【正文】 體上市500上海銀行A + H待定神華集團(tuán)A + H240中石油A300鐵通A200寶鋼集團(tuán)增發(fā)新股280廣深鐵路A7590鞍鋼新軋?jiān)霭l(fā)+配股44（三）我國股票二級(jí)市場后續(xù)走勢分析機(jī)構(gòu)詢價(jià)發(fā)行制度下，預(yù)計(jì)上述大盤公司發(fā)行的價(jià)格水平將會(huì)比已上市同行業(yè)公司相對(duì)更具競爭力，對(duì)已上市的同行業(yè)公司乃至整體市場都將形成壓力。但作為“國民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股票市場，隨著宏觀調(diào)控的“軟著陸”，上市公司業(yè)績的實(shí)質(zhì)性提高，證券監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)、造假成本的提高和證券二級(jí)市場自身的波動(dòng)規(guī)律（已連續(xù)多年“熊市”），尤其是國家前期高調(diào)要大力扶持資本市場的發(fā)展等情況來綜合考慮，加之自2003年下半年開始全球經(jīng)濟(jì)，尤其是美、日經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，全球主要股市將可能逐漸步入牛市，預(yù)計(jì)我國股票二級(jí)市場2005年下半年后將可能走出近年來的調(diào)整，開始溫和上升，并進(jìn)入新一輪的“牛市行情”。自2003年3月起，深交所與我公司聯(lián)合對(duì)重新發(fā)行認(rèn)股權(quán)證問題進(jìn)行了深入研究，并就權(quán)證品種的實(shí)際運(yùn)用進(jìn)行了初步設(shè)計(jì)。（3）本次配股距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。（3）發(fā)行前最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平?？赊D(zhuǎn)債的硬性政策要求（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%；經(jīng)注冊會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，公司扣除非經(jīng)常性損益后，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)利潤率平均值原則上不得低于6%；公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)利潤率平均低于6%的，公司應(yīng)當(dāng)具有良好的現(xiàn)金流量。（5）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元。　　(3)凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬美元。無無明確政策規(guī)定，參照增發(fā)要求發(fā)行后的資產(chǎn)負(fù)債率不高于70% 增發(fā)H股最近三年連續(xù)盈利無特別數(shù)量限制，公司可根據(jù)自身資金需求情況決定發(fā)行股本數(shù)與前次發(fā)行時(shí)間間隔可以少于12個(gè)月無特別要求無特別提示：根據(jù)證監(jiān)會(huì)2004年底出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，上市公司增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或向原有股東配售股份（但具有實(shí)際控制權(quán)的股東在會(huì)議召開前承諾全額現(xiàn)金認(rèn)購的除外），均需經(jīng)全體股東大會(huì)表決通過，并經(jīng)參加表決的社會(huì)公眾股所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過，方可實(shí)施或提出申請(qǐng)。面對(duì)如此龐大的市場機(jī)會(huì)，行業(yè)進(jìn)入者也急劇增加?！　∨c此同時(shí)，貴公司資金壓力日顯增重。綜上所述，我們認(rèn)為公司存在在資本市場進(jìn)行再融資的內(nèi)在要求。我國電力環(huán)保行業(yè)上市公司部分財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比凱迪電力龍凈環(huán)保930九龍電力菲達(dá)環(huán)保平均每股收益（元）凈資產(chǎn)收益率（%）A股市盈率（倍）資產(chǎn)負(fù)債率（%） 注：上述每股收益及凈資產(chǎn)收益率（攤?。楦鞴?004年12月31日的數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)債率為各公司截止2004年9月30日的合并報(bào)表數(shù)據(jù)、A股市盈率為各公司截止2005年4月1日數(shù)據(jù),龍凈環(huán)保相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)用的是2004年12月31日的數(shù)據(jù)。（三）發(fā)審委改革以來的再融資審核通過情況自2003年12月30日第六屆發(fā)審委成立以來，截止2004年12月30日，共召開了58次會(huì)議，并有177家企業(yè)接受了上會(huì)審核。發(fā)審會(huì)的過會(huì)通過情況正好與企業(yè)申請(qǐng)?jiān)偃谫Y方式吻合。隨著流通股股東“用腳投票”的話語權(quán)加大后，公司后續(xù)擬訂的再融資方案是否在符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)上，并能適當(dāng)兼顧流通股股東、尤其是機(jī)構(gòu)投資者的短期利益，就顯得極其重要，否則，再融資方案很容易夭折。慶幸的是，據(jù)近期咨詢結(jié)果，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部認(rèn)為上述辦法正式出臺(tái)的可能性已非常小。，即使按10∶3的最高配售比例，；（2005年4月4日星期一數(shù)據(jù)），按目前配股價(jià)格一般不超過公司股價(jià)85%的折扣率計(jì)（），（未扣除發(fā)行費(fèi)用）。根據(jù)公司2004年年報(bào)披露的凈資產(chǎn)規(guī)模，并考慮2004年度的盈利情況。