【正文】 股權(quán)投資在五年中增長了732%，主要原因是2013年度與三得利的合資子項(xiàng)目中，青島啤酒全資子公司青島啤酒上海松江有限公司變更為青島啤酒股份有限公司持股50%的聯(lián)營企業(yè)，對其確認(rèn)的長期股權(quán)投資增加所致。2）從籌資角度看，企業(yè)負(fù)債規(guī)模和所有者權(quán)益均在增加，其中負(fù)債規(guī)模在五年中每年上升的幅度為28%，29%，5%，24%，所有者權(quán)益每年上升的幅度為14%，16%，13%，9%。預(yù)售款項(xiàng)在五年中增長262%，主要是2010年末預(yù)收客戶的貨款增加和2013年度部分子公司預(yù)收酒款增加所致。2）從公司各類資產(chǎn)來看，各類資產(chǎn)都呈增長趨勢，但增長變化幅度有差異：長期投資的增長速度大于流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增加幅度。表24 青島啤酒資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析　20132012201120102009流動資產(chǎn)：　　　　　　　貨幣資金%%%%%　　應(yīng)收票據(jù)%%%%%　　應(yīng)收賬款%%%%%　　預(yù)付款項(xiàng)%%%%%　　應(yīng)收利息%%%%%　　其他應(yīng)收款%%%%%　　存貨%%%%%　　其他流動資產(chǎn)%%%%%　　流動資產(chǎn)合計%%%%%非流動資產(chǎn)：　　　　　　　長期應(yīng)收款%%%%%　　長期股權(quán)投資%%%%%　　投資性房地產(chǎn)%%%%%　　固定資產(chǎn)%%%%%　　在建工程%%%%%　　固定資產(chǎn)清理%%%%%　　無形資產(chǎn)%%%%%　　商譽(yù)%%%%%　　長期待攤費(fèi)用%%%%%　　遞延所得稅資產(chǎn)%%%%%　　其他非流動資產(chǎn)%%%%%　　非流動資產(chǎn)合計%%%%%資產(chǎn)總計%%%%%流動負(fù)債：　　　　　　　短期借款%%%%%　　應(yīng)付票據(jù)%%%%%　　應(yīng)付賬款%%%%%　　預(yù)收款項(xiàng)%%%%%　　應(yīng)付職工薪酬%%%%%　　應(yīng)交稅費(fèi)%%%%%　　應(yīng)付利息%%%%%　　應(yīng)付股利%%%%%　　其他應(yīng)付款%%%%%　　一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債%%%%%　　流動負(fù)債合計%%%%%非流動負(fù)債：　　　　　　　長期借款%%%%%　　應(yīng)付債券%%%%%　　長期應(yīng)付款%%%%%　　專項(xiàng)應(yīng)付款%%%%%　　遞延所得稅負(fù)債%%%%%　　其他非流動負(fù)債%%%%%　　非流動負(fù)債合計%%%%%　　負(fù)債合計%%%%%所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)：　　　　　　　實(shí)收資本(或股本)%%%%%　　資本公積金%%%%%　　盈余公積金%%%%%　　未分配利潤%%%%%　　外幣報表折算差額%%%%%　　歸屬于母公司所有者權(quán)益合計%%%%%　　少數(shù)股東權(quán)益%%%%%　　所有者權(quán)益合計%%%%%負(fù)債和所有者權(quán)益總計%%%%% 1）從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化角度來看，%，%，流動性較好，且處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)。 2）從資本結(jié)構(gòu)角度來看，%，處于比較安全的范圍。(二)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析(1)流動資產(chǎn)趨勢分析表25 青島啤酒流動資產(chǎn)水平分析表　20122013201120122010201120092010　變動額變動比率變動額變動比率變動額變動比率變動額變動比率流動資產(chǎn)：　　　　　　　　　　貨幣資金14134720%17%14903520%22473842%　　應(yīng)收票據(jù)229637%365537%680%17%　　應(yīng)收賬款696184%6%2%3%　　預(yù)付款項(xiàng)486158%1894769%449%64%　　應(yīng)收利息12447194%380%0　　其他應(yīng)收款9610110%24%39%42%　　存貨174497%13%40%3%　　其他流動資產(chǎn)1825564%67%1197%32%　　流動資產(chǎn)合計21322621%6%3%22808830%圖21 20092013年流動資產(chǎn)構(gòu)成青島啤酒過去五年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如表25和圖21所示。