000338）自 07年 4月復(fù)牌后，股價(jià)暴漲，一度突破百元大關(guān)，市值躋身深交所前五位。而當(dāng)初不屑于與中國(guó)合作的世界重汽“八大” ，只有二條出路：或者趕緊投入中國(guó)懷抱，或者放棄中國(guó)而坐等破產(chǎn)倒閉，無一能夠幸免！ 39 最新消息 ? 2023年 1月 18日晚 ,“2023年 CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物”頒獎(jiǎng)典禮在北京舉行。 ? 譚旭光獲獎(jiǎng)理由是： 5年前，他駕駛著濰柴動(dòng)力穿越百億關(guān)； 3年前，他整合了黃金產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍資本市場(chǎng)；今天，他開著山東重工橫跨汽車與工程機(jī)械，深情騰飛千億規(guī)模。濰柴動(dòng)力已經(jīng)連續(xù)六年在世界發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域保持產(chǎn)銷量第一。在這一大背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，比產(chǎn)品和利潤(rùn)，對(duì)廠商更致命。不管你愿意還是不愿意，舒服還是不舒服，你總是處在不斷的并購(gòu)重組的事局和過程之中。運(yùn)用之妙，存乎于心！ 雄才大略的企業(yè)家是產(chǎn)業(yè)最稀缺的資源。對(duì)任何一個(gè)國(guó)家和民族來說，真正的大企業(yè)家，永遠(yuǎn)都是最可寶貴的稀缺資源。因?yàn)檫@種研究，沒有人能夠替代我們，這種研究對(duì)中國(guó)和對(duì)世界都是至關(guān)重要的。 43 四、并購(gòu)重組：法無定法的應(yīng)用 和君創(chuàng)造中國(guó)企業(yè)收購(gòu)東京交易所主板上市公司第一案：山東紡織面料企業(yè)如意集團(tuán)收購(gòu)擁有 25個(gè)世界著名服裝品牌的日本百年老店 Renown，實(shí)現(xiàn)從上游加工制造業(yè)向下游品牌商的延伸。諾基亞拋棄 Symbian，冷淡 Meego，靠攏 WP7。 (2)產(chǎn)業(yè)升級(jí)式的并購(gòu)重組 2023至 2023年，共有 27家上市公司通過并購(gòu)重組完成或者進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，交易金額累計(jì)達(dá)到 2456億元。 2023年進(jìn)行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和總收入比重組前分別增長(zhǎng)了 41％、 32％和 536％； 2023年進(jìn)行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和總收入比重組前分別增長(zhǎng)了 20％、 82％和 16％ （ 4）國(guó)企戰(zhàn)略重組類并購(gòu)重組 2023年以來，屬于國(guó)資重組的上市公司有 121家，交易金額為 8058億元。通過收購(gòu)，不但占領(lǐng)了市場(chǎng)、獲取了先進(jìn)技術(shù)、控制了資源，還在提升國(guó)家地位等方面起到了積極的作用。 請(qǐng)聽下回分解 47 六、并購(gòu)重組：魂何在？ 學(xué)術(shù)思考與升華 A、實(shí)踐對(duì)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論的挑戰(zhàn)與顛覆 １、從基于標(biāo)的之財(cái)務(wù)質(zhì)地的估值到基于結(jié)構(gòu)效率的估值 ２、從基于現(xiàn)金流量的估值到基于博弈情勢(shì)的估值 王明夫關(guān)于企業(yè)價(jià)值的二個(gè)假說：情勢(shì)假說和博弈假說 B、一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)景觀：搶占學(xué)術(shù)高地 估價(jià)理論與方法的研究已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)學(xué)研究最重要的理論高地和主流前沿之一。 48 六、并購(gòu)重組：魂何在？ 理解金融性并購(gòu) 宗旨：以捕捉投資機(jī)會(huì)為宗旨 核心命題是：估值 追求：物有所值，物超所值，價(jià)格預(yù)期 靈魂：博弈；資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制失靈失效的糾正 理解產(chǎn)業(yè)性并購(gòu)： 宗旨：以優(yōu)化經(jīng)營(yíng)資源的結(jié)構(gòu)效率為宗旨 核心命題是：配置 追求：協(xié)同效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)、事業(yè)擴(kuò)張 靈魂：改變結(jié)構(gòu)、提升效率和價(jià)值 公司戰(zhàn)略和投資銀行的“十六字訣”： 產(chǎn)業(yè)為本、戰(zhàn)略為勢(shì)、創(chuàng)意為魂、金融為器 公司戰(zhàn)略和投資銀行的 ECIRM模型 49 推薦閱讀 和君同行 共赴前程 演講完畢，謝謝觀看！