方案三：發(fā)行可轉(zhuǎn)債優(yōu)點(diǎn)：若轉(zhuǎn)股成功，在籌集資金相同的情況下，可比配股和增發(fā)新增更少的股本數(shù)。無即時(shí)攤薄效應(yīng)，減輕了企業(yè)經(jīng)營壓力。目前法規(guī)要求發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)應(yīng)在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%、且發(fā)行后累計(jì)債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)額的80%，因此公司發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模受到一定限制。發(fā)行手續(xù)較為煩瑣，時(shí)間周期較長。發(fā)行費(fèi)用需計(jì)入企業(yè)成本。通過境外上市，有利于進(jìn)一步快速提升公司的知名度和市場影響力，如前期中興通訊增發(fā)H股的成功案例?；诖耍何覀冋J(rèn)為“發(fā)行可轉(zhuǎn)債”應(yīng)為凱迪電力后續(xù)再融資首選方案?？梢哉f，對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)的合理確定是發(fā)行成功的關(guān)鍵，另外，贖回條款和回售條款等也一直是可轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)的技術(shù)難點(diǎn)。一般來說，票面利率越高，則轉(zhuǎn)股價(jià)格也應(yīng)越高。轉(zhuǎn)股價(jià)格一經(jīng)確定后就不再隨股價(jià)的變動(dòng)而變更。（1）贖回條款贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)期后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)債。（2）回售條款回售條款實(shí)際上是在公司股票價(jià)格表現(xiàn)欠佳時(shí)，投資人有權(quán)要求發(fā)行人按照一定的利率溢價(jià)收回發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)債的行為。（目前我國證券市場上發(fā)行的可轉(zhuǎn)債一般都同時(shí)安排贖回條款和回售條款）（3）資金保障為確保公司能夠?qū)嵭汹H回權(quán)利，維護(hù)老股東利益，公司必須具備相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金支付能力。②在公司主營業(yè)務(wù)收入相對(duì)穩(wěn)定的情況下，充分考慮債轉(zhuǎn)股后對(duì)公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率攤薄的影響，確保公司每年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在610%以上，以體現(xiàn)公司的成長性以及后續(xù)再融資能力及公司在二級(jí)市場上的大盤藍(lán)籌股形象；③充分考慮一旦轉(zhuǎn)股失敗對(duì)公司償債能力和正常經(jīng)營的影響，本次發(fā)行應(yīng)有利于公司可持續(xù)發(fā)展；④充分考慮未來二級(jí)市場的走勢以及投資者認(rèn)購的踴躍程度； ⑤保證可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為股票后，公司仍然保持合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)計(jì)（1）制約因素一次成功的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，必須在發(fā)行成功后還能繼續(xù)做到轉(zhuǎn)股成功。（2）設(shè)計(jì)思路①將公司利益和投資者的利益有機(jī)地結(jié)合起來，在轉(zhuǎn)股價(jià)格方面為公司和投資者尋找一個(gè)利益均衡點(diǎn)；②充分考慮企業(yè)前幾年的經(jīng)營業(yè)績和未來幾年的利潤增長潛力；③充分考慮公司最近幾年二級(jí)市場股價(jià)走勢，將轉(zhuǎn)股價(jià)格與公司二級(jí)市場股票價(jià)格緊密、靈活、有機(jī)地結(jié)合起來；④充分考慮發(fā)行時(shí)二級(jí)市場的總體走勢；⑤充分考慮國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和基本面的變化以及大盤的未來走勢。綜合考慮各方面因素，本次轉(zhuǎn)股價(jià)格可按發(fā)行前30個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)格的平均值為基準(zhǔn)，上浮3%—7%左右?；谏鲜龇治黾氨敬伟l(fā)債規(guī)模，本次可將發(fā)行可轉(zhuǎn)債的期限設(shè)定為5年期，具體視實(shí)際情況再商定。目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行的票面利率有兩種：固定利率和逐年遞增的浮動(dòng)利率。補(bǔ)償利息條款：%7民生轉(zhuǎn)債5年%8雅戈轉(zhuǎn)債3年1%、%、%。時(shí)點(diǎn)回售條款：%，%12山鷹轉(zhuǎn)債5年%、%、%、%%。（1+N）③配股時(shí) P=（P0+M180。（1+M+N）注：P為調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格，P0為初始轉(zhuǎn)股價(jià)格，N為送紅股比例，M為配股比例，配股價(jià)格為T為促進(jìn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成后能順利轉(zhuǎn)換成公司股份，公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債可設(shè)定轉(zhuǎn)股價(jià)格的特別向下修正條款，即若公司股票價(jià)格長期、持續(xù)（一定的股票交易時(shí)間內(nèi)）低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的一定幅度，公司有權(quán)向下對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行修正。