2013年應(yīng)收票據(jù)相比2009年增加了688%，主要是2011年度青島啤酒允許更多經(jīng)銷商使用銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算貸款所致。（2）流動資產(chǎn)數(shù)量分析 根據(jù)存貨的增加可以初步判斷青島啤酒業(yè)務(wù)態(tài)勢良好，采購量與備貨量相應(yīng)增加，以應(yīng)對旺盛的市場需求；隨著銷售額的增長，應(yīng)收賬款不可避免地相應(yīng)增加；貨幣資金與企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)收支規(guī)模密切相關(guān)，可能是由于企業(yè)生產(chǎn)加速，對周轉(zhuǎn)資金需求量增加，也有可能是由于經(jīng)營業(yè)績良好，凈現(xiàn)金流增加。從現(xiàn)金流量圖來看，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)表明公司處于擴(kuò)張狀態(tài)；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額基本為負(fù)表明青島啤酒在擴(kuò)張過程中并不依賴于外部融資支持，可能是由于報告期內(nèi)償還借款及分配股利所付的現(xiàn)金多于籌資活動現(xiàn)金的流入。一般來說，兩年以上應(yīng)收賬款風(fēng)險比較大，三年以上回收可能性非常低。表25 應(yīng)收賬款相關(guān)情況表項(xiàng)目2009 2010 2011 2012 2013 應(yīng)收賬款344629758 337912495 325048799 312427165 354377376 壞賬準(zhǔn)備252035111 248102424 236951339 229742109 202084640 壞賬準(zhǔn)備/應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款/營業(yè)收入 圖23 應(yīng)收賬款賬齡分布圖表26 青島啤酒應(yīng)收賬款壞賬計提比例2013年賬齡計提比例六個月以內(nèi)　六個月到一年5%一到二年50%二到三年100%三年以上100%3）存貨 由圖34和表35可以看出，青島啤酒的存貨總額在五年中呈N型分布，%，主要是該年度購買子公司存貨及為春節(jié)銷售增加存貨所致。圖24 存貨變動表表27 存貨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2013年賬面余額（元）跌價準(zhǔn)備（元）賬面價值（元）比例（%）原材料6277325693572307624160262包裝物90940379811130052898273746低值易耗品51071803　51071803委托加工物資4174110　4174110在產(chǎn)品385960322　385960322產(chǎn)成品570911692　570911692合計25492542941470235925345519351002012年賬面余額（元）跌價準(zhǔn)備（元）賬面價值（元）比例（%）原材料6440451185612209638432909 包裝物91497584812496324902479524 低值易耗品45654180　45654180 委托加工物資13017185　13017185 在產(chǎn)品373284933　373284933 產(chǎn)成品387190103　387190103 合計2378167367181085332360058834 圖25 流動資產(chǎn)同行業(yè)比較（2013年度）（1）非流動資產(chǎn)趨勢分析青島啤酒過去五年的非流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如圖26與表28所示。圖26 調(diào)整后非流動資產(chǎn)的構(gòu)成（1）負(fù)債趨勢分析選取青島啤酒金額較大的幾項(xiàng)流動負(fù)債描繪趨勢圖，見圖27。青島啤酒的有形資產(chǎn)債務(wù)率比例較低。兩相抵消。4）從主營營業(yè)利潤角度來看，%，主要原因是主營業(yè)務(wù)收入增加所致。表211 青島啤酒利潤表 單位：萬元項(xiàng)目20092010201120122013營業(yè)總收入1,802, 1,989, 2,315, 2,578, 2,829, 營業(yè)總成本1,644, 1,797, 2,102, 2,365, 2,616, 期間費(fèi)用454, 500, 556, 602, 693, 營業(yè)利潤158, 193, 214, 213, 235, 利潤總額173, 212, 245, 248, 266, 凈利潤129, 158, 179, 184, 197, 表 212 利潤表各主要成分指數(shù)化結(jié)果項(xiàng)目20092010201120122013營業(yè)總收入100%110%128%143%157%營業(yè)總成本100%109%128%144%159%期間費(fèi)用100%110%122%132%153%營業(yè)利潤100%122%135%135%148%利潤總額100%122%141%143%153%凈利潤100%122%138%142%152% 1）從凈利潤來看，從2009到2013年，從2009年至2011年增長幅度較快，年均增長率均超過15%，經(jīng)歷2012年的低增長幅度后，2013年增幅稍有恢復(fù)。3）營業(yè)總成本與營業(yè)總收入增長的趨勢基本相同，營業(yè)總成本的增長幅度略大于營業(yè)總收入的增長幅度。利潤總額為營業(yè)利潤加上營業(yè)外流入，凈利潤為利潤總額減去所得稅。2）五年間銷售成本占營業(yè)收入的比例分別為19%，20%，19%，19%，20%，基本保持穩(wěn)定。營業(yè)收入的增加主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司積極開拓市場，銷量保持較高增長。此外在東南、華東、華南和華北地區(qū)營業(yè)收入均保持增長，說明青島啤酒貫徹實(shí)施走出山東的戰(zhàn)略，且已經(jīng)取得初步成功。圖214列示了三項(xiàng)費(fèi)用的變化情況，可以看出銷售費(fèi)用增長最快且增長最多，財務(wù)費(fèi)用穩(wěn)定減少。圖215 同行業(yè)比較（五）現(xiàn)金流量表分析表215 青島啤酒經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、投資現(xiàn)金凈流量與籌資現(xiàn)金凈流量表　20092010201120122013經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額336, 328, 187, 310, 340, 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額90, 76, 393, 199, 149, 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額47, 26, 5, 39, 77, 表215列示了青島啤酒經(jīng)營、投資和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。從圖216可以看出凈利潤增長的幅度遠(yuǎn)小于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長的幅度，符合現(xiàn)實(shí)情況。從具體項(xiàng)目看，經(jīng)營現(xiàn)金流量的增加，主要是經(jīng)營現(xiàn)金流量的流入增加引起的。投資現(xiàn)金流入中。從表中可以看出經(jīng)營現(xiàn)金流量變動的原因有：，處置固定資產(chǎn)、。雖然投資活動現(xiàn)金流入增幅較大，但由于投資活動現(xiàn)金流出基數(shù)較大，所以投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)值。這些數(shù)據(jù)說明青島啤酒現(xiàn)金流入符合正常水平。4）表220顯示了對支付其他經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金情況，從表中可以看出相比2012年度，2013年度的其他經(jīng)營活動有關(guān)情況的現(xiàn)金流出均有不同幅度的增長，其中占比最大的為運(yùn)輸費(fèi)、營銷推廣費(fèi)用和押金及保證金，2013年?duì)I業(yè)收入相較2012年度有了較大增長，%，因此運(yùn)輸費(fèi)及營銷推廣費(fèi)的增加有所價值。3）從凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量的變動趨勢來看，凈利潤從總體看是一種上升趨勢，現(xiàn)金凈流量則是先減少后上升。青島啤酒的銷售凈利率與銷售毛利率成同方向變化，但銷售凈利率低于行業(yè)平均水平，高層管理人員應(yīng)采取措施來提升利潤率。青島啤酒高層管理人員應(yīng)該對此情況給予重視