不過值得注意的是，贖回條款每年只能使用一次。由于公司對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格有修正權(quán)利，因此，若公司股價(jià)長期、持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，通過執(zhí)行修正條款，可有效降低可轉(zhuǎn)債的回售風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)本次募集資金擬投資項(xiàng)目的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作應(yīng)在股東大會(huì)召開之前完成，且募集資金擬投資項(xiàng)目應(yīng)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力，并促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；216。收購企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；若收購?fù)瓿珊螅救〉迷摴镜目毓蓹?quán)，還應(yīng)對(duì)收購企業(yè)進(jìn)行審計(jì)；216。2005年8月底召開股東大會(huì)，“國慶”前向中國證監(jiān)會(huì)上報(bào)可轉(zhuǎn)債發(fā)行申報(bào)材料，并爭取于2006年上半年順利發(fā)行成功。六、 服務(wù)優(yōu)勢及承諾若貴公司后續(xù)再融資工作聘請(qǐng)我公司為主承銷商（保薦機(jī)構(gòu)），我公司將根據(jù)貴公司資質(zhì)、規(guī)模等，按行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以最優(yōu)惠價(jià)格收取相關(guān)承銷傭金及上市保薦費(fèi)。保證工作進(jìn)度，并抽調(diào)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)場項(xiàng)目人員，全程負(fù)責(zé)，高效率、高質(zhì)量地完成輔導(dǎo)、申報(bào)、發(fā)行推介、上市和保薦等工作。胡繼之先生原為深圳證券交易所常務(wù)副總經(jīng)理，在工作中與原深圳證券交易所總經(jīng)理、現(xiàn)任中國證監(jiān)會(huì)分管發(fā)行上市工作的副主席桂敏杰先生配合默契，并與之建立了密切的私人關(guān)系。在本項(xiàng)目中，張桂慶先生將具體負(fù)責(zé)本項(xiàng)目小組的領(lǐng)導(dǎo)工作，重點(diǎn)負(fù)責(zé)本次項(xiàng)目報(bào)批過程中所涉及與中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門和發(fā)審委的溝通、協(xié)調(diào)等工作。在本項(xiàng)目中將主持項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)、市場推介的總體策劃與協(xié)調(diào)、現(xiàn)場技術(shù)指導(dǎo)和協(xié)調(diào)以及與證監(jiān)會(huì)主審人員的溝通等工作。吳安東 先生 國信證券投資銀行事業(yè)部高級(jí)經(jīng)理，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，會(huì)計(jì)師，2000年初進(jìn)入國信證券從事投資銀行業(yè)務(wù)，曾參與或主持過金瑞科技新股發(fā)行、江西銅業(yè)H股增發(fā)A股、廣州控股配股、海虹控股增發(fā)、南山實(shí)業(yè)可轉(zhuǎn)債、贛南果業(yè)重大資產(chǎn)重組、隆平高科上市推薦及*ST濱能恢復(fù)上市等項(xiàng)目。附件：國信證券介紹及國信投資銀行業(yè)績254。 2004年承銷家數(shù)全國第二名、2003年承銷家數(shù)全國第一名254。截止2004年底，我公司總資產(chǎn)87億元，凈資產(chǎn)32億元。 1996年至2004年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額近40億元，公司資產(chǎn)質(zhì)量和人均盈利能力連續(xù)幾年在全國券商中排名第一。在2005年1月順利收購大鵬證券投行業(yè)務(wù)后，目前我公司在冊保薦代表人增加至24人。2001年，我公司獲得由中國證券業(yè)協(xié)（會(huì)唯一一次）“信譽(yù)主承銷商” 評(píng)比積分第一名；2002年，承銷我國核準(zhǔn)制下第一只可轉(zhuǎn)債——陽光轉(zhuǎn)債；2004年，在《新財(cái)富》雜志組織的投行業(yè)務(wù)評(píng)比中，我公司被評(píng)為“市場化投行”和“挖掘中小項(xiàng)目第一名”，公司投行團(tuán)隊(duì)與中金公司和中信證券一齊被評(píng)為“最佳投行團(tuán)隊(duì)”；中國證監(jiān)會(huì)目前僅指定八家具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格的證券公司之一及中小企業(yè)板主承銷企業(yè)家數(shù)第一。另外，在制度建設(shè)方面，國信證券根據(jù)保薦制度要求，制訂了系列內(nèi)控體系和內(nèi)控制度，較好地適應(yīng)了保薦制度對(duì)于投行業(yè)務(wù)的新要求。216。216。在國務(wù)院批準(zhǔn)的2002年第一批10支中央級(jí)企業(yè)債券中，國信證券參加了包括中國移動(dòng)、中石油、武漢鋼鐵、上海久事、浦東發(fā)展建設(shè)、廣東核電企業(yè)債券在內(nèi)的6只企業(yè)債券的承銷，成為當(dāng)年度介入企業(yè)債券承銷工作的主要券商之一，目前，公司正在承做鞍鋼集團(tuán)25億企業(yè)債的主承銷工作。2001年，完成中興通訊增發(fā)項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用完全市場化的發(fā)行方式，中小投資機(jī)構(gòu)與大型投資機(jī)構(gòu)投資機(jī)會(huì)平等，發(fā)行價(jià)格折扣率較低，創(chuàng)市場增發(fā)價(jià)格之最，市場認(rèn)同程度